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Fusión BBVA y Bankia: realidad o ficción

Creo que se está cocinando una de las operaciones corporativas más importantes en España entre dos de las grandes entidades financieras del país

Esta sería la fusión de BBVA y Bankia.

Varios son los puntos que pienso que ayudarían a sacar adelante esta mega-operación.

En febrero de este año BBVA dio un mensaje al mercado muy ambicioso. Quieren aumentar su cuota de mercado un 50% en los próximos 3 años. Realmente un objetivo de ciencia ficción si se quiere conseguir a través del crecimiento orgánico. Asumiendo que puedan subir algo su cuota de mercado por sí sólos (crecimiento orgánico), la otra pata para conseguirlo sería a través de operaciones corporativas, es decir, comprando otro banco.

El candidato ideal para conseguirlo creo que sería Bankia.

Desde el inicio del proceso de bancarización de las Cajas de Ahorro, creo que los grandes bancos en España están con la escopeta cargada para ver cual pueden cazar. Intentos de compra de alguna antigua caja por parte de algún banco seguro que ha habido pero lo único que se ha conseguido es fusionar varias de ellas, bueno de los bancos que antes eran Cajas, reducir por tanto el número de las Cajas de Ahorro e intentar ir saneándolas sin que otros bancos entraran en dicho proceso.

Con la salida a Bolsa de Bankia y Banca Cívica, 10 cajas (7 en Bankia y 3 en Cívica) ya han conseguido fondos para aumentar sus recursos propios y por tanto para intentar salvar la difícil situación que tenían antes de cotizar en Bolsa.

Uno de los problemas que sigue existiendo es que todavía creo que no se conocen bien los riesgos y las consecuencias de los activos tóxicos (morosidad hipotecaria, inmuebles adquiridos en plena burbuja, etc) que podrán darse en el corto-medio plazo. Es por esto, que todavía no hayamos visto que ningún gran banco en España haya adquirido alguna de las antiguas Cajas o algún nuevo banco creado a través de la unión de varias Cajas de ahorro ya bancarizadas.

A pesar de una primera limpia interna, es decir entre las propias Cajas, y tras la obtención de fondos con las salidas a Bolsa, creo que la situación sigue siendo muy delicada para la mayor parte de las antiguas Cajas. Por lo tanto, entiendo que es necesario que algún gran banco se haga con el “marrón” de adquirir un grupo de Cajas (Bankia o Banca Cívica) para continuar saneándolas y para dar una mayor y casi total estabilidad al sistema financiero español. El problema es que nadie quiere arriesgar un euro en la compra de una entidad que no saben qué es lo que tiene ni el riesgo que les supondrá incluirla en su balance, aunque se compre a precios de “derribo”.

Ahora bien, si el Banco de España diera una seguridad al comprador de una de las Cajas haciéndose cargo de los futuros fallidos que pudieran aparecer, y si el precio de compra es más que atractivo, seguro que alguna operación corporativa veremos.

Por qué pienso en BBVA y Bankia?

Creo que son el “matrimonio perfecto“. Aunque Bankia pienso que sigue teniendo un balance algo “oscuro” y unos riesgos muy elevados, BBVA si tiene un apoyo total se haría con Bankia sin excesivos problemas.

Lo primero que creo que se debe “salvar” para que esta operación salga adelante es el tema político y de poder. Es triste, pero los temas económicos y las consecuencias laborales (cierres de sucursales, despidos, etc) que puedan derivarse de esta operación están en un segundo plano. Salvados los problemas políticos, los económicos son los más fáciles de resolver. Además es que el Banco de España ya ha manifestado la necesidad de cierres de oficinas, ajuste de redes y fusiones o alianzas «no dirigidas» como las fórmulas que recomienda para hacer frente a la crisis que vivimos y para estabilizar nuestro sistema financiero.

Y por qué creo que BBVA y Bankia salvarán el tema político fácilmente?

Dentro de poco habrá unas elecciones generales en España. Con mucha probabilidad ganará el PP y formará Gobierno en enero de 2012. Pero aunque el PSOE formara Gobierno (para ello no haría falta que ganara las elecciones, con pactos a lo mejor esta opción podría darse) creo que también darían el visto bueno a la operación.

De todas formas, suponiendo que el PP llegue al Gobierno, recordemos que el presidente de Bankia es ni más ni menos que Rodrigo Rato, un activo del PP muy bien valorado, que fue vicepresidente del Gobierno y Ministro de Economía durante los 8 años del Gobierno de Aznar. Durante los primeros años de Aznar hubo una remodelación del sistema financiero español muy importante liderado, entre otros, por él.

Centrándonos en esta hipotética operación BBVA y Bankia, también recordemos que Francisco González, actual presidente de BBVA, vino de la mano de Rodrigo Rato. González era uno de los “hombres” de Rato. Le puso en Argentaria tras finalizarse el proceso de privatización de la entidad. Luego vendría la fusión del BBV y Argentaria, creándose el BBVA. González (presidente de la antigua Argentaria), tras un periodo compartiendo la presidencia del BBVA con Emilio Ibarra (presidente del BBV antes de la fusión) se queda como presidente único del BBVA. Esto sin duda está ahí y entiendo que González será algo que siempre le agradecerá a Rato. Y qué mejor manera que ayudar a Rato a ser el presidente de una entidad de la importancia que tendría la resultante de la fusión entre BBVA y Bankia.

Por otro lado, Rato entiendo que está en Bankia para quedarse. Es un proyecto que le gusta y que si se ve impulsado por otra gran fusión de la que él sea el protagonista, supongo que no lo verá con malos ojos. Esa gran fusión sería sin duda unir a Bankia y BBVA.

Por lo tanto, creo que si desde el interior de las dos entidades, si ambos presidentes están de acuerdo en fusionarse, la operación tiene muchos puntos para realizarse. Podríamos encontrarnos con una copresidencia del nuevo grupo entre González y Rato para luego ser Rato el presidente. O directamente ser Rodrigo Rato el presidente del nuevo grupo desde el inicio.

Teniendo al PP a favor de Rodrigo Rato y de Francisco González, teniendo González un favor “pendiente” con Rato, todo iría como la seda en una hipotética fusión.

Pero hay otra gran batalla que salvar. Dónde se establecería la sede fiscal de este gran banco. El domicilio social del BBVA está en Bilbao y la entidad está registrada en el Registro Mercantil de Vizcaya. El domicilio social de Bankia está en Valencia y la entidad está inscrita en el Registro Mercantil de Valencia.

Recordemos las elecciones generales que tenemos a la vuelta de la esquina. Probablemente gane el PP pero sin mayoría absoluta. Por lo tanto tendría que buscar pactos para poder gobernar. Y uno de ellos podría ser con el PNV. Aunque parece difícil hoy un acuerdo entre PP y PNV, en política cualquier cosa puede ocurrir. Por lo menos, si el PP consigue la abstención del PNV, es decir, no tenerlos en contra, ya sería algo positivo. Uno de los puntos a negociar seguro y que se les podría “brindar”, es la sede fiscal del nuevo grupo. La sede que recogería los impuestos del nuevo gran banco (BBVA + Bankia) se quedaría en Vizcaya. Y es que cuando hablamos de dinero (mucho dinero en este caso) los acuerdos son más fáciles de conseguir.

Hasta aquí, tendríamos muchos puntos a favor de una fusión BBVA y Bankia:

  • La sintonía de ambos presidentes sería total.
  • El hipotético Gobierno formado en 2012 a favor de Rato y González y por tanto a favor de una unión entre ellos.
  • El Banco de España con un mensaje claro de reducción de oficinas para intentar continuar con el proceso de saneamiento del sistema financiero.
  • El Banco de España apoyaría dando seguridad al comprador de Bankia.
  • La sede social se mantendría en Vizcaya con lo que se haría un guiño a los “vascos”.

Todos estos puntos, por suerte o por desgracia pienso que son los más importantes a salvar en este tipo de operaciones corporativas. Son los relacionados con el “poder” político y con las fuerzas del “Sistema” en España.

La integración, el cierre de sucursales, nuevas prejubilizaciones y despidos vendrán, pero el grupo ya estará creado y las bondades de esta integración para España serán vendidas como superiores a los sacrificios que sin duda se deberán de realizar.

Por lo tanto, aunque quede tiempo para ver el plato en la mesa, BBVA + Bankia, pienso que éste está en el horno cocinándose a “fuego lento”.

Rizando el rizo, después vendría otra del tipo Popular y Cívica, cerrándose por tanto el sistema financiero español con 3 grandes grupos bancarios: Santander, BBVA + Bankia y Banco Popular + Banca Cívica.

Santander también busca su caja

Evidentemente que no iba a ser sólo el BBVA el que quiera aumentar cuota de mercado a través de la compra de una Caja de Ahorros.

El Santander también querría comprar una Caja de Ahorros siempre y cuando el precio sea bajo. Obvio. El principal problema es saber realmente qué es lo que esconde cada Caja de Ahorros. Sorpresas seguro que nos encontramos y no muy positivas que digamos. De ahí que los bancos quieran que los precios de compra de una Caja de Ahorros sean más bajos de lo normal. Además es que no está el horno para muchos bollos.

Pero de todas formas, ¿quién creéis que se adelantará?

El BBVA, el Santander u otro banco.

He dejado esta pregunta en forma de encuesta en la parte derecha del blog (debajo del logo Juanst)

Podéis dejar ahí vuestra respuesta

Qué banco será el primero en comprar una caja de ahorros

Hasta hace bien poco, un banco no podía comprar a una caja de ahorros pero si a la inversa. Ahora tampoco es que se pueda, pero dada la bancarización de las cajas, hoy un banco sí que podría comprar a una caja de ahorros “bancarizada”. Técnicamente seguimos igual que antes dado que esta operación sería la compra de un banco por otro banco. Pero no deja de ser importante el cambio que supone la bancarización de las cajas en España.

Como no podía ser de otro modo, los dos grandes de bancos españoles tienen la mayor parte de las papeletas para hacerse con una de las cajas “bancarizadas”.

Si yo tuviera que apostar por uno de ellos, apostaría porque el primero en hacerlo va a ser el BBVA.

En la presentación de resultados de esta semana ha dado un objetivo muy ambicioso e importante: crecer la cuota de mercado que tiene en un 50% en los próximos tres años. Hacer público este objetivo sin unas bases en las que se fundamente dicho objetivo creo que no tiene sentido. Por tanto, si lo dicen será porque algo importante van a comunicar durante los próximos meses.

Conseguir subir la cuota que tiene el BBVA del 11% al 17-18% en 2014 con un crecimiento orgánico en España pienso que es casi una misión imposible. Por este motivo creo que la subida de cuota de mercado va a venir por medio de adquisiciones de otros bancos o cajas “bancarizadas”. De ahí que piense que el primero en comprar a una “caja” sea el BBVA; siempre y cuando el Santander le de su “permiso”.

Saltan las alarmas en el mercado y sobre todo en el sector financiero

Este miércoles hemos vuelto a vivir una jornada muy dura para los dos principales bancos españoles. En especial, el BBVA ha sufrido mucho (con una caída de sus acciones superior al 6%) el día en el que ha presentado unos resultados que no es que hayan sido muy sorprendentes, es decir, casi todo ha salido según lo esperado, pero que ha tenido una nota bastante negativa, la evolución de la morosidad, la cual sube un 0,9% en el 4T09, el mayor incremento trimestral de los últimos dos años.

Otro tema que se estaba esperando y que ha decepcionado algo al mercado al no confirmarse, ha sido la posibilidad del BBVA de subir su dividendo. No ha sido así y por tanto el banco ha confirmado su compromiso con los accionistas, sin mejorarlo, y dejando el pay out en el 30% respecto al beneficio neto sin extraordinarios.

Ahora toca ver qué hacemos, sobre todo los que estamos en algún banco como el BBVA. Sigo pensando que podemos tener un año muy similar al del año pasado, con fuertes caídas en la primera parte del año para luego recuperar y volver a registrar ganancias los principales índices de renta variable. En España por tanto, la clave estará en Telefónica, BBVA y Santander. Si estos tres valores lo hacen bien, el IBEX subirá. Lo que yo creo es que al final el año va a ser bueno para estos tres valores en los mercados financieros. Queda mucho y no será fácil. Pero antes o después (como tarde en verano) pienso que los datos macro y micro mejorarán, la situación financiera dejará de ser un “problema”, como parece que lo está siendo en estos días y las subidas de las acciones llegarán.

Si las cosas se torcieran mucho, habrá que vender (los que por ejemplo tenemos acciones de BBVA) y no pasará nada. De todas formas, en el caso particular del BBVA, creo que antes de final del año comunicará que sube su dividendo lo cual entiendo que será muy bien acogido por el mercado. Por tanto, toca “sufrir” de nuevo un poco, pero lo que no creo que haga ahora es vender e intentar comprar más abajo, porque al final seguro que lo hago mal, venderé a un precio más bajo del que luego compraré. Por tanto, sigo confiando en BBVA y seguiré dentro del valor hasta que no empeoren mucho sus resultados y el entorno, el cual no lo veo tan mal.

Nueva emisión de Bonos Convertibles del BBVA. Cuidado!

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) autorizó hoy (17/09/09) la emisión de bonos del BBVA a cinco años por un importe inicial de 1.000 millones de euros, y que será ampliable hasta un máximo de 2.000 millones de euros.

Según consta en el folleto informativo remitido al supervisor bursátil, el importe mínimo de las órdenes de suscripción será de tres bonos equivalentes a 3.000 euros y el periodo de suscripción se extenderá desde el próximo lunes, 21 de septiembre, hasta el 29 de septiembre, salvo cierre anticipado por suscripción total de la emisión.

La emisión se caracteriza porque durante los cinco años la rentabilidad será del 5% nominal anual con pagos trimestrales. Vencimiento el 15 de octubre de 2014.

Cuidado!

Otro producto que puede “malinterpretarse”. El BBVA ha puesto ya toda su maquinaria en marcha para vender una nueva emisión de bonos convertibles.

En esto no hay nada malo. El problema puede surgir cuando alguien compra estos bonos sin saber bien lo que compra y los riesgos a los que se expone. Y lo peor, es cuando te venden en la sucursal el producto sin explicártelo muy bien.

Por tanto, si se explica bien y se entiende lo que se está comprando, no habrá ningún problema ni ninguna situación “inesperada” en el futuro.

Digo esto, porque a lo mejor alguien se piensa que compra un bono de renta fija puro y duro, en el que va a cobrar un 5% anual durante 5 años y que cuando llegue el vencimiento, va a recuperar su dinero o incluso a lo mejor obtiene más por el tema “ese” de que te darán unas acciones dentro de 5 años. Y en 5 años el BBVA estará seguro por encima de cómo está hoy, no? Pues no se sabe. Si “sabes” que esto no se sabe o que puede ocurrir cualquier cosa con la acción, no habrá malos entendidos.

Algunas advertencias más (recogidas también por la CNMV):

  • Los bonos son “obligatoriamente” convertibles en acciones de BBVA. No se hará en ningún caso pago en efectivo.
  • No se conocerá el número de acciones de BBVA que se otorgarán en el momento de la conversión, ni el precio que tendrán las mismas, ni la fecha en que finalmente recibirá dichas acciones.
  • Liquidez limitada. Banco Popular se compromete a dar liquidez por un máximo diario de dos millones de euros, y hasta un número máximo de bonos que representen el 10% del importe total vivo de la emisión en cada momento. Es decir, que en un momento de “dificultad”, no podrás vender los bonos aunque sea perdiendo dinero. 
  • BBVA no ha solicitado a ninguna entidad calificadora una evaluación del riesgo de la emisión.
  • Cualquier inversor puede ver amortizada la totalidad o parte de sus bonos si BBVA decide, a partir del primer año, y a su total discreción, la amortización de los mismos antes de que expire el periodo de amortización obligatoria.
  • La valoración de los bonos y la rentabilidad final, no está nada clara por el tema de la conversión en acción.
  • Emisión subordinada: estas emisiones podrán no pagar los cupones aunque el banco tenga beneficios si piensa que su balance está “débil”, si ve peligrada su solvencia, si no tienen beneficios suficientes, etc.
  • Dado el carácter subordinado de los bonos, se sitúan por detrás de todos los acreedores comunes y subordinados del banco, por detrás de las participaciones preferentes que el banco haya emitido, en el mismo orden que las demás emisiones de obligaciones, bonos u otros valores convertibles equiparables y por delante de las acciones ordinarias del banco.

Documentos:

BBVA bonos convertibles 2009 CNMV

Resultados primer semestre 2009 del BBVA

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BBVA ha presentado hoy sus cuentas del primer semestre de 2009 y al mercado parece que le han sentado bien. Sus acciones suben entorno al 4% en la mañana de hoy martes (28/07/09).

Parece que el banco está capeando el temporal y la crisis con nota, a pesar de ver que el beneficio neto ha caído. Lo importante es que su negocio “tira” y que lo peor de esta crisis para sus cuentas, como es todo lo relacionado con la morosidad, lo tiene bajo control.

Agrupo en dos partes los puntos más importantes de sus cuentas.

  • Lo mejor:
    • Muy buen comportamiento del margen de intereses. Subió un 23,5% anual hasta los €6,9mm. Las razones están en la buena gestión de los márgenes y en las coberturas de tipos de interés.
    • El resultado operativo antes de provisiones alcanzó los €6,3mm, con un incremento del +15% a/a y mejoras del ratio de eficiencia hasta el 39,4% (42,3% en el 1T09). Muy importante estas cifras ya que dibujan a un banco fuerte en su negocio principal. Lejos de caer su actividad, crece y sin descuidar los costes, es decir, sin descuidar la eficiencia.
    • El core capital se ha incrementado en 50pb orgánicamente durante el 2T09 hasta el 6,9% (6,4% en el 1T09). Va mejorando así sus ratios de solvencia.
  • Lo peor:
    • Fuerte incremento de las dotaciones de provisiones para insolvencias (€1,9mm en el 1S09, +67% a/a). Esta cifra sin duda que es hoy el talón de Aquiles de las entidades financieras.
    • La tasa de morosidad del grupo se situó en el 3,2% (2,8% en el 1T09). Se sitúa en una situación mejor que la media del sector. No es preocupante aunque sí que hay que prestarla mucha atención.
    • El ratio de cobertura del grupo se ha reducido al 68% (76% en el 1T09).
    • La entidad ha reducido en 2009 el payout en caja al 30%. Lo que se traduce en un menor dividendo a cobrar.

En resumen, la última línea de la cuenta de resultados queda en:

  • Beneficio neto en el 1S09 de €2,8mm, -10% a/a (-4% a/a excluyendo los extraordinarios positivos del 1S08), mejor de lo esperado (€2,5mm)

 

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Nueva web del Servicio de Estudios Económicos del BBVA

El Servicio de Estudios de BBVA presenta su nueva web.

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En un momento en el que la “figura” de los analistas y de los “servicios de estudios” para muchos está en “entredicho” principalmente porque en varias ocasiones se les acusa de no haber previsto esta crisis y que si lo hicieron, no la han evitado, yo particularmente me alegro de que existan y de que pongan a nuestra disposición sus análisis a través de webs y/o a través de documentos “públicos”.

Esto de los analistas o los servicios de estudios es como todo, hay buenos, malos, muy buenos y muy malos. Cada uno se debe servir de ellos en la medida que crea oportuno, y seguir los que crea que son mejores.

Lo que está claro es que para tomar una decisión hay que previamente analizarla. No creo que nadie tome decisiones, sobre todo económicas, “al tun tun”. Lo importante es tener información y análisis de muchos tipos de analistas y de varios servicios de estudios, que por cierto cada vez hay menos, y filtrarlos según la perspectiva de cada uno.

Por lo tanto, yo celebro que el servicio de estudios del BBVA haya modernizado su web, nos deje una serie de documentos de “valor” y vea a internet un medio en el que compartir información es algo “natural”. Supongo que como a mí, mucha gente que le guste la economía y las finanzas también lo celebrará. Al que no le guste o quien no crea que este servicio de estudios proporciona información de valor, lo tiene muy fácil; no entrar en su web ni leer nada de lo que escriban. Para los demás, aquí dejo su web.

BBVA cierra su negocio de “hedge funds”

Ayer conocimos que BBVA “cierra” su negocio de hedge funds.bbva-sede

Desde el verano pasado, los dos grandes bancos en España decidieron salir de varios negocios “satélites” para centrarse más en su negocio principal, el bancario. Por ejemplo, ya comenté en el blog el intento de Santander por vender su gestora y su división de seguros.

Los “hedge funds” tomaron en muy poco tiempo mucho protagonismo en España. Se “legalizaron” en España en marzo de 2007 tras una larga espera. Una vez abierta la puerta, se metieron muchos de lleno en este negocio. No estar en él, era casi sinónimo de estar “estancado” en el pasado y de no adaptarte al entorno y al nuevo escenario de fondos de inversión.

El mundo de lo “hegde funds” es un mundo para mí muy bonito pero muy “especializado”, en el cual no creo que quepan muchos integrantes. Deberán quedar pocos pero buenos dada la dificultad de este negocio. Por lo tanto, creo que hoy, y dada la época que vivimos, este sector como todos en general, deberá depurarse.

BBVA ha decidido por tanto cerrar este negocio. Esto quiere decir que no quiere saber nada de este mundo??? No lo creo. Al igual que comenté cuando Santander decidió vender su gestora y su división de seguros, en este caso BBVA lo que creo es que quiere quitarse una estructura que no le aporta valor. No creo que dé la espalda al negocio de los hedge funds. Supongo que se centrará en ser intermediario entre los clientes que quieran estar en ellos y las gestoras o los hedge funds que queden después de esta “limpieza”. Cobrará comisiones por “distribuir” por su amplia red los hedge funds que estén en el mercado, o los hedge funds con los que llegue a un acuerdo, pero no tendrá apenas una estructura ni unos gastos que le vayan detrayendo beneficios a sus cuentas. Por lo tanto, dejará la gestión y optimizará su negocio. Si “vende” ingresará y ganará por ello, pero si no vende no perderá apenas nada. Además la volatilidad en activos gestionados también la verá reducida.

En dos palabras, lo que busca BBVA y en lo que creo que nos debemos centrar todos hoy más que nunca, es en mejorar nuestra eficiencia y productividad.

Con esta decisión, BBVA entiendo que va por ese camino.

Noticias relacionadas:

Commerzbank cuelga el cartel de “se vende” a su negocio de hedge funds.

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BBVA confirma el dividendo de enero 2009

La semana pasada conocimos que BBVA confirmaba su dividendo.

El próximo 12 de enero pagará 0,167 euros (brutos) por acción.

Como he comentado alguna vez, veo a los dividendos como una especie de vitaminas para nuestras inversiones. Con el mercado de renta variable tan revuelto como está, ir ingresando efectivo a través del dividendo creo que es un atractivo muy a tener en cuenta. Cada vez les está costando más a las empresas pagar el dividendo y cada vez aparecen nuevas noticias de recortes de dividendos. La confirmación de los dividendos creo que es una muestra de fortaleza muy a tener en cuenta en la época que vivimos.

Por ejemplo, voy a poner mi caso concreto en BBVA. Compré acciones a 11,23 euros el 15 de septiembre de 2008. Hoy está en torno a 8,55 euros. Mi inversión en BBVA por ahora es un desastre. Llevo una pérdida latente de más del 23%. De todas formas, con el dividendo que cobre en enero, llevaré dos cobrados de 0,167, es decir 0,334 euros por acción (uno el 10 de octubre de 2008 y otro el 12 de enero de 2009), aproximadamente un 3% sobre los precios a los que compré. No es que sea gran cosa pero algo amortigua. Por lo tanto, mi pérdida será de un 3% menos por ahora. Es decir, en este caso reduciré mis pérdidas y en otros casos aumentarán.

En definitiva, lo importante es que las acciones no caigan, pero mientras vayamos cobrando el dividendo y se mantenga año a año, tendremos esas vitaminas de las que he hablado antes para ir mejorando nuestro rendimiento y para poder seguir esperando a una recuperación de las acciones.

En el caso de BBVA, la entidad suele pagar el dividendo anual en 4 veces. Por lo tanto cada trimestre las acciones nos darán las vitaminas correspondientes.

Os dejo la nota publicada por el BBVA:

bbva-dividendo-enero-2009

 

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Resultados BBVA 3T 2008

Ayer le tocó el turno a BBVA. El banco presentó sus resultados correspondientes a los 9 primeros meses de 2008. Al igual que comenté con los resultados del Santander, creo que estos resultados también invitan al optimismo en esta compañía.

De los resultados destaco:

  • A pesar de que el beneficio neto (4.321 mill. de €) se reduce un 5,4% hasta septiembre, sin los extraordinarios sube un 9,1%. En este tercer trimestre, el cual parece que es uno de los peores que se recuerdan en el sector, el banco ganó 1.392 mill. de €.
  • La tasa de morosidad es “aceptable”, aunque casi se duplica, pasando del 0,88% en septiembre de 2007 a un 1,55%. No preven que el banco cierre el 2008 con una tasa superior al 2%.
  • Por último y lo más importante es que mantienen el dividendo. Al igual que el Santander, el BBVA muestra una “fortaleza” muy importante mantiendo la política de dividendos. Recordemos, que uno de los problemas que tiene el sistema, es el de la falta de liquidez. Por tanto, no recortar el dividendo, el cual supone una importante cantidad de efectivo con el que debe hacer frente el banco, creo que es muy positivo para el valor.

La verdad, es que los dividendos del BBVA como los del Santander, pienso que son un “lujo” que debemos tener muy en cuenta. Con dividendos que superan el 8% fácilmente a los precios a los que cotizan ambos bancos, y con la situación financiera que tienen, creo que la inversión en dichos valores es atractiva. No se si podrán mantener el dividendo, pero por ahora es muy importante que sigan con ellos.

“Olvidándonos” en cierta manera de la cotización de las acciones, las cuales insisto en que creo que están infravaloradas pero que entiendo que pueden estar meses incluso años así, invertir en un banco que te da un dividendo como el de BBVA y que si situación financiera es “relativamente” buena, sobre todo viendo el entorno en el que nos encontramos, creo que no nos debe quitar mucho el sueño. También es cierto que a corto plazo no se si invertiría, pero sÍ que la veo como una inversión atractiva a largo plazo.

Dejo algunas de las grandes cifras de estos resultados:

  • BDI: 4.321 millones de euros (-5,4%, sin extraordinarios +9,1%)
  • Margen de intermediación: 8.818 millones de € (+25,5%)
  • Morosidad: 1,55% (casi se duplica)