¿Cuánto vale VOZTELECOM?

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Este 18 de febrero de 2020 conocimos que GAMMA Communications lanzaba una OPA sobre VOZTELECOM pagando un precio por acción de 4,42€.

¿Cuánto vale VOZTELECOM?

Entendemos que para los que ya han aceptado el precio de la OPA (un 54% de la compañía) es un precio razonable y bueno. También podemos entender que quien compra, paga este precio porque el valor que le da a la compañía es muy superior. Teóricamente, alguien compra una empresa a un precio porque cree que es una muy buena oportunidad y por lo tanto que vale mucho más.

Pero, para cada uno de nosotros, ¿cuánto vale VOZTELECOM? Ya lo comenté el día que conocimos la OPA y para mí este precio se queda corto y me deja un sabor ‘agridulce’. UDEKTA Capital empezó a invertir en VOZTELECOM hace unas semanas. Nuestro precio medio era de 4,00 euros por acción. Nuestra valoración tenía una horquilla entre 6 y 8 euros a un plazo relativamente corto (12-24 meses). Evidentemente esta valoración podía ser errónea y/o que tardara mucho más tiempo del estimado en llegar la cotización donde pensábamos o que incluso no llegara nunca como puede ser el caso ahora mismo ya que la compañía dejará de cotizar en el MAB tras la OPA. En nuestro caso particular, ganamos un 10% pero nos ‘capan’ todo el potencial que pensábamos que tiene VOZTELECOM. Y digo nos ‘capan’ el potencial porque, aunque podremos seguir dentro de la compañía sin cotizar, en principio nuestra filosofía se centra en invertir en compañías cotizadas o que tienen previsto cotizar a corto o medio plazo.

A continuación dejo un video en el que comento mis impresiones sobre este OPA y sobre este riesgo que tenemos los inversores en Bolsa ante las OPAs de exclusión. Podemos llegar a tener razón e invertir a unos precios extraordinarios pero nuestra inversión quedarse en tablas o incluso perdiendo dinero ya que por el camino se puede llegar a excluir a la compañía de cotización y ahí habrá que tomar una nueva decisión y es si asumir el riesgo de estar en una compañía no cotizada.

«Todo va a acabar en la nube» (Diego Cabezudo, CEO de GIGAS)

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Este lunes 17 de febrero de 2020 acudí al programa de Capital Radio «Mercado Abierto» dirigido por Laura Blanco con Diego Cabezudo, CEO de GIGAS Hosting.

Se habló del sector ‘cloud’ y de la evolución de GIGAS:

En el siguiente enlace podréis escuchar la entrevista que le hizo Laura Blanco a Diego Cabezudo además de mi intervención.

 

OPA en VOZTELECOM

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Acabamos de conocer que GAMMA hace una OPA a VOZTELECOM.

Los principales términos de la oferta de Gamma son los siguientes:

  • Precio: 4,42 euros/acción.
  • Plazo de aceptación: desde el 27 de febrero de 2020 hasta las 23:59 horas del 30 de marzo de 2020 (con posibilidad de extensión a discreción del Oferente).
  • La Oferta de Gamma está sujeta a la condición suspensiva consistente en que acciones que representen, al menos, el 80% del capital social la acepten.
  • El objetivo último de Gamma es excluir de negociación en el MAB las acciones de VOZTELECOM.

Además, en el Hecho Relevante que ha publicado VOZTELECOM, han indicado que los accionistas titulares de 2.493.162 acciones, representativas del 54,32% del capital social de la Sociedad, han manifestado su compromiso irrevocable de acudir a la OPA de Gamma.

Por lo tanto, parece que la OPA va hacia adelante aunque todavía habrá que ver si se llega al 80% de aceptación.

Por lo que respecta a UDEKTA Capital, la verdad es que nos quedamos con un sabor ‘agridulce’. Ya indiqué en el análisis que publiqué hace unos días que teníamos a VOZTELECOM en nuestra cartera. Nuestro precio medio de compra está por el entorno de los 4€. Por lo que está OPA nos ofrece un 10% en muy poco tiempo pero nos ‘capa’ todo el potencial que pensábamos que tenía la compañía. Por un lado, supongo que pasará lo que ha pasado en otras OPAS de exclusión (AB Biotics, Zinkia). Los accionistas podrán no aceptarla y mantenerse dentro de la compañía aunque ya sin cotizar en el MAB. Nosotros (UDEKTA Capital) en principio no estamos en compañías que no coticen. Bueno, tenemos estipulado internamente que podemos estar en las llamadas preMAB que son compañías que no cotizan pero que tienen previsto hacerlo a corto o medio plazo. Pero en las que no cotizan, va a ser muy difícil que podamos estar. Por lo que en principio no nos quedará otra que aceptar la oferta y recoger un beneficio ‘pequeño’ para lo que habíamos estimado aunque estas pequeñas ganancias las ejecutaríamos en un espacio corto de tiempo.

Lazio: traslada el éxito del campo al parqué

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La Lazio es un club de fútbol italiano que desde hace unos meses despertó mi interés. Como algunos sabéis, en UDEKTA Corporate tenemos una nueva línea, Udekta Sports, en la que estamos trabajando una combinación que nos parece muy atractiva: deporte + finanzas + bolsa. Además, estamos trabajando la construcción de un vehículo de inversión privado para invertir en clubes deportivos cotizados en bolsa.

En mi cuenta de twitter ya iba comentando y dejando pinceladas de mi seguimiento de La Lazio:

Este 17 de febrero de 2020, y tras haber ganado ayer al Inter de Milán, la cotización se dispara de nuevo más de un 10% llegando a superar los 2 euros por acción cuando hace un par de meses cotizaba por el entorno de los 1,30 euros. Lo que me llamó la atención, es cómo un equipo de fútbol de la primera división italiana, que tras unos primeros análisis parece que está haciendo bien la cosas a nivel financiero (la temporada pasada registró pérdidas dadas unas inversiones importantes pero las dos anteriores cerró con beneficios importantes), que estaba luchando por entrar en Champions y que tenía dos jugadores que tenían una valoración conjunta superior a 100 millones de euros (los dos que marcaron al Inter), tenía una capitalización que no llegaba a los 90 millones de euros. Es cierto que el estadio no es de su propiedad pero la ciudad deportiva sí que lo es. Es decir, ya hay un patrimonio inmobiliario que valorar fuera de la evolución deportiva. También hay que señalar que la deuda financiera ha subido de manera relevante pero el proyecto que hay detrás hace que no se sitúe en niveles preocupantes.

Esta situación que vivía este club italiano despertó mi interés porque además es un club que cotiza en Bolsa. Luego vino la ‘conquista’ de la SuperCopa italiana ganada a la ni más ni menos que todopoderosa Juventus (22 diciembre 2020). Este éxito deportivo llamó la atención de más inversores y la acción subió con fuerza durante esa semana posterior. Pero luego la evolución en la liga sigue con su escalada que le ha llevado a cerrar la jornada 24 a tal sólo un punto de la Juventus y como segundo clasificado tras haber ‘robado’ este puesto al Inter de Milán después de ganarle por 2-1 en el Estadio Olímpico de Roma. Tras esta victoria y ahora contar no sólo como un equipo que se podrá clasificar para la Champions si no que podrá aspirar a ganar el Scudetto (liga italiana) la cotización vuelve a iniciar una sesión en bolsa disparándose más de un 10% hasta cotizar ya en 2€ por acción.

Evidentemente, ahora mismo la euforia deportiva se traslada al parqué. ¿Pero cuánto puede valer un club como La Lazio? Si tiene un final de temporada malo a nivel de resultados deportivos y no se clasifica para la Champions, ¿cuánto puede valer? Como he comentado antes, hace dos meses su capitalización no llegaba a 90 millones de euros. Los éxitos deportivos influirán sin duda en sus cuentas y la dificultad en estos casos para los inversores es cómo descontar estos éxitos y/o fracasos. Por otro lado, hay cifras y datos objetivos en los que poder sustentar una valoración mínima o de mínimos. Este es un trabajo ‘individual’ ya que los riesgos a asumir por unos diferirán de los riesgos a asumir por otros. Además, las cifras de ingresos por jugadores (fichajes, ventas,…) también variarán según el caso y según cada inversor.

El caso es que creo que La Lazio es un club a seguir tanto a nivel deportivo como valor en Bolsa ya que su capitalización deja un potencial elevadísimo si el club puede consolidarse como uno de los grandes en Italia y referente en Europa. Esto, aunque pueda parecer extraño, se consigue siendo un club saneado y preocupado por sus finanzas. Las temporadas pueden ser buenas y malas. Lo importante es que cuando venga uno o dos años malos, tu economía te permita seguir funcionando con normalidad y seguir fichando en ‘positivo’. Es decir, no tener que malvender dada tu situación económica y además no poder fichar jugadores importantes para mantener un nivel alto en tus competiciones.

Está claro que en el deporte no hay fórmulas mágica y concretamente en el fútbol el director financiero y el CEO no meten goles. Pero pueden ayudar y mucho a tener un gran equipo deportivo durante muchos años que aspire a vivir una situación como mínimo cómoda para luego intentar aspirar tener grandes éxitos deportivos alguna temporada.

Con todo esto de fondo y viendo las cifras que se manejan en el fútbol, que un club como La Lazio capitalizara por debajo de 100 millones hace tan solo unas semanas y que hoy, con casi un 50% de subida en dos meses, capitalice en 135 millones de euros, creo que hace que sea un club a seguir para los que nos gusta el deporte, la bolsa, las microcaps y por qué no decirlo, el ‘riesgo’ (vs potencial) de estas inversiones.

Cotización Lazio (17/02/2020)

Suscripción Research 2020 – Análisis microcaps MAB

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Este año he vuelto a poner una suscripción anual para los que estén interesados en los análisis que publico en el blog y que son de pago. La persona que tenga esta Suscripción recibirá todos los Análisis de Empresas (Research, Notas, Flash) que publique en el blog durante el año 2020 (tanto los que son de pago como los que son gratuitos).

Una vez realizada la Suscripción se enviarán por email todos los Análisis publicados hasta la fecha durante el año 2020. Hasta este 14 de febrero ya se han publicado tres informes:

El envío de estos tres análisis se producirá en un plazo aproximado de 24-48 horas (laborables). A partir del día en el que se realice la Suscripción iréis recibiendo también por email los Análisis que se vayan publicando en el blog durante este año 2020.

Por otro lado, indicar que ahora mismo la Suscripción se podrá adquirir con un 63% (290 euros). Dentro de unos días el precio se volverá a duplicar pasando a costar 580 euros para finalmente pasar a su precio normal (790 euros).

Para adquirir la Suscripción Research 2020 pinchar en la siguiente imagen:

La CNMV ‘inquieta’ con la publicidad financiera en clubes de fútbol

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Durante la mañana de este 12 de febrero de 2020 el presidente de la CNMV, Sebastián Albella, ha presentado el Plan de Actividades que tiene la entidad para 2020.

Se han tocado muchísimos temas y se han comentado varios objetivos que tiene el regulador para este 2020. En líneas generales han comentado que quieren:

  • una economía más bursátil
  • más compañías acercándose a la Bolsa
  • continuar ampliando la búsqueda de financiación alternativa (fuera de la bancaria tradicional)
  • más transparencia en los costes que se cobra por el asesoramiento financiero
  • quieren mejorar la flexibilidad en los procedimientos de las entidades con el regulador
  • etc

Entre todas, hay un deseo derivado de una inquietud que tiene la CNMV en cuanto a la publicidad que hacen algunos clubes de fútbol (o deportivos en general) sobre ciertos productos financieros complejos. Les inquita que se haga publicidad de este tipo de productos a un público masivo y generalista. De ahí que pronto publiquen algo al respecto. Hay que recordar que varios clubes de fútbol ingresan una cantidad muy importante de dinero por publicitar en su camisetas servicios financieros complejos. ¿Podrán seguir publicitando estos servicios? ¿Cómo afectará esta posible nueva regulación a otros sectores como la publicidad en la radio o en la televisión?

MAKING SCIENCE muy cerca de tocar la campana en el MAB

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MAKING SCIENCE ha cerrado la ampliación de capital que tenía abierta durante el proceso de incorporación al MAB. En la ampliación se han emitido 360.303 acciones a un precio de 3,20 euros/acción, haciendo un total de 1.152.969,60 euros. La ampliación de capital ha sido suscrita por 344 accionistas a los que se les ha otorgado una cantidad pequeña de acciones. Entre estos accionistas está UDEKTA Capital. La verdad es que la inversión es muy pequeña para lo que queríamos y no se si podremos aumentarla durante los primeros días de cotización de la compañía en el MAB. Supongo que, dada la alta demanda que ha tenido la ampliación de capital (4,3 veces la cantidad captada), la cotización subirá con fuerza en las primeras sesiones.

En definitiva, la empresa empezará a cotizar con 7.062.300 acciones, siendo la capitalización de referencia inicial el día de su incorporación al MAB de 22.599.360 euros. El día de incorporación todavía no lo conocemos pero parece que será pronto (durante este mismo mes de febrero o principios de marzo como tarde).

Actualización (12/02/20):

Ya se ha publicado la fecha de incorporación al MAB de Making Science. La compañía ‘tocará la campana’ el próximo 21 de febrero de 2020.

 

VOZTELECOM: La centralita de las pymes en la nube

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He publicado un análisis sobre VOZTELECOM.

Índice:

  • Descripción
  • Resultados 1S2019
  • Balance a 30 de junio de 2019
  • Flujos de caja 1S2019
  • Valoración (en revisión – se realiza un análisis de sensibilidad con distintas variables)

El documento se terminó el 4 de febrero de 2020 y se distribuyó a los suscriptores a las 13:15 del mismo día.

 

Aviso:

Este informe es de pago.

Las personas que hayan adquirido la “Suscripción Research 2020” (con la que obtendrán todos los Análisis de las compañías que realice y publique en 2020), recibirán este informe sin ningún coste adicional.

Pinchar en la imagen o en el enlace para poder descargar el informe:

VOZTELECOM: La centralita en la nube

NBI Bearings compra GALINDO

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NBI Bearings ha llegado a un acuerdo para la adquisición del 91,2% del capital social de Industrias Metalúrgicas Galindo S.L. (en adelante ‘Galindo’). El importe de la compra asciende a 1,5 millones de euros.

Galindo es una empresa de Vizcaya y con más de 50 años de experiencia. Su actividad se centra en el suministro de utillajes y soluciones seriadas dirigidas a los sectores aeronaútico e industrial. El equipo gestor de la compañía continuará dentro del proyecto.

Las principales magnitudes de Galindo a cierre de 2018 son:

  • Facturación: 2,2 millones de euros
  • EBITDA recurrente: 430 mil euros
  • Resultados después de impuestos: 102 mil euros
  • Activo inmovilizado neto (incluido un pabellón): 2,7 millones de euros
  • Deuda Financiera Neta: 1,8 millones de euros
  • Patrimonio Neto: 2,4 millones de euros

Para 2019 se estima un cifra algo por debajo en cifra de negocio y beneficios (reducción márgenes). También la deuda financiera neta se espera que suba algo. Este 2019 Galindo ha realizado un esfuerzo en contratación de personal y ha aumentado su inversión en desarrollo de nuevos proyectos con el objetivo de impulsar el crecimiento de la empresa a medio plazo. Ahora, tras formar parte de NBI Bearings, Galindo realizará también una ampliación de capital de un millón de euros para fortalecerse financieramente e impulsar el crecimiento de la compañía.

Con esta adquisición NBI Bearings consigue:

  • Entrar en el sector aeronaútico. Es un sector estratégico por su alto valor técnico añadido y que cuenta con importantes barreras de entrada.
  • Reforzar e impulsar la unidad de mecanizado.
  • Generar ventas cruzadas.
  • Captación de talento y know how del equipo gestor (muy cualificado) de Galindo.

En definitiva, NBI Bearing sigue con su senda camino a cumplir los objetivos marcados en el vigente plan 50/22 por el que espera factura en el año 2022 más de 50 millones de euros generando un EBITDA de 10,6 millones de euros.