A vueltas con el Valor Empresa y Valor del Capital

Me gustaría volver a definir los conceptos de “Valor Empresa” y “Valor del Capital” con un par de ejemplos gráficos. Las variantes y la cantidad de ejemplos que se pueden poner son muchos, pero bueno intentaré no liarlo en exceso y sintetizar los conceptos con dos ejemplos sencillos.

El Valor de la Empresa (Enterprise Value) es el valor de la compañía en su conjunto, es decir el valor que tiene para los inversores, accionistas, proveedores y acreedores financieros. Es importante conocer que cuando se utiliza un múltiplo como el EBITDA por un nº de veces para valorar una empresa o también cuando utilizamos otro método muy extendido como es el descuento de flujos de caja, el resultado es el “Valor de la Empresa” en su conjunto. No obtenemos lo que vale la empresa para los accionistas y por tanto no obtenemos el valor de la acción en Bolsa.

El Valor del Capital (Equity Value o Valor de las acciones) es el valor que les interesa a los accionistas de una compañía. Es lo que cotiza en Bolsa. Deberemos restar al “Valor de la Empresa” el valor de mercado de la deuda (a largo y corto plazo) y sumar la caja (también se suelen sumar las inversiones temporales).

Las formulas son:

Valor Empresa = Valor Capital + Deuda – Caja

Valor Capital = Valor Empresa + Caja – Deuda

* Un tema importante sobre la “caja”. “Onda de Elliot” pone un mensaje que reproduzco aquí que aclara cuando hay que restar la caja y cuando no para obtener el Valor Empresa:

Cuando hablamos de caja, hay dos tipos de caja:

1) caja funcional, es aquella necesaria para que las operaciones de la compañía se produzcan con normalidad.

2) caja extrafuncional, es una suma normalmente excesiva de caja que se ha ido acumulando en las empresas que funcionan bien durante los años de bonanza.

Pues bien, la caja funcional (1) está recogida en el Enterprise Value y no habría que restarlo para conocer el Equity Value. En cambio la caja extrafuncional (2) es la que sí habría que restar para llegar al Equity Value.

Dicho de otra forma, en el caso de una empresa que no tiene deuda, Equity Value y Enterprise Value coinciden cuando en la caja hay el dinero necesario para que ésta funcione con normalidad.

(Como veis, simplificar mucho las explicaciones puede llevarnos en ocasiones a equívocos importantes. Gracias por la puntualización “Onda de Elliot”)

A continuación pongo dos ejemplo gráficos.

Valor Empresa vs Valor Capital 

Vemos que las dos empresas valen lo mismo, 90 millones de euros (valor empresa). Pero esto se queda a medias ya que si no sabemos la composición de ese valor de la empresa, puede llevarnos a equívocos importantes.

Lo importante por tanto es saber cuánto vale la empresa pero cuánta deuda tiene y cuánto es el valor del capital o el valor para los accionistas.

En los dos ejemplos, vemos cómo las dos empresas “valen” lo mismo pero una tiene mucha menos deuda que la otra y por tanto el valor de las acciones que cotizan en Bolsa es más alto. Es muy importante saber que si invertimos y compramos acciones de una compañía, lo que estamos comprando en Bolsa es el Valor del Capital y no el Valor de la Empresa.

Así que sin duda que será mejor estar posicionado en la empresa que vale 90 millones de euros pero que tiene una deuda de 40 millones de euros y un valor del capital (acciones) de 60 millones de euros.

2 pensamientos en “A vueltas con el Valor Empresa y Valor del Capital

  1. Onda de Elliot

    Hola Juan, sólo por puntualizar.

    Cuando hablamos de caja, hay dos tipos de caja:
    1) caja funcional, es aquella necesaria para que las operaciones de la compañía se produzcan con normalidad.
    2) caja extrafuncional, es una suma normalmente excesiva de caja que se ha ido acumulando en las empresas que funcionan bien durante los años de bonanza.

    Pues bien, 1 está recogido en el Enterprise Value y no habría que restarlo para conocer el Equity Value. En cambio 2 es la que sí habría que restar para llegar al Equity Value.

    Dicho de otra forma, en el caso de una empresa que no tiene deuda, Equity Value y Enterprise Value coinciden cuando en la caja hay el dinero necesario para que ésta funcione con normalidad.

    Siento ser tan puntilloso pero este tema lo he tratado muchas veces con mis analistas y creo que tiene que quedar claro.

    Un fuerte abrazo,

  2. juanst

    gracias por la puntualización.
    tienes toda la razón en que mejor puntualizar y que queden las cosas más claras.
    en un rato voy a añadir esto en el post.

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