He hablado ya en varias ocasiones sobre los dividendos de las compañías y sobre qué pensaba de ellos. La política sobre el dividendo de una compañía creo que es muy importante y que no debería dejarse de lado en ningún momento. Un equilibrio entre los beneficios obtenidos y la retribución al accionista a través del dividendo (pay out: parte del beneficio que se reparte) es fundamental para la salud financiera de una compañía.
Cada compañía es un mundo y cada momento requiere de su política pero una estabilidad en el dividendo creo que es muy positiva para las compañías. Además, pienso que siempre es positivo «dar» algo al accionista todos los años (salvo excepciones) y mantener un cierto flujo de dinero que vaya de la compañía al accionista antes que reinvertir todos los beneficios en la propia compañía y no dar nada en concepto de dividendos.
En condiciones normales y en líneas generales, cuando se obtengan beneficios, creo que tener un pay out (parte del beneficio repartido a través del dividendo) en torno al 50% creo que es una buena política de retribución al accionista. El accionista ya decidirá lo que quiera hacer con él. Podrá gastárselo en lo que quiera, podrá utilizarlo para invertir en otras empresas, podrá reinvertirlos en la misma empresa si cree mucho en ella y en su negocio, etc. Por tanto, creo que debe tenerse en cuenta si una compañía ofrece esa «libertad» a sus accionistas.
En resumen, diría que veo al dividendo como una especie de vitaminas para nuestras inversiones y para los accionistas de una empresa.
A continuación de esta introducción, me gustaría detenerme un poco en cómo analizar a las empresas con el dividendo como protagonista.
Ante todo, decir que me puedo equivocar y que si alguien me tiene que corregir, lejos de molestarme, lo agradecería mucho. Si por algo mantengo el blog es, entre otros motivos, para dar mi punto de vista de las cosas, ayudar a quien lo siga a entender mejor ciertos aspectos financieros y económicos de las empresas o de la economía en general y para que yo mismo vaya aprendiendo más con la aportación de vuestros comentarios y/o correcciones.
Empiezo este pequeño estudio con una salvedad. Hablaré de manera general y dejando de lado un poco al sector financiero y al sector seguros, ya que aunque se puede aplicar lo que exponga a continuación a dichas compañías, éstas (financieras y aseguradoras) tienen sus «pequeñas» particularidades.
Los dividendos de las compañías nos pueden dar mucha información. Además de ser parte de la retribución al accionista, se pueden ver también como la rentabilidad qué exigen los accionistas por correr el riesgo de comprar acciones de una determinada compañía. Por tanto, dividendos bastante altos dan a entender que el mercado está asignando un elevado riesgo a dicha compañía en base a dos posibilidades:
- una referente a la incertidumbre sobre su evolución a futuro (mantenimiento de sus ventas, situación del sector, etc)
- otra referente a la incertidumbre que pueda existir en torno a la posibilidad de la compañía de poder seguir manteniendo dicho dividendo o por el contrario al pensamiento generalizado acerca de un futuro recorte del mismo.
Por tanto, no nos debemos quedar «sólo» como criterio de inversión con el dividendo que hoy ofrece una compañía ya que a lo mejor nos atrae comprar acciones de una empresa que hoy dicen que tienen un dividendo de un 10% pero que mañana a lo mejor se queda en un 2% o en nada. Además, si la compañía financieramente no anda bien y por ejemplo sus ventas a futuro caen con fuerza podemos perder ese 10% y más con la caída de la cotización de las acciones.
Existen muchos ratios que nos dan algo de «luz» sobre el futuro de los dividendos de una compañía. Sobre todo ratios que muestren si una compañía puede pagar el dividendo que paga, si una compañía estará «obligada» a recortarlo en los próximos años o si por el contrario, podrá pagar dicho dividendo sin problemas e incluso podrá mantener un incremento del mismo durante los próximos años.
De todos los que existen, destacaría cuatro:
- Dividendos / FCF
- Intereses Financieros / EBITDA
- Deuda Neta / EBITDA
- Dividendo / Beneficio Neto
Explicación de los ratios.
- Dividendo / Flujo de caja libre «FCF»: este ratio nos dice cuál es la proporción del dividendo respecto a la caja que realmente genera una compañía en el año. Cuanto más bajo sea el ratio, se entenderá que la compañía no tendrá apenas problemas para pagarlo. También podemos encontrarnos una curiosidad, y es que este ratio sea mayor que el 100%. Esto no indicaría que la empresa pagará más dinero a sus accionistas que la caja generada en el año, por lo que necesitaría de deuda para pagar dicho dividendo. Esta situación reflejaría a una empresa con problemas para mantener y pagar el dividendo que tiene. Viendo algún ejemplo, Telefónica e Inditex tienen este ratio entorno al 64%. Es decir, que dan en dividendos algo más de la mitad de lo que realmente generan en caja, proporción que creo que está bien.
- Intereses Financieros / EBITDA: este ratio nos indica la cobertura de intereses que tiene la compañía. En definitiva nos dice las veces que el negocio de la empresa puede financiar los costes financieros y por tanto mostrará la capacidad que tiene de continuar pagando dividendos una vez cubiertos los compromisos financieros de la deuda que tenga.
- Deuda Neta / EBITDA: este ratio muestra si la deuda neta de una empresa (deuda – caja) es adecuada respecto a lo que genera su negocio. Por ejemplo, este ratio en Telefónica está en 2 veces (la deuda neta es 2 veces el EBITDA), lo cual pienso que es una proporción buena y que no pone a Telefónica en una mala situación financiera. En Inditex es negativa -0,8 veces (no suele ser habitual), ya que Inditex no tiene deuda, o mejor dicho, tiene muy poca deuda y su caja es muy elevada (lo que hace que su deuda neta sea negativa). Por tanto, la situación de Inditex creo es muy cómoda en este aspecto.
- Dividendo / Beneficio Neto: este ratio es el «payout», es decir, la parte del beneficio que se reparte a los accionistas. Hay muchas teoría sobre este ratio. Se piensa que si la compañía tiene buenos y muy atractivos proyectos en los que invertir, es bueno que no reparta apenas el beneficio obtenido ya que si lo reinvierte en ella misma obtendrá mucho con ello. Yo creo que es bueno siempre (salvo excepciones) repartir una proporción que en líneas generales no sea inferior al 50% del beneficio y que luego el accionista decida qué hacer con ese dinero. Por ejemplo, el payout de Inditex está en el entorno del 65% y el de Telefónica en el 76%.