Fannie Mae y Freddie Mac nacionalizadas ! - Juan Sainz de los Terreros

El secretario del Tesoro de EEUU, Henry Paulson, confirmó este domingo (7 de agosto) por la tarde la operación de rescate de Fannie Mae y Freddie Mac. Destaco de su discurso que «Fannie Mae y Freddie Mac están tan interrelacionadas con el sistema financiero que el fracaso de cualquiera de ellas podría causar grandes trastornos en nuestros mercados financieros y en todo el mundo». También dijo: «Nuestra economía y nuestros mercados no se recuperarán hasta que se corrija la situación del mercado hipotecario».

Qué son y qué hacen Fannie Mae y Freddie Mac?

Fannie Mae y Freddie Mac son unas entidades singulares, ya que son «públicas» aunque participadas por accionistas privados y con una «función social»: facilitar el acceso a la vivienda. De todas formas, este «privilegio», ser consideradas entidades «públicas», ha sido muy criticado ya que al competir como empresa privada, en un mercado de libre competencia, su «rating» (nivel de riesgo que tiene un emisor de activos de renta fija o renta variable) era el del Estado y sus condiciones por lo tanto eran en la mayor parte de las veces imposibles de mejorar por entidades privadas. De ahí que estos dos gigantes hipotecarios gestionaran el 50% de los créditos hipotecarios de las familias norteamericanas.

Estas entidades actúan como garantes de la solvencia del mercado hipotecario norteamericano. Actúan como intermediarios «comprando» hipotecas a los bancos estadounidenses, «empaquetándolas» en nuevas hipotecas pero ya con «su rating», para luego venderlas de nuevo. Emitían unos títulos de deuda, los cuales tenían una calidad creciticia excelente. Quien los adquiría tenía por tanto la «tranquilidad» de negociar con una empresa con garantía estatal, la cual no era así exactamente.

Por lo tanto, en un primer lugar, estas dos compañías inyectaban dinero a los bancos al comprarles las hipotecas que tenían. Una vez que disponían del nuevo capital los bancos estadounidenses, éstos podían volver a conceder hipotecas a más gente, las cuales podrían ser también compradas de nuevo por Fannie Mae y por Freddie Mac. Y así sucesivamente. Es decir, que se puso en marcha una bola de nieve perfecta para todos pero que cada vez iba tomando un tamaño peligroso para la economía, ya que si se paraba o si alguien fallaba (morosos, suspensiones de pagos de empresas, etc) las consecuencias podían ser muy dañinas para la economía.

Qué va a ocurrir ahora con estas entidades?

La nueva Agencia Federal de Financiación a la Vivienda (FHFA, por sus siglas en inglés) dirigida por James Lockhart, será la encarga de gestionar Fannie Mae y Freddie Mac previa la destitución de toda la cúpula directiva de ambas sociedades. Además, esta operación podría llevar al Tesoro a inyectar 100.000 millones de dólares a cada entidad en un intento de evitar embargos masivos de viviendas y calmar a los mercados financieros.

Por qué ha ocurrido esto?

Parece que durante años, Fannie Mae y Freddie Mac han vivido por encima de sus posibilidades. Su especial condición empresa «pública – privada» les ha marcado desde siempre. Les ha llevado a actuar con una ventaja la cual no han sabido gestionar y la cual se les ha ido de las manos a los gestores, llevándoles a la situación que viven hoy. Como estaba «papá Estado» detrás (la toda poderosa «Casa Blanca»), no tenían mucho problema en actuar como quisieran, pero lo peor de todo, es que tampoco se paraban a gestionar bien los riesgos de su negocio ya que si se encontraban en dificultades, saldría «papá» a ayudar o a pagar lo que hiciera falta. Qué pasa. Que quien iba a hacer negocio con cualquiera de las dos entidades también se beneficiaba de esa condición ya que adquiría unos títulos en el mercado de Fannie Mae y Freddie Mac con una la misma calidad que si los hubiera emitido el mismo Tesoro norteamericano. Por lo tanto, en primer lugar Fannie Mae y Freddie Mac se financiaban de una manera más barata que sus competidores; y en segundo lugar ese beneficio que obtenían lo utilizaban para hacer a sus clientes potenciales ofertas a las que la competencia no podía llegar. De ahí que entre las dos tengan el 50% del mercado hipotecario en Estados Unidos.

Y ahora qué?

Las acciones de las dos empresas (Fannie Mae y Freddie Mac) han caído más del 90 por ciento en el último año y han tenido unas pérdidas de 14.000 millones de dólares. Este hecho ha perjudicado en gran medida al sector financiero en general, el cual tenía un riesgo elevado de contagio que debía intentar pararse.

Parece que este rescate en un primer momento se ha acogido con «buenos ojos». Fundamentalmente se ha visto que el sector financiero se ha beneficiado en gran medida en los mercados financieros por esta medida.

Si el plan puesto en marcha a partir del pasado domingo empieza a funcionar, frenaría de una manera importante la incertidumbre que hoy existe en el mercado entorno a Freddie Mac y Fannie Mae y facilitaría a las empresas acceder a una financiación con tasas más baratas al reducirse por tanto el riesgo global de todas las entidades financieras. Se podría decir que «casi» el peor enemigo que tienen las Bolsas y los mercados financieros, es la incertidumbre. Por lo tanto, una reducción de ésta, se acoge siempre muy bien por el mercado.

Esta menor incertidumbre, que mejore las condiciones en los mercados crediticios, podría llevar a una mejora en el tan debilitado mercado hipotecario.

También es verdad, que si se ha tomado esta medida, es porque el Tesoro no ve al mercado con la suficiente fuerza para salir «sólo» de la crisis en la que estamos y para mejorar la evolución de estas dos entidades. Es una constatación de que vivimos uno de los peores momentos económicos desde hace muchos años. Por este lado, la noticia no sería «tan positiva».

En definitiva, si el plan va funcionando y se ve que el Estado norteamericano va a echar todo lo que tenga en su mano para que en un primer lugar la crisis no se contagie más y en un segundo lugar las condiciones crediticias vayan mejorando; se empiezan a solucionar dos problemas muy importantes que existen hoy, además de otro fundamental para las Bolsas, como es que se reduciría la incertidumbre existente sobre el futuro del mercado hipotecario.