Si observamos la cotización del EURUSD en 2009, vemos que en los 15 primeros días del año el dólar se apreció de manera relevante frente al euro para despues «estabilizarse» por el entorno de los 1,30 dólares por euro.
Sigo por ahora centrándome en los 5 puntos que pongo abajo para intentar adivinar cómo va a evolucionar la cotización de este par de divisas:
- Datos macroeconómicos.
- Evolución tipos interés (rentabilidad bono 10 años).
- Precio de materias primas (petróleo).
- Movimiento de capitales.
- Análisis técnico
Al tajo…
1. Datos macroeconómicos.
No quiero enredar mucho este apartado, ni poner una larga de datos macro a comparar.
A grandes rasgos las dos economías están bastante tocadas. Tanto el consumo, la inversión, la confianza empresarial y el mercado laboral están en unos niveles muy preocupantes. En cuanto a la inflación, a ambos lados del Atlántico estamos observando un descenso generalizado de los precios.
EEUU ha confirmado con el descenso del PIB en el 4T de 2009 que está en recesión (al registrar dos trimestres de crecimiento negativo), estado en el que ya se encontraba la zona euro desde el 3T de trimestre. La economía norteamericana se contrajo un 3.8% en el cuarto trimestre, la tasa de crecimiento más baja en 27 años.
Mención especial tiene el nivel de desempleo de ambas zonas. En EEUU se perdieron más de 598.000 puestos de trabajo en el mes pasado, además de revisarse al alza la del mes anterior. Esta es la peor bajada del empleo desde el año 1974. La tasa de desempleo sube con fuerza hasta un 7.6% frente al 7.2 % anterior.
La zona euro no se queda atrás y marca una tasa de paro del 8%.
Si estáis interesados en conocer algún otro dato macro comentármelo. Hay muchos más, como la producción industrial, datos sobre la construcción (venta de viviendas iniciadas, de segunda mano, etc), encuestas de confianza, balanzas comerciales, balanzas de pagos, etc.
En definitiva, lo más importante es ver hacía donde van ambas economías y compararlas. Las dos van muy regular, pero si tuviera que elegir una, sería la de EEUU. Creo que además tiene una ventaja y es que en EEUU estamos hablando de un solo país, y en cambio en la zona euro estamos hablando de una diversidad de países hoy por hoy bastante compleja (creo que de homogénea hay poco) y de una zona en la que la toma de decisiones y acuerdos es mucho más difícil.
En resumen:
Lo importante como siempre es saber cómo estamos, pero más importante todavía es hacia dónde vamos. En ambos lados (EEUU y Europa) estamos muy regular, pero dentro de estar ambas economías mal, cuál está mejor y cuál saldrá antes de la crisis??? Yo creo que Europa está peor y además creo que le va a costar más tiempo recuperarse de esta crisis que vivimos.
Por lo tanto, aunque veo algo más nivelado este apartado que en análisis previos, sigo pensando que el dólar se ve beneficiado si comparamos la situación macro de hoy y de futuro de ambas economías.
2. Evolución tipos interés (rentabilidad bono 10 años).
La FED sobre los tipos de interés de «intervención» poco puede hacer, ya que subirlos parece que a día de hoy es imposible, y bajarlos también parece imposible al estar en una horquilla entre 0 y 0,25%.
El BCE en su última reunión, dejó los tipos de interés invariables, es decir en el 2% que estaban. Parece de todas formas, que en la próxima reunión de marzo, sí que se producirá una reducción de estos tipos de interés, por lo menos en 50 puntos básicos.
Como siempre digo, estos tipos de interés «de intervención» de los bancos centrales son importantes, pero creo que en lo que más se fija el mercado de divisas es en el tipo de interés que cotiza el propio mercado, más concretamente en el tipo de interés de los bonos gubernamentales a 10 años a ambos lados del Atlántico.
En ambas zonas, se ha producido un repunte de la rentabilidad de los bonos a 10 años desde el último análisis que hice en enero. De todas formas, el repunte de la rentabilidad ha sido mayor en EEUU que en Europa. En EEUU el tipo de interés de los bonos a 10 años que cotiza el mercado (T-Note) se sitúa en el 2,83% y en Europa (BUND alemán, referencia europea) se sitúa hoy por el entorno del 3,28%, lo que deja una diferencia de 45 puntos básicos a favor de los de la zona euro. La diferencia en enero era de aproximadamente 63 puntos básicos y a finales de 2008 se situó a más de 80 puntos básicos. Por lo tanto vemos que la diferencia se reduce, o lo que es lo mismo, los tipos en EEUU van acercándose a los tipos en Europa.
Dejo un gráfico en el que vemos cómo han ido cotizando estos bonos Gobierno a 10 años en mis últimos análisis.
En resumen:
En materia de tipos de interés, si nos fijamos en la rentabilidad de los bonos Gobierno a 10 años que cotiza el mercado, creo que el euro sale beneficiado al ser más atractivo invertir en deuda gubernamental europea antes que en la estadounidense, ya que nos dará un rendimiento mayor. De todas formas, la diferencia va siendo cada vez más pequeña.
3. Precio de materias primas (petróleo).
Parece que el precio del petróleo se ha tomado un descanso por la zona de los 40 dólares por barril. Desde julio del año pasado, cuando llegó a cotizar a 147 dólares, ha caído la cotización de manera muy pronunciada y con una volatilidad muy elevada.
Sin duda creo que este descenso en el precio del petróleo ha ayudado a la apreciación del dólar frente al euro y ahora, con su descanso y estabilización por la zona de 40 dólares, ha contribuido a que este par de divisas (EURUSD) también se haya dado un «respiro».
Pienso que en los próximos meses no vamos a ver esas fuertes oscilaciones en los precios del petróleo de los últimos meses, ni tampoco creo que los veamos muy por encima de los 50 dólares por barril. La menor demanda debido a la crisis y el aumento de los inventarios ayudaran a no tensionar mucho la cotización del petróleo.
En resumen:
Creo que vamos a vivir una etapa con menos volatilidad en los precios del petróleo y también pienso que seguirán por debajo de los 50 dólares por barril. Por lo tanto, por este lado, entiendo que el dólar seguirá viéndose beneficiado.
4. Movimiento de capitales.
Al final, el movimiento de capitales, sea por la razón que sea, es el que mueve un «par» de divisas.
Es muy difícil tener datos y saber hacia dónde van los flujos de capitales, pero hay muchos indicadores o «indicios» que nos puedan ayudar a saber por dónde van.
Creo que de una manera generalizada, los activos en dólar están siendo vistos cómo activos más atractivos que los denominados en euros y por tanto creo que los flujos de capitales siguen ayudando a apreciar a la divisa estadounidense frente a la europea. Además lo que pienso es que tanto la FED como el BCE están a favor de esta dirección que está tomando la cotización del par EURUSD.
Bastante significativo fue cuando el Presidente del BCE, Jean-Claude Trichet, comentó que «la demanda de euros por instituciones está bajando». Esto lo declaró el 15 de enero en la comparecencia después de conocerse que los tipos de interés en la eurozona habían bajado 50 pb, situándolos en 2% (nivel más bajo desde 2003). Si ya de por sí, esta bajada de tipos no ayudaba a la apreciación del euro, aunque estuviera más que descontada, estas declaraciones creo que llevaban un objetivo mayor al mero informativo. Sinceramente, y tras dejar constancia Trichet de la menor demanda de euros por parte de las instituciones, creo que se está dando un mensaje de sentirse el BCE «cómodo» con la apreciación del dólar frente al euro.
Otro de los temas que afectará indudablemente al movimiento de capitales son las rebajas de los rating de varios de los Estados miembros de la eurozona. Sin ir muy lejos, el 19 de enero Standard & Poor’s rebajó el rating de España a AA+ desde el AAA (máxima calificación). También S&P rebajó el pasado 14 de enero la calificación soberana de Grecia. Estas bajadas de rating hacen ver a las emisiones de deuda de estos países como emisiones que van tomando más riesgo. Tendrán que dar mayor rentabilidad y por este lado podrán captar algo más de «dinero», pero también muchos inversores se retirarán y se alejarán de ellas al ver cómo van tomando mayores riesgos sus carteras.
Fijándonos y sabiendo la época que vivimos, creo que la balanza hará que salga mucho más dinero de los bonos con más «riesgo», aunque den una rentabilidad mayor, y que entre más dinero en los bonos que se consideren más seguros.
En resumen:
Sigo pensando que el movimiento de capitales va a beneficiar al dólar al ver a esta divisa como una «divisa refugio», o por lo menos algo más segura que la divisa europea.
Por ejemplo, pienso que las emisiones de bonos en Europa serán menos atractivas hoy por tener un mayor riesgo, a pesar de dar más rentabilidad, que las de EEUU (lo cual provocará un movimiento a favor de la divisa estadounidense).
5. Análisis técnico
En este punto, la verdad es que hay pocas novedades para mí. Como siempre «mi análisis técnico» es muy sencillo ya que me fijo en muy pocas cosas y sin complicarme mucho.
Básicamente me fijo en la tendencia de medio – largo plazo, la cual creo que es a favor del dólar o cuanto menos, una tendencia lateral con un rango bastante amplio.
Además otro de los indicadores que considero fundamental, es la media de 200 sesiones. Esta media de 200 sesiones, la cual está por el entorno de 1,43, sigue por encima de la cotización en el par EURUSD, por lo tanto, sigue indicando que el lado correcto en el que estar, es a favor del dólar. Si la sobrepasara, sería un indicador muy importante que indicaría por lo menos que el euro ha tomado bastante fuerza.
La importancia, o la efectividad que suele tener este indicador (media de 200 sesiones), la vimos hace un par de meses, cuando comenté dónde se paró la recuperación del euro frente al dólar.
Dejo dos gráfico de Bloomberg en el que podemos ver la evolución del EURUSD en los últimos 12 meses, y uno en el que vemos la evolución desde su inicio (el 1 de enero de 1999):
En resumen:
Por el lado del análisis técnico, creo que también el dólar se ve beneficiado. Tanto la tendencia de medio – largo plazo, como la media de 200 sesiones están de su lado, lo que refuerza y ayuda a la apreciación de la divisa estadounidense. Un nivel que me haría cerrar mi posición a favor del dólar, sería ver a este par de divisas por encima de la media de 200 sesiones, la cual se sitúa por el entorno de 1,43 dólares por euro. Por el momento, si no cambian mucho las cosas, dejaría abierta mi posición.
Conclusión final:
Creo que el dólar seguirá apreciándose frente al euro. En el corto plazo, la cotización de este par de divisas puede llegar a ser muy volátil, pero a medio-largo plazo creo que el dólar seguirá ganando terreno al euro por diversos motivos. Los datos macro son malos para ambas economías pero pienso que la mejora de ellos llegará antes en EEUU que en Europa. Otro factor que creo que le beneficia, es el precio del petróleo. La fuerte bajada de la cotización del barril de petróleo en los últimos meses, y pensar que no subirá en exceso o que incluso seguirá cayendo, también es favorable para la divisa estadounidense. La concepción de «divisa refugio», también pienso que ayudará a que el movimiento de capitales se dirija más hacia el dólar. Y por último, el análisis técnico a medio-largo plazo me dice que también el lado en el que hay que estar, es a favor del dólar. En cambio, por el lado de los tipos de interés, el euro es más atractivo.
En definitiva, como sabéis, mi posición es de «largo» (comprado) de dólares a 1,5640 (todo lo que caiga la cotización EURUSD, son beneficios para mí posición). Seguiré con mi posición abierta si todo continúa como hasta hoy o hasta que por lo menos los datos macro en Europa mejoren a un ritmo más rápido que los de EEUU y/o hasta que la cotización del par EURUSD supere la media de 200 sesiones, la cual se sitúa por el entorno de 1,43.