Llevamos ya unas cuantas semanas con el EURUSD bailando por la zona del 1,40 – 1,43.
La verdad es que cada vez tengo más ganas de volver a abrir una posición en este par de divisas a favor del dólar. Creo que poco a poco la divisa estadounidense tiene más “apoyos” y menos factores negativos para volver a apreciarse con fuerza frente al euro.
Voy a “tocar” de nuevo los cinco factores que suelo mirar para intentar ver hacia dónde puede dirigirse esta cotización:
- Datos macroeconómicos.
- Evolución tipos interés (rentabilidad bono 10 años).
- Precio de materias primas (petróleo).
- Movimiento de capitales.
- Análisis técnico
Mi conclusión es clara. Casi a falta de ver la cotización del EURUSD por debajo de la media de 200 sesiones (por el entorno del 1,3450) o al contrario, muy alejada de ella (por la zona 1,48 – 1,50) para entrar en este par divisas a favor de dólar, todos los demás factores como son los datos macro, los tipos de interés, las materias primas y los movimientos de capitales, creo que apoyarán en mayor o menos medida a la apreciación del dólar.
1. Datos Macroeconómicos
Si todos los momentos son claves para el futuro de la economía, sí que creo que existen unos momentos algo más claves que otros. Ahora estaríamos en uno de ellos.
Pienso que el momento que vivimos es clave ya que parece que todo empieza estabilizarse, lo que no quiere decir que no sigamos mal, y por tanto que ahora sí que podemos estar tocando fondo tanto en Europa como en EEUU. Tendremos que estar muy atentos y ver si las medidas tomadas en los últimos meses (rescates, inyecciones de liquidez, ayudas gubernamentales, etc) dan resultado y que la mejora de la economía a partir de ahora sea una constante.
Ahora lo importante es ver cuál de las dos economías sale antes y mejor de la crisis que vivimos. Ambas economías siguen muy débiles en lo que al mercado laboral se refiere, con tasas de paro altas, fuerte destrucción de empleos y sin visos de mejorar en el corto plazo de manera relevante. El consumo sigue sin tirar. La inflación en ambas zonas sigue “bajo mínimos”. El PIB parece mejorar en EEUU pero falta sin duda una consolidación y ver tasas de crecimiento consistentes en ambas economías.
En definitiva las dos economías aunque podamos ver que están tocando fondo, siguen mal y a ambas les falta mucho para poder afirmar que ya están “curadas”.
De todas formas lo que sigo pensando es que EEUU va mucho más rápida y mucho mejor posicionada para salir antes de la crisis. No tienen un problema muy importante que tiene Europa como es la falta de coordinación existente entre los países que forman la eurozona, lo cual hace que tanto la toma de decisiones como la puesta en marcha y los resultados de las mismas, lleguen con un retardo importante respecto a EEUU. También es cierto que EEUU sí que tiene un problema importante con sus déficit (fiscal y comercial).
De todas formas, lo importante es que en un futuro cercano sigo viendo a EEUU por encima en el aspecto macro y además a Europa la veo algo dependiente de EEUU. Es decir, creo que además de ir Europa más lenta, necesita de EEUU y de su fortaleza para poder apoyarse en dicha economía y poder salir de la crisis.
Por tanto, los datos macro creo que ayudarán al dólar a apreciarse.
2. Tipos de interés
En materia de tipos de interés de intervención, los que fijan los Bancos Centrales (FED y BCE) ya llevamos varios meses sin variaciones y sin expectativas de cambios inminentes.
El pasado 7 de agosto, el BCE mantuvo los tipos de interés en el 1% por tercer mes consecutivo y este 12 de agosto, la FED también mantuvo sus tipos de interés en la horquilla 0 – 0,25%.
Sigo pensando que es mucho más importante fijarse en los tipos de los bonos Gobierno que cotizan en el mercado para ver qué economía tiene unos tipos de interés más altos.
Me suelo fijar en el “10 años”. Desde el mes mayo vemos que se confirma que los tipos de los bonos gubernamentales en EEUU (T-Note) a 10 años cotizan a unos tipos más altos que los comparables en Europa (BUND alemán) a 10 años. En EEUU la rentabilidad de estos bonos está en el entorno del 3,60% y en Europa está en el entorno del 3,39%, es decir, que el diferencial sale positivo para el dólar en 21 puntos básicos.
Por tanto, la rentabilidad de los bonos a 10 años en EEUU es mayor que la de Europa. Lo más importante es que creo que esta situación se mantendrá durante un tiempo lo cual favorecerá al dólar al hacer más atractiva la inversión en estos bonos.
Dejo un gráfico en el que podemos ver cómo han ido evolucionando las cotizaciones de los bonos Gobierno a 10 años:
3. Precio materias primas (petróleo)
El precio de las materias primas (petróleo, oro, etc) de manera generalizada han experimentado un “rally” en los tres últimos meses. Esto “por definición” suele perjudicar al dólar, ya que al estar referenciados los precios con el dólar, si éstos suben la manera de “compensar” esta subida es con la depreciación de la divisa estadounidense.
Sin duda que la remontada del euro frente al dólar de los últimos meses se ha visto apoyada por este factor (el de la subida de los precios de las materias primas). Ahora, como siempre, tenemos que intentar adivinar hacia dónde van estos precios. Pero yo creo que en el caso de la cotización del petróleo (materia prima muy sensible y que influye bastante en la cotización del dólar), ésta ha tocado techo en la zona 72 – 75 dólares por barril. No se si caerá mucho o no, lo que sí que me parece que no ocurrirá, es ver al precio de petróleo subiendo mucho más de 75 dólares por barril. No lo creo principalmente porque las reservas siguen altas y porque una subida mucho mayor, podrá poner en peligro la esperada recuperación económica, lo cual no es beneficioso para nadie, o para casi nadie.
Por lo tanto, creo que el precio de la cotización del EURUSD no se verá muy influenciado por el precio de las materias primas ya que creo que no se moverán mucho en los próximos meses. Pero si se movieran mucho, creo que es más probable que lo hagan a la baja en vez de al alza, lo cual beneficiaría al dólar.
4. Movimiento de capitales.
Siempre lo digo, pero este apartado es casi (y sin casi) el más importante de todos pero puede que también el más difícil de “medir”, dentro de que todos son muy difíciles de medir.
Independientemente de que los datos macro apoyen o no a una divisa, que los tipos también influyan de una manera u otra a las divisas, que las materias primas vayan de la mano de una determinada divisa, etc, existen otros factores, como puede ser el concepto de divisa “refugio”, intereses comerciales de mantener la cotización de una determinada divisa en un nivel por parte de países importantes, etc, que sin duda pueden hacer que una determinada divisa reciba mucho “dinero” y se aprecie.
En este caso, creo que el dólar sigue manteniendo su “estatus” de divisa refugio y sobre todo si la comparamos con el euro.
Además, en estas últimas semanas se han producido unas reuniones muy importantes para la evolución del dólar. Las reuniones entre “EEUU y China” y el resultado de las mismas, creo que favorecerán al dólar.
Los inmensos intereses económicos de China en EEUU, a través de sus bonos gubernamentales, hacen tener a EEUU y más concretamente al dólar un aliado muy fuerte en China (al mayor acreedor de EEUU). Una depreciación de la divisa estadounidense perjudicaría enormemente a la cartera y a la valoración de los bonos de EEUU que tiene China. Por tanto, creo que si China tiene que apoyar al dólar en un momento determinado, hoy por hoy, lo hará. Y que China apoye al dólar no es ninguna tontería.
Por tanto, por este lado también veo que el movimiento de capitales podrá beneficiar al dólar, sobre todo si la cotización del EURUSD se acercará por el entorno del 1,50.
5. Análisis técnico
En este apartado hay pocas novedades respecto a lo comentado en anteriores análisis. La tendencia a medio – largo plazo creo que es a favor del dólar pero la media de 200 sesiones sigue por debajo de la cotización del EURUSD, lo cual es un “gran” apoyo para el euro.
Está media está hoy por el entorno del 1,3450. Por lo tanto, si nos fijamos en este indicador, el euro se verá beneficiado.
Dejo el gráfico de la cotización del EURUSD del último año y medio:
Conclusión:
Si os digo la verdad, tengo muchas ganas de volver a compra dólares (vender euros). Casi todo está del lado del dólar pero como me puedo equivocar, esperaré lo más seguro a ver la cotización por debajo de la media de 200 sesiones (por el entorno del 1,3450) o por el contrario, esperaré a que la cotización se aleje bastante de ella y suba al nivel de 1,49 aproximadamente, lo cual ayudaría mucho más a la evolución de la divisa estadounidense.