El euro tuvo un mes de marzo bastante positivo frente al dólar. Varios factores le afectaron positivamente los cuales hicieron que registrara una apreciación muy relevante. Pasó de cotizar a 1,25 hasta llegar al entorno de 1,36 dólares en pocas sesiones. Hoy se acerca de nuevo a la zona de 1,30, nivel intermedio dentro del rango que va dibujando desde el inicio del año (1,25 – 1,35).
Mi visión en este par de divisas (EURUSD) sigue siendo favorable al dólar. De los 5 puntos que suelo analizar, veo que le favorecen claramente la previsión macroeconómica a futuro y el análisis técnico. Le favorecen pero en menor medida, mi previsión de los precios del petróleo y del movimiento de capitales. En cambio, los tipos de interés favorecen al euro.
Por tanto, a no ser que cambien mucho los datos macroeconómicos a favor del euro y/o que este par de divisas, supere la barrera del 1,37, donde se sitúa la media de 200 sesiones, mi posición seguirá a favor del dólar. A corto plazo, pienso que volveremos a ver a la cotización por el entorno de 1,25.
A continuación, voy a detenerme un poco en analizar estos cinco puntos que creo que afectan de manera relevante al par de divisas EURUSD:
- Datos macroeconómicos.
- Evolución tipos interés (rentabilidad bono 10 años).
- Precio de materias primas (petróleo).
- Movimiento de capitales.
- Análisis técnico
Al tajo…
1. Datos macroeconómicos
Los datos macroeconómicos en ambas zonas continúan bastante negativos. Tanto el consumo, la inversión y el desempleo siguen mostrando unas economías bastante débiles hoy. Que este año vamos a ver retrocesos del PIB a ambos lados del Atlántico, nadie lo duda. Falta saber el %. Parece que la caída será entorno al 2,5% en las dos zonas.
De todas formas, aunque siguen publicándose malos datos macro, parece que se empieza a vislumbrar el ansiado «suelo» a los datos negativos, sobre todo en el sector inmobiliario en EEUU.
Dejo alguno de los datos más relevantes del último mes:
En EEUU:
- Desempleo en EEUU: 8,5%
- Déficit comercial en febrero se reduce hasta los 26.000 millones
- Inflación marzo: -0,1% (subyacente +1,8%). Inflación en tasa interanual en marzo: -0,4% (primera contracción desde 1955). Esta bajada por tanto se debe exclusivamente al abaratamiento de los precios de la energía, luego no se trata de un escenario deflacionista como el de Japón en los 90’s.
- Indicadores adelantados siguen en niveles de recesión
En Europa:
- Desempleo en Eurozona: 8,3%
- PIB definitivo del 4T08: -1,4%
- Inflación interanual en marzo: 0,6% (1,2% en febrero)
- Confianza en mínimos
- Leve mejoría en los índices adelantados
Lo más importante, como siempre, es intentar prever la evolución a futuro de los datos macro para intentar adivinar cómo afectará esta evolución al par de divisas EURUSD. Sigo pensando que EEUU irá mejorando antes que Europa sus datos macro. Estamos viendo mucho más decididos a los dirigentes de EEUU en tomar una dirección y en poner en marcha planes que afecten de manera positiva al país. Del pasado mes de marzo destaca el «plan Geithner» a través del cual el Tesoro comprará deuda pública. También conocimos que se creará un Fondo Público-Privado (PPIP) para la compra de activos tóxicos.
En el caso europeo, el problema que veo es que no existe un plan común o una política común de verdad para salir de la crisis como un conjunto unido. Vemos muchos planes de los distintos países pero no hay un gran plan común.
Resumen datos macro:
Ambas zonas siguen publicando datos macro que muestran unas economías muy débiles. Mi perspectiva a futuro es que EEUU mejorará antes que Europa y saldrá antes de la crisis en la que nos encontramos, lo cual entiendo que beneficiará al dólar frente al euro.
2. Tipos de interés
El 2 de abril el BCE bajó los tipos de interés 25 puntos básicos, situándolos en el 1,25%. Parece que una bajada más de 25 puntos básicos la veremos antes de verano. Lo que no está tan claro es si éstos llegarán a situarse por debajo del 1%.
En EEUU ya llevamos tiempo sin ver movimientos en los tipos de intervención desde que la FED los situara en un horquilla entre el 0% y el 0,25%.
De nuevo, vuelvo a insistir en que aunque estos tipos de intervención son importantes, los que creo que mueven más al mercado son los tipos «reales» a los que cotizan los bonos gubernamentales en ambas zonas. Sigo centrándome en los tipos a 10 años.
La diferencia entre los tipos a 10 años entre Europa y EEUU ha aumentado considerablemente desde mi último análisis. En marzo se llegó a situar esta diferencia en 4 puntos básicos a favor de Europa. Este mes la tenemos entorno a 41 puntos básicos a favor de Europa.
Entre los motivos del aumento de este diferencial se podría encontrar el anunció de la FED de comprar deuda pública por 300.000 millones de dólares. Al comprar deuda del Tesoro y provocar el alza en los precios de esta deuda, la Fed espera que disminuyan las tasas de interés a largo plazo de la deuda pública, y con ello, de forma indirecta, de la privada (préstamos hipotecarios, de consumo y a las empresas). Buscan reducir por tanto los costes de financiación de las empresas. Por su parte, la adquisición de deuda hipotecaria debería facilitar la refinanciación de ésta por los propietarios de viviendas, lo que quitaría presión al mercado inmobiliario. La medida tuvo un impacto muy fuerte el día que se conoció. Ese día (el 18 de marzo) la tasa de referencia de los bonos a 10 años del Tesoro cayeron (en menos de 24 horas) del 3,01% al 2,5%, la mayor bajada desde 1962.
La actuación de la Fed provocó también que el dólar se depreciara frente al euro, situándose su tipo de cambio en 1,35 unidades, desde el 1,31 que cotizaba por la mañana del 18 de marzo.
Estas son unas de las pocas armas que le quedan a la Fed contra la restricción crediticia al tener que mantener los tipos de interés en un rango objetivo de entre el 0% y el 0,25%.
Por otro lado, aunque falta por confirmarse, puede que esta medida se vea también en Europa. Es decir, que el BCE compre deuda pública para reducir o mantener bajos los tipos de interés de los bonos gubernamentales (al subir el precio del bono, baja su tipo de interés), lo que le evitaría seguir bajando los tipos de intervención.
Dejo un gráfico en el que vemos cómo han ido cotizando estos bonos Gobierno a 10 años en mis últimos análisis:
Resumen tipos de interés:
Por el lado de los tipos de interés, creo que el euro se ve beneficiado frente al dólar. Aunque los tipos de intervención están más altos en Europa (1,25% frente al 0,25%), creo que lo más relevante en este apartado es ver que si invertimos en bonos gubernamentales a 10 años en Europa, obtenemos 41 puntos básicos más que si invertimos en EEUU. Por lo tanto, el tipo de intervención lo veo como un tipo de interés más «teórico», y a los tipos de los bonos Gobierno los veo como unos tipos de interés «reales» o de mercado. En definitiva, en este apartado el euro creo que se verá beneficiado.
3. Precio de materias primas (petróleo).
El precio del petróleo parece que se «estabiliza» en torno a los 50 dólares por barril. Aunque sigue muy volátil, no parece que se vaya a situar muy por encima de los 50 dólares o eso es lo que creo.
Varias noticias hemos conocido en estas semanas acerca de recortes en la producción, acerca de la demanda esperada, etc.
Entre otras destaco éstas:
- En Viena, la OPEP decidió el 15 de marzo mantener el recorte anunciado en Orán (Argelia) en diciembre de 4.2 millones de barriles diarios con respecto a su producción de septiembre. Para ello reduce otros 800.000 barriles.
- Cae el consumo y las previsiones siguen débiles.
Dejo también este post de gurusblog en el que comenta si sobra o no sobra petróleo. Sobra Petróleo???
Resumen petróleo:
Aunque en estas últimas semanas, la cotización del petróleo ha subido de manera relevante, sigue sin romper y sin consolidarse por encima de los 50 dólares. La demanda esperada y los inventarios frenan la subida del precio. En cambio los recortes anunciados en la producción, contrarrestan un poco la balanza y hacen que no siga cayendo la cotización. En los próximos meses, no veo por tanto al precio del petróleo muy por encima de los 50 dólares. Así, en este apartado, la balanza la veo más equilibrada y no creo que vaya a afectar demasiado la cotización del petróleo al par de divisas EURUSD. Si subiera con fuerza el petróleo, está claro que beneficiaría al euro y si, por el contrario, cayera con fuerza, el dólar es el que se vería beneficiado.
4. Flujos de capitales
Este punto es la clave en este mercado y en general en cualquier mercado. La divisa que se apreciará, será la divisa que reciba más «dinero». Es decir, hacia donde se dirijan los capitales será hacia la divisa, donde por unos motivos o por otros, los inversores se encuentren más cómodos y por lo tanto provocarán su apreciación.
Aunque es muy difícil en el mercado de divisas conocer los volúmenes y hacia dónde se dirigen los capitales (el dinero), sigo pensando que la mejor previsión macro en EEUU a futuro y la concepción de divisa refugio, seguirá beneficiando al dólar.
Por otro lado, tenemos a China, país que es el mayor acreedor de bonos americanos y por tanto país importantísimo para la evolución del dólar, desconfiando algo de la divisa estadounidense. El primer ministro de China, Wen Jiabao, manifestaba su preocupación y pidió el viernes 13 de marzo garantías sobre sus inversiones, dado su alto déficit presupuestario. Éste ha alcanzado los 764.500 millones de dólares durante los cinco primeros meses del año fiscal (inicio en octubre) muy por encima de los 265.000 millones del año anterior. La previsión es que podría cerrar el año por encima de los 1.5 billones de dólares. El portavoz del Departamento de Estado le tranquilizó asegurando que sigue tratándose de la inversión más segura. Estas declaraciones las repitió el 15 de marzo el director del Consejo económico de la Casa Blanca, Summers.
Resumen flujos de capitales:
Aunque en este apartado, las «fuerzas» creo que se van equilibrando, sigo pensando que hay más razones que harán que los flujos de capitales sean mayores y se dirijan más hacia el dólar que hacia el euro.
5. Análisis técnico
Pocas novedades también en este punto. Casi repito literalmente lo que puse en el anterior análisis (el de marzo).
Sigo haciendo un análisis muy sencillo y simple para intentar ver hacia dónde se puede dirigir el EURUSD.
Tanto la tendencia a medio-largo plazo como la media de 200 sesiones me «siguen diciendo» que el lado en el que debemos estar es a favor del dólar.
La media de 200 sesiones se sitúa por el entorno de 1,37 dólares por euro, por lo que hasta que no se rompa esta barrera claramente, el dólar seguirá manteniéndose respaldado. Para mí, ya ha funcionado claramente dos veces. Se puede ver en el gráfico de abajo en los dos círculos que pongo.
Recuerdo que esta cotización nos dice cuántos dólares nos dan por un euro. La apreciación del dólar en este par de divisas (EURUSD) se reflejará por lo tanto con caídas en la cotización del par EURUSD. Cuantos menos dólares nos den por un euro, más fuerte estará el dólar, o lo que es lo mismo, más euros nos darán por un dólar.
Dejo dos gráficos de Bloomberg en el que podemos ver la evolución del EURUSD en los últimos 12 meses, y uno en el que vemos la evolución desde su inicio (el 1 de enero de 1999).
Gráfico últimos 12 meses:
Gráfico desde enero de 1999:
Resumen análisis técnico:
Este punto para mí sigue beneficiando a medio-largo plazo a la apreciación del dólar. La ruptura de la media de 200 sesiones podría ser un nivel bueno para cambiar de opinión. Esta media se sitúa por el entorno de 1,37. Por lo tanto hasta que no la supere, el dólar creo que encontrará en este indicador un «aliado» para seguir siendo una divisa más atractiva frente al euro.
