He podido leer en la página web de la CNMV que recientemente Duro Felguera ha realizado una presentación a la comunidad financiera.
A pesar de todas las malas noticias que hay en prensa, siempre hay algunas compañías que lo hacen muy bien.
Pará mí Duro Felguera es una de esas compañías a considerar.
Para realizar el análisis me he apoyado en un informe de un bróker nacional.
Os expondré mis conclusiones.
- Cartera de pedidos: A corto plazo, la compañía está cerca de conseguir contratos relevantes, especialmente en Sudamérica, que podrían dar más visibilidad a la cuenta de resultados de los próximos años. Sin embargo, esto el mercado no lo está considerando. Los pedido nuevos, a octubre, sumaban 961 Mns €. Dependiendo del timing de los próximos contratos, la contratación de 2012 podría superar con claridad los 1.000 Mns €.
- Política de dividendos, hasta ahora, el pay out de la compañía era un 60-70%, y el dividendo se pagaba en metálico. En opinión del management, este dividendo, en las circunstancias actuales, parece demasiado alto, por lo que se va a proponer una reducción del mismo, abriendo la posibilidad de que realice mediante la fórmula de “dividendo flexible” (acciones o cash). Este cambio se debe a los planes de crecimiento inorgánico de la compañía.
- Crecimiento inorgánico: Duro Felguera está estudiando la adquisición de una compañía entre varias alternativas. Esperan tomar la decisión en 2013. No se han dado detalles del calado de dicha compra, pero estaría relacionada con el sector de la minería y el manejo de minerales. En este sentido, aunque Duro Felguera ya está involucrada en este sector, buscan una compañía que les permita crecer en algunos aspectos en los que son menos fuertes y que les permitiría aumentar su presencia internacional y ampliar los conocimientos del grupo.
- El proyecto de Termocentro (Venezuela), ya está generando electricidad, con dos de los cuatro ciclos simples de la central. El proyecto finalizará en 2014 y esperan continuar en este país con nuevos proyectos.
- La actividad de fabricación, con un 18,2% de la plantilla y un EBITDA negativo en 2012, continuará ajustándose progresivamente. En el grupo la plantilla ha aumentado un 20% en el 3T12 vs. 2011, por la mayor actividad y mayor presencia internacional, aunque se espera que el coste de personal baje un 2,4% en 2012.
- La filial Núcleo, adquirida en junio de 2011, especializada en el desarrollo e integración de sistemas de comunicaciones y control, en los sectores energético, aeronáutico y marítimo, va a retrasar su entrada en break even hasta 2014, debido a su dependencia del mercado nacional. Su peso en el total es poco relevante.
Por lo que se refiere a las estimaciones, la compañía no ha dado ninguna guía para 2013, pero sí se comentó que el EBITDA de 2012 podría estar en un nivel similar al de 2010-2011, en línea con lo estimado, aunque la cifra de ventas del año podría acercarse a los 940 m EUR.
En conclusión, la visibilidad que ofrece la cartera de pedidos, la posición neta de caja y los multiplicadores a los que cotiza (PER12 8x) hacen que Duro Felguera sea una interesante opción de compra.
Lo más interesante es que el comportamiento de MDF es muy discreto. ¿Compramos?