Los resultados del primer semestre de 2010 (1S10) de Inditex siguen siendo impresionantes, o eso me parecen a mí.
Con la mayor crisis económica financiera en muchísimos años a nivel global y concretamente en España, la compañía mantiene una evolución para enmarcar.
Sus ventas siguen creciendo a unos niveles que corresponden más a épocas de bonanza que a épocas de crisis y lo mejor es que continúa aumentando sus márgenes.
Pongo a continuación las principales cifras de este primer semestre de 2010:
- Ventas 1S10 crecen un 14% (5.525 millones de euros) vs el 1S09.
- Margen Bruto crece un 22% respecto al de 2009 (más aprovisionamiento en proximidad para poder atender el crecimiento de las ventas y evitar el impacto de la divisa ha sido la clave).
- EBITDA de 1.157 mill. de € (+45% vs 1S09)
- Beneficio Neto de 628 millones de euros (+ 68% vs 1S09)
- Los márgenes continúan creciendo:
- Margen Bruto = 59,4% sobre ventas (vs 55,3% 1S09).
- EBITDA = 20,9% sobre ventas (vs 16,4% 1S09)
- Bº Neto = 11,4% sobre ventas (vs 7,7% 1S09)
- Las ventas en superficie comparable han aumentado un 5% en el semestre (importantísima esta cifra). Recordemos que en el primer semestre de 2009 estas ventas cayeron un 2% respecto del año anterior.
- Las ventas a tipos de cambio constantes han aumentado un 10%.
Por tanto destaco de manera positiva:
- Sigue vendiendo más y mejor (con más margen).
- El estricto control de costes que lleva a cabo la compañía dan como fruto el aumento de los márgenes.
- Mantiene su fortaleza financiera. Su posición de Deuda Neta es negativa (-2.520 mill. €). La caja más inversiones financieras temporales (2.434 + 98 mill. de €) supera ampliamente a la deuda financiera de la empresa (12 mill. €). Esta situación de “ausencia de deuda”, hace que no tenga que pagar apenas intereses ni que tenga que amortizar principal, lo cual es un lujo hoy en día. Además si necesitara endeudarse no tendría ningún problema.
- Ha abierto de manera decida la puerta al comercio electrónico con “Zara.com” desde el pasado 2 de septiembre. Aunque no tenemos cifras oficiales, yo creo que sin duda que esta nueva estrategia de venta por internet va a traerle más alegrías que penas a la compañía.
- Mantiene su política de retribución al accionista a través del mantenimiento de los dividendos ya acordados (1,20 euros/acción correspondientes a 2009 dividido en dos partes de 0,60 euros y que se paga en 2010).
Por el lado negativo es difícil encontrar cosas. Sobre todo es que si comparamos estas cifras con las de compañías de la competencia (como H&M), pocas (o ninguna) serán peores (en comparación).
Lo malo o lo complicado de este tipo de “gigantes”, que además van publicando resultados espectaculares, es mantener este crecimiento registrado durante los últimos años y seguir aportando valor a sus accionistas. En este punto, el managment (equipo directivo) debe saber cómo y por dónde moverse. Yo personalmente sigo confiando en la directiva de Inditex.
Los ratios a los que cotizan las acciones de Inditex es cierto que son altos, pero creo que justificados.
Opinión personal
Creo que Inditex sigue siendo una empresa excelente y que va a continuar con una evolución de sus resultados espectacular. Lo que más me gusta es que no tiene deuda (tiene mucha caja, aunque hay a gente que no le gusta que mantenga tanta caja) y que genera bastante flujo de caja, lo que sitúa a la compañía en una situación privilegiada.
Pienso que la acción todavía tiene recorrido aunque obviamente bastante menor al de hace un año ya que en los últimos 12 meses ha subido muchísimo. Hoy cotiza por el entorno de los 58 euros.
Mantendré las acciones que tengo compradas. El dividendo (1,20 euros / acción) me supone más de un 4% de rentabilidad anual (sobre el precio al que compré las acciones – 28 euros –)
Por tanto, tener prácticamente asegurado más de un 4% anual y tener ya unas plusvalías latentes tan importantes como las que tengo me hacen estar muy cómodo y muy contento con esta inversión.
Precios objetivos no me gusta poner, ya que la acción seguirá subiendo si la compañía sigue creciendo. Además es que la acción podrá subir y que los ratios (PER, EV/EBITDA, etc se mantengan). Así que o cotiza a precios excesivamente elevados en función de ciertos ratios, o seguiré dentro de la compañía por mucho que se vaya a 60 euros, 70 euros, etc.