Este miércoles 9 de abril he ido al desayuno organizado por Abante Asesores en el que presentaban a Europac.
El presidente de la compañía, José Miguel Isidro, nos contó qué es Europac, qué hacen, qué modelo de negocio tienen y qué potencial piensa que tienen.
La verdad es que me ha resultado bastante interesante esta empresa. Además es que hace unas semanas me invitó también su Consejero Delegado, Enrique Isidro, a las oficinas de Europac para contarme los puntos fuertes de la compañía, las amenazas a las que tendrán que hacer frente en los próximos años, etc.
En definitiva, que en un mes me he reunido con el CEO de Europac y he acudido al desayuno en el que su presidente nos presentaba la compañía. Esto hace que mi visión a día de hoy sobre Europac sea mucho mejor que la que tenía de esta compañía hace un par de meses, la cual era casi nula.
Haré un análisis más extenso pero por dar algunas pinceladas, me ha resultado interesante esta compañía por varios puntos:
- Compañía que no ha parado de crecer en facturación a pesar de la crisis. Las ventas consolidadas del grupo han pasado de los 385 millones de euros en 2007 a los 802 millones en 2013.
- La compañía ha presentado siempre beneficios salvo en 2009 (“annus horribilis).
- Potencial de crecimiento importante vía márgenes.
- Política de adquisiciones que han apoyado el crecimiento.
- Ratio de morosidad casi nulo (0,14% en 2013).
Por otro lado tenemos la deuda financiera. La deuda financiera neta no es que sea elevada está entorno a 2,5 veces el EBITDA esperado para este año. No es un nivel alto. Está bien pero a mí personalmente me gusta ver un ratio menor. Lo bueno es que este ratio viene con una tesorería de más 100 millones de euros. Esta caja da cierta seguridad ya que no es lo mismo tener un ratio de 2,5 veces el EBITDA con caja que sin caja. Estos más de 100 millones dan un colchón financiero importante para imprevistos a nivel de tesorería.
¿Y en bolsa qué puede hacer Europac?
Pues la verdad es que tengo mi precio de referencia aunque evidentemente no sé lo que va a pasar con la compañía en bolsa. Creo que tiene un potencial importante en bolsa.
Europac este miércoles 9 de abril ha cerrado a 4,095€ (capitalización de 354 millones de euros). La verdad es que si miramos con un poco de perspectiva vemos que Europac llegó a cotizar en verano de 2007 por el entorno de 11 euros, con una capitalización superior a 700 millones de euros, con unas ventas de 385 millones de euros y un beneficio neto de 32 millones para ese año. Hoy con unas ventas en 2013 de más del doble (802 mill. €) y con un beneficio algo más bajo pero similar al de 2007 (27 mill. €) la tenemos cotizando a menos de la mitad de los máximos de 2007. No digo que los 11 euros sean una cotización que estuviera justificada en 
ese momento. Pero ahora, con el potencial que creo que tiene la compañía a nivel de crecimiento de los beneficios y de los márgenes, habiendo superado estos años de crisis de la manera que lo han hecho, pienso que situar un precio de referencia en torno a los 6 euros por acción no sería nada del otro mundo. A 6 euros, Europac capitalizaría en 519 millones de euros y estimando unos crecimientos en EBITDA y del Beneficio del 10% para 2014 y 2015, tendríamos por ejemplo un PER15e de 15x. A 4 euros por acción, el PER que tenemos es de 10,4x sobre los beneficios esperados para el año que viene. Recuerdo por ejemplo que Europac en 2013 creció un 15% su EBITDA y un 92% su beneficio neto. Por lo tanto, creo que mis previsiones son bastante conservadoras. Es decir, que el PER15e podría llegar bastante más bajo si Europac crece a un ritmo más elevado, lo cual no es nada descartable. Y es que además, en un año ya estaríamos mirando los resultados previstos para 2016. Por lo que si van cumpliendo, la referencia de los 6 euros podríamos subirla sin problema dentro de unos meses o dentro de un año.
Por lo tanto, creo que un potencial en bolsa entorno al 50% en Europac a un año aproximadamente (aunque sea a dos años) es para por lo menos tener a esta empresa en nuestro «radar». Por lo menos en el radar de Abante está y en el mío también.
