De nuevo encuentro un artículo interesante en Dividends Value: Dividend Payout vs Free Cash Flow Payout.
El autor del blog comenta que cree que muchas veces utilizamos ratios que no son tan buenos como otros o que los utilizamos sin entenderlos bien. También dice que suelen tener fama unos ratios que pueden llevar a malos entendidos si no se conocen bien. Concretamente nombra al EBIT, EBITDA y al Payout.
Sobre los dividendos comenta que para ver la “calidad” de los mismos e intentar saber si se van a poder mantener en el tiempo, le parece mucho mejor utilizar el Payout sobre el Flujo de Caja Libre que el Payout sobre el Beneficio Neto de la compañía.
Pasemos a definir los dos conceptos:
– Payout (“clásico”): Cuando se habla del payout de una empresa, se suele hablar del % del beneficio que se reparte en dividendos. Se calcula dividiendo el dividendo anual entre el beneficio neto.
– Payout sobre el Flujo de Caja Libre: En este caso calculamos este ratio dividiendo el dividendo anual entre el Flujo de Caja Libre.
Por qué es mejor utilizar el Payout sobre el Flujo de Caja Libre?
El Payout “clásico” utiliza el beneficio neto de una empresa y ya sabemos que este beneficio en ocasiones se puede “manipular” o puede llevarnos a engaños con partidas extraordinarias, con la utilización de una u otra política de amortización, etc.
Por tanto parece más importante fijarse en la caja libre que genera una empresa por su negocio y ver el porcentaje que utiliza de esa caja para pagar el dividendo. Parece más lógico comparar términos homogéneos como es la caja utilizada para pagar el dividendo y la caja generada en vez del beneficio neto contable.
Ejemplo 1: una empresa que paga 100 euros en concepto de dividendos.
Su beneficio neto es de 250 euros: tiene un Payout “clásico” del 40%
Genera una caja de 200 euros: tiene un Payout sobre el Flujo de Caja Libre del 50%
Tiene unos ratios buenos. Pero fijándonos en el Payout sobre el Flujo de Caja Libre además podemos tener más información. Parece razonable que aunque el año que viene genere algo menos de caja podrá mantener su política de dividendos, lo cual es muy importante. Si genera más, pues mejor e incluso podrá aumentarlo sin ningún tipo de problema.
Ejemplo 2: una empresa paga de nuevo 100 euros en concepto de dividendos
Su beneficio neto es de 250 euros: Payout clásico es del 40%
Genera una caja de 110 euros: Payout sobre el Flujo de Caja Libre del 91%.
Si el año que viene esta empresa por cualquier motivo genera menos caja, le va a ser imposible mantener su dividendo a pesar de tener un Payout “clásico” del 40%. Utiliza casi todo el flujo de caja generado por el negocio para pagar el dividendo. Además, aumentarlo le va a costar mucho.
Conclusión:
Parece más lógico ver la parte que utiliza una empresa de la caja generada por su negocio para pagar el dividendo. De esta manera estamos comparando términos homogéneos y además con este ratio (“Payout sobre el Flujo de Caja Libre”) podemos tener una información más fiable y más segura de la posible evolución de la política de dividendos de la empresa en el futuro.