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Cobertura y Análisis de Empresas MAB: asignatura pendiente

analisis

Una asignatura pendiente que tienen las compañías que cotizan en el MAB es la cobertura por parte de los analistas. Existen muchos handicaps que hace difícil que un analista profesional se dedique a realizar análisis de estas empresas. Su dimensión, la falta de volumen de operaciones, la falta de recursos, el coste de oportunidad al poder analizar otras empresas más grandes y con más interés, etc, etc., son muchos factores que hacen que apenas encontremos análisis (research) de empresas del MAB. Las empresas podrían encargar estos análisis pero evidentemente suponen un coste y lo que interesa además de tener el análisis es la difusión del mismo, es decir, que llegue al mayor número de personas partiendo de la base de que el resultado es satisfactorio para la cotizada. Si el análisis lo hace un gran broker, banco  o sociedad de valores y lo distribuye por su red, esto puede ser interesante para las empresas. Si lo hace un firma independiente y se lo entrega a la empresa para que lo distribuya entre sus inversores o para que lo cuelgue en la página web, el interés ahora cae de manera importante para las cotizadas en el MAB.

El caso es que la falta de análisis y de cultura financiera en España en lo que se refiere a la inversión en empresas cotizadas en mercados alternativos, hace que el despegue de este mercado tarde en llegar. Todo necesita tiempo y un periodo de madurez en el que creo que se encuentra el MAB. Lo que ocurre es que en ocasiones las etapas y los tiempos en un momento dado se pueden acortar y acelerar si ocurre algún acontecimiento en un determinado mercado. El análisis y la cobertura de las cotizadas en el MAB es una asignatura pendiente que espero empiece pronto a dejar de serlo aunque también creo que costará llegar al momento en el que podamos ver varias firmas importantes estudiando a las empresas del MAB y por lo tanto a varios fondos de inversión de cierta relevancia invirtiendo en este mercado.

Paso a paso. Vísteme despacio que tengo prisa.

Para terminar, voy a dejar uno de los pocos análisis de una empresa cotizada por una firma reconocida en el mercado. El análisis lo realiza Intermoney sobre MásMóvil. MásMóvil es la compañía más grande del MAB y además parece que este año puede dar el salto a la Bolsa. Por lo tanto, no podemos tampoco decir que es un análisis de una empresa “pequeñita” ya que MásMóvil ya hoy capitaliza por el entorno de los 225 millones de euros.

Facebook: análisis resultados 3T12

Os dejo con un análisis que he hecho sobre los resultados presentados por Facebook ayer, martes 23 de octubre.

Hoy el mercado los está celebrando por todo lo alto. Las acciones de la red social suben un 22% hasta los 23,80 dólares.

Mi opinión al respecto es que son unos buenos resultados pero que no justifican la cotización a la que está hoy la compañía. Además, si nos fijamos que en menos de un mes más del 60% de las acciones quedan “liberadas” y que sus dueños podrán empezar a vender sin ninguna restricción, creo que la cotización a partir de la celebración de hoy, empezará a sufrir bastante. No digo que el 60% de la compañía vaya a salir a la venta, pero sí que creo que muchas acciones saldrán a la venta ya que las plusvalías latentes de estos accionistas son inmensas al haber invertido en Facebook bastante antes de salir la compañía a bolsa. Por este motivo, sí que creo que habrá una presión vendedora fuerte a partir de mañana jueves o a partir de la semana que viene. Veremos a ver qué ocurre.

Os dejo aquí abajo un link a mi análisis sobre los resultados del tercer trimestre de Facebook:

Facebook crece pero no me convence (resultados 3T12)

Análisis Empresas MAB tras resultados 1S12 (Gowex, Zinkia, Bodaclick, Nostrum, Catenon y Suávitas)

Os dejo en este post mis últimos análisis realizados a empresas del MAB tras la publicación de resultados del primer semestre.

A modo resumen dejo un pequeño comentario de cada empresa.

Gowex es la joya de la corona sin duda. La compañía está registrando un crecimiento en ingresos y beneficios espectacular y además se espera que lo siga haciendo durante los próximos años.

Zinkia ha empezado a mostrar unas cuentas con unos crecimientos muy importantes. De confirmar el crecimiento registrado en 2011 y en el primer semestre de este año, podemos estar ante un ciclo muy bueno para la compañía.

Bodaclick sigue sin presentar unas cuentas atractivas. Crece en ingresos pero no encuentra el camino de la rentabilidad. Este primer semestre ha puesto las bases para poder crecer de manera saludable. Veremos a ver qué pasa en la segunda mitad del año y si éstas han tenido efecto.

Nostrum pensé hace unas semanas, sin los resultados del primer semestre publicados, que podía ser una buena oportunidad de inversión. Los ratios a los que cotizaba eran más que atractivos si cumplía con sus previsiones. Desgraciadamente no ha sido así y la publicación de resultados ha tirado por los suelos toda el atractivo que podía tener la compañía hace pocas semanas.

Catenon por su parte empieza a mostrar cierto atractivo en sus cuentas. Crece y puede terminar el año con unos beneficios a tener en cuenta. Hace un año, en septiembre de 2011, pusieron en marcha un plan para cambiar el modelo de negocio que tenían con una figura a destacar, la del licenciatario dentro de su “Plan Acelerador de Expansión mediante Licencias 2013”. Parece que está teniendo su efecto y que podríamos estar también en esta compañía ante un ciclo de crecimiento importante. Falta comprobar con los resultados finales de 2012 que el camino escogido está siendo el adecuado y positivo para Catenon.

Suávitas para mí que sin duda es la peor de todas estas compañías que os pongo. Creo que lo va a tener muy complicado durante los próximos meses y en 2013 para incluso sobrevivir sin cuanto menos una suspensión de pagos. Un descenso muy importante de las ventas junto con unas pérdidas abultadas para el volumen de negocio que tiene, hacen que el futuro a corto plazo no sea nada positivo.

Dejo a continuación unos links a mis análisis:

Nostrum era un espejismo (rdos 1S12)

He realizado un nuevo análisis sobre Nostrum con los resultados del primer semestre del año y éstos me confirman que la compañía era un espejismo.

A continuación os dejo la conclusión y más abajo un link al análisis.

Conclusión:

Nostrum ha obtenido unos resultados bastante malos en el primer semestre del año. Su expansión internacional no está teniendo el éxito que esperaban. Chile y Colombia está muy lejos de las previsiones realizadas y los demás países (sin contar España) no hacen de locomotora para que la compañía crezca de manera relevante en facturación.

En España la compañía está sufriendo muchísimo. La facturación ha caído casi un 50% desde los 17 millones del primer semestre de 2011 a los 8,8 millones de este semestre. Por lo tanto, España está lastrando de manera muy importante al grupo.

Con esto de fondo, Nostrum ha tenido que bajar las previsiones para 2012 de manera muy notable. Lo peor en mi opinión, es que dada la evolución de la compañía, el entorno económico que vivimos y dado que prevé crecer de manera relevante en el segundo semestre del año, estas nuevas previsiones no me las creo. Y no me las creo sobre todo si nos fijamos en lo que tiene que crecer en facturación en el segundo semestre (+80% respecto a la del 1S12) y además obteniendo unos beneficios que en el primer semestre todavía no ha conseguido cuando en el primer semestre de 2011 sí que los tenía.

En definitiva, creo que Nostrum debe reorganizarse y estabilizarse ya que de lo contrario podría incluso peligrar la compañía. Debe reducir como pueda el endeudamiento cuanto antes y sentar unas bases sólidas para poder crecer de manera saludable.

Sobre lo de invertir en la compañía… Pasapalabra. Mejor esperar uno o dos años para ver la evolución. Hoy por hoy, no me da ninguna confianza invertir en Nostrum.

Análisis (completo):

Nostrum era un espejismo (rdos 1S12)

Inditex no se cansa de crecer (resultados 1S12)

Inditex ha vuelto a sorprender positivamente con sus resultados. Y es que aunque parezca que cada vez es más difícil sorprender al mercado con sus resultados, no para de hacerlo desde hace ya muchos años.

El crecimiento de sus ventas y beneficios es tan espectacular, que es difícil explicar cómo lo ha podido conseguir. El hecho es que cada trimestre crece a unas tasas envidiables y abrumadoras, sobre todo si tenemos en cuenta la crisis económica mundial que vivimos desde hace años.

Dejo a continuación (pinchar link de abajo) un pequeño análisis que he hecho de los resultados del primer semestre del año de Inditex:

Inditex: la empresa mágica (resultados 1S12)

Qué os parece la cotización de Inditex? Se puede justificar desde un punto de vista fundamental? Le veis recorrido al alza o más bien a la baja?

ESN fija en 10,70 el precio objetivo de Gowex

Bankia Bolsa nos ofrece un análisis de ESN, European Securities Network LLP, sobre Gowex.

ESN le pone un precio objetivo a Gowex de 10,70 euros por acción.

La verdad es que creo que es un buen síntoma que una empresa que cotiza en el MAB, un mercado que apenas sigue la gente, tenga ya 3 análisis de tres entidades que ponen el precio objetivo por encima de los 10 euros cuando cotiza hoy por el entorno de los 6 euros.

Dejo los precios objetivos de las tres entidades que he visto que han elaborado un informe sobre Gowex:

Además de ser un buen síntoma que 3 entidades se fijen en Gowex, me tranquiliza y reafirma algo más mi apuesta en la empresa al ver que los precios objetivos se asemejan al que yo puse hace unos meses (como mínimo por el entorno de los 11 euros).

Creo por lo tanto que estamos ante una muy buena empresa, con unos crecimientos a corto – medio plazo elevados y creíbles y que esto se traducirá en una importante revalorización de la acción en los próximos meses.

Dejo a continuación el análisis bastante extenso que ha realizado ESN sobre Gowex:

ESN Análisis GOWEX (julio 2012)

Buenos análisis para Gowex por parte de AFI y de Aurel BGC

La semana pasada ponía en el blog que los analistas de AFI realizaron un análisis de Gowex bastante positivo.

También he conocido otro análisis todavía mejor sobre Gowex. En este caso es la entidad Aurel BGC quien realiza un análisis muy positivo sobre Gowex, poniéndole un precio objetivo de 11,5 euros por acción. Ayer Gowex cerró en 5,96 euros. Por lo tanto, Aurel le da un potencial de un 93%!!

Evidentemente que Gowex podrá subir, mantenerse o bajar. Es decir, que nadie asegura nada. Pero tener estos análisis tan positivos sobre Gowex, la verdad es que motiva a los que somos accionistas y nos da cierta esperanza de tener y mantener en nuestra cartera una buena inversión.

Dejo los dos análisis a continuación:

AFI valora a Gowex en 10,3 euros por acción

Parece que mis análisis tan positivos sobre Gowex no están solos. InResearch, servicio de análisis financiero independiente creado por BME y por IEAF, ha valorado a la compañía y le pone un valor de 10,3 euros a la acción de Gowex.

En mi último análisis, pensaba que Gowex por lo menos debería cotizar a 11 euros por acción si llega, como parece por su trayectoria, a registrar un EBITDA en 2012 de 20 millones de euros. De todas formas, decía que para mí la horquilla de precios estaría más entre los 13 euros y los 17 euros dependiendo del ratio “Valor Empresa / EBITDA” que utilizáramos.

Este jueves, la acción de Gowex está cotizando a 6,05 euros. El potencial que le da por tanto InResearch al valor es de un 70%.

Os dejo la valoración realizada por InResearch sobre Gowex:

AFI-Informe Análisis GOWEX 29 Mayo 2012

Nota:

He aumentado mi posición en Gowex. He comprado más acciones de Gowex a 6,15 euros. Mi anterior compra fue en noviembre de 2010 a 3,40 euros.

Zinkia presenta en 2011 unos resultados esperanzadores

Hace poco tiempo escribí y comenté el avance de resultados de 2011 de Zinkia. Pensaba que eran unos buenos resultados pero critique mucho a la compañía por desviarse tanto de las previsiones hechas. Fui muy duro con Zinkia ya que las previsiones que hicieron en el documento de presentación para la salida a bolsa fueron totalmente diferentes a lo que pocos meses presentaron como resultados (año 2009). Luego modificaron las previsiones y de nuevo se desviaron muchísimo en los resultados de 2010.

Con estas críticas de fondo, ahora toca ver los resultados de 2011 e intentar saber si es interesante o no invertir en Zinkia.

Los resultados en 2011 como he comentado creo que son buenos y muestran unos crecimientos importantes en ventas y en EBITDA. El resultado neto también mejora mucho y casi entra en beneficios.

Dejo el análisis que he hecho de estos resultados, de lo que espero para 2012 y de la valoración que me sale de Zinkia.

Zinkia presenta unos resultados esperanzadores en 2011

Carta de Bestinver a inversores sobre encuentro con Buffett

Interesante la carta que han escrito desde Bestinver a sus inversores comentando qué les pareció la Junta General de Accionistas de Berkshire Hathaway. Viajaron ni más ni menos que a Omaha (Nebraska-USA) para asistir a dicha Junta y para conocer a Warren Buffett. Como no podía ser de otro modo, la experiencia para ellos fue extraordinaria.

De las enseñanzas más interesantes que destacan de las respuesta de Buffett, yo resalto una:

  • No utiliza normalmente descuentos de flujos de caja. Intenta conocer los negocios y pagar un precio razonable.

El descuento de flujos de caja es un método de valoración muy extendido y muy importante hoy en día. En todas las escuelas de negocio lo explican y se le eleva muchas veces a los altares de las técnicas de valoración de empresas. Los flujos de caja son al fin y al cabo el dinero, la caja, que realmente sale o entra en una empresa. El beneficio o la pérdida contable es otra cosa. Sin flujos de caja positivos en algún momento de la vida de las empresas, nada se podrá hacer por la supervivencia de la misma independientemente de los beneficios presentados. Tú puedes vender por encima de tus costes, pero si luego no cobras pues como que tu situación puede acercarse a la bancarrota sin que te des cuenta independientemente de los beneficios contables que hayas obtenido.

Por otro lado, creo que hay empresas y empresas para utilizar este método. Una empresa que tenga unos flujos más o menos probables y estables durante unos años, como una empresa que gestione el alquiler de garajes o viajes de autobus de una determinada ruta, es una empresa más acorde para utilizar el método de descuento de flujos de caja. Pero para una tecnológica por ejemplo, no creo que sea lo más conveniente dado que un par de año para estas empresas son un mundo.

De todas formas, creo que en líneas generales el descuento de flujos de caja es un buen método de valoración pero que en la mayor parte de los casos es de muy difícil aplicación. Es muy complicado conocer o anticipar cuál va a ser el flujo de caja de una determinada empresa dentro de 3 ó 4 años. Una pequeña variación en la tasa a descontar puede hacer cambiar la valoración bastante. En definitiva, tiene sus pros y sus contras, como todo.

Para mí, buscar cuál es el valor de la empresa medido como la capitalización más la deuda neta y compararlo con su EBITDA, es uno de los métodos que más me gusta. También tiene sus “contras” pero creo que es sencillo y de fácil aplicación. Si a este método, le añades la situación y la evolución de los flujos de caja que está llevando la compañía y si además miras el PER, pienso que puedes llegar a tener una buena visión de cómo está valorada la compañía y de si es o no atractivo invertir en ella.

Aquí, como en todo, cada maestrillo tiene su librillo. Pero cuanto más sencillo, que no simple, cuanto más intuitivo sea tu método de valoración y este te ayude a entender las claves del negocio propio de la empresa, muchos menos errores podrás cometer y por tanto mucha mejor valoración obtendrás.