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eBay compra Ticketbis por 165 mill. $

ticketbis

Una nueva operación corporativa de envergadura para una pyme española ha salido a la luz. eBay parece que ha comprado Ticketbis, la startup española de ticketing para el mercado secundario, por 165 millones de dólares (148 mill.€ aprox.). Fundada en 2009, Ticketbis se ha convertido con el paso de los años en uno de los principales protagonistas en el mercado de compraventa de entradas para espectáculos y deportes

Dejo algunas cifras y datos Tickebits:

  • Fundada en 2009
  • 400 empleados.
  • Capital levantado: 12,5 mill.€ hasta 2015.
  • 54 socios
  • Fondo Active Ventures Partners (participada por Telefónica) como socio de referencia hasta la adquisición.
  • Los cofundadores (Jon Uriarte y Ander Michelena) seguían manteniendo la mayoría accionarial.
  • Trabajadores y extrabajadores mantenían un 15%.
  • Facturación prevista de 2015: 22 mill.€
  • Facturación esperada para 2016: 40 mill.€

Como vemos, la operación se realiza a un ratio de cerca de 7 veces las ventas de 2015 y algo más de 3,5 veces las ventas previstas para 2016. En cuento a beneficios, entiendo que la empresa todavía sigue presentando pérdidas. Pero si algo se mira en Tickebis para que eBay haya decidido comprar la compañía, es su futuro.

ventas estimadas ticketbits 2009-2014

¿Qué tiene que ver la operación de compra de Privalia con el MAB?

privalia-web

Vente-Privée compra el 100% del ‘outlet’ de moda Privalia.

Hemos conocido este miércoles una de las operaciones corporativas más importantes en España y probablemente la más importante en lo que se refiere a una empresa española de comercio electrónico como es Privalia.

La francesa Vente-Privée compra el 100% de Privalia por una cifra que se estima en unos 500 millones de euros.

De la operación destaco las siguientes 14 cifras:

  • 100% de la compañía
  • 500 millones de euros es el precio por el que parece que se ha cerrado la compra.
  • 28 millones de usuarios registrados.
  • 5,95% es la participación de cada uno de los confundadores, Lucas Carné y José Manuel Villanueva.
  • 34,66% es la participación de General Atlantic (accionista de referencia).
  • 415 millones de euros de facturación en 2014.
  • 11,7 millones de euros de EBITDA en 2014.
  • 126 millones de euros de pérdidas en 2014.
  • 188 millones de euros la facturación del primer semestre de 2015 (+20%)
  • 8,2 millones de euros de EBITDA en el 1S15 (+17,7%).
  • 2006, año de la fundación de la compañía.
  • 200 millones de euros captados (financiación).
  • 2.000 millones de euros es la facturación en 2015 de Vente Privée.
  • 2.500 millones de euros de facturación es el resultado de ambas compañías en 2015.

Sin duda que una gran operación.

Evidentemente si algo se destacará de la operación es el precio pagado, unos 500 millones de euros. Una cifra espectacular que muchos encumbrarán y por la que sentenciaran la operación como de éxito total. Y puede ser así. Pero también habrá muchos que dirán que la operación de Privalia es un éxito y miren a otras compañías con malos ojos porque realizan muchas ampliaciones de capital, porque pierden dinero, etc. Al final el resultado muchas veces es lo que cuenta. La misma empresa si se vende es un triunfo o si pasa de perder dinero a ganarlo, es una gran empresa. Si no lo consigue, un fracaso. Pues entre el fracaso y el éxito a veces hay una frontera muy pequeña teniendo en cuenta siempre un gran esfuerzo y gran trabajo en trastienda.

Pero si nos fijamos en esta operación de venta de Privalia por 500 millones de euros, vemos que durante los 10 años de vida de la compañía han captado 200 millones de euros en varias rondas de financiación. Ni uno, ni dos, ni tres millones. Doscientos millones de euros se dice pronto pero es una cifra espectacular. Habrá gente también que piense que se financia y ha conseguido 200 millones de euros porque gana bastante dinero la compañía. Pues si miramos los resultados de 2014 vemos que las pérdidas son de 126 millones de euros. La facturación sí que es muy elevada y presenta un crecimiento muy bueno. Pero la realidad es que con 200 millones de financiación “algo” se puede hacer por tener una facturación elevada. La clave es si se factura y se gana dinero. Aquí, hoy por hoy no se gana y se pierde bastante. Pero quien compra está claro que algo sabrá o algo esperará en cuanto al potencial que tiene esta adquisición para pagar unos 500 millones de euros por una empresa que pierde 126 millones.

Ahora, y entrando en el MAB, hay inversores que se “quejan” de que estas compañías por norma general hacen varias ampliaciones de capital y que cada cierto tiempo necesitan dinero. Normal. Como Privalia o como la gran mayoría de las empresas que quieren crecer y expandirse de manera importante. Son muy pocas las que no hacen varias rondas de financiación durante su vida y diría que ninguna gran empresa antes de llegar a serlo. Lo normal es que veamos varias rondas y que además las cuentas del año en curso y pasados no sean todo lo bonitas que nos gustarían que sean. Más bien lo contrario. En algún caso pueden dar miedo. Pero ahí está el riesgo y la gran conocida relación rentabilidad – riesgo que quiera asumir cada uno. La empresa tendrá que demostrar y explicar muy bien qué quiere hacer cuando pide dinero y busca una ampliación de capital. Tendrá que explicar muy bien qué espera conseguir en el futuro y fundamentarlo de la mejor manera posible. Aún así, muchas caerán y esos directivos lejos de ser malos, habrán luchado por algo, por crear una empresa y sobre todo habrán ganado una experiencia de gran valor para lo siguiente que quieran hacer en el futuro. Por el camino el inversor tiene que saber que si la “cosa” se tuerce en estas compañías, puede llegar a perderlo todo. Esto es normal verlo y que se entienda mejor en países como EEUU o UK. En este tipo de países, hay inversores que buscan emprendedores que hayan “fracasado” ya con alguna empresa o que ya hayan tenido que cerrar alguna compañía porque no han conseguido sus planes de negocios. Eso se valora porque saben que estos emprendedores tienen dos cosas muy importantes: además de experiencia tienen el valor y las ganas de seguir luchando por crear una empresa y un buen negocio. Siempre habrá que excluir a los que engañan, defraudan, etc. Pero crear una empresa y tener que cerrarla, es lo más normal del mundo. No debe castigarse ni estigmatizar por definición a quien tiene que tomar la decisión de cerrar una empresa.

Si no confiamos en los emprendedores y si no hay inversores que lleguen a poner cifras cómo las que vemos en Privalia, no hay empresas, no se crean nuevos puestos de trabajo y la economía de un país perderá todo el potencial que genera un ecosistema favorable para el empresario y el emprendedor.

Privalia sólo hay una. Pero otras “Privalias” más pequeñas que no lleguen a las cifras vistas en esta operación hay muchísimas. Y éxitos de menor cuantía también. El gran titular y el puesto número 1 sólo lo tendrá uno. Pero tener éxito, que se cierren operaciones corporativas, que se financien empresas que están en pérdidas, que apostemos por la innovación, que los inversores entiendan bien dónde invierten, que se crea un ecosistema favorable para los inversores y empresas, que se entiendan que por el camino por desgracia hay proyectos que se tienen que cerrar, etc, etc, creo que es fundamental en un país como España y sin duda que el MAB es una herramienta y un mercado que puede ayudar y aportar mucho si crece y se apoya de manera importante.

14 cifras operación privalia vente-privee

¿Qué dos empresas se pueden fusionar en el MAB?

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Es muy normal que durante el año conozcamos operaciones corporativas entre compañías que cotizan, entre una compañía que cotiza y otra que no o entre compañías que no cotizan en ningún mercado financiero o de valores.

Hace unos meses escribí sobre las operaciones corporativas en el AIM, el que podríamos denominar el MAB inglés. Aunque hay muchas más compañías cotizando en este mercado, es muy normal ver todos los trimestres operaciones corporativas en este mercado. Cada trimestre una compañía que cotiza en el AIM compra otra, es comprada o se fusiona con otra compañía (cotice o no cotice en el AIM). Es decir, cada trimestre una compañía del AIM se ve envuelta en una operación corporativa (M&A).

En el MAB no tenemos muchos casos de relevancia de este tipo de operaciones aunque una de las protagonistas en este campo es la empresa que más ha utilizado las operaciones para crecer y hoy es la compañía de mayor capitalización, MásMóvil.

El MAB, en su segmento de Empresas en Expansión, es un mercado que debe ayudar a las empresas a crecer. Hay dos vías claras para que el negocio de una compañía crezca de manera relevante: de manera orgánica y de manera inorgánica. En la vía inorgánica es donde entran las operaciones corporativas de compra-venta de empresas o de fusiones entre compañías. Por lo tanto, una vía importante que ya están llevando a cabo compañías en el MAB es la de crecer a través de estas operaciones. Lo que ocurre es que todavía no hemos visto una fusión o compra de dos empresas cotizadas en el MAB. Es cierto que no hay un gran número de cotizadas a día de hoy pero sí que es verdad que hay varias de un mismo sector (tecnológicas, telecos, ingenierías o biotecnológicas) que podrían entrar en un proceso de fusión o compra-venta.

En definitiva, creo que ver operaciones corporativas en el MAB creo que es positivo, que hace madurar al mercado y que aporta cosas positivas a futuro además de una vía de crecimiento muy a tener en cuenta por las pymes en España. Y ver que dos cotizadas se unen, es otro acontecimiento que deberá llegar y que seguro que ayudará y animará a más compañías ver el MAB como un mercado que de verdad ayuda a crecer a las pymes en España.

Interesante operación corporativa que observa MásMóvil como espectador

Hemos conocido esta semana una operación corporativa que puede darse en el sector de las telecomunicación próximamente. ProA Capital parece que está ultimando la compra de Pepephone.

¿Por qué es interesante esta operación para MásMóvil? Principalmente porque es una operación corporativa de su sector, de una compañía como es Pepephone que podríamos decir que tiene cierta “similitud” a MásMóvil, aunque ya sabemos que las comparaciones son odiosas, y porque puede dejar unos ratios de valoración que nos dé una referencia sobre lo que puede valer MásMóvil.

La facturación esperada de Pepephone para 2015 es de 63,9 millones de euros y el EBITDA es de 16,57 millones de euros.

Ahora toca esperar un poco y ver si realmente se cierra esta operación o no.

¿Cuánto puede valer Pepephone?

Un ratio de 7 veces el EBITDA de 2015 podría situarnos un poco, dándonos un precio de referencia sobre los 115 millones de euros aproximadamente.

El EBITDA esperado por la compañía para 2019 es de 28,89 millones.

El ratio de 7 veces el EBITDA es un ratio relativamente bien aceptado en el sector para los operadores móviles virtuales y muy probablemente se mire la cifra conseguida en 2015 sin irse mucho más lejos en el tiempo para valorar a Pepephone. Por lo tanto, la referencia de 115 millones de euros creo que es buena para situarnos.

MásMóvil por su parte tiene una valoración de referencia y es la que pone en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB). A día de hoy, la capitalización de la compañía está por el entorno de los 235 millones de euros.

MásMóvil también es cierto que parece que quiere ir más allá y no ser sólo un operador móvil virtual. Quiere ir a la liga de los grandes y ser un operador integral de telecomunicaciones que presta servicios universales de telecomunicaciones (fijo / móvil / ADSL / fibra / datacenter / servicios de valor añadido) a múltiples segmentos (residencial / empresas / operadores). Las cifras de MásMóvil para 2015 son más elevadas en facturación que las de Pepephone pero el EBITDA es menor. En cambio para 2018, el EBITDA esperado de MásMóvil es de 70 millones de euros (según el último plan de negocio presentado en el MAB).

plan-negocio-masmovil-20015e-2018e (octubre 2015)

Es decir, comparar MásMóvil y Pepephone no es una comparación muy buena pero sí que creo que ver cómo se vende Pepephone y qué valoración sale de esta operación va a ser significativo para MásMóvil.

Por lo tanto, aunque ahora no se puedan sacar muchas conclusiones, creo que va a ser interesante cómo termina la hipotética compra de Pepephone por parte de ProA Capital y ver si MásMóvil tiene potencial al alza o por el contrario ya está descontado en el MAB una valoración objetiva razonable para la compañía.

Tercer trimestre del año sin apenas operaciones corporativas en el AIM

AIM-LSE

Como sabéis, sigo con cierto interés casi todo lo que ocurre en el AIM, el MAB inglés ya que sin duda es el mercado alternativo de referencia en Europa y uno de los más importantes a nivel mundial.

En esta ocasión leo un artículo que me ha resultado interesante sobre las operaciones corporativas (M&A – fusiones y adquisiciones) en este mercado alternativo.

Las operaciones corporativas son otro de los motivos importantes que hacen atractiva la condición de empresa cotizada. Evidentemente que se pueden realizar operaciones de este tipo en empresas cotizadas y no cotizadas, pero la condición de empresa cotizada hace muchas veces liderar proyectos que en otros casos sería difícil de ver o ejecutar de la misma manera.

Entrando en los datos del AIM, observamos que el tercer trimestre de este 2015 ha sido un trimestre “malo” en cuanto al número de operaciones corporativas realizadas en este mercado. Y cuando se habla de “malo”, se hace en comparación con otros trimestres de este mismo mercado (ya sean los previos o los mismos trimestres de años anteriores).

La cifra de fusiones y adquisiciones realizadas en el tercer trimestre de este año en el AIM ha sido de tres operaciones. Si nos fijamos en el mismo periodo del 2014, el número se eleva a 13 operaciones. Desde 2006 es el tercer trimestre más flojo en cuanto al número de operaciones corporativas.

Operaciones corporativas AIM 3T 2006 - 2015

Al bajo número de fusiones o adquisiciones realizadas en el AIM, se une una baja actividad en lo que se refiere a salidas a bolsa (IPO). Hemos tenido en el tercer trimestre 7 IPOs (Ofertas Pública de Venta o Suscripción de acciones). En el mismo trimestre de 2014 la cifra fue de 19 IPOs.

No se cuentan los debuts de las empresas que han sido listadas sin IPOs ya que la cifra de empresas admitidas en el tercer trimestre de 2015 ha sido de 14.

IPOs AIM 3T 2006 - 2015Las razones son varias y en el artículo hacen hincapié en la desaceleración China lo que ha provocado que varias de sus empresas retrasaran o desestimaran su salida a bolsa en este mercado.

Esta menor actividad viene unida a la salida de varias compañías del mercado por problemas financieros. Trece son las compañías que han dejado el AIM por atravesar serias dificultades económicas en el tercer trimestre. Tres de ellas han abandonado el mercado debido a que sus Asesores Registrados (NOMAD) han dejado a la compañía y ésta no ha sido capaz de encontrar a otro. El Asesor Registrado es una figura que el Mercado obliga a tener a las empresas. Sin él, no puedes cotizar en el AIM ni tampoco en “nuestro” MAB.

En definitiva, vemos que el tercer trimestre en el AIM ha sido un trimestre flojo pero comparándolo con lo que vienen siendo trimestres anteriores en este mercado. Pero si analizamos las cifras de empresas cotizadas, capital captado y volumen de negociación de este trimestre flojo, podemos también observar la fuerza y la importancia que tiene para el Reino Unido este mercado aún cuando parece que está en horas bajas.

Dejo dos datos que lleva este mercado en “horas bajas” hasta el mes de septiembre:

  • 1.063 empresas cotizadas (41 empresas menos que al inicio del año)
  • 5.500 millones de € captados (3.955,5 mill. £) entre IPOs y AKs de cotizadas

AIM empresas 1995 - sep 2015

Capital Captado AIM 2007 - sep2015

La Nevera Roja vendida por 80 mill. €

Este 2 de febrero Rodolfo Carpintier anunció una de las operaciones corporativas con una start-up que seguramente sea de las más importantes de este año.

Rocket Internet compra La Nevera Roja, la principal plataforma de comida a domicilio por internet en España junto a Just Eat, por 80 millones de euros a través de Food Panda.

Estos son los grandes números de la operación:

La Nevera Roja cifras venta empresa

Vemos que se paga en este caso 8 veces inversión y casi 40 veces la facturación sin todavía estar en break-even (punto de equilibrio o cifra de negocio a partir de la cual se obtendrán beneficios).

La opinión de Rodolfo Carpintier al respecto de la operación es la siguiente: “¿Están locos los compradores? En absoluto, se han hecho con el líder en España camino de su salida a Bolsa que será mil millonaria (otro Unicornio de Rocket Internet) y hará todavía más famosos a los hermanos Samwer que han estado muy cerca de las negociaciones.”

De esta manera, mucha gente verá unos múltiplos de burbuja en la operación y otros pocos la verán como una gran operación corporativa para los compradores. El tiempo como siempre dará y quitará razones en base a los resultados pero esto no quita para que hoy se cierre un precio por La Nevera Roja que el que lo paga seguro que lo habrá analizado bastante. Las razones que llevan a Food Panda a pagar dicho precio seguro que son de peso aunque nadie asegura el éxito y menos en un sector tan complejo como es en el que está La Nevera Roja.

En definitiva, no queda otra que felicitar a los emprendedores Íñigo Juantegui y José del Barrio que han hecho realidad una empresa como la que hoy es La Nevera Roja y felicitarles también por haber cerrado una de las operaciones corporativas más importantes de este año en su sector.

FacePhi compra Teralco

facephi

Este 24 de septiembre FacePhi ha comunicado la adquisición de Teralco.

Esta adquisición sin duda que es una gran noticia para la compañía.

Teralco es una empresa de consultoría y asesoramiento tecnológico y que el año pasado facturó 823.697 euros con un EBITDA de 187.447 euros. El pago de esta adquisición se hará en 3 años, parte en efectivo y parte en acciones.

El precio a pagar se ha fijado en 7,5 veces el EBITDA de 2014. El importe por la adquisición estimado es de 1,4 millones de euros. Esta cifra se obtiene de multiplicar 7,5 veces el EBITDA esperado en 2014, que es de 250.000 euros aproximadamente, y de restar a esta cifra global la deuda financiera de Teralco.

Con la integración de esta firma tecnológica, especializada en el desarrollo y diseño de soluciones de software para el sector público y privado, FacePhi refuerza también su estrategia de expansión. Teralco nos permitirá llegar al consumidor final sin necesidad de depender de una compañía externa y automatizar todo el modelo de gestión, además de abrir nuevas líneas de negocio en los ámbitos de Mobility, Cloud Computing y Business Intelligence.

Otro punto muy importante para FacePhi, es que esta adquisición nos permitirá mejorar nuestro plan de negocio. Próximamente informaremos de las nuevas previsiones y del nuevo plan de negocio de FacePhi.

Dejo a continuación los resultados de Teralco desde 2010 hasta 2013.

Teralco Ingresos - EBITDA - EBIT - 2010 - 2013

Como vemos, su facturación durante estos años tan complicados se ha mantenido muy bien teniendo ya en 2013 un crecimiento importante respecto a su año precedente. Lo positivo es que la tendencia continúa en 2014 y se espera además de un crecimiento relevante en facturación, un incremento de los beneficios también importante.

OPA sobre Jazztel

jazztel-logo

Que Jazztel iba a ser opada se viene escuchando desde hace varios años. En ciertos momentos parecía que podía ser inminente una operación corporativa en la que se opara a Jazztel, luego se retrasaba, luego era Jazztel la que quería comprar, …

El caso es que este 16 de septiembre hemos conocido que Orange lanzaba una OPA sobre Jazztel a 13 euros por acción.

Vamos a ver qué supone pagar 13 euros por la acción de Jazztel.

Opa Jazztel Orange NumerosJazztel tiene 256,4 millones de acciones. A 13 euros por acción la capitalización es de 3.333 millones de euros. Para conocer el Valor Empresa le sumo a la capitalización la deuda financiera neta. Tomo como deuda financiera neta la que tenían a finales de junio 230 millones de euros (aunque se puede matizar). Con esto, tenemos un Valor Empresa (VE) de 2.563 millones de euros.

Los ratios que salen de esta operación son un PER14e de 40x y un VE / EBITDA de 16,8x. A simple vista parecen ratios altos. Lo que está claro es que los números de Orange para hacer esta operación son otros. Ellos saben qué sinergias pueden tener, qué les puede aportar Jazztel, etc. Todo esto hará que lo que hoy parece que es un PER14e de 40, realmente para Orange sea un ratio inferior.

Es decir, que sentenciar que se compra caro o barato por el ratio pagado puede ser una conclusión demasiado simple y errónea.

Evidentemente los ratios son una referencia y nos valen de mucho en bastante ocasiones. Pero lo importante creo que es no quedarnos sólo con que una empresa está cara o barata por un determinado ratio. Además es que no es lo mismo hablar del PER de este año, que del PER del año que viene. Pueden cambiar mucho. Cada uno debe invertir según su perfil y como más cómodo se sienta pero sabiendo que un ratio por sí solo tampoco dice mucho.

En lo que a la operación de Jazztel se refiere, también me uno a la opinión de que está muy bien vendida a esos precios. Como hemos comentado los ratios pagados son altos a simple vista pero esto no quiere decir que Orange haya comprado mal. El tiempo dirá cómo ha comprado.

Pero bueno, me quedo con la información que da una operación corporativa en un sector como el de las telecomunicaciones, con un ratio de 40 veces el beneficio esperado para este año y como Valor de Empresa 16,8 veces el EBITDA esperado también en este 2014. Además, se paga la totalidad en efectivo.

Buffett y 3G compran “kétchup” por un precio de 23.000 millones de $

heinz ketchup

Gran operación corporativa la que hemos conocido este jueves 14 de febrero. Buffett y 3G compran Heinz por 23.000 millones de dólares.

Buffett es un enamorado de las empresas que venden productos de consumo pero sobre todo productos más que conocidos por todos como puede ser la Coca Cola, los chicles o en el caso que nos ocupa hoy el kétchup.

Por ejemplo, la primera vez que invirtió en Coca Cola fue hacia finales de los año 80 y a día de hoy no sólo sigue en la compañía si no que es su principal posición siendo un 20% de su cartera.

Os dejo en el siguiente link el artículo que he publicado en inBestia.

Buffett y 3G compran “kétchup” por un valor de 23.000 millones de $

Suávitas vendida un 90% por debajo del precio de colación en bolsa

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Hemos conocido tras presentar Suávitas un Hecho Relevante en el MAB este miércoles 13 de febrero, que se ha vendido la mitad de la empresa a Atlas S.C.E.F.I, S.L. a un precio de 0,097 euros por acción cuando hace menos de un año debutó en bolsa a 1,05 euros. Es decir, se fija un precio un 90% por debajo del precio de colocación en abril de 2012 lo que establece una capitalización de la compañía en aproximadamente 485.000 euros.

La historia de Suávitas la he ido comentando y la verdad es que es un tanto escandalosa. Resumiéndola un poco, la empresa sale a cotizar en abril de 2012 captando 1,5 millones de euros, fijando una capitalización inicial de 5,3 millones de euros y presentando unas previsiones más que buenas, las cuáles ya puse en duda si veíamos el historial de la compañía. Después, en menos de tres meses estas previsiones las reducen drásticamente con unos ingresos para el año en curso reducidos a la mitad de lo presentado en la colocación quedando en evidencia. A los 7 meses vemos que solicita preconcurso de acreedores y un mes más tarde, a los 8 de debutar en bolsa ponen precio a la empresa por un 89% menos del precio de colocación en bolsa (0,1167 euros vs 1,05 euros). Finalmente el precio ha sido de 0,097 euros por acción.

Además hay un matiz. Se vende el 49,90% del capital social en manos de Valcapital. Es decir, que con este matiz Atlas no tendrá que realizar una oferta de compra, en los mismos términos y condiciones, dirigida a la totalidad de los accionistas de Suávitas dadas las condiciones del acuerdo y del reglamento en el MAB. Es decir que Atlas con 242.500 euros se hace con prácticamente el 50% de Suávitas cuando en menos de un año la empresa captó 1,5 millones de euros por el 29,4% de la compañía.

Una nuevo despropósito que debe hacernos estar muy atentos ante lo que puede ocurrir en el MAB y no invertir en empresas con unos planes de negocio impresionantes que en menos de un año pueden quedarse en planes de ciencia ficción. Por otro lado hay que decir que en el MAB también puedes dar con alguna que otra joya. Con lo que todo no van a ser Suávitas, Diario de Negocio o Nostrum.