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Venta de acciones en “Mi cartera” (Indra)

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Este 16 de agosto de 2013 he vendido todas mis acciones de Indra (IDR) a un precio medio de 11,72 € (un 5% de mi cartera aproximadamente).

Os recuerdo que compré las acciones de Indra a 13,80 euros el 7 de mayo de 2010. A pesar de parecer que he perdido un 15% con mi inversión en Indra (compra a 13,80€ y venta a 11,72€), en esta compra-venta no están incluidos los dividendos que he cobrado desde 2010.

Los dividendos brutos cobrados han sido los siguientes:

  • 0,66 € (julio 2010)
  • 0,68 € (julio 2011)
  • 0,68 € (julio 2012)
  • 0,34 € (julio 2013)

Es decir, que hay que sumar 2,36 euros cobrados en concepto de dividendos al precio de venta. Por lo tanto, podría decir que he vendido Indra a un precio medio de 14,08 € con lo que en vez de pérdidas tendría un leve ganancia de un 2%. Siendo algo más exactos, como he contado los dividendos en bruto y a éstos hay que restarles la retención, al final entre retenciones y un pequeño coste en concepto de comisiones por la compra-venta de acciones, mi resultado global es de una pérdida de un 1,5% aproximadamente.

Por lo tanto, no ha sido una buena inversión que digamos. Más bien ha sido mala al haber perdido algo de dinero, poco pero ha sido un resultado negativo, después de algo más de tres años invertido en la compañía.

¿Y por qué vendo?

Creo que Indra puede seguir subiendo en bolsa ya que no pienso que esté cotizando a unos ratios muy elevados. El problema es que los crecimientos de las ventas están siendo moderados pero lo malo es que los beneficios durante estos años ha caído bastante. Aunque parece que empieza a remontar, no creo que vaya a presentar grandes cifras en los próximos años en cuanto a crecimiento de las ventas y los beneficios.

Pero la razón principal por la que he vendido, además de por lo anterior, es porque creo que he encontrado otra nueva empresa para mi cartera con un potencial mucho mayor al alza en bolsa del que me ofrece Indra. Os comentaré en otro post, la nueva adquisición en mi cartera.

Ratios Indra (venta acciones 20130816)

Indra presenta unos flojos resultados (1T12)

Indra ha presentado unos resultados en el primer trimestre del año con más sombras que luces. Crecen las ventas por las adquisiciones pero cae el EBITDA, EBIT y Beneficio Neto. Es decir, que caen también los márgenes. La dependencia al mercado español le ha perjudicado y el crecimiento internacional debe ser la palanca en la que apoyarse si quiere crecer.

La cotización está siendo castigada de manera muy fuerte en los últimos meses y no parece que vaya a despegar a corto plazo sin que se despejen ciertas incertidumbres sobre su crecimiento futuro.

Os dejo un documento con un pequeño análisis de sus resultados:

Indra presenta unos resultados flojos en el 1T12

En el siguiente enlace tenéis los resultados presentados por la compañía:

Resultados 1T12 Indra

Indra: resultados 2010 y valoración

Dejo el post que publiqué en Gurusblog sobre los resultados de Indra.

Indra es la multinacional de Tecnologías de la Información número 1 en España y una de las principales de Europa y Latinoamérica. La compañía tiene presencia en 100 países y cuenta con 30.000 empleados a nivel mundial. El 60% de sus ingresos proceden del mercado español, mientras que el 40% restante de Europa y Latam.

 

Resultados de 2010:

Puntos Positivos y Fortalezas:

  • Siempre ha cumplido muy bien con sus expectativas y con sus compromisos. Este es un aspecto fundamental para analizar el futuro de la compañía y para confiar en su equipo directivo.
  • La compañía cuenta con una relativa visibilidad de resultados gracias a una cartera de pedidos que le permite cubrir ventas en más de un año.
  • Aunque continúa con una exposición alta al mercado español, su intención de ir cambiando este aspecto y ampliar la exposición internacional es clara y lo sigue demostrando año a año. Desde casi el 70% de los ingresos procedentes del mercado doméstico en 2006, ha pasado a tener el 61% en 2010 y tiene previsto llegar en pocos años al 50%.
  • La reducción del peso del mercado español en las cuentas de Indra lleva aparejado un proceso de internacionalización y diversificación geográfica que año a año va aumentando. Aportando los nuevos mercados en los que va introduciéndose, crecimientos de doble digito en ventas, Indra mantiene el objetivo de incrementar el peso de estos mercados hasta un 50% desde el 40% actual.
  • La compañía sigue con su intención de moderar el crecimiento de los ingresos pero mantener sus márgenes todo lo que pueda. Esto sin duda que empieza a ser un “sello de identidad” de Indra. Es decir, prefiere no ganar más negocio a costa de empeorar su rentabilidad. Su evolución es buena y aunque están cayendo un poco los márgenes sigue manteniéndolos altos. El margen del EBIT para 2011 se espera que sea inferior en menos de un punto porcentual al máximo alcanzado por Indra en el 2009 (10,5% vs 11,4%).
  • Posee una sólida posición financiera y de balance. Su endeudamiento está en niveles bastante aceptables. Aunque se ha duplicado en 2010, el ratio Deuda Neta / EBITDA está por el entorno del 1 (0,84).
  • Por último, mantiene también este 2011 su política de dividendos aplicada en los últimos años (pay out del 50% al 60%, 0,67 euros por acción). Lo importante es que parece que no tendrá problemas en mantenerla ya que esté dividendo le supone un 55% aproximadamente de su Flujo de Caja Libre (un ratio bueno).

 

Puntos negativos y Debilidades

  • Indra tiene una fuerte dependencia del mercado español el cual lleva mostrando una desaceleración del negocio desde hace ya dos años. Dada esta situación, ya hemos comentado que el objetivo de la compañía es de reducir la exposición a España que tiene hoy en el 60% aproximadamente hasta un 50% a medio plazo.
  • Fuerte exposición al sector público y Gobiernos. En el caso de España, el Gobierno ya ha implantado recortes presupuestarios muy abultados en los principales sectores en los que opera Indra. En Europa, aunque hay de todo, la tendencia es de recortes en mayor o menor medida.
  • Fuerte presión en precios esperada para este año sobre todo en servicios y en AAPP.
  • Cierta necesidad de masa crítica internacional para acceder a nuevos mercados.
  • Fuerte riesgo de desinversión de accionistas muy importantes de la compañía. El 25% de su accionariado está en manos de cajas de ahorro. Caja Madrid posee un 20% y CajAstur el 5% restante.
  • Aumento importante de la deuda neta (pasando de 134,6 a 274,9 millones de euros en 2010). Deberá cuidar este punto y que no le suba mucho la deuda. De todas formas, como he comentado en los puntos positivos de la compañía, Indra todavía está a unos niveles de endeudamiento aceptables.

 

Valoración

Para valorar empresas suelo utilizar un método relativamente sencillo pero que creo que calcula un valor de la empresa que se acerca bastante a la realidad. Para gustos los colores y evidentemente este método que utilizo será discutible, pero me gusta más calcular el Valor Empresa (Capitalización + Deuda Neta) del año recién acabado o el Valor Empresa esperado del presente año y compararlo o intentar saber si la empresa cotiza barata o cara antes que intentar descontar flujos a 5 ó 10 años y luego descontarlos ya que creo que intentar “adivinar” lo que ocurrirá dentro de dos años es una tarea de ciencia ficción además de estar expuestos a introducir muchos errores en el análisis. Cuántas más variables y puntos añadas a un análisis, creo que más factores de error podrás incluir. Sin liarme en una explicación trascendental ni filosófica de los métodos de valoración de empresa ahí voy con el mío.

Indra con 164,13 millones de acciones y con la acción cotizando a 15,50 euros, su capitalización bursátil es de 2.544 millones de euros. A esta cifra hay que sumarle la deuda neta para obtener el Valor Empresa 2010 de Indra. Por tanto, si la deuda neta es de 274,9 millones de euros, el Valor Empresa de Indra es de 2.819 millones de euros.

Ahora paso a calcular dos ratios que considero importantes para saber cómo está cotizando la acción de Indra. Son el “VE / EBITDA” y el “PER”. El VE / EBITDA de 2010 es de 8,6 veces con la acción cotizando a los 15,50 euros que he puesto antes. Es un ratio “justo”. Con “justo” me refiero a que creo que no es ni muy elevado ni muy bajo.

El PER de 2010 es 13,50 veces. Este ratio también pienso que es un ratio aceptable aunque digo lo mismo de antes. Ni muy elevado, ni muy bajo. Por ejemplo, otra compañía que analice hace poco, Inditex, tenía un PER de 20. Decía que pensaba que era un múltiplo alto pero justificable para una gran compañía como era Inditex. Por tanto, en Indra, aunque es otro sector y no se pueden comparar ambas compañías sin más, pagar 13,5 veces el beneficio creo que es un precio aceptable. Lo que parece claro es que si la evolución de la empresa no cambia radicalmente y mejora muchísimo en poco tiempo, tampoco ofrecerá la acción un espectacular recorrido al alza. Es decir, que si lo que buscamos es un gran “margen” de seguridad para invertir en una determinada compañía, tengo que decir que pienso que Indra hoy no lo ofrece.

Calculo los ratios de los últimos resultados anuales presentados porque son los ratios de una realidad, no unos ratios del futuro, el cual puede ser muy dispar a lo que pensamos o estimamos.

Está claro que la esencia de la Bolsa es el futuro y que tu inversión dependerá de cómo lo hará la empresa en los próximos años. Pero si compramos un presente a unos precios razonables y estimamos que la compañía va a seguir creciendo y mejorando sus resultados, casi independientemente de cómo lo vaya haciendo, está claro que los ratios del futuro (VE / EBITDA 2011; VE /EBITDA 2012; PER 2011 ó PER 2012) serán unos ratios más bajos y por lo tanto unos ratios mejores a los de hoy (resultados de 2010). Por, tanto si hoy compras a unos precios razonables, será interesante estar en una determinada empresa. En cambio si los ratios de hoy ya son caros y no confiamos en que los resultados vayan a mejorar mucho en el futuro, aunque la empresa sea una buena empresa, la inversión en esa compañía a los precios a los que hoy se venden las acciones, no será una buena inversión.

Y el futuro de Indra cuál va a ser?

Por lo pronto, debemos intentar conocer qué ocurrirá en este 2011. Ir mucho más allá, creo que no aporta mucho, ya que la facilidad de cometer errores en la predicción pienso que aumenta exponencialmente.

Indra prevé un 2011 difícil como es natural. Aún así pretende incrementar levemente sus ventas y mantener un control de sus márgenes.

Concretamente, la compañía ha fijado los siguientes objetivos:

  • Crecimiento de las ventas superior al 2% con los mercados internacionales creciendo a tasas relevante (Latam principalmente y Asia en menor medida), y el mercado nacional registrando un comportamiento ligeramente negativo.
  • Se continuará reforzando la cartera de pedidos.
  • Los márgenes sigue siendo un prioridad de Indra. Pretenden tener un margen EBIT de al menos 10,5%.
  • Mantener la política de retribución al accionistas vía dividendos, previendo un dividendo ordinario por acción en el 2011 igual, al menos, al distribuido en el 2010.

Por tanto, sin sacar ningún número, si mantiene las cuentas de 2010 o las mejora, los ratios de 2010 serán los de 2011 o incluso algo mejores.

En definitiva, creo que podemos concluir que Indra cotiza a unos precios “justos” aunque yo me aventuraría a decir que cierto recorrido al alza. Sobre todo, es que si va capeando el temporal y la crisis como lo va haciendo hasta ahora, el mercado antes o después hará subir esos ratios y recompensará la buena “travesía por el desierto de la crisis y las dificultades económicas” que está registrando Indra.

 

Indra: Resultados 1T10

Indra (IDR) ha presentado los resultados correspondientes al primer trimestre de 2010.

En los resultados no nos encontramos grandes sorpresas. Sigo confiando mucho en esta empresa y por tanto sigo confiando mucho en mi inversión.

Los puntos positivos a destacar son:

  • Ventas crecen un 3%. Mantiene un crecimiento de las ventas con el mercado internacional como principal “motor” (+17% en ventas y un 40% sobre las ventas totales).
  • El segmento Servicios destaca con un 11% del crecimiento de sus ventas.
  • Transporte & Tráfico sube un 11%
  • La cartera de pedidos ha crecido un 7% hasta los 2.882 millones de euros (1,14 veces las ventas de los últimos 12 meses)
  • Al final del primer trimestre la cobertura del objetivo de la cifra de ventas para 2010 es del 80% (similar a la del año pasado)
  • Mantiene márgenes:
    • Margen EBITDA en el 12,2% (similar al del año pasado)
    • Margen operativo EBIT en el 10,8% sin extraordinarios (similar al del año anterior). Margen operativo con extraordinarios en el 10%.
    • Beneficio neto sobre ventas en el 7,3%
  • Confirma el dividendo para este año de 0,66 euros brutos por acción, lo que supone incrementarlo en un 8% sobre el del año pasado. El dividendo representa un nivel de pay-out del un 55% (similar al del año pasado y creo que buen nivel). Con la acción en 14 euros el dividendo es del 4,7%.

Los puntos negativos a destacar son

  • Las ventas en el mercado nacional se resienten al caer un 4%.
  • Segmento Soluciones se ha mantenido plano.
  • Energía & Salud cae un 7% por la debilidad de la demanda doméstica.
  • Sube el capital circulante neto a 86 días desde los 77 días.
  • Sube la deuda neta hasta los 214 millones de euros, 0,7 veces EBITDA (antes 134,6 millones de euros, ratio 0,41 veces). De todas formas no creo que sea un nivel preocupante.

Conclusión:

Creo que la evolución de Indra es bastante positiva dada la situación del mercado y de la economía de los países en los que está presente. Confirma sus objetivos en el crecimiento de las ventas (2% – 4%) para este año lo cual creo que es muy positivo. El mercado doméstico por ahora es el mercado más débil pero se compensa con la buena evolución de las ventas en el mercado internacional. También me gusta bastante que mantenga unos buenos márgenes. Por último, creo que tiene un dividendo atractivo a los precios a los que cotiza (en 14 euros la rentabilidad es del 4,7%).

La valoración de la compañía a los niveles a los que ha cerrado hoy (13,935 euros) creo que es bastante buena (un EV / EBITDA para 2010 de 7,50 aproximadamente y un PER de 11,46).

He comprado acciones de Indra (13,80 euros)

Puse esta semana una orden limitada hasta este viernes a 13,80 euros y hoy por la mañana se ha ejecutado.

He comentado un poco por twitter y en el blog mi intención de comprar Indra por debajo de 14 euros. Sinceramente pensé que sería muy difícil conseguir comprar a estos precios. De hecho ayer estuve a punto de cambiar la orden y comprar a 14,50 ya que prefiría estar dentro del valor a 14,50 que perderme estos niveles.

Al final ha salido como quería :-) y he podido comprar acciones de Indra a 13,80 euros.

Además del atractivo de creer que estoy dentro de una gran compañía, el dividendo que me dará esta inversión es de aproximadamente un 5%.

Dejo un gráfico sobre el EV / EBITDA desde el 2008 que me envío un lector del blog (gracias!). Como se ve, cotiza a mínimos históricos según este ratio. Los niveles anteriores a 2008 son muy superiores a los actuales. Por tanto comprar Indra por el entorno de 7 veces EV / EBITDA creo que es una muy buena oportunidad.

Ahora toca esperar y ver qué ocurre.

Dejo también un archivo con la actualización de las posiciones de mi cartera:

Mi cartera (mayo 2010)

Indra: descripción – evolución – valoración

En el siguiente link está este análisis en PDF:

Valoración Indra (abril 2010)

Descripción

Indra es la multinacional de Tecnologías de la Información número 1 en España y una de las principales de Europa y Latinoamérica. Es la segunda compañía europea por capitalización bursátil de su sector y es también la segunda empresa española que más invierte en I+D.

Indra es líder en soluciones y servicios de alto valor añadido para los sectores de Seguridad y Defensa, Transporte y Tráfico, Energía e Industria, Servicios Financieros, Sanidad y Administraciones Públicas, Telecom y Media.

Ofrece a sus clientes una oferta completa y de valor que incluye desde la consultoría, el desarrollo de proyectos y la integración de sistemas y aplicaciones hasta el outsourcing de sistemas de información y de procesos de negocios. Esta oferta se estructura en dos segmentos principales: Soluciones y Servicios.

Evolución de su negocio

Creo que Indra lleva una evolución bastante buena de su negocio. Ha crecido bastante en los años buenos y ahora, en plena crisis, mantiene sus ventas e incluso sigue elevándolas.

Puntos positivos:

  • Siempre ha cumplido con sus expectativas y con sus compromisos. Este es un aspecto fundamental para analizar el futuro de la compañía y para confiar en su equipo directivo.
  • Aunque continúa con una exposición alta al mercado español, su intención de ir cambiando este aspecto y ampliar la exposición internacional es clara y lo va demostrando año a año. Desde casi el 70% de los ingresos procedentes del mercado doméstico en 2006, ha pasado a tener el 64,2% en 2009. La reducción no es elevadísima pero es continúa, lo cual creo que es positivo.
  • Sus márgenes son claramente más altos que los de su competencia. Por ejemplo el EBIT sobre ventas de Indra en 2009 fue del 11,4% vs el 6,7% de la media del sector.
  • La compañía sigue con su intención de moderar el crecimiento de los ingresos pero mantener sus márgenes. Esto sin duda que empieza a ser un “sello de identidad” de Indra. Es decir, prefiere no ganar más negocio a costa de empeorar su rentabilidad. Su evolución es buena y poder darse el lujo de mantener esos márgenes creo que es un signo muy positivo para el futuro.
  • Este año espera crecer en ingresos entre el 2 y el 4% (con una mayor tasa de crecimiento en los mercados internacionales).
  • Ya en enero, la cobertura de la cifra de ventas objetivo para este año era del 70% (similar a la existente en enero de 2008).
  • Posee una sólida posición financiera. Su endeudamiento está en niveles bastante bajos. El ratio Deuda Neta / EBITDA está por el entorno del 0,41 y prevé reducir algo este año.
  • Por último, mantiene también este 2010 su política de dividendos aplicada en los últimos años (pay out del 50% al 60%, 0,67 euros por acción). Lo importante es que parece que no tendrá problemas en mantenerla ya que esté dividendo le supone un 55% aproximadamente de su Flujo de Caja Libre (un ratio bueno).

Puntos negativos:

  • Desaceleración del negocio doméstico.
  • Mayor “control” presupuestario de las empresas y los Gobiernos.
  • Fuerte presión en precios esperada para los próximos meses sobre todo en servicios y en AAPP.
  • Cierta necesidad de masa crítica internacional para acceder a ciertos mercados. 

Valoración

Estimando que las ventas este 2010 crecen un 1% (cuando la compañía tiene un objetivo entre el 2% y el 4%) y manteniendo los márgenes del año pasado, tenemos las siguientes cifras esperadas:

 

Con la acción de Indra cotizando a 15 euros, el EV / EBITDA 2009, está cercano a 8 veces (7,93). El EV / EBITDA (2010e) con Indra cotizando en 15 euros, sería algo más bajo (7, 82) pero muy parecido al del 2009.

 

Para sacar un precio atractivo de compra, y teniendo en cuenta que la media EV / EBITDA del sector en estos días atrás estaba en el entorno de 6,7 veces, creo que un buen ratio para valorar a Indra sería valorándola a 7 veces VE / EBITDA (2010e).

La buena evolución de estos últimos años, no fallar en sus previsiones y compromisos hasta la fecha y los altos márgenes (mucho mayores a los de sus competidores) creo que hacen a Indra poder cotizar con una cierta “prima”. Además el bajo endeudamiento que tiene (Deuda Neta entorno a 0,40 veces el EBITDA) también hay que tenerlo en cuenta de manera positiva.

Por lo tanto, creo que un precio atractivo para comprar acciones de Indra sería por el entorno de 13,50 euros. Incluso por debajo de 14 euros, entiendo que sería una buena compra al cotizar Indra en 7,3 VE / EBTIDA (2010e).

En definitiva, creo que el rango entre 13,50 y 14 euros es una referencia muy buena para entrar en el valor. Evidentemente, cuanto más baja compres la acción, mejor. Pero también tenemos que tener claro que será difícil ver a Indra por esos precios, así que si llegara a cotizar por debajo de 14 euros, yo entiendo que estaríamos comprando una gran compañía a un precio muy bueno.

Además, es que el dividendo anual que nos reportaría la compañía también estaría bastante bien (un 5% aproximadamente). 

 

* Para más detalles sobre la evolución del negocio y de sus cuentas, ver el documento que la empresa ha presentado sobre los resultados de 2009:

http://www.indracompany.com/ipt/2009/4t/RDOS4q09_e.pdf

Indra toma posiciones en Asia

logo-indra

Indra (IDR) es una empresa que me gusta bastante. Ya he comentado alguna vez sus cuentas y la verdad es que creo que es una compañía muy a tener en cuenta.

Hoy leo que Indra, la mayor tecnológica española, busca posicionarse en Asia a través de la firma de dos contratos en China e India por 41 millones de euros. En Asia ya había conseguido instalarse anteriormente, pero es ahora, por medio de la consecución de estos dos importantes contratos cuando va a conseguir una posición relevante en un mercado en plena expansión.

La Administración de Aviación Civil China, ha elegido a Indra y a su tecnología para que lleve adelante el despliegue de distintos centros de control y vigilancia de navegación aérea en las regiones de Guangzhou, Xian, Shanghai, Chengdu y Pekín.

Con la puesta en funcionamiento de estos enclaves, la empresa española cubrirá con sus sistemas el 60% del espacio aéreo del gigante oriental. La cobertura se extiende a los 50 aeropuertos más importantes del país con lo que la tecnología de Indra dará soporte en la navegación del 80% de los vuelos que se realicen en el espacio aéreo chino.

Sin duda estas operaciones creo que sitúan a Indra en una posición privilegiada en un mercado que le puede dar muchas alegrías.

Una de las cosas más positivas que veo es que empieza a tener más líneas de negocio fuera de España. A día de hoy, España supone 2/3 de la actividad de Indra, por tanto, abrir nuevos mercados y crecer a través de ellos, disminuirá la dependencia de la compañía a la evolución de España, la cual, en los próximos años, no va a ser muy boyante que digamos.

Indra sigue siendo una de mis preferidas para entrar

Llevo siguiendo muy de cerca la evolución de Indra y cada vez creo que estoy más cerca de comprar acciones de la compañía.

En primer lugar una breve descripción de la compañía:

Indra es la multinacional de Tecnologías de la Información número 1 en España y una de las principales de Europa y Latinoamérica. Es la segunda compañía europea por capitalización bursátil de su sector y es una de las tres empresas españolas que más invierte en I+D. En 2007 sus ventas superaron los 2.167 M euros, de los que un tercio procedió del mercado internacional. Cuenta con más de 24.000 profesionales y con clientes en más de 90 países.

Free float: 54%

Principales accionistas: Caja Madrid tiene un 20%, Corporación Financiera Alba tiene un 10% y Casa Grande Cartagena tiene un 6%.

Cómo lo está haciendo y cual es la evolución de sus cuentas?

Indra va a cerrar 2009 cumpliendo con sus objetivos para el año.

Sus ventas siguen creciendo y a falta de confirmación, een el 2009 subirán un 6%.

Me gustaría detenerme un poco en este punto, las ventas, ya que es la primera “línea” de las cuenta de PyG y sin duda una de las más importantes, por no decir la más importante. Destacar en las ventas de manera positiva los siguientes puntos:

  • Consolidación del negocio internacional basado en “Defensa” con previsiones de crecimiento a doble dígito.
  • Expansión internacional de grandes clientes.
  • Liderazgo en gestión del tráfico y del transporte.
  • Positiva la tendencia de externalización de procesos tecnológicos de negocio por parte de las empresas.
  • Buen posicionamiento doméstico.
  • Mantiene márgenes por encima de los de sus competidores.
  • Centrarse en las instituciones públicas es positivo siempre y cuando exista estabilidad institucional en los países en los que opera.
  • El control de costes seguirá siendo fundamental para mantener sus ventajas y sus buenas previsiones de ventas para 2010. La amplia visibilidad sobre los ingresos y los costes que tiene Indra, le permitirá mantener una planificación estratégica eficaz.

Como debilidades o amenazas para sus cuentas y para sus previsiones podríamos destacar las siguientes:

  • Desaceleración del negocio doméstico
  • Mayor “control” presupuestario de las empresas para 2010.
  • Fuerte presión en precios esperada para los próximos meses sobre todo en servicios y en AAPP.
  • Cierta necesidad de masa crítica internacional para acceder a ciertos mercados

Y para este año, que podemos esperar:

  • Creo que podrá llegar a mantener el crecimiento de 2009, entorno al 6%, o quedarse con uno similar.
  • Poca deuda. El ratio Deuda Neta/EBITDA para 2009 a falta de confirmación se espera que sea de 0,5. Para 2010 no se esperan novedades, por lo que parece que mantendrá un nivel de deuda bastante “cómodo”.
  • Margen de EBITDA y de EBIT se mantendrá por los niveles de 2009, entorno al 13% y al 11,4% respectivamente.
  • Dividendo por acción de 0,65 euros para 2009 (3,9% de rentabilidad con las acciones cotizando a 16,40 euros) y de 0,70 para 2010 (4,2% de rentabilidad con las acciones a 16,40 euros); con un pay-out (parte del beneficio que se reparte en dividendos) por el entorno del 55%.
  • ROE (rentabilidad sobre el “equity”) de 22,5 aprox. para 2010.
  • PER 13 para 2010 esperado.
  • Este año probablemente acabe con un cash flow positivo. Hasta este año con el pago de dividendos estaba terminando con un cash flow negativo pero parece que este año por fín va a poder darle la vuelta a esto y terminar el año generando caja. También es cierto que desde 2007 está generando un cash flow libre positivo y creciente, lo cual es muy bueno.

Por tanto, creo que estamos ante una gran empresa, que lo está haciendo bien año tras año, que va cumpliendo sus objetivos, que tiene unas cuentas sólidas, que tiene una política de dividendos positiva y posee un nivel de deuda bastante adecuado. Hoy cotiza por el entorno de 16,40 euros. Objetivos no me gusta dar. Leo en análisis de ciertas “casas” precios objetivos por el entorno de 19 euros por acción. Pero como digo, a mi no me suele gustar dar estos objetivos. Con saber que estoy comprando una buena empresa y con unos ratios adecuados me siento a gusto con mis inversiones. Está claro que cuanto más bajos y más buenos sean los ratios mejor será, pero tampoco busco “peres” 4, deuda neta negativa siempre, etc. En definitiva, me gusta estar en compañías que creo que son buenas, que me dan confianza y que en principio no me den grandes sustos. Una de ellas creo que es Indra y aunque todavía no he comprado acciones yo creo que lo haré dentro de poco.

 

Análisis anteriores:

Análisis de Indra (junio 2009)

logo-indra

Una empresa que me gusta mucho es Indra.

Ya he hablado sobre la compañía en algún que otro post y la llevo siguiendo bastante tiempo.

Hoy quería volver a comentar cómo veo a la compañía. La verdad es que a poco que tuviera una cartera más grande, es decir, que tuviera más dinero, sería una de las acciones que añadiría a mi cartera sin lugar a dudas.

ANALISIS DE INDRA (junio 2009)

Descripción de la compañía:

Indra es la multinacional de Tecnologías de la Información número 1 en España y una de las principales de Europa y Latinoamérica. Es la segunda compañía europea por capitalización bursátil de su sector y es también la segunda empresa española que más invierte en I+D. En 2008 sus ventas alcanzaron los 2.380 millones de euros, de los que un tercio procedieron del mercado internacional. Cuenta con más de 29.000 profesionales y con clientes en más de 100 países.

La compañía se centra en dos negocios diferenciados:

  • Soluciones: 74% ventas 2008 (negocio con mayor valor añadido y mejores márgenes)
  • Servicios: 26% ventas 2008 (ligado al outsourcing).

Destaca también por una fuerte expansión internacional (34% de los ingresos de 2008) y por su alta exposición a las instituciones públicas.

Sus principales accionistas son:

  • Caja Madrid: 19,6%
  • Unión Fenosa: 18%
  • Cajastur: 5,0%
  • FreeFloat: 57,4%.

Ventas de hoy y ventas de mañana:

En el primer trimestre de 2009, sorprendió su solidez en su negocio doméstico. Lo mejor para la época que vivimos de desaceleración e incluso recesión, es que se desmarca de la evolución del PIB.

Indra ha confirmado sus objetivos para 2009. Prevén que sus ventas internacionales crezcan entre un 13% y un 15%. En global, el crecimiento de las ventas lo sitúan entorno al 6%.

Algo muy positivo, que hace pensar que cumplirán sus previsiones de ventas, es el buen desempeño que Indra ha mostrado históricamente en cuanto a cumplimiento de objetivos.

Por lo tanto, en el apartado de las ventas (la primera “línea” de las cuentas y sin duda una de las más importantes, por no decir la más importante) destacamos de manera positiva los siguientes puntos:

  • Consolidación del negocio internacional basado en “Defensa” con previsiones de crecimiento a doble dígito.
  • Expansión internacional de grandes clientes.
  • Liderazgo en gestión del tráfico y del transporte.
  • Positiva la tendencia de externalización de procesos tecnológicos de negocio por parte de las empresas.
  • Buen posicionamiento doméstico.
  • Mantiene márgenes por encima de los de sus competidores.
  • Centrarse en las instituciones públicas es positivo siempre y cuando exista estabilidad institucional en los países en los que opera.
  • El control de costes será fundamental para mantener sus ventajas y sus buenas previsiones de ventas para 2009. La amplia visibilidad sobre los ingresos y los costes que tiene Indra, le permitirá mantener una planificación estratégica eficaz.

Como debilidades o amenazas para sus cuentas y para sus previsiones podríamos destacar las siguientes:

  • Desaceleración del negocio doméstico
  • Mayor “control” presupuestario de las empresas para 2010
  • Fuerte presión en precios esperada para los próximos meses sobre todo en servicios y en AAPP.
  • Cierta necesidad de masa crítica internacional para acceder a ciertos mercados

Otros aspectos financieros a destacar:

  • Crecimiento en el beneficio esperado para 2009 del 6%.
  • Poca deuda. El ratio Deuda Neta/EBITDA para 2009 se espera que sea de 0,5.
  • Dividendo por acción de 0,66 euros para 2009 (4,4% de rentabilidad con las acciones cotizando a 15 euros) y de 0,77 para 2010; con un pay-out (parte del beneficio que se reparte en dividendos) entre el 54% y el 60%.
  • ROE (rentabilidad sobre el “equity”) de 23 aprox. para 2009.
  • PER 12,5 para 2009 esperado.

Dejo una presentación de la compañía sobre sus cuentas:

indra-junio-2009

En definitiva, creo que Indra está demostrando ser una compañía en la que poder confiar. Sus ratios son buenos, sus previsiones también y no creo que sus acciones estén “caras” para comprar.

Indra: prevé aumentar ventas en 2009

Ya comenté, cuando analicé sus resultados del tercer trimestre de 2008, que Indra era una compañía que me gustaba bastante, pero que todavía no creía que fuera el momento de comprar sus acciones.

Este es uno de los casos que suelen ser frecuentes en lo mercados. A veces una compañía es muy buena, fuerte dentro del sector en el que se mueve, con un negocio bueno, con un managment en el que se puede confiar y con unas perspectivas de futuro positivas. El problema es que sus acciones pueden estar descontando ya todo esto y por lo tanto si invertimos en ella podremos sufrir pérdidas. En definitiva, es importante saber que una compañía puede ser muy buena, ganar cada vez más dinero y tener un buen negocio pero en cambio ver que sus acciones caen en Bolsa. Esta visión no es exactamente la que veo en Indra pero podría valer para justificar que me gusta la empresa pero que todavía no creo que sea el momento de “entrar” en ella como accionista.

Indra, ha comunicado esta semana que prevé cerrar 2009 con un incremento en sus ventas de entre el 5% y el 7%, con mayor incidencia en los mercados internacionales, y con un margen de beneficio neto de explotación (EBIT) de entre el 11,3% y el 11,5%.

La compañía parece que va a cumplir los objetivos previstos para 2008 a pesar del entorno económico que vivimos. También ha expresado su intención de aplicar en 2009 unas “estrictas políticas de control de gastos y gestión de costes”, revisando sus procesos operativos para que “estén permanentemente optimizados” para así poder mantener los niveles de rentabilidad alcanzados.

En definitiva, creo que el hecho de mantener el nivel de ventas hoy por hoy y dado el entorno que vivimos, es muy importante y muy positivo. Además, Indrá prevé no solo mantener las ventas, si no aumentarlas. Si mantienen un buen control de costes, sus beneficios podrán seguir creciendo. Lo que me sigue sin gustar, es que por ahora los flujos de cajas siguen siendo negativos, es decir, que las entradas de dinero (efectivo o equivalentes) son todavía menores a las salidas. Sus ratios creo que siguen siendo altos, es decir, que veo sus acciones relativamente “caras”. Por lo tanto, creo que a pesar de ser una compañía bastante buena y que me gusta mucho, sigo esperando para “intentar” encontrar el mejor momento en el que entrar en ella.

 

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