Inditex es un empresón que a muchos empresarios les gustaría tener. Es envidiable ver su cifra de negocio, los beneficios, márgenes y su posición financiera con una caja neta brutal. Pero esto no quita para que veamos que desde hace ya unos trimestres a la empresa le cueste crecer. Por otro lado, también es cierto que crecer algo en ventas a día de hoy no está nada mal dado el sector en el qué está. Pero lo malo es que además de crecer poco sus ingresos, los márgenes también llevan varios trimestres de caídas.
Viendo los resultados anuales de 2013, podemos observar que con un incremento de las ventas de un 5%, el EBITDA se queda plano (+0,3%), el EBIT cae un 1,5% y el beneficio neto queda también plano. Los márgenes por tanto se quedan en 2013 en:
- Margen EBITDA: 23,5% (vs 24,5% en 2012)
- Margen EBIT: 18,4% (vs 19,5% en 2012)
- Margen Neto: 14,2% (vs 14,8% en 2012)
Esto no quita para seguir pensando que los resultados de Inditex son muy buenos a nivel empresarial. Otra cosa es ver el potencial que podría tener en bolsa con la acción por encima de los 100 euros. A estos precios y estimando que en 2014 crecen un 4% en EBITDA y un 5% su Beneficio Neto, tenemos un Valor Empresa / EBITDA de 14x y un PER de 25x. La verdad es que estos ratios se podrían justificar pero con otro crecimiento. Con el que ha registrado Inditex en 2013 y el que se espera para los próximos años, creo que son unos ratios altos para invertir.
Desde hace un año que no le veo mucho potencial a esos precios, es decir, que por encima de 100 euros la cotización podría estar pero entiendo que le costará mucho subir a no ser que veamos de nuevo crecimientos de doble dígito en ingresos y beneficios. Como no creo que lo puedan conseguir en estos próximos años, pienso que es mejor no estar en Inditex.
En su día compré acciones de Inditex y vendí toda mi posición el año pasado. Realmente, había momentos en los que pensaba que iba a ser muy complicado que me desprendiera de estas acciones o que me quedara a cero. El dividendo, el crecimiento que experimentaba, su posición financiera, unos ratios justificados para mí en comparación con los resultados y crecimientos registrados, etc, me hacían estar muy cómodo y encantado con Inditex en mi cartera. Pero una vez que veo los múltiplos a los que cotiza y el crecimiento registrado desde hace ya varios trimestres, tomé una decisión que tardaría mucho más en tomar; vender todas mis acciones de Inditex. Me ayudó mucho ver que tenía otras alternativas con muchísimo más potencial. De hecho vendí para aumentar mi posición en Gowex en enero del año pasado.
En definitiva, Inditex creo que es un empresón pero que en bolsa su cotización está muy ajustada y que no deja mucho recorrido por ahora.