“No podemos predecir el comportamiento del mercado” Warren Buffett

Otra gran frase de Warren Buffett que pone de manifiesto su filosofía para invertir (value – valor), dándonos otra pequeña lección de inversión, sobre todo para los que creemos en la inversión desde una perspectiva del análisis fundamental.

Leyendo el primer post de gurusblog sobre la Carta a los accionistas de Berkshire Hathaway 2009 realizada por Warren Buffett, llego al último párrafo en el que se comenta cómo se malinterpretó esta frase por la prensa: “Estamos seguros, por ejemplo, que la economía será un caos en todo 2009 – y probablemente mucho más allá – pero esa conclusión no nos dice si el mercado subirá o bajará”.

Casi todo el mundo se quedó con la primera parte de la frase: “la economía será un caos en todo 2009”, lo que podía dar a entender que mejor estar fuera del mercado y de las Bolsas. Pero si seguimos leyendo la frase, nos damos cuenta que en ningún momento dice que piensa que el mercado vaya a caer en 2009… ni tampoco que vaya a subir. Lo que vino a decir es algo muy importante que creo que debemos tener muy en cuenta cuando vamos a tomar una decisión de inversión en Bolsa: “No podemos predecir el comportamiento del mercado”

Partir de esta base creo que nos pone en una posición privilegiada. Evidentemente que cuando invertimos intentamos predecir que es lo que podrá ocurrir con la cotización de la acción en el futuro, o por lo menos pensamos que la podremos venderemos más cara en el futuro. Pero esto no debe ser una prioridad en el análisis. La prioridad creo que debe ser la empresa, el análisis de sus fortalezas, sus cuentas, su deuda, sus ventas, su equipo directivo, etc. Luego creo que o deberemos intentar ver si el precio al que cotiza la compañía es un precio “razonable” para invertir, si es barato o caro según nuestro análisis, para finalmente tomar la decisión de si invertir o no en dicha empresa.

A lo mejor “todos los caminos llegan a Roma”, pero bueno. Predecir el movimiento de la acción, sobre todo a corto plazo, creo que no debe ser lo prioritario.

Invierte en empresas “buenas”, que generen caja, con crecimiento de sus ventas, con un buena política de dividendos y con una posición de liderazgo, ya sea porque tenga un producto líder, porque sea líder de su sector o porque su posición financiera la haga ser un competidor muy importante para los próximos años. Si te centras en esto, lo que haga el mercado “te da igual” (entenderme), quiero decir, que podrás ver a tu acción caer, pero no estarás preocupado ya que sabes que antes o después subirá y tu inversión te generará un rendimiento muy atractivo. Siempre podrás equivocarte, pero si lo primero en lo que te centras es en la empresa, tus equivocaciones yo creo que serán muy pocas y éstas se verán más que compensadas por tus aciertos.

Lo que está claro es que esta filosofía sirve para invertir con un horizonte temporal a medio – largo plazo y por tanto invertir con un dinero que no lo vayas a necesitar a corto plazo. La razón de esto es clara: “No podemos predecir el comportamiento del mercado”

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Marzo 2nd, 2010 - Posted in General, Gestión de carteras | | | | 0 Comments

Actualización índice Big Mac (enero 2010)

Hace un año comente este indicador (Big Mac) que se suele utilizar para ver si los tipos de cambio de las monedas están bien valorados.

El enfoque teórico del índice Big-Mac se deriva de la teoría de la paridad del poder adquisitivo (PPA) que establece que productos similares, situados en diferentes países, deben tener igual precio (ley de un sólo precio). Es decir, el tipo de cambio debe igualar los precios de una cesta de bienes y servicios en dos países.

Este indicador por lo tanto es un indicador sencillo pero como todo indicador tiene sus debilidades.

Vamos a ver qué es lo que nos dice este índice en la última actualización que ha hecho la revista The economist.

Hace un año, este indicador nos mostraba que una hamburguesa en Europa costaba un 27% más que en EEUU (multiplicando los euros que costaba la hamburguesa en Europa por el cambio EURUSD).

Hoy este indicador nos dice que en Europa un Big Mac cuesta un 35% más que en EEUU.

Entonces, para que se igualen los precios, lo que tendría que ocurrir es que o bajan el precio de la hamburguesa en Europa o suben el precio de la hamburguesa en EEUU o que el tipo de cambio se mueva hasta que se ajuste este desequilibrio. En este último caso, para que los precios se ajusten, el dólar debería apreciarse o, lo que es lo mismo, el euro depreciarse (que nos den menos dólares por cada euro), ya que con el tipo de cambio actual sale que el euro estaría un 35% sobrevalorado.

Evidentemente, no creo que por este índice el dólar se tenga que apreciar un 35%, pero sí que es otro dato a tener en cuenta que nos dice que el euro está sobrevalorado.

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Marzo 1st, 2010 - Posted in General, Mercado de divisas | | | | 0 Comments

Radiografía de la Pyme por la SAGE

Interesante informe al que llego a través de loogic en el que se evalúa la situación tecnológica y económica de las pymes españolas (autónomos y microempresas de menos de 50 empleados).

Destaco los puntos más interesantes del informe sobre el uso de internet y la tecnología:

• sólo el 64% utiliza el correo electrónico como medio de comunicación con el cliente
• el 46% no tiene web de ningún tipo y sólo el 7% utiliza la web para realizar transacciones comerciales
• más del 35% utiliza las recomendaciones de los conocidos como fuentes de información
• el 17% utiliza las redes sociales relacionadas con su negocio
• el teléfono conun 46% es el medio de comunicación preferido para contactar con los proveedores frente al 22% del correo electrónico.
• el 24% tiene teléfonos que hacen sirven para algo más que para llamar (smartphones)

Esto corrobora lo que todos ya sabemos y es que el comercio electrónico en España, sobre todo en las pymes, es minoritario y apenas se utiliza. Lo he comentado varias veces, creo que todos los negocios tienen una gran oportunidad en internet y que todos antes o después vamos a tener que trabajar en este entorno y vender a través de internet. Como en todo, habrá que trabajar con seguridad y adaptarse al medio, pero cuanto antes le perdamos el miedo y antes empecemos a “vender” por internet, antes se nos abrirá un nueva vía de ingresos importantísima para cualquier negocio, sobre todo en épocas como la que vivimos.

Que en España el comercio electrónico sea minoritario es bueno y malo a la vez. Bueno porque podemos empezar a vender en internet cuando todavía no ha despegado el comercio electrónico en el país y por tanto tendremos mucho recorrido del que aprovecharnos. Y es malo, porque todavía no existe un gran mercado al que sacarle provecho.

Pero lo que tengo bastante claro es que cuanto antes nos adaptemos, sobre todos los “pequeños” protagonistas de la economía española como son las pymes y los más importantes por número de trabajadores y por aportación que hacen al país en términos económicos, mejor nos irá.

Creo que en pocos años no utilizar el comercio electrónico se va a convertir en algo parecido a lo que hoy sería un negocio que no acepte cobrar con tarjetas de crédito. Podrás seguir vendiendo y tener éxito pero lo que está claro es que la mayor parte de los negocios perderán muchas ventas si hoy no aceptan cobrar con tarjetas de crédito y por extensión, perderán muchas ventas los negocios que dentro de unos años no vendan por internet.

Dejo el informe completo aquí:

Radiografia_de_la_pyme_2010

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Marzo 1st, 2010 - Posted in General | | | | 0 Comments

Resumen semana (9) en los mercados financieros

Dejo algunos puntos que creo que han destacado esta semana en los mercados financieros.

A modo global, decir que ha sido una semana marcada por la publicación de resultados de muchísimas compañías y por la incertidumbre que se vuelve a desprender de Grecia.

Lunes

• Día muy tranquilo sin grandes cosas que destacar.

Martes

• Destacaron los débiles datos de confianza de los consumidores en EEUU y de los empresarios en Alemania (martes).

Miércoles

• Bernanke logró calmar los temores del mercado sobre próximas subidas en los tipos de interés insistiendo en que mantendrá una política monetaria laxa por un largo período frente aun mercado laboral que sigue bastante débil y una aún frágil economía (los mercados reaccionan con subidas)
• Huelga general en Grecia con un altísimo seguimiento (se habla del 80%).
• Expertos del FMI y de la CE señalaron que las medidas tomadas por el gobierno griego no van a conseguir recortar el déficit público este año en 4 p.p. del PIB como han anunciado las autoridades, sino que podría alcanzar sólo 0,75 p.p. del PIB.

Jueves

• Datos “macro” flojos en EEUU, especialmente las peticiones semanales de desempleo.

Viernes

• El euríbor cierra febrero en su tasa más baja de todos los tiempos: el 1,225%.
• Grecia sigue en el “punto de mira”. Vuelven a ser protagonistas las incertidumbres que genera el país sobre la evolución de su economía y sobre si podrá mejorar a corto plazo aunque sea “algo” esta situación.
• EEUU revisa al alza el PIB del 4T09: creció un 5,9% (superando las previsiones)

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Febrero 26th, 2010 - Posted in General | | | | 0 Comments

10.000.000.000 de canciones vendidas por Apple!

Leo a través de El blog salmón que Apple ha superado la cifra de 10.000 millones de canciones vendidas en iTunes desde que abrió su tienda online. “En sus primeros cinco años hasta 2008 había conseguido vender 5.000 millones de canciones y en plena crisis mundial, ha conseguido duplicar las ventas en dos años, alcanzando la cifra de 10.000 millones de canciones.”

La verdad es que da que pensar, y mucho, esta cifra.

Para los que creen que las descargas “piratas” (que de piratas nada) van a hacer que la música desaparezca, que miren las cifras de Apple y lo que vende.

Pero es que venden cuando en el 99% de los casos puedes conseguir esas mismas canciones “gratis” a través de multitud de webs.

Pero por qué consiguen vender? La respuesta es sencilla. Entienden internet, entienden al cliente, entienden lo que se demanda, saben a qué precio vender y qué es lo que tienen que vender, etc etc. En definitiva, se han sabido adaptar mejor que nadie para vender música por internet.

La gente está dispuesta a pagar por la música que consumen. Quieren seleccionar lo que compran y configurar sus propias preferencias. Lo que puede que esté “muerto” es la distribución del CD, como en su día fue el vinilo y más tarde la “cassette”, pero la música ni  mucho menos morirá. Nacen nuevos formatos como el “MP3” (ya casi un veterano), el fichero electrónico y se recupera o resurge con más fuerza la música en vivo.

Internet por tanto, supone un cambio radical y una revolución contra muchos modelos de negocio. Los que no se adapten y los que no se sepan posicionar en este nuevo entorno, desaparecerán. Los que si lo consigan, triunfarán.

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Febrero 26th, 2010 - Posted in General | | | | 2 comentarios

Charla de café. A vueltas con el maldito “efecto cliente”

Interesante este artículo de Cotizalia: “Charla de café”

En él se comenta la conversación de dos amigos (uno de ellos un analista de bancos españoles) sobre la evolución en Bolsa de los dos principales bancos españoles.

El analista es muy positivo en estos valores y cree que están sufriendo un castigo “no merecido” si nos fijamos en sus cuentas, en sus fundamentales y en su evolución durante la crisis que vivimos.

El amigo del analista le pregunta que entonces su recomendación es “comprar”. La respuesta fue: “De ninguna manera. Estos procesos se retroalimentan. Hoy por hoy, mis clientes de verdad – ninguno de ellos españoles – no quieren verse en el brete de tener que justificar la presencia de algo periférico en la cartera. No quieren saber nada de sus fundamentales y menos ahora que no va a haber novedades hasta resultados.” 

El amigo insistió y le comentó “Pero ¿no tienen vocación de largo plazo, comprar cuándo las cosas están baratas de verdad y aguantar?”.

El analista le contestó: “No seas pesado Quinto, que ya sabes de qué va la vaina.”

De nuevo vemos, de mano de un analista, lo difícil que se hace recomendar y por extensión gestionar una cartera debido al “maldito efecto cliente” (que ya comenté hace unos días). Independientemente de que su análisis sea correcto o no, el analista sabe que no se puede equivocar a corto plazo si invierte en determinados valores o sectores.

Pienso que deberíamos abstraernos de esto y gestionar según nuestra visión y según un análisis del negocio y de las cuentas de las empresas. Lo que ocurre es muy difícil ya que muchos clientes no te dejan llegar al medio plazo. Si fallas en el corto plazo y encima en algo que no está de moda, que todo el mundo dice que está fatal o que parece que son valores o sectores que es de locos entrar, tu penitencia y tu castigo serán en muchas ocasiones “extremos”. Por mucho que lo expliques, en muchísimas ocasiones no tendrán “piedad” ni entenderán tu error. De ahí que muchas veces se gestione con el “maldito efecto cliente” como un mal compañero. Hay clientes y clientes, pero como digo, para muchos de ellos da igual que intentes explicarles desde el principio tu apuesta, etc, etc… Mejor no te equivoques ya que no aceptarán un “me equivoqué en mi análisis” o “espera un tiempo que estas acciones valen mucho más” etc etc. Sus respuestas serán del tipo “estaba claro y no se cómo coñ… entraste en esos valores”, “es que ahora compraríamos un 30% más abajo de como compraste”… etc etc

Con esto del “efecto cliente” creo que todos deberíamos reflexionar y saber de los errores que cometemos al gestionar y de los errores que provocamos en los gestores y en los analistas debido a una extrema presión a la que creo que no se debería llegar. En este caso, este analista sabe que no puede recomendar comprar BBVA y SAN porque si siguen cayendo en el corto plazo, lo más seguro que pierda a varios de sus clientes, y no están las cosas para perder clientes. Pero si recomienda invertir en otros valores (mejor aceptados hoy en día) y éstos caen, el cliente a lo mejor espera un poco más de tiempo o entenderá que estamos en un ciclo y en un tiempos muy difíciles para las Bolsas.

Ah, pero es que si BBVA y SAN suben en 2 meses un 40%, esos mismos clientes que te “crucificarían” si compras hoy estos valores, te dirán algo del tipo “pero cómo no compraste Santander a 9 euros?? era una clara compra…”

Bueno, que es como la vida misma…

En definitiva, esto del “efecto cliente” es algo en lo que pienso que todos podemos aportar nuestro pequeño “granito de arena”.

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Febrero 25th, 2010 - Posted in General, Gestión de carteras | | | | 1 Comments

Ojo a Jazztel

No sé por qué, pero empieza a interesarme Jazztel

Voy a seguirla durante un tiempo a ver cómo va evolucionando.

Jazztel ha presentado sus resultados de 2009 y parece que toman una dirección positiva.

• Destaca la importante la subida de los ingresos en la compañía. Éstos aumentaron en un 33% en el cuarto trimestre de 2009 con respecto al mismo periodo del ejercicio anterior, al pasar de 98 a 129,9 millones de euros. La cifra de ingresos en el año completo alcanza 453,6 millones de euros, un 30% más que el año anterior. Estos ingresos llevaron a Jazztel a que el EBTIDA fuese 6 veces superior al del 2008. También es importante señalar la mejora de sus márgenes.
• En cuanto a la cartera de cliente, vemos que también aumenta de manera notable. Han logrado un total de 211.543 altas netas en ADSL en 2009, lo que supone un 35% de los nuevos clientes del mercado. Su cuota de mercado por tanto se ve incrementada con todas estas altas desde el 4,2% en 2008 al 6,1% en 2009.
• También me ha parecido muy positiva la reducción de la deuda. La deuda neta al cierre de 2009 se sitúa en 81,2 millones euros (excluyendo IRUs – contratos de derecho irrevocable de uso), 2 veces el EBITDA 2009 (un ratio creo que razonable). Otro dato interesante es la tesorería de Jazztel, la cual queda fijada a 31 de diciembre de 2009 en más 58 millones de euros con una variación de tesorería positiva. Por tanto parece que la situación financiera va fortaleciéndose con el paso del tiempo.

En definitiva, creo que es una compañía que está haciendo bien las cosas.

Que su principal competidor sea la gran Telefónica, en principio era un peso muy importante que salvar el cual creo que ya hoy lo ha salvado. La sensación de fiabilidad, garantías del servicio y precio están llevando a Jazztel a aumentar su cuota de mercado con “relativa” facilidad. Es decir, tiene los pros y contras de Telefónica, pero creo que empieza a darse un sentimiento en el mercado de que la relación calidad – precio es de Jazztel antes que de Telefónica. Por tanto, para un “pequeño jugador” (comparando Jazztel con Telefónica) esta buena visión es muy positiva.

Las fuertes inversiones en Capex hacen del negocio de Jazztel un negocio muy duro y muy difícil de mantener en el tiempo, pero si consiguen este crecimiento de clientes y sus accionistas siguen confiando en la compañía, yo creo que podrán mantenerse muy bien durante los próximos años (financieramente hablando).

El precio de la acción, todavía creo que no es atractivo y que deberíamos esperar a tener unos ratios mejores en los que comprar. La compañía sigue en pérdidas y también creo que deberíamos esperar a que este punto se torne en beneficios.

Por último destacar que será muy importante lo que diga la compañía en su Investors Day la próxima semana (2 de marzo en Madrid). Sus previsiones y su visión del mercado para este año van a ser claves.

Dejo los dos documentos sobre los resultados de Jazztel:

• Informe de los resultados de 2009.
• Presentación de los resultados de 2009.

Post relacionado:

Jazztel resultados 2009, se empieza a ver la luz (gurusblog)

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Febrero 24th, 2010 - Posted in General, Valoración Empresas y Rdos. | | | | 1 Comments

Santander vende BME

El banco Santander ha vendido un 2,5% de BME a un precio de 20 euros por acción, lo que representaba un descuento del 3,7% respecto al cierre de ayer.

Santander con esta venta, reduce su participación del 5% al 2,5%.

Esta reducción es muy importante porque Santander pierde las ventajas fiscales sobre los dividendos lo que hace pensar que probablemente termine vendiendo toda su participación en BME.

El dividendo extraordinario (situando el DPA en 1,97 euros) presentado la semana pasada por BME estaba actuando de catalizador y apoyaba al valor pero esta noticia no la va a ayudar nada. Que uno de sus principales accionista venda su participación y si este accionista además es el Banco Santander, pone un antecedente complicado para BME por lo menos en el corto plazo.

Además es que la posible pérdida del monopolio y la incertidumbre regulatoria que existe en torno al valor, es un arma de doble filo, ya que en ocasiones actúa a su favor (rumores de OPA, etc) y otras veces la perjudica (entrada de nuevos competidores, etc).

Sigo pensando lo mismo que hace unos días cuando comenté los resultados de BME. Me parece una buena compañía, con unos buenos fundamentales pero que no invertiría en ella por las incertidumbres que la rodean y a lo mejor por algo de “manía” a esas incertidumbres :-) (ingresos dependientes de las operaciones en los mercados financieros, situación regulatoria incierta, monopolio vs posible entrada de más competencia, etc).

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Febrero 23rd, 2010 - Posted in General | | | | 2 comentarios

Cuando inviertes, el pesimismo es el amigo, la euforia el enemigo

Otra gran frase de Buffett para tener en cuenta cuando invertimos: “cuando inviertes, el pesimismo es el amigo, la euforia el enemigo”.

En una nueva categoría que he abierto en el blog, “Gestión de carteras”, voy a ir dejando este tipo frases y de mensajes de gestores que creo que nos pueden ayudar mucho en la gestión de carteras.

Llegar a ser Warren Buffett es algo que a muchos se le ha podido pasar por la cabeza pero que también sabemos que va a ser que no vamos a poder llegar a ello.

Aún así, lo que nos dice y lo que muchas veces recomienda, creo que puede servirnos de mucho para invertir. De todas formas, Buffett no es infalible y también se equivoca.

Pero en definitiva creo que su filosofía y sus mensajes nos pueden ayudar a no cometer errores que nos pueden costar caro.

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Febrero 23rd, 2010 - Posted in General, Gestión de carteras | | | | 1 Comments

Más vale pájaro perdido, que ciento volando

Leyendo la revista física de Funds People de febrero, me ha parecido interesante la entrevista que le hacen a John Bennett, gestor de Gartmore.

De la entrevista, en la que deja pinceladas de su estilo de gestión, destaco una frase que creo que muchas veces debemos tener muy en cuenta cuando invertimos o compramos acciones de una compañía y que nos ahorraría más de un “disgusto” económico: “Si has comprado por una razón A, ten cuidado de no inventarte una razón B para mantenerla”

Es un error muy común en gestión no reconocer errores y buscar dentro de la inmensidad de posibles justificaciones que existen, una diferente a la original para mantener una inversión y no cerrarla con pérdidas, las cuales podrán seguir aumentando hasta niveles poco asumibles.

Esta frase de John Bennett no se refiere a que en un determinado momento, tu acción puede cotizar a un precio más bajo del nivel al que compraste. Tu acción puede caer y tú mantenerte en ella siempre y cuando tus razones no cambien y tu visión sobre la compañía y su negocio siga siendo la misma. Es decir, que creo que es mejor no centrarte en buscar el momento perfecto para entrar en un valor y sí buscar las razones por las que entrar. Pero si éstas cambian, el entorno cambia radicalmente en contra de dicha compañía o te das cuenta de que te has equivocado, pienso que lo mejor es cerrar tu posición y a otra cosa. Es decir, “más vale pájaro perdido, que ciento volando”.

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Febrero 22nd, 2010 - Posted in General, Gestión de carteras | | | | 1 Comments