NETEX – Análisis · Research (31/nov/2018)

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Análisis de NETEX tras la publicación de los Resultados Anuales de 2017 (auditados) y los del primer semestre de 2018 junto con la revisión limitada del auditor.

El índice del Análisis es el siguiente:

  1. Descripción
  2. Historia
  3. Consejo de Administración
  4. Modelo de negocio
  5. Líneas de actividad
    • Línea corporativa
    • Línea educativa
  6. Esquema societario
  7. Sector
  8. Competencia
  9. Trabajadores
  10. MAB
  11. Cuenta de Pérdidas y Ganancias 2017
  12. Cuenta de Pérdidas y Ganancias 1S2018
  13. Balance a 30/06/2018 y 31/12/2017
  14. Valoración

NETEX es una compañía en la que invirtió UDEKTA Capital, sociedad de la que soy socio y consejero, durante el proceso de incorporación al MAB. Después de la presentación de resultados anuales de 2017 y tras todo lo comentado en este análisis, decidimos desinvertir.

NETEX – Necesita mejorar (Análisis Rdos. 2017 y 1S2018)

LLEIDANET camina hacia el EURONEXT

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LLEIDANET ya tiene la aprobación de la Junta General de Accionistas para poner a cotizar sus acciones en EURONEXT, en el segmento semejante al MAB (EURONEXT GROWTH, el antiguo ALTERNEXT).

Sin duda que es una noticia novedosa para una cotizada en el MAB ya que se convierte en la única empresa que a día de hoy cotizará en dos mercados como es el MAB y el EURONEXT.

Las razones que desde la compañía alegan para tomar esta decisión es la de tener más visibilidad e intentar aumentar los inversores interesados en la compañía para que a su vez aumente también la liquidez. Es cierto que aunque un inversor por ejemplo francés podría comprar ya acciones de LLEIDANET a través de su broker, al igual que un español puede comprar acciones de una empresa que cotice en el EURONEXT o en el NASDAQ, que una determinada compañía cotice en el mercado local hace que el inversor, por norma general, se sienta algo más cómodo a la hora de invertir. Cotizar en Paris, en el mercado EURONEXT GROWTH, seguro que hará que inversores franceses se acerquen a la empresa y puedan comprar acciones.

Pero cotizar en dos mercado ni mucho menos asegura nada en materia de liquidez ni asegura conseguir más inversores. Lo que asegura son más costes. Eso seguro. Pero aquí vuelve a ocurrir lo de siempre. Si esos recursos económicos se utilizan bien y la compañía acompaña con sus resultados, la repercusión de esos gastos seguro que repercutirán en mayor medida en más ingresos, más beneficios y una mayor valoración de la empresa.

En definitiva, tras el ok de la Junta, parece que veremos pronto a LLEIDANET cotizando en dos mercados: el MAB y el EURONEXT GROWTH. Previsiblemente esto ocurrirá antes de finalizar este año 2018.

Nota:

LLEIDANET es una de las empresas de la cartera de inversión de UDEKTA Capital.

OPA en ZINKIA

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ZINKIA comunicó el pasado viernes 26 de octubre que solicitaba a la Junta General de Accionistas aprobar la exclusión de la compañía del Mercado Alternativo Bursátil (MAB).

La principal razón que dan es que lo solicitan por la falta de liquidez en el mercado. Yo entiendo que hay varias razones más.

Dado que el principal accionista de la compañía, Miguel Valladares, tiene más del 50% de las acciones de ZINKIA, lo normal es que salga aprobada la exclusión de la compañía del MAB. Los accionistas por tanto tendrán dos opciones a elegir: mantenerse en ZINKIA pero ya como una empresa no cotizada o votar en contra de la exclusión y en este caso, una vez aprobada la exclusión, vender sus acciones al principal accionista de la compañía, vía Oferta Pública de Adquisición (OPA), a un precio que se ha fijado en 0,57 euros por acción.

El precio fijado, sin entrar en un debate sobre los métodos de valoración elegidos, creo que es un precio muy bajo para lo que podrá valer la compañía en un futuro. Evidentemente, hablar de futuro es hablar de hipótesis que se podrán cumplir o no. Pero es la base de cualquier valoración de empresas. Básicamente, una empresa vale el flujo de caja libre que vaya a generar durante los próximos años. Y ZINKIA, ahora que se ha reestructurado, ahora que deja de lado grandes y graves problemas financieros, etc, creo que tiene por delante un futuro muy prometedor. Pagar 0,57 euros por acción a día de hoy, es una ‘ganga’ en mi opinión. Me puedo equivocar. Pero es que una valoración por debajo de 20 millones de euros para una compañía con un activo como POCOYÓ en el que un administrador concursal ya lo valoró por un importe muy superior, creo que es una valoración más que atractiva para el que compra. Por ese motivo compramos acciones desde UDEKTA Capital y manteníamos nuestra posición en la compañía. Además, es que ver al principal accionista pagando 0,57 euros entiendo que es ver a una persona que paga ese precio porque la acción piensa que vale mucho. Es cierto que hay que asumir el riesgo de mantenerse en la compañía y ver qué ocurre en el futuro.

Ahora toca decidir a los accionistas qué hacer ante la exclusión y la posible OPA que lanzará Miguel Valladares sobre los que no quieran la exclusión. Desde UDEKTA Capital todavía no hemos decidido qué hacer. Vender a 0,57 euros por acción es cerrar una inversión que pensamos que vale mucho más y que durante los próximos años es cuando toca ver unos muy buenos resultados. Seguir en una no cotizada en principio no es lo que queremos. Pero seguir en ZINKIA, a pesar de no estar cotizando en el MAB, es una opción interesante que pienso que cualquier accionista la debe estudiar.

Dejo un video en el que comento la intención de ZINKIA de excluir a la compañía del MAB:

POCOYÓ se va del MAB y paga 0,57 euros por acción

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Pues llegó una de las medidas que temía en ZINKIA. Llega la propuesta del Consejo de Administración de excluir a ZINKIA del MAB. Lo malo, es que el precio al que creo que cotiza hoy la compañía es muy inferior al que podría tener. Y algo peor, es que lo que ofrecen para los accionistas que no quieran excluir a ZINKIA del MAB es un precio que igualmente se sitúa a mi entender muy por debajo de una valoración más realista del valor de la compañía. Esto de las valoraciones siempre es subjetivo pero bueno. A falta de aprobarse en Junta General y de avanzar en los trámites legales y regulatorios, parece que la ZINKIA abandona el MAB.

Una pena de verdad para los accionistas que hemos confiado en esta compañía en las duras y en las muy duras. Ahora que se abre un camino bastante esperanzador para la compañía, me temo que los pequeños accionistas de hoy, no lo vamos a poder disfrutar.

Para llevar mejor esta noticia y tomarla con algo de humor, dejo la canción de Jeanette “¿Por qué te vas?”

La ‘nube’ tira de las grandes y de las pequeñas

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El negocio de la ‘nube’ está viviendo unos años de un espectacular crecimiento. Lo bueno es que creo que es un negocio que viene para quedarse por años y que una vez que madure y sus tasas de crecimiento sean menores, serán negocios generadores de caja, sólidos y con ingresos recurrentes.

Dentro del sector de la ‘nube’ hay varios segmentos (IaaS, SaaS,…). Todos crecen de manera muy importante aunque evidentemente algún segmento está viviendo una época todavía más positiva que la que tienen otros.

Si nos fijamos ahora en los resultados de los dos líderes del sector en la ‘nube’, Amazon y Microsft, podemos observar cómo están creciendo sus ingresos y beneficios de manera espectacular trimestre tras trimestre. Amazon con AWS (Amazon Web Services) y Microsoft con AZURE, está viendo como sus negocios en la nube tiran claramente de sus cuentas globales. A día de hoy, los ingresos derivados de la nube crecen con fuerza pero hay algo más destacable y es que generan un beneficio operativo muy importante tanto en el propio negocio como lo que aportan a sus ‘matrices’.

Entrando en números, tenemos que los resultados del tercer trimestre (Q3 2018) de Amazon presentados este jueves 25 de octubre, confirman un crecimiento en ingresos de Amazon Web Services durante el trimestre del 46%, situándose la facturación en los 6.679 millones $. Sobre los ingresos acumulados en el año, el incremento es del 48% cerrando con una cifra de 18.225 millones $.

Pero es que los ingresos trimestrales desde el segundo trimestre de 2017 crecen en todos estos periodos más de un 40%.

Viendo las cuentas globales de Amazon, podemos observar lo que indicaba anteriormente. El beneficio operativo de AWS se sitúa en el trimestre en 2.077 millones $ cuando el beneficio operativo consolidado, de todo Amazon, es de 3.724 millones. En cuanto al beneficio operativo generado en los nueve primeros meses de 2018, el de AWS es de 5.119 millones $ y el de toda la compañía es de 8.635 millones.

En cuanto a Microsoft, no tenemos tantos datos y tanto desglose pero sí que han confirmado que en el trimestre que termina este 30 de septiembre (es el primer trimestre del año fiscal 2019 · Q1 2019), los ingresos de AZURE (división ‘cloud’ de Microsoft) han crecido un 76%. Como podemos observar en los resultados globales de la compañía, este segmento es el que más crece claramente.

En España, tenemos a una compañía que me gusta mucho como sabéis los que seguís este blog. Se trata de GIGAS Hosting y trabaja en el segmento de Infraestructura como Servicios (IaaS) dentro del sector más global como es de la ‘nube’. Cotiza en el MAB y también está registrando unos crecimientos muy importantes a todos los niveles (ingresos y beneficios). GIGAS es una de las principales posiciones de la cartera de inversión de UDEKTA Capital S.A.

Os dejo en el siguiente enlace un Análisis · Research de GIGAS Hosting tras la presentación de sus resultados semestrales junto con la revisión limitada del auditor:

HOME MEAL solicita el ‘preconcurso de acreedores’

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HOME MEAL lleva tiempo con un situación financiera muy débil y delicada.

El pasado 6 de julio, ya comentaba en un artículo que las incógnitas en HOME MEAL eran muchas e importantes. También decía: “La situación de HOME MEAL a nivel financiero es bastante débil en estos momentos con un nivel de deuda muy elevada. El proyecto que tienen creo que es muy ambicioso y que podrá obtener grandes resultados. Pero ahora mismo tienen una espada de Damocles con la deuda que puede llegar a cortar de raíz y abortar su plan de negocio para los próximos años. La reestructuración de la deuda, el crecimiento de sus ingresos de manera relevante y entrar cuanto antes en rentabilidad positiva son condiciones indispensables para poder enderezar el rumbo y poder ver en HOME MEAL un proyecto de futuro en el que poder confiar e incluso invertir.”

Los intentos de reestructuración parecían que iban por buen camino pero este martes 23 de octubre han comunicado que la “decisión unilateral y de última hora de una sola de las entidades del pool bancario de embargar las cuentas de la Sociedad, ha provocado la ruptura del acuerdo de refinanciación antes mencionado, impidiendo a la Sociedad operar normalmente.” Por lo tanto, no les ha quedado otra alternativa que “presentar escrito al amparo del artículo 5 bis de la Ley Concursal 22/2003 para salvaguardar el bien común, la continuidad de la Sociedad así como los intereses de accionistas, resto de acreedores, trabajadores, clientes y proveedores, comunicando al Juzgado haber iniciado negociaciones para alcanzar los acuerdos previstos en dicho precepto.”

En definitiva, HOME MEAL entra en el comúnmente denominado ‘preconcurso de acreedores’. En esta situación podrá estar la compañía 3 meses (más uno) antes de entrar en ‘concurso de acreedores’ si no consiguen llegar antes a un acuerdo y reestructurar la deuda. Recuerdo que por ejemplo Cátenon ya entró en ‘preconcurso’ en el año 2013 y que pudo salvar esta situación encontrándose hoy con un futuro bastante prometedor. Pero salir del preconcurso tampoco es una tarea fácil y un porcentaje muy alto entra primero en ‘concurso de acreedores’ para luego liquidarse.

Sinceramente, espero que HOME MEAL pueda enderezar el rumbo y salir de esta situación por el bien de la compañía y de los puestos de trabajo que tienen. Los inversores e incluso los deudores en este tipo de compañías, deben ser conscientes de los riesgos que asumen a la hora de invertir en ellas. El deudor y acreedor también invierte en una compañía cuando le presta dinero ya que primero le pide una rentabilidad (intereses) y después querrá recuperar el principal. Si no se presta con criterios similares a los que toma un inversor, te puedes encontrar con situaciones desagradables, inesperadas y poder perder mucho dinero.

La cuestión es que al final la inversión en pymes-microcaps te puede generar unos retornos y una rentabilidad extraordinaria pudiendo multiplicar por varias veces el capital invertido. Pero cuando las cosas se tuercen o salen mal estas inversiones, se puede llegar a perderlo todo. La pérdida del 100% hay que tenerla en cuenta a la hora de invertir en microcaps por muy seguros que estemos de nuestra inversión y de la evolución de una determinada compañía.

Siempre y cuando no exista un fraude, las reglas de la inversión en microcaps entiendo que se traducen en inversiones extraordinarias tanto por el lado positivo como negativo. Pero hay algo que para mí inclina la balanza a favor de esta inversión en los términos y en la proporción que cada inversor considere oportuna. Lo he comentado en varias ocasiones. Podremos llegar a perder el 100% de lo invertido, no más (si no nos hemos apalancado y endeudado a la hora de invertir). Pero si la inversión te sale bien, podrás llegar a ganar mucho más del 100%. No es nada descabellado multiplicar por 2, por 3 e incluso por 10 en unos años el capital invertido en una microcap si has conseguido dar con una empresa de éxito. En el MAB tenemos el ejemplo de MASMOVIL, antes IBERCOM. La compañía debutó en el MAB el 30 de marzo de 2012 a un precio de 3,92 euros. Hoy cotiza ya en el Mercado Continuo en 108 euros. La acción se ha multiplicado por más de 27 veces en seis años y medio. Es difícil que lleguemos a multiplicar nuestra inversión por 27. Pero por varias veces y poder mantener algunas acciones desde el inicio tampoco es descabellado. La clave creo que está en que podemos cometer más errores que aciertos y poder obtener una rentabilidad en nuestras inversiones en microcaps muy elevada a largo plazo.

A ZINKIA le queda muy poco

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ZINKIA ha presentado sus resultados correspondientes al primer semestre de 2018 junto con la revisión limitada del auditor. En este semestre vemos que continúa con la dinámica de buscar primero la rentabilidad de su negocio y luego crecer. Es decir, el control de gastos y la nueva política financiera instaurada en la compañía sólo deja margen para que cualquier movimiento que se haga desde la compañía tenga como objetivo la rentabilidad.

Esta situación se traduce en unos menores ingresos durante los seis primeros meses del año (-15,6%) pero con un aumento del 54,8% del EBITDA. Si además ajustamos el EBITDA quitando como ingresos los ‘Trabajos de la empresa para su inmovilizado’, en este primer semestre del año el EBITDA* ajustado es positivo (+67.486 euros vs -357.788 euros en el 1S17). Las pérdidas a nivel de EBIT se reducen en más de la mitad. Y el resultado neto reduce en un 11,9% los números rojos.

Por lo tanto, creo que a ZINKIA le queda muy poco para comenzar a crecer tanto en ingresos como en beneficios de manera importante. Creo que 2019 será el año del despegue de los resultados y espero que lo podamos disfrutar los accionistas de la compañía.

A continuación, pinchando en el enlace o en la imagen, dejo la actualización (de pago) del Análisis de ZINKIA con los resultados del primer semestre del año:

ZINKIA – Análisis Resultados Primer Semestre 2018

Nota:

ZINKIA es una de las empresas en las que está invertida la cartera de inversión de UDEKTA Capital S.A.

NETEX incrementa sus ventas pero no reduce los números rojos en el primer semestre (1S18)

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NETEX Learning ha presentado sus resultados correspondientes al primer semestre de 2018 junto con la revisión limitada del auditor.

A simple vista y sin hacer un análisis exhaustivo de estos resultados, podemos ver que el importe neto de la cifra de negocio sube un 26,3% hasta los 2,75 millones de euros pero que no consigue reducir las pérdidas obtenidas en el mismo periodo de 2017. El EBITDA incrementa sus números rojos en un 56,2% hasta situarse en -0,56 mill.€ y el EBIT incrementa sus pérdidas un 12,5% terminando el semestre en -1,40 mill.€. Por su parte el resultado neto termina con unas pérdidas de 1,47 millones de euros (+9,2%).

Por lo tanto, parece que aunque la compañía crece y factura más, le cuesta ahora mismo ser rentable. Es normal que las compañías en sus procesos de expansión les cueste entrar en rentabilidad positiva o mejorar la que tienen ya que los gastos iniciales son superiores a los ingresos que generan. Lo importante es que pronto los gastos se estabilicen y los incrementos de las ventas generen cada vez más beneficios y más rentabilidad.

Como comento, para sacar alguna conclusión sobre NETEX o sobre cualquier compañía hay que mirar detenidamente los resultados, el balance, la auditoría, etc. Un primer vistazo de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias dice poco y en ocasiones te puede llevar a ‘engaños’ o te puede llevar a sacar conclusiones erróneas sobre la situación de una compañía.

De todas formas, y a pesar de que los resultados no parecen muy atractivos, NETEX es una compañía que sigo de cerca. Esto no quita para que piense que necesita mejorar la evolución de sus resultados rápidamente y creo que sería interesante también que redujera su deuda financiera en la medida de sus posibilidades. Por otro lado, hay que ver cómo termina 2018 porque los fondos propios ahora mismo, a 30 de junio, se sitúan al mismo nivel que el capital social.

ROBOT presenta sus resultados semestrales (1S18)

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ROBOT ha presentado sus resultados correspondientes al primer semestre del año (1S18).

ROBOT es una compañía con 35 años de vida que diseña, fabrica, instala y mantiene sistemas para el control de edificios. El objetivo de los sistemas de ROBOT es optimizar el control de las instalaciones en edificios e industrias y facilitar la gestión de sus consumos. Comenzó a cotizar en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB) el 27 de febrero de 2018 a un precio de referencia de 4,15 euros por acción.

En cuanto a los resultados, los ingresos se mantienen casi inalterables respecto a los conseguido en el primer semestre de 2017. En cambio, el EBITDA, EBIT y Beneficio Neto caen debido entre otros motivos al incremento de personal en las áreas de producción y de estructura (I+D+i) y al incremento del gasto en publicidad y marketing. Han realizado por ejemplo acciones comerciales para incrementar su presencia y la penetración de sus productos en el Caribe. Esta situación ha perjudicado los márgenes de la compañía en este primer semestre del año. La empresa espera mejorar y volver a crecer durante el segundo semestre de 2018.

NETFLIX presenta resultados de película (3Q18)

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NETFLIX vuelve a sorprender con unos resultados muy positivos.

Sus ingresos crecen un 38,1% en los nueve primeros meses del año y el beneficio neto se incrementa un 188,5%.

Suma 7 millones de suscriptores en el tercer trimestre del año hasta situarse la cifra total en 137 millones. El número total de suscriptores de pago se sitúa en los 130 millones. Cifras a tener muy en cuenta. El potencial de esta plataforma es muy elevado a todos los niveles. Además, está cambiado la manera de vender contenidos en el sector siendo NETFLIX una plataforma en la que muchas productoras están confiando sus nuevas creaciones en exclusiva. Pero NETFLIX además ha entrado en la producción de sus propias series y películas lo que significa la aparición de un nuevo competidor en el sector.

El mundo y el sector audiovisual junto con el consumo de contenidos (películas y series) ha cambiado de manera radical en los últimos años. En el MAB tenemos por ejemplo a ZINKIA y a MONDO TV IBEROAMÉRICA con relaciones comerciales con NETFLIX. ZINKIA consiguió enderezar el rumbo y cerrar 2017 en positivo gracias a un contrato con esta plataforma. Por su parte, MONDO TV IBEROAMERICA  también están cerrando contratos con NETFLIX como por ejemplo la coproducción entre Aurora y Mondo TV (matriz de MONDO TV IBEROAMÉRICA) basada en el universo de YooHoo & Friends.