Nubes negras en los mercados…

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El mercado dicta sentencia todos los días y hoy (lunes 06 oct) como no podía ser de otra manera ha vuelto a dictar sentencia ante los últimos acontecimientos.

La respuesta del mercado a los planes de rescate de EEUU y de Europa ha sido negativa o mejor dicho, muy negativa. Lo que se desprende de esto es que tanto la aprobación del plan en EEUU como el plan que se está diseñando en Europa no son condiciones suficientes para salir de dónde estamos.

Personalmente, creo que son condiciones necesarias las aprobaciones de los planes pero no suficientes para poder salir de la crisis. Necesitamos empezar a ver resultados para que la confianza en el sistema comience a aumentar. Y naturalmente es muy pronto para ver algún resultado de los planes.

Por lo tanto, seguimos en una espiral complicada. Vuelvo a decir, que creo que los planes son necesarios. Sin ellos el sistema podría “morir”, pero aún con los planes aprobados necesitamos tiempo para ver si son efectivos o si por el contrario son todavía más perjudiciales para la economía por ser unos planes que dañen aún más al sistema. En definitiva, la confianza en el sistema es muy baja y con planes o sin planes, si no hay confianza, no hay mercado y no hay manera de salir de una crisis.

Así que habrá que esperar un tiempo a ver qué ocurre. El problema es que esto del tiempo, hoy en día parece que es unos de los valores más preciados, ya que mucha gente y muchas empresas empiezan a no tenerlo.

Por último, vamos a ir viendo la cotización de los CDS esta semana para ver cómo ve el mercado a las compañías y cómo evalúan su solvencia tras la aprobación de los planes de rescate. Esperemos un par de días para ver estas cotizaciones y para empezar a sacar conclusiones. El miércoles pondré gráficos y cotizaciones de los CDS de las principales entidades financieras.

Qué son los CDS y cómo están hoy

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Se está hablando mucho de los “CDS” en estos días.

Qué son los “CDS”?

Por no entrar en muchos tecnicismos y para el que no esté tan familiarizado con este concepto, los CDS son unos “seguros” ante la posible quiebra de una compañía. Los suelen comprar los que tienen bonos u otros determinados activos de compañías para, en el caso de quiebra (por ejemplo), les paguen lo que valía el bono o el activo (nominal). Más técnicamente podríamos decir que es un derivado de crédito y sus siglas se refieren a “Credit Default Swap”.

Parece un concepto muy complejo o de ingeniería financiera “rara” pero todos hemos contratado algún “tipo” de CDS en nuestras vidas.

Por poner ejemplos de “CDS” en nuestras vidas cotidianas e intentar entenderlos un poco mejor, podríamos decir que un seguro contra el incendio de una casa, el seguro a todo riesgo de un coche, podrían ser una especie CDS. Es decir, cuando vamos a una aseguradora, por ejemplo a la Mutua Madrileña a asegurar nuestro coche a todo riesgo, estamos contratando una especie de CDS. Si se quema nuestra casa, ahí tenemos el seguro que nos pagará lo que hemos asegurado. Entonces lo que pagamos es una “prima” ante un posible “siniestro”. Cuánto mayor sea la “prima” mayor será la probabilidad de que ocurra un siniestro. Es más probable, pero no tiene por qué ocurrir. Por poner otro ejemplo, un conductor que ha dado 3 partes en un año, pagará una prima más alta por su seguro que otro que no ha dado ningún parte a la aseguradora.

Pues esto ocurre igual con las empresas. Cuanto más probable o cuánto más piense el mercado que una empresa puede quebrar, más te costará ese “seguro”, es decir, más alto estará su “CDS”.

Y como una imagen vale más que mil palabras, dejo unos gráficos de cómo están los CDS.

En el primer gráfico, vemos cómo Fortis cotiza muy por encima de bancos como ING o el Banco Santander.

Dejo otro gráfico con compañías de EEUU. Vemos el pico que hizo hace unos días AIG y vemos también como Coca Cola no tienes apenas ningún riesgo o cómo el mercado no pide apenas “prima” por la quiebra de Coca Cola.

Dejo otro gráfico con los CDS de los bancos en EEUU. A la derecha del gráfico están las cotizaciones.

Por último dejo los CDS de los bancos europeos. A la derecha vemos que cómo dentro de los 10 primeros bancos con mayor CDS se encuentra uno español.

 

Dejo un post de un blog de “Cinco días” en el que definen los CDS:

http://blogs.cincodias.com/inversion/2008/02/cmo-transfieren.html

Trichet no baja los tipos de interés

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Pues al final no ha habido bajada de tipos de interés por parte del BCE.

Trichet de todas formas, parece que deja las puertas abiertas a posibles bajadas en las próximas reuniones.

Aun así sigue avisando de los peligros de la inflación. Si no bajara o no se moderara en las próximos meses, la posibilidad de bajadas de tipos sería casi nula a pesar del bajo crecimiento, o crecimiento negativo que se espera en la economía europea.

Creo que es una buena decisión a pesar de parecer lo contrario.

Repito lo escrito en el anterior post:

El problema que tenemos en la economía creo que no se soluciona bajando los tipos de interés. Además, en materia de tipos, el que manda es el Euribor (el tipo de interés interbancario) y éste está en máximos históricos (por el entorno del 5,50%). No para de subir ya que los bancos no se fían entre ellos, no se creen sus balances, y por lo tanto a parte de no disponer de mucha liquidez para prestarse, si lo hacen, lo hacen a tasas cada vez más altas. Esto repercute al final a todo el mundo de la calle, ya que la mayor parte de los préstamos están relacionados con el Euribor, y si este no para de subir, por mucho que el tipo oficial baje, nuestros préstamos, hipotecas, etc, seguirán subiendo.

Por lo tanto, aunque baje el BCE el tipo de interés “oficial”, el mercado dice otra cosa.

Así que casi que les pido un favor al BCE: qué no bajen los tipos de interés? Qué vayan al centro del problema. Que den “fortaleza” a los bancos, que intenten trabajar para que el interbancario, es decir el Euribor (tipo de interés al que se prestan los bancos y que no pare de subir) baje, que cuando mejoren las condiciones suban sus exigencias y los coeficientes de solvencia a los bancos y que en definitiva den confianza y tranquilidad, en la manera de sus posibilidades, al mercado. Pido “poco”, ya lo se. Pero alguna medida tipo la tomada por el gobierno de Irlanda al asegurar todos los depósitos de los principales bancos del país es una decisión acertadísima.

Pero bueno, lo dicho, que por favor no bajen los tipos, ya que no creo que solucione hoy por hoy nada.

Por favor, que el BCE no baje los tipos de interés.

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Hoy se reúne el consejo de gobierno del BCE.

En esta reunión decidirán qué  hacer los tipos de interés, el cual se situa en el 4,25%.

Desde mi humilde opinión y sin el conocimiento de mucha información y muchos datos que posee el BCE, creo que sería un error bajar los tipos. El problema que tenemos en la economía creo que no se soluciona bajando los tipos de interés. Además, en materia de tipos, el que manda es el Euribor (el tipo de interés interbancario) y éste está en máximos históricos (por el entorno del 5,50%). No para de subir ya que los bancos no se fían entre ellos, no se creen sus balances, y por lo tanto a parte de no disponer de mucha liquidez para prestarse, si lo hacen, lo hacen a tasas cada vez más altas. Esto repercute al final a todo el mundo de la calle, ya que la mayor parte de los préstamos están relacionados con el Euribor, y si este no para de subir, por mucho que el tipo oficial baje, nuestros préstamos, hipotecas, etc, seguirán subiendo.

Por lo tanto, aunque baje el BCE el tipo de interés “oficial”, el mercado dice otra cosa.

Así que casi que les pido un favor al BCE: qué no bajen los tipos de interés? Qué vayan al centro del problema. Que den “fortaleza” a los bancos, que intenten trabajar para que el interbancario, es decir el Euribor (tipo de interés al que se prestan los bancos y que no pare de subir) baje, que cuando mejoren las condiciones suban sus exigencias y los coeficientes de solvencia a los bancos y que en definitiva den confianza y tranquilidad, en la manera de sus posibilidades, al mercado. Pido “poco”, ya lo se. Pero alguna medida tipo la tomada por el gobierno de Irlanda al asegurar todos los depósitos de los principales bancos del país es una decisión acertadísima.

Pero bueno, lo dicho, que por favor no bajen los tipos, ya que no creo que solucione hoy por hoy nada.

“Vísteme despacio que tengo prisa” (plan de rescate)

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Parece que la única salvación que tiene EEUU y por extensión la economía global, es el “plan de rescate”. 

Sinceramente, creo que es bueno que se tarde en aprobar un plan de estas características. Se necesitan muchos puntos de vistas, muchas opiniones y tiempo para decidir un plan que de verdad ayude al sistema a salir de esta crisis que vive.

A pesar de la urgencia para tomar medidas e intentar salvar al sistema, necesitamos más que nunca tener la mente “fría” y tomar medidas efectivas.

Como se suele decir “vísteme despacio, que tengo prisa”.

Hoy hemos conocido que se modifica un parte importante para los contribuyentes, ya que se aumentarían los seguros federales aplicados a los depósitos de un máximo de 100.000 dólares a 250.000 dólares. Esto empezaría a dar más seguridad y confianza al sistema, que es lo que en definitiva necesitamos para empezar a intentar salir del lío en el que está metida la economía de EEUU y la economía mundial. Algo similar aunque creo que mejor, ha hecho el gobierno irlandés con los depósitos de su país. Concretamente ha decidido garantizar todos los depósitos en bancos irlandeses, así cómo todas las deudas que estos bancos tengan con terceros hasta septiembre de 2010.

Y qué pasa con el BCE (Banco Central Europeo)? Creo que está en un equivocado segundo plano. Salvo las inyecciones de liquidez y tras su papel en la intervención de Fortis, creo que no está tomando un protagonismo que se le debería exigir. No tiene a un gobierno “uniforme” como lo tiene EEUU pero tendría que salir del propio Banco Central el tomar más protagonismo y dar su opinión sobre el plan, sobre si lo apoya, sobre si ayuda a tomar medidas que se complementen o si por el contrario está en contra de él. La verdad es que, sobre el plan de rescate, el BCE brilla por su ausencia y supongo que algo tendrá que hacer este Banco Central, no?

Actualización (01/10/08 12:30)

Por fin, leo unas declaraciones de Trichet sobre el plan de EEUU. Se muestra a favor de él y de su aprobación.

FOGAIN – Fondo de Garantía de Inversiones –

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Qué es el FOGAIN?

Están surgiendo muchas dudas sobre la situación en la que quedarían los clientes de una institución financiera española, como por ejemplo una sociedad de valores, si ésta quebrara.

Hoy en día, existe el FOGAIN – Fondo General de Garantía de Inversiones – el cual hace las funciones de cobertura a los clientes de entidades como sociedades de valores, agencias de valores, sociedades gestoras de carteras si éstas entraran en una situación de concurso de acreedores o declaración de insolvencia por parte de la CNMV.

Su cobertura es limitada.

Os dejo el link en el que se explica bien qué es el FOGAIN, qué cubre, a quién cubre, etc.

http://www.fogain.com/apartado/1

Espero que sólo os valga de información y no tengáis que recurrir a él.

EURUSD (29 septiembre)

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Qué ha ocurrido con el EURUSD en las últimas tres semanas?

Pues que se ha depreciado un poco y se ha movido mucho. Es decir que desde los 1,41 dólares por euro al que cotizaba el par EURUSD en mi última actualización (10/09/2008), hoy cotiza por el entorno de 1,44, pero la volatilidad ha sido bastante alta.

El 11 y 12 de septiembre vimos cotizar al “par” por debajo de 1,40 dólares por euro y desde el 12 hasta el 23 de septiembre el “euro” recuperó bastante terreno hasta llegar a cotizar a casi 1,49 dólares.

Por qué se recuperó tanto en tan poco tiempo? Las razones como siempre pueden ser muchas. Además lo que pueda decir yo, se puede ajustar a la realidad o no, ya que todos debemos saber que “a toro pasado” es muy fácil decir qué ha ocurrido. Lo difícil es “adivinar” el futuro y acertar en tu inversión. Puedes fallar en el análisis, pero si aciertas en la dirección, al final es lo que importa. Permitirme hacer un “simil” futbolístico. Es como si aciertas en la “quiniela” un partido de futbol. Has podido pensar que un equipo ganaba a otro por una razón o por lo que quieras, pero al final ha podido ganar por otra razón. El caso es que tu si has apostado a que gana, has acertado en tu inversión. Con todo esto, a lo que voy es que hacer un análisis del pasado es mucho más fácil porque ya sabes el resultado. Además “acertar” lo que va a hacer un “activo” en los mercados financieros puede ser también fácil, ya que sólo hay 3 alternativas: que suba, que baje o que se mantenga.

Lo cruel de todo esto es que sin analizar nada puedes acertar o no, pero no “pierdes” el tiempo con extensos análisis los cuales pueden ser erróneos y además te pueden llevar a perder dinero.

De ahí, que la precaución debe ser siempre la nota predominante en nuestras inversiones. Riesgos hay que tomar, pero cuanto más controlados estén, mejor, ya que nunca estarán del todo controlados.

Y tras este “rollo”, voy a “perder” algo de tiempo analizando el pasado y viendo qué puede ocurrir en el futuro.

Retomando entonces la evolución del EURUSD, vimos como desde el 12 de septiembre hasta el 23, el par ganó 9 “figuras”, es decir el euro se revalorizó bastante. La situación financiera en EEUU iba dando cada vez más miedo y el ya famoso “plan de rescate” además de suponer una cantidad elevadísima, la cual ampliará el ya elevado déficit presupuestario estadounidense, no se aprobaba. Los datos macroeconómicos aunque siempre son relevantes, parece que se han dejado en un segundo plano. Nos estamos jugando mucho, y lo primero es ver cómo afrontar el futuro y ver si tenemos tiempo para arreglar este desaguisado en el que nos encontramos. El protagonismo se centró casi exclusivamente en el “plan de rescate” de los EEUU. Así que entre la incertidumbre sobre si se aprobaba el plan, sobre si será suficiente para salvar a la economía de EEUU y sobre las consecuencias que podrá tener a futuro sobre el déficit, el dólar perdía fuerza respecto al euro.

Qué ha ocurrido después? El dólar ha vuelto a recuperar terreno ya que la situación bancaria en Europa también es muy delicada. Quiebras, suspensiones de pagos o adquisiciones para salvar a entidades financieras han empezado a ser la nota predominante también en Europa. Además, la “ausencia” del BCE en todo el proceso de aprobación del plan en EEUU, el no mostrarse como “protagonista” en esta crisis y limitar su actuación a inyectar liquidez en el sistema, han perjudicado a la cotización del euro.

Una muestra de que la situación financiera en Europa está muy “tensa” es la cotización de “euribor” (dinero al que se prestan dinero los bancos) el cual ha tocado en la semana pasada varias veces máximos históricos, principalmente por la desconfianza de los bancos entre ellos. (Dejo aquí dos blogs en el que se ve la evolución del euribor: http://www.rankia.com/blog/euribor/; http://www.euribor.com.es/) La diferencia entre el tipo oficial del dinero en Europa, situado en el 4,25% y la cotización del euribor (por el entorno del 5,40%) es excesivamente alta, pero ahí está.

En definitiva y por no extenderme mucho más, al ver la cotización del EURUSD tenemos que poner en una balanza la situación económico-financiera en Europa y en EEUU. Los datos macro no nos dicen nada nuevo a lo que sabíamos hace 20 días. Todo sigue mal y la recuperación de las economías no está ni mucho menos cerca. Creo que Europa a corto plazo va a sufrir más que EEUU y el mercado parece que por ahora sigue con este pensamiento. El petróleo sigue por el entorno de los 100 dólares. La volatilidad en este activo sigue siendo muy elevada pero no creo que volvamos a ver al petróleo cotizando a casi 150 dólares como lo vimos en julio, lo cual, si ocurriera, perjudicaría al dólar.

 

Los tipos de interés favorecerían al euro al estar los de la zona euro en un 4,25% y los de EEUU en un 2%. Pero la evolución a futuro no está muy clara dadas las condiciones del mercado, es decir, que no se sabe muy bien cuáles van a ser los siguientes movimientos de los dos Bancos Centrales. Lo que sí se podría vislumbrar, es que si bajaran los tipos de interés, lo harían en mayor medida los de Europa.

Por lo tanto, sigo del lado del dólar. Han ocurrido muchas cosas (además de las que he expuesto) en estas últimas tres semanas y para digerirlas necesitamos tiempo. El plan de rescate ni mucho menos va a ser el salvador de la economía estadounidense pero si finalmente se aprueba, falta ponerlo en “negro sobre blanco”, se va a reducir la incertidumbre, lo cual es lo que necesitamos para empezar a salir de esta crisis. Es cierto que este famoso “plan” va a presionar mucho por el lado del déficit en EEUU, pero es que si comparamos la situación macro de EEUU con la de Europa, no sabría ahora con cual de ellas quedarme.

Y vuelvo a decir lo mismo. La volatilidad va seguir reinando en este mercado y en todos en general, por lo tanto demos margen y tiempo para realizar movimientos. Si la situación macroeconómica cambia a la vez a mejor en Europa y a peor en EEUU, si el petróleo se va de nuevo por el entorno de 140 dólares y si la cotización del EURUSD pasa de 1,52 donde se sitúa la media de 200 sesiones (factor técnico muy importante), neutralizaría mi posición abierta a favor del dólar a 1,5640 y me situaría “neutro”, es decir ni a favor del euro ni a favor del dólar.

Telefónica confirma su dividendo para 2008

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Empezamos la semana otra vez con muchas dudas sobre el sistema financiero y sobre la economía en general.

A pesar de vivir en un entorno muy complejo y dificil, y a pesar de ver hoy lunes descensos en la cotización de la mayoría de las compañías es importante observar qué compañías dan señales de fortaleza al mercado. Ya comenté en el anterior post, que BBVA era una de las compañías que mantenía su compromiso con el dividendo, el cual supera el 6% de rentabilidad. También la semana pasada conocimos que Telefónica hacía lo mismo al confirmar el dividendo comprometido. La verdad es que se agradece mucho que en plena crisis las compañías mantengan sus compromisos con los dividendos.

La “teleco” repartirá un dividendo 0,5 euros a cuenta de los resultados del presente ejercicio el próximo 12 de noviembre, informó la compañía la semana pasada a la CNMV.

Se mantiene por tanto la previsión de Telefónica  de retribuir a sus accionistas este año con un dividendo de un euro por título a cuenta de los resultados de 2008. Este dividendo supone duplicar el dividendo abonado en 2006 y un 33% mayor al pagado en 2007.

En definitiva, estas “señales” que dan las empresas al mantener sus dividendos y los crecimientos previstos en ellos, dan cierta seguridad a los que tienen sus acciones, es decir, a sus accionistas. Además, a mí me reafirma en mi análisis hecho de la compañía, el cual creo que fue muy conservador y nos dio un precio de compra muy “atractivo”. Por lo tanto, a parte de ingresar más de un 6% en concepto de dividendo, pienso que podremos aumentar nuestra rentabilidad en Telefónica a través de la revalorización de la acción, al igual que lo que nos ocurre con BBVA.

BBVA pagará un dividendo el 10 de octubre (+10% respecto al del 2007)

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Buenas noticias para BBVA.

Repartirá el próximo 10 de octubre un dividendo bruto de 0,167 euros por acción, lo que supone un 10% más que el pagado hace un año.

Aumentar el dividendo un 10% en el entorno en el que vivimos dice mucho sobre la relevancia que da el banco a este concepto. BBVA sabe que el dividendo hoy más que nunca es una parte fundamental para mantener a los accionistas contentos. Por lo tanto, el atractivo hoy está en el dividendo y en la seguridad que den las compañías sobre él. Intentar hacer ver que el atractivo de invertir en BBVA es la revalorización de la acción no creo que sea la mejor estrategia hoy. Supongo que el banco también está de acuerdo con esto. De ahí que la confirmación de su dividendo es una buena noticia para el banco y para sus accionistas y da muestras de fortaleza.

En definitiva, esta confirmación del dividendo reafirma mi posición en BBVA y mi análisis del banco. Creo que comprar BBVA por el entorno de 11,20 euros es una compra bastante atractiva. Además de cobrar más de un 6% de dividendo anual, creo sinceramente que podremos obtener una rentabilidad mayor por la revalorización de la acción. El entorno es dificil y también podremos ver a la acción por debajo, pero ahí estará nuestro dividendo para poder aguantar el chaparrón que vivimos.

“Cibeles”: cuestión de imagen

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Parece que existe una razón “oculta” por la que Caja Madrid se ha decidido a sacar “Cibeles” a Bolsa. El Banco de España le ha puesto esta condición – la salida a Bolsa de Cibeles – para autorizar a la Caja la compra del City National Bank de Florida.

Si no saliera a Bolsa “Cibeles”, la operación de compra del banco de Florida se cancelaría lo que parece que dañaría mucho la imagen de Caja Madrid y además tendría unos costes económicos relevantes.

Por lo tanto Caja Madrid va a seguir adelante con la salida a Bolsa de “Cibeles”, a pesar de la situación en la que se encuentran los mercados y en particular en el sector financiero.

En definitiva, el problema que tiene Caja Madrid es de autorización de una operación que quiere realizar, no un problema de liquidez ya que es una de las Cajas con mayor liquidez gracias a las enormes plusvalías que consiguió por la OPA de Endesa.

La Caja sabe el momento que vivimos y que no está el ánimo para muchas inversiones en Bolsa y más concreto en entidades financieras. Así que no le queda otro remedio que hacer muy atractiva la compra. También es muy importante que el tramo institucional internacional responda a esta salida a Bolsa. Para ello, ya está la Caja “moviendo ficha”  y parece plantearse hacer más atractivo al “holding” sacando las unidades más “tocadas” tras el descalabro de los bancos de inversión norteamericanos. Por lo tanto podrían salir Altae (banco privado), el broker, la gestora de fondos de inversión y la de fondos de pensiones. De esta manera formarían el holding únicamente el City National Bank, la hipotecaria mexicana Su Casita y el 15% de Mapfre que posee Caja Madrid. No hay de todas formas, confirmación oficial sobre estas posibles salidas del holding.

Por lo tanto, aunque hay muchas dudas y no está la decisión final tomada, lo más probable es que veamos una nueva salida a Bolsa antes de que acabe el año.

A falta del precio, sigo siendo “reacio” a esta salida a Bolsa y preferiría verla desde la barrera.

 

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OPV Cibeles

Noticia relacionada:

Caja Madrid tiene que sacar ya a Cibeles a bolsa para completar la compra del City National (cotizalia.com)

Blog relacionado con “Cibeles”:

http://opvcibeles.blogsdefinanzas.com/