“Pulso” a la confianza del mercado

Publicado el 1 comentarioPublicada en General

Creo que dos indicadores buenos hoy en día para tomar el pulso al mercado son los cds (prima que se paga para cubrise de posibles quiebras de compañías) y el euribor.

En ambos casos parece que empiezan a bajar. En cuanto a los CDS algunos bajan con fuerza y otros lo hacen en menor medida.

En definitiva, parece que a peor no vamos. Esto ya es un avance.

Ahora queda consolidar las bajadas en cuanto a los riesgos de quiebras (CDS) y en cuanto a los tipos de interés interbancarios.

Adjunto varios gráficos de los CDS de bancos europeos, CDS de bancos estadounidenes y el gráfico del euribor con los datos hasta el martes 14 de octubre.

CDS bancos europeos:

CDS bancos EEUU:

Actualización: Importante bajada de los CDS hoy miércoles 15 de octubre

Lo más relevante es el CDS de Morgan Stanley que baja casi a la mitad.

  • Morgan Stanley: 427,1
  • Goldman: 201,7
  • Merrill Lynch: 182,5
  • Citigroup: 144,6
  • Wachovia: 109,2
  • Bank of America: 99,2
  • Wells Fargo: 89,8
  • JP Morgan Chase: 88,0
  • Credit Suissse (USA): 82,5

Euribor 12 meses:

EURUSD (13 de octubre)

Publicado el Deja un comentarioPublicada en General, Mercado de divisas

En la última actualización del EURUSD que hice (29 de septiembre), este par de divisas cotizaba por el entorno de los 1,44 dólares por euro. Hoy el euro (a la hora a la que hago el post) cotiza a 1,36 dólares, es decir, el dólar se ha revalorizado frente al euro.

Como todos sabéis, han ocurrido muchas cosas desde el 29 de septiembre. Noticias sobre planes de rescate, quiebras, nacionalizaciones, etc, han sido continuas y nos han “bombardeado” sin apenas tiempo para digerirlas. Lo más relevante para mí ha sido ver cómo el mercado ha tomado una decisión clara en un momento histórico como el actual. El mercado no lo ha dudado y entre el euro y el dólar se ha ido con decisión y contundencia hacia el dólar.

Desde el 23 de septiembre el euro ha perdido más de 13 “figuras”. De cotizar en 1,49 dólares ha pasado a los 1,36 a los que se encuentra hoy.

Las últimas semanas que hemos vivido en el mercado han sido muy duras y difíciles. Descensos diarios de los principales índices mundiales del 10% en varias ocasiones no se habían visto en muchos años. Prácticamente desde la crisis de 1929 no ha habido una época que se recuerde como la que hemos vivido en el último mes, con descensos de más del 20% en los principales índices y con un sentimiento de “quiebra” del sistema financiero apenas visto nunca.

Es interesante ver cómo desde que nació el euro (1 enero de 1999 de manera electrónica, el 1 de enero de 2002 de manera “física”) hemos vivido dos crisis en los mercados, la tecnológica en el 2000 y la financiera en el 2008, y en las dos parece que el mercado se ha decantado por el dólar antes que por el euro.

Adjunto dejo un gráfico de la evolución del euro desde el 1 de enero de 1999. Vemos perfectamente lo que hizo el euro desde marzo de 2000 (estallido de la burbuja tecnológica) hasta mediados de 2002, momento en el que el mercado empieza recuperarse. El mercado no veía al euro como una divisa más fuerte y más segura que el dólar. Vemos como hasta que la situación económica global no mejoró, el euro no comenzó a superar con claridad al dólar. Hay que recordar que la crisis también estalló en EEUU y que quién sufrió más en términos macroeconómicos fue la economía de EEUU entrando en recesión. Pero los datos macro aunque siempre influyen en el mercado de divisas, en momentos de crisis parece que lo hacen algo menos. Se busca refugio y seguridad.

Pues en esta crisis el mercado por ahora vuelve a elegir al dólar. La crisis que vivimos se inició en EEUU, el plan de rescate iba a dañar mucho las cuentas del gobierno estadounidense (los déficits se ampliarán aún más), el sistema financiero también empezó a desquebrajarse en EEUU pero el dólar se revalorizaba casi sin piedad frente al euro. Luego es verdad que en Europa hemos empezado a ver lo mismo que ocurría en EEUU, pero aún así, los datos macro eran un poco más preocupantes en EEUU.

Haciendo un repaso rápido a datos macro en EEUU, hemos visto cómo el ISM manufacturero cayó a niveles no vistos desde 2001 (43.5). Se han destruido 159.000 empleos, cuando se esperaba que “sólo” se iban a destruir 100.000 (es decir, mucho peor esperado) situándose la tasa de paro en el 6,1 %. En cuanto al ISM no manufacturero (servicios) se destruyeron más de 350.000 empleos. En cambio, el dato de “viviendas pendiente de venta” no fue tan negativo como se esperaba. En definitiva, la economía norteamericana sigue dando muestras de debilidad.

En  Europa los datos “macro” tampoco es que sean mucho más “bonitos” que en EEUU. En el informe mensual del BCE se reconocieron menores riesgos en cuanto a la inflación pero se destacó también la mayor fragilidad de la economía europea en su conjunto. Por entrar algo más en detalle, por ejemplo en Alemania los pedidos de fábrica registraron en agosto un descenso del 7,6% (frente al 4,6 esperado). En cuanto a los pedidos de bienes de capital retrocedieron un 7,9%. La producción en cambio, se recupera un poco, registrando la producción industrial en agosto un incremento del 1,7% en tasa interanual.

En definitiva, que ambas economías andan débiles y con sus sistemas financieros, permitirme la expresión, “tambaleándose”.

Los tipos de interés siguen “en teoría” beneficiando al euro ya que en Europa siguen bastante más altos (3,75%) que los de EEUU (1,50%). La previsión de los tipos es de bajadas para ambos. Sobre todo, no se esperan sorpresas por este lado ya que el último movimiento de bajada de tipos de interés, lo tomaron ambos Bancos Centrales de forma coordinada. También hay que señalar que a ambos lado del atlántico, los tipos de interés interbancarios (euribor, libor) han estado muy tensionados estas últimas semanas, dada la desconfianza de los bancos ha prestarse dinero entre ellos. 

Otro de los factores que parece que ha influido mucho a este par de divisas es la cotización del petróleo. Cuando este verano estaba por el entorno de los 140 dólares por barril ya comenté, y parecía un “inconsciente”, que el petróleo iba a beneficiar al dólar porque pensaba que no se podría mantener por los precios a los que cotizaba. Hoy ya está por debajo de los 80 dólares por barril, es decir, que la cotización ha caído casi un 50% en apenas 3 meses. Dicen que es porque se prevé que la demanda va a bajar, pero tanto!!! A mi personalmente esto de la demanda no me justifica el movimiento de la cotización del petróleo. Creo que este mercado estaba muy sobrevalorado y que se metió en una espiral de especulación excesiva, la cual, cuando se rompiera iba a llevar a registrar descensos muy abultados en el precio del petróleo.

 

Conclusión:

En momentos de crisis, parece que el dólar gana al euro. A parte de los datos macro, existe hoy por hoy un sentimiento de mayor seguridad en el dólar que en el euro. Declaraciones como las de Almunia, el comisario encargado de Asuntos Económicos, en las que decía que “no estamos lo suficientemente preparados para afrontar crisis de entidades supranacionales” y sus implicaciones, las conoce de sobra el mercado. Los países europeos van por separado ante la crisis financiera que vivimos, aunque intenten mostrarse de otra manera. La Unión Europea no tiene respuesta claras y aunque en EEUU las cosas van igual o peor que aquí, tienen una ventaja, y es no tener que decidir las cosas entre un conglomerado diverso de países. Si ya es difícil tomar una decisión de la envergadura de las que se están tomando en un país, imagínense si tenemos que poner de acuerdo, aunque sea, a los 4 principales países de la zona euro.

Otro de los factores que creo que seguirá beneficiando al dólar es el petróleo ya que no creo que se mantenga ni se estabilice por encima de los 100 dólares. Esto creo que le beneficia al dólar.

Vuelvo a repetir lo mismo que en los últimos posts sobre divisas. O cambia radicalmente la posición relativa de Europa frente a EEUU y además la cotización del EURUSD sobrepasa la media de 200 sesiones, la cual se sitúa por encima de 1,51, o mi posición en el EURUSD – en la que estoy vendido en 1,5640 – sigue a favor del dólar.

CRISIS FINANCIERA 2008 (cronología)

Publicado el 1 comentarioPublicada en General

Dejo una cronología de lo ocurrido en los mercados desde julio del año pasado hasta este mes de octubre.

crisis-financiera-2008

2007

Julio

  • Bearns Stearns anuncia la quiebra de dos Hedge Funds por las pérdidas en “subprime”

Agosto

  • American Homa Mortage y Amerriquest se declarán en bancarrota.
  • BNP Paribas suspende 3 fondos de inversión.

Septiembre

  • Santander emite 7.000 mill. bonos convertibles.
  • Northen Rock pierde mucha cantidad de dinero que estaban en depósitos.

Octubre

  • Santander, Fortis y RBS compran ABN
  • Merrill Lynch pierde 7.900 mill.

Noviembre

  • Citigroup presenta una pérdidas por subprime de 40.000 mill.
  • Bearns Stearns presenta pérdidas por primera vez en 83 años.
  • Freddie Mac presenta las mayores pérdidas de su historia.

Diciembre

  • Morgan Stanley y Merrill Lynch venden el 10% de su capital.

 

2008 

Enero

  • Crisis bursátil por el escándalo “Jerome Kerviel”, al que se le atribuye unas pérdidas de 4.900 mill. en Société Générale.

Febrero

  • Reino Unido nacionaliza Northen Rock.

Marzo

  • JP Morgan respaldada por la FED, compra Bear Stearns a 2 dólares la acción tras una pérdida en la cotización del 97%.

Abril

  • UBS anuncia pérdidas de 7.740 mill. y amplía capital

Junio

  • TPG compra el 23% de Bradford and Bingley.
  • Amplían capital: Lehman, Barclays. Además Fortis anuncia que no pagará dividendo.

Julio

  • EEUU nacionaliza Indymac (segundo mayor banco hipotecario).

Agosto

  • AIG presenta pérdidas por 13.169 mill.
  • Lonestar compra IKB (primera víctima europea)
  • Commerzbank compra Dresner a Allianz por 9.800 mill.

Septiembre

  • EEUU nacionaliza Freddie Mac y Fannie Mae (inyecta 140.000 mill.)
  • Solicitud de bancarrota por parte Lehman (158 años de historia) – 15 sep –
  • Bank of America compra Merrill Lynch – 15 sep –
  • Fed mantiene tipos de interés en el 2% – 16 sep –
  • La FED sale al rescate de AIG con 85.000 mill. $ para evitar su quiebra. -17 sep –
  • La deuda pública americana actúa como refugio, cruzándose en niveles críticos (letras a 3 meses al 0%)
  • Macro inyección de capital por parte de los Bancos Centrales – 18sep –
  • El Gobierno de los EEUU prepara un “macro plan de rescate” para salvar al sistema financiero.
  • Barclays y Nomura se reparten Lehman.
  • Fin de la banca de inversión: la FED aprueba las peticiones de Goldman Sachs y Morgan Stanley para ser bancos comerciales. – 22 sep –
  • Warren Buffett invertirá 5.000 mill. $ en Goldman Sachs.
  • JP Morgan de nuevo con el respaldo de la FED compra Washington Mutual. – 26 sep –
  • Se prohibe temporalmente la venta en corto.
  • Le llega el turno a Europa: los gobiernos de Bélgica, Holanda y Luxemburgo se quedan con el 49% de Fortis por 11.200 millones de euros. – 29 sep –
  • El gobierno alemás salva a Hypo Real Estate (35.000 mill. €)
  • Los gobiernos de Francia y Bélgica acuden al rescate de Dexia (6.400 mill. €)
  • Santander compra la red de sucursales y depósitos del Bradford & Bingley por 722 mill. €.
  • Citigroup se hace cargo de Wachovia, el cuarto banco de EEUU y el más grande que ha caído hasta el momento.
  • El Congreso de los EEUU rechaza el plan de rescate y se desata el “pánico” en los mercados financieros. – 29 sep –

Octubre

  • La volatilidad en los mercados supera a la del 11S con un VIX a 46.
  • El Senado aprueba el plan anticrisis por una amplia mayoría – 2 oct –
  • Wells Fargo anuncia fusión con Wachovia y rompe con Citigroup. – 3 oct –
  • El Congreso de los EEUU aprueba el plan de rescate de la banca. – 3 oct –
  • El gobierno alemán realiza un segundo rescate sobre Hypo Real State – 6 oct –
  • BNP Paribas compra Fortis a los gobiernos de Bélgica y Luxemburgo por 14.500 mill. €. – 6 oct –
  • Acuerdo de la UE para elevar a 40.000 euros la garantía mínima de los depósitos. – 7 oct –
  • El gobierno español creará un fondo de 30.000 mill. € ampliable a 50.000 mill. € para dar liquidez a las empresas. – 7 oct –
  • Reino Unido anuncia un plan de rescate de 50.000 millones de libras.
  • Bajada de los tipos interés (50 puntos básicos) por parte los principales Bancos Centrales. Acción coordinada. – 8 oct –

CDS bancos – financieras – 10 oct

Publicado el 2 comentariosPublicada en General

Actualización CDS de bancos y entidades financieras a 10 de octubre de 2008.

CDS bancos europeos:

  • Dexia: 380
  • Fortis: 377,5
  • Sabadell: 275
  • UBS: 202,5
  • RBS: 190,2
  • ING: 131,7
  • Barclays: 130,3
  • Credit Suisse (Europa): 95
  • Santander: 85,3
  • Societe Generale: 80
  • BBVA: 77,3
  • Credit Agricole: 75

CDS bancos USA:

  • Morgan Stanley: 1100,8
  • Goldman: 452,5
  • Merrill Lynch: 368,8
  • Citigroup: 357,5
  • Wachovia: 281,7
  • Bank of America: 183,3
  • Wells Fargo: 175,8
  • JPMorgan Chase: 155,3
  • Credit Suisse (USA): 115

 

Post anteriores:

https://juanst.com/2008/10/08/cds-bancos-entidades-financieras-08-octubre/

https://juanst.com/2008/10/03/que-son-los-cds-y-como-estan-hoy/

Enhorabuena AMIGOS!!!

Publicado el Deja un comentarioPublicada en General

Permitirme que les de la enhorabuena a dos amigos míos con los que estuve cenando ayer. Me dijeron ni más ni menos que iban a ser padres!!!

La verdad es que me alegraron mucho la noche y me hicieron olvidar un poquito a los mercados, los cuales no dejan de dar malas noticias. Así que una noticia como ésta, me hace poner una sonrisa :-) a este día.

ENHORABUENA AMIGOS!!! Os deseo lo mejor.

La crisis según Leopoldo Abadía – Crisis NINJA –

Publicado el 1 comentarioPublicada en Crisis Financieras, General

Ayer (jueves 09 oct) estuve viendo en el programa de Buenafuente a Leopoldo Abadía, un ingeniero que como dice él, estudió dos asignaturas de economía hace 50 años!!!

Pues este señor ha hecho un análisis de la crisis bastante bueno y sencillo de entender. Como dice él, con leer todos los días un periódico generalista y uno económico, no hace falta tener muchos conocimientos de economía o sabiduría para entender qué es lo que está ocurriendo. Estuvo muy gracioso y la verdad es que explicó de nuevo en el programa cómo entiende él la crisis y en qué consiste.

Hace ya tiempo dejé en el blog el documento que había elaborado Leopoldo Abadía sobre la crisis. Dejó hoy de nuevo el documento, actualizado hasta el 30/09/08.

http://www.sonnenfeld.org/blog_lap/ddvlap_crisis_ninja.pdf

Compro Inditex a 28 euros

Publicado el 21 comentariosPublicada en General, Mi cartera, Valoración - Rdos. - M&A

Dentro de lo peligroso que están hoy los mercados financieros, yo en renta variable ya he confiado en dos compañías (TEF y BBVA) principalmente por ser empresas fuertes y grandes, que creo que van a capear el temporal mejor que otras y porque el dividendo que pagan es muy atractivo (superior al 6%).

Hoy me vuelvo a “mojar” y decido entrar en Inditex. Llevo varios días siguiéndola y creo que ha llegado a unos precios “para mí” atractivos. En el post anterior sobre Inditex dejé los resultados del primer semestre de 2008 y una visión general de la compañía.

Dejo una tabla con varios indicadores (fuente: eleconomista.es):

La capitalización de Inditex está entorno a 18.000 millones de euros. Realmente es menor, pero he sacado los ratios con la capitalización de 18.000 millones de euros.

Si sacamos varios ratios, vemos que tampoco es que sean excesivamente buenos o atractivos para comprar acciones de la compañía pero creo que son buenos. Además la magnitud y envergadura de la compañía pienso que le van a ayudar para “sobrevivir” la crisis que vivimos. 

Ratios:

  • Capitalización / EBITDA (2008e): 7,64 veces
  • EV / EBITDA (2008e): 7,11 veces
  • Deuda neta / EBITDA (2008e): -0,59 veces (dato que creo que es muy positivo)
  • PER (2008e): 13,55
  • Dividendo (2008e): 3,90% aprox.

El dato que más me gusta es el de Deuda neta / EBITDA ya que no sólo es que sea bajo, es que es negativo. Este ratio sale negativo porque la deuda neta de Inditex es negativa. Es decir, que no sólo su deuda es baja, sino que la tesorería (caja, etc) es superior a la deuda. Posee un excedente de tesorería que apenas ninguna gran empresa posee. Creo que este es uno de los pilares en los que se va a basar la fortaleza de Inditex en los próximos meses. Vivimos en una etapa en la que el mercado de crédito está “seco” o en el que se piden unos intereses elevadísimos. Además las deudas es lo que está asfixiando a muchas empresas hoy en día. No tienen caja para pagarla y no tienen manera de volver a financiarse.

Es este entorno donde nos encontramos. Por lo tanto tenemos a Inditex sin deuda y con caja suficiente para aguantar el chaparrón que pueda venir. Necesitamos empresas con balances sólidos, con fuerza para mantener y poder seguir pagando dividendos y con holgura para capear el temporal. Inditex creo que es una de ellas.

Aunque lleva su riesgo, decido comprar acciones de Inditex a como están ahora en el mercado: a 28,00 euros.

Vuelvo a comentar que mi porcentaje en renta variable con esta compra sigue sin superar el 15% de mi cartera. Hoy por hoy no tendría más de un 15% en renta variable. El resto, lo tengo en liquidez, bonos del Estado y deuda corporativa de muy buena calificación y a corto plazo.

No se que os parece Inditex y si creéis que estos ratios son buenos para comprar. La verdad es que algo de riesgo tiene esta inversión. Más riesgo que mi inversión en BBVA y TEF a los precios a los que compré seguro que sí, pero bueno, siendo un pequeño porcentaje de la cartera y con una visión a largo plazo, en principio espero que no me quite mucho el sueño.

Análisis de otro blog:

http://www.blogdelinversor.com/2008/10/10/valoracion-de-inditex/

CDS bancos – financieras – 08 octubre

Publicado el 3 comentariosPublicada en General

Bueno, pues parece que no ha cambiado mucho el miedo a posibles quiebras de las principales entidades financieras.

La cotización de los CDS no han variado mucho salvo en casos puntuales como el de Wachovia. No olvidemos que el que vende estos CDS está cubriendo el riesgo de quiebra de una compañía y que por lo tanto, el precio que pedirá por la prima lo tendrá muy bien estudiado.

Dejo dos “pantallazos” de la cotización de estos CDS hasta ayer martes 7 de octubre. A la izquierda del pantallazo he puesto el gráfico y la evolución en los últimos 3 meses de algunos de ellos y a la derecha están las cotizaciones de las entidades con los CDS más altos.

A continuación están las entidades financieras europeas. Vemos como Fortis y Dexia siguen bastante altos. Luego estaría ING con un CDS razonablemente bajo. Por último vemos el gráfico del Santander y del BBVA los cuales siguen en una situación privilegiada.

Ahora dejo el pantallazo de los CDS de las entidades de EEUU. Al igual que en los europeos, vemos a la izquierda la evolución de los CDS de alguno de ellos en los últimos tres meses y a la derecha del pantallazo vemos la cotización de muchas más entidades. Salvo el caso de Wachovia, cuyo CDS ha caído mucho en pocos días, los demás siguen con la misma evolución que tenían antes de que se aprobara el plan de rescate de los EEUU.

 

Noticia relacionada:

El miedo al impago de la deuda alcanza a la banca española.

Caja Madrid suspende la salida a Bolsa de Cibeles?

Publicado el 1 comentarioPublicada en General

Parece que por ahora Caja Madrid se ha echado para atrás en la salida a Bolsa de Cibeles.

El tramo institucional no ha recibido con buenos ojos esta salida a Bolsa y no le han mostrado apenas interés. A Caja Madrid solo le quedaba una opción para seguir adelante y es dar casi toda la salida a Bolsa de Cibeles a los minoritarios. No parece que sea lo más conveniente sobre todo en la época que vivimos en la que el pequeño inversor se ve desprotegido y abrumado ante los acontecimientos de los mercados financieros. Además, sinceramente, no tiene apenas atractivo a no ser que la saquen a un precio ridículo.

Por lo tanto, y a pesar de los efectos negativos de una retirada, parece que lo que mejor puede hacer ahora Caja Madrid es abortar esta salida a Bolsa.

 

Post relacionados:

Caja Madrid suspende la salida a Bolsa de Cibeles, su holding financiero.

Posts anteriores:

https://juanst.com/2008/09/27/cibeles-cuestion-de-imagen/

https://juanst.com/2008/09/12/opv-cibeles/

Crisis en cifras: subprime y despidos :-/

Publicado el 3 comentariosPublicada en Crisis Financieras, General

Voy a dejar unas cifras que creo relevantes sobre la crisis que vivimos. La verdad es que estas cifras se nos escapan un poco de las manos dada la envergadura de las mismas pero es bueno tenerlas para poder compararlas y para saber dónde estamos.

En primer lugar voy a poner las pérdidas registradas por el ya famoso “subprime” desde el tercer trimestre de 2007 hasta el tercer trimestre de 2008. Las cifras las he sacado de datos publicados en prensa y de Bloomberg. Estas pérdidas son:

Total Mundial: 417.400 millones de euros

Por países (millones de euros):

  • EEUU: 237.000
  • Europa: 162.900
  • Asia: 17.000

Por compañías (millones de euros):

  • Citigroup: 43.200
  • Wachovia: 37.500
  • Merrill Lynch: 37.100
  • Washington Mutual: 32.500
  • UBS: 31.500
  • HSBC: 19.500
  • Bank of America: 15.100
  • JP Morgan: 13.400
  • Morgan Stanley: 11.200
  • IKB: 10.300
  • Lehman Brothers: 9.800
  • RBS: 9.100
  • Credit Suisse: 7.200
  • Deutsche Bank: 7.200
  • Wells Fargo: 7.100
  • Credit Agricole: 6.100
  • Barclays: 5.400
  • Fortis: 4.900
  • Bayersische: 4.800
  • HBOS: 4.700
  • ING: 4.600
  • Société Générale: 4.600
  • Mizuho: 4.300
  • National City: 3.900
  • Natixis: 3.700
  • Indymac: 3.500
  • Goldman Sachs: 3.500

Estas cifras han provocado unas pérdidas también muy importantes en la capitalización de estas compañías, algunas de las cuales han “quebrado” y si no lo han hecho es por rescates de última hora.

A continuación voy a poner unas cifras que me parecen más dramáticas. Cifras peores que las anteriores ya que se refieren a los despidos esperados y conocidos desde el tercer trimestre del 2007 hasta el tercer trimestre de este 2008. La verdad es que dan miedo y son muy preocupantes.

  • Citigroup: 23.000
  • Lehman Brothers: 13.300
  • Bank of America: 11.100
  • Bearn Stearns: 9.100
  • UBS: 8.900
  • Wachovia: 8.400
  • Commerzbank: 8.000
  • RBS: 7.200
  • Merrill Lynch: 5.200
  • Morgan Stanley: 4.400
  • Washington Mutual: 4.200
  • JP Morgan: 4.100
  • Indymac: 2.800
  • HSBC: 2.700
  • Credit Suisse: 1.500
  • Goldman Sachs: 1.500
  • Dresdner Bank: 1.000
  • Barclays: 900
  • National City: 900
  • Natixis: 850
  • HBOS: 600

Siento que este post no haya sido nada positivo. Estas cifras no ayudan a mantener una visión a futuro favorable. Pero no nos queda otra que salir adelante como podamos. Supongo que para ello, es bueno saber dónde estamos y el entorno que nos rodea.