EURUSD valoración (05 noviembre 2008)

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El mercado de divisas, como el resto de los  mercados financieros, está registrando una volatilidad apenas vista nunca.

La fuerza que ha tomado el dólar frente al euro ha sido muy significativa en el último mes de cotización.

Para analizar la cotización del EURUSD me centro en 5 puntos:

  1. Datos macroeconómicos.
  2. Evolución tipos interés (rentabilidad bono 10 años).
  3. Precio de materias primas (petróleo).
  4. Movimiento de capitales.
  5. Análisis técnico

Empecemos:

1. Datos macroeconómicos.

Para ver cómo afectan los datos en la cotización del euro frente al dólar, tenemos que comparar la economía de Europa con la de EEU.

Pues la verdad es que no sé bien cuál está mejor. Voy a destacar algunos datos macro de cada zona.

En EEUU:

  • Caída del PIB en el tercer trimestre (-0,3%)
  • El consumo cayó violentamente (-3,1%). Registró la mayor caída en 28 años!!!
  • El déficit presupuestario de EEUU aumentó hasta la cifra récord de $ 455.000 millones en el año fiscal 2008 (-3,2% del PIB nominal frente al -1,2% de 2007). Lo más preocupante de la cifra es el crecimiento en cuanto al PIB, más que la cifra en términos absolutos.
  • La confianza del consumidor cayó también muy significativamente.
  • El ISM de manufacturas en EEUU baja de 43,5 a 38,9 y queda mucho peor de lo esperado que era de 41,5.
  • Los precios se “relajan” y por lo tanto la inflación, que se situó en el 4,9% desde el 5,4 anterior, empieza a dejar de preocupar. El precio del petróleo tiene mucho que ver en este descenso.
  • El mercado laboral continúa debilitándose. El paro se sitúa en el 6,1%.

En Europa:

  • Bajada del PIB del 2% al 1,4%, explicado por el descenso de la demanda interna.
  • La inflación cayó del 3,8% al 3,6%.
  • La producción industrial sigue registrando tasas negativas de crecimiento (-0,7%).
  • PMI manufacturero cayó hasta situarse en 41,3 y el de servicios en 46,9 (nivel más bajo desde octubre de 2001).
  • La tasa de paro se situó en el 7,5%.

Es decir, que ambas economías van bastante regular. De todas formas, quien parece que tiene más recorrido para “caer” y debilitarse más es Europa. Por este lado el dólar en el mercado de divisas es más atractivo frente al euro.

2. Evolución tipos interés (rentabilidad bono 10 años).

Otro de los factores muy a tener en cuenta son los tipos de interés. En teoría, el país que tenga un mayor tipo de interés es el país que debería tener una divisa más fuerte. Aunque existe una diferencia considerable entre los tipos de interés oficiales en EEUU (1%) y en Europa (3,75%) en lo que se fija más el mercado es en el tipo de interés al que cotiza en el mercado el bono Gobierno a 10 años de cada zona. Por este lado la diferencia es muy pequeña, ambos están por la zona del 3,80%, e incluso el bono en EEUU está algo por encima que el de Europa, lo que beneficia al dólar. De todas formas, creo que la diferencia no es muy significativa para provocar movimientos fuertes en el mercado.

Además el tipo de interés oficial en Europa, lo más seguro que mañana (jueves 6 de noviembre) lo bajen 50 puntos básicos, hasta situarlo en el 3,25%.

Por último dejo lo más destacado del comunicado de la FED en la última bajada de 50 p.b. en el tipo de interés en EEUU, situándolo en el 1% (29 de octubre):

  • La economía se ha desacelerado fuertemente ante la caída del consumo.
  • La producción industrial, inversión y exportaciones siguen débiles.
  • La inflación se moderará en los próximos meses.
  • La política monetaria, tipos y liquidez, seguirán apoyando al crédito.
  • Los riesgos para el crecimiento son elevados.

En definitiva, por el lado de los tipos de interés, creo que lo más relevante es que los bonos a 10 años de cada zona, cotizan muy “a la par”, por lo que no veo que por ahora este factor afecte mucho a la cotización.

3. Precio de materias primas (petróleo).

Qué vamos a decir del “loco” precio del petróleo. Desde que en julio cotizara por encima de los 147 dólares por barril, hoy cotiza por el entorno de los 65 dólares, registrando una caída de más del 55%. Este factor, en su día perjudicaba mucho al dólar frente al euro, ya que el precio del petróleo no paraba de subir. Ahora, con el fuerte descenso del precio del “barril”, este factor está del lado del dólar. Es cierto que la volatilidad es impresionante, pero creo que este factor va a seguir beneficiando al dólar. Creo que dada la magnitud de la crisis, ha llegado el momento del petróleo; pero el momento de las “vacas flacas”. Con esta crisis, más que nunca se van a buscar alternativas al petróleo, tanto desde el lado de las energías alternativas, como del menor consumo. Además, creo que detrás de la búsqueda de inversiones alternativas por parte de ciertos fondos soberanos durante 2007 y 2008, hay algo de esto. Ya lo comenté en el post sobre los fondos soberanos (18 junio 08).


4. Movimiento de capitales.

Uno de los factores que creo que afectan mucho al mercado de divisas es hacia dónde va el flujo de capitales. A veces, por diferentes razones, se produce un “trasvase” de dinero importante de una divisa a otra. Ya sea por lo atractivo de ciertos activos en un país, por la seguridad que dé en ese momento el país frente a otro, etc. Por este lado, creo que la “debilidad” y la “infravaloración” que creo que tenía el dólar al cotizar el euro a más de 1,60 dólares, además de la mayor seguridad que daban los bonos del Gobierno de EEUU, entre otro factores, han provocado un fuerte movimiento a favor del dólar frente al euro.

5. Análisis técnico

El análisis técnico en este mercado creo que es algo más relevante que en otros mercados. De todas formas, creo que lo importante con el análisis técnico es no complicarse mucho. Para especular a corto creo que se necesitan a veces muchos indicadores, pero a largo plazo yo me fijo en pocas cosas.

La tendencia creo que es clara a favor del dólar. Uno de los indicadores más fuertes es la media de 200 sesiones. Cuando la cotización cortó la última vez al alza este indicador en la cotización del EURUSD, no lo volvió a hacer a la baja pasados más de dos años. Es decir en marzo de 2006, el EURUSD cortó la media de 200 sesiones por el entorno de 1,20, llegó a cotizar por encima de 1,60 (+ 33%; 2 años después) para volver a cortar esta media, casi dos años y medio después, por el entorno del 1,51. Por lo tanto, ahora la cotización (por el entorno de 1,30) se mantiene por debajo de esta media (1,50 aprox.). Aunque el euro tiene recorrido para recuperar terreno, hasta que no supere la zona del 1,50, creo que la tendencia a largo plazo está a favor del dólar.

Dejo dos gráficos de la cotización del EURUSD. El primero es la cotización en el último año y el otro desde 2004.

Conclusión:

En definitiva, los 5 puntos que creo que afectan de manera considerable a la cotización de las divisas y más concretamente a la cotización del EURUSD, están más a favor del dólar que del euro. Mi posición desde hace tres meses es a favor del dólar y la seguiré manteniendo a pesar de haber conseguido ya una revalorización importante. Para cambiar mi opinión en el EURUSD, los datos macro deberían posicionarse mucho más a favor de la zona euro y la cotización debería superar la media de 200 sesiones, la cual se sitúa en el entorno de los 1,50.

Además, hay un factor de seguridad que se ha visto en las dos últimas crisis que ha vivido el mercado. Tanto en el estallido de la burbuja tecnológica, como en el estallido de la crisis inmobiliaria, el mercado ha preferido al dólar antes que al euro.

Y por último, otro factor que no beneficia al euro, es el mix de países que existe en la zona euro. Las medidas y la evolución de la economía se percibe de una manera más negativa en Europa que en EEUU por la dificultad de poner de acuerdo a tantos países y a tantos puntos de vista.

Voy a terminar el “post” con unos objetivos para el EURUSD. Aunque no me gusta poner objetivos, creo que a corto plazo la zona de 1,20 dólares por euro es un objetivo factible para la cotización. Además el BCE ha inyectado muchos millones de dólares a ese cambio. A largo plazo, lo veo por debajo de 1. De todas formas, a largo plazo como se suele decir “todos calvos”. Pueden ocurrir muchas cosas, pero por “mojarme”, voy a decir que veo el EURUSD en menos de dos años por debajo de 1, incluso creo que lo podemos ver antes del próximo verano.

Y el presidente es… OBAMA!

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El sueño del “cambio” y del “sí, podemos” se cumplió para Obama. Le felicito desde este humilde blog.

Le deseo toda la suerte posible. Además necesitamos de verdad que tenga suerte y que sus decisiones sean lo más acertadas posibles ya que las consecuencias de éstas son muy relevantes para todos.

De todas formas si “alguien” va a gobernar EEUU durante los próximos meses va a ser alguien que ya se sabía antes de las elecciones: “la recesión”.

Viene una etapa muy difícil con un sistema financiero tocado, el paro subiendo peligrosamente, el consumo cayendo, el sector inmobiliario por los suelos, etc. EEUU va a necesitar un presidente y un equipo de gobierno bueno de verdad. No hay mucho margen de maniobra para más errores, por lo que desde aquí le deseo a Obama mucha suerte.

Santander en Brasil: buenas previones para 2010

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El viernes pasado (31 de octubre) se celebró en Brasil la presentación sobre el negocio de Santander en ese país.

 

La verdad es que casi todo lo que ha salido de esa presentación son cosas positivas. Como es lógico, Santander ha querido mostrarse fuerte ante los inversores y ante su posición en Brasil. Pienso que lo que quería era “sacar pecho” y no dejar ni un hueco para la preocupación ante el negocio del banco en el país. 

Lo más relevante de la cita fue el anuncio de un incremento de las sinergias en costes por un importe de 184 millones de euros. Por lo tanto, el ahorro en costes pasaría del 18% al 22% respecto de lo costes de 2006. En un primer momento se estimó una sinergia en Brasil de 700 millones de euros. Hoy esta cifra, asciende a 884 millones de euros. La mayor parte de esta cifra viene de las producidas en Banco Real (305 millones de euros).

Otro de los objetivos que parece va a conseguir sin “sudar” mucho la camiseta, es el de llegar a una cuota del mercado del 10%. Parece que se va a establecer en el 12%.

Por último, destaco el beneficio esperado por el Santander + Banco Real para 2010. Lo sitúan en más de 3.500 millones de euros!!! Se estima por tanto, que Brasil añada un 5% en el crecimiento del BPA.

En resumen, del plan Brasil 2008 – 2010 destacamos:

  • Aumento de las sinergias en 184 millones de euros, situándolas en 884 millones.
  • Cuota de mercado esperada del 12%.
  • Beneficio neto esperado para el 2010 de más de 3.500 millones de euros.

En definitiva, las dudas que empezaban a surgir en la zona, con Argentina al borde del “colapso financiero”, el Santander las ha querido borrar de un plumazo. Es cierto, que ven una oportunidad en Brasil y que los hechos le van dando la razón. Habrá que esperar este año tan difícil que tenemos por delante para ver si se siguen cumpliendo los pronósticos, los cuales son muy positivos para el Santander. La otra cara de la moneda, es decir, la oportunidad que ve el banco en Brasil, se puede volver en su contra, como una amenaza, ya que la importancia del país en el grupo toma bastante relevancia. Por lo tanto, si Brasil se tambaleara, el Santander se podría “tropezar”. Aunque hoy por hoy, parece que el país lo único que le está dando al banco son “alegrías”.

Cronología Crisis Financiera 2008 (jul 07 – oct 08)

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Dejo dos archivos con la cronología de lo ocurrido en los mercados desde el verano pasado hasta este mes de octubre.

En el primer archivo vemos un cuadro resumen desde julio de 2007 hasta este mes de octubre.

cronologia-crisis-jul-07-oct-08

En el segundo archivo dejo una selección de titulares y artículos, que van también desde julio de 2007 hasta octubre de 2008.

titulares-crisis

Resultados 3T08 de Google y valoración

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La verdad es que Google es una de las empresas que más me gusta a nivel global. 

Sin entrar en datos financieros, creo que lo que ha conseguido Google, primero con su buscador y luego con su adaptación al usuario de Internet con una larga lista de aplicaciones (Gmail, Google maps, etc), es admirable.

Creo que todos sabemos a qué se dedica Google, pero de todas formas voy a dar una descripción de la empresa.

Descripción:

Fundada en septiembre de 1998 por Larry Page y Sergey Brin, Google Inc. es la empresa creadora de Google, un prestigioso motor de búsqueda diseñado para ofrecer un método de búsqueda por Internet rápido y fácil. Se trata del mayor motor de búsqueda de la web, puesto que ofrece a los usuarios acceso a un índice compuesto por más de 8.000 millones de URL. Google mantiene su liderazgo en el sector gracias a la continua innovación de sus capacidades de búsqueda. 

El objetivo de Google consiste en organizar información proveniente de todo el mundo y hacerla accesible y útil de forma universal.  

Como primer paso para lograrlo, Larry Page y Sergey Brin, fundadores de Google, crearon un nuevo enfoque de la búsqueda en línea. La idea, nacida en un dormitorio de la Universidad de Standford, se extendió rápidamente a los usuarios de todo el mundo. Hoy en día, Google se considera el mayor motor de búsqueda. Este servicio gratuito y fácil de utilizar, suele ofrecer resultados relevantes en una fracción de segundo.

La utilidad de Google y su facilidad de uso, ha convertido a Google en una de las marcas más conocidas del mundo, y todo gracias a las recomendaciones de los usuarios satisfechos. Google genera ingresos ofreciendo a los anunciantes la oportunidad de publicar anuncios en línea, rentables y relevantes respecto a la información mostrada en una página concreta. De esta forma, resulta útil tanto para el usuario como para el anunciante. Distingue los anuncios de los resultados de la búsqueda y de otro contenido de la página. No vende el espacio de los resultados, ni permite que los anunciantes obtengan un ranking más elevado previo pago. 

Resultados del tercer trimestre 2008:

Google presentó sus resultados correspondientes al tercer trimestre de 2008, los cuales reflejan unas cifras buenas y muestran una fortaleza en cuanto al “tráfico” en la red y en cuanto a los ingresos obtenidos por la compañía. De todas formas, son “realistas” y comentan que la “pobre situación de la economía”, no parece que les vaya a ayudar a mantener esta fortaleza pero confían en mejorar y continuar con su constante trabajo en cuanto a innovación se refiere, para poder “capear” el temporal de la mejor manera posible. 

A pesar de vivir uno de los trimestres más difíciles y complicados que se recuerdan en el mundo económico y financiero, Google ha presentado unos ingresos de 5.540 millones de dólares, lo que supone un incremento del 31% respecto a los ingresos presentados en el tercer trimestre de 2007, y un 3% superior al trimestre pasado (el segundo de 2008). La verdad es que creo que son unos resultados muy buenos y que muestran a una empresa “solida” y “fuerte”. Lo que pase con las acciones ya lo veremos, pero parece que mantener las ventas e incrementarlas más de un 30% en el tercer trimestre de 2008 respecto a las registradas hace un año, dice mucho a favor de Google.

Dejo una tabla con las cifras más significativas:

Me sorprende aún más, que los flujos de caja netos (la caja que de verdad ha generado) aumentan todavía más en proporción que los ingresos y que el beneficio neto. Además, las ventas de estos 9 primeros meses del año, son casi las mismas que las registradas en todo el 2007.

Valoración:

Dejo un archivo de excel con varios datos para poder sacar una valoración. Dejo el archivo para que si queréis y tenéis ganas, me ayudéis a sacar una valoración lo más “coherente” que podamos.

google-cuentas

En otro post me centraré detenidamente en la valoración que haga de Google, es decir, intentar sacar un precio de la acción atractivo. Lo importante en este caso, es ver si merece la pena invertir en Google o por el contrario las acciones pueden estar cotización “caras”. Otra cosa es que la empresa piense que es muy buena y que va aguantar bien la crisis. Es totalmente compatible que una empresa sea muy buena pero que sus acciones caigan, ya que éstas podían estar cotizando a un precio muy alto. Hay veces que el mercado descuenta por ejemplo que, en vez de “superman”, un determinada compañía es una “superempresa” con poderes “sobrenaturales” como puede ser el ejemplo de Volkswagen, cuya capitalización ha superado en estos días a la de países como Grecia, Argentina o Venezuela.

Por último dejo la nota de prensa de Google, presentando sus resultados del tercer trimestre de 2008.

2008q3_earnings_google

Previsiones para el verano del 2009

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Permitirme que “juegue” un poco a esto de predecir cosas.

Esto post lo debemos tomar con cierta “perspectiva”. No pretendo creerme nada ya que si tuviera la certeza 100% de que lo que voy a poner va a ocurrir, el verano que viene, sería multimillonario y la verdad, no sé cómo estaré el verano que viene, pero lo que sí que puedo predecir es que no seré multimillonario.

Con esto, a lo que voy, es que en cierta manera me voy a “mojar”. Invierto con esta visión, pero ni me voy a apalancar, ni voy a pedir dinero prestado para invertir. En definitiva, que ganaré o perderé, pero ni me voy a hacer rico, pero tampoco me voy a arruinar.

Bueno, al grano.

Dada la magnitud de la crisis y sus consecuencias en la economía me voy a “atrever” a dar cuatro pequeñas previsiones sobre ciertas cosas que creo que van a ocurrir de aquí al verano de 2009:

  • El petróleo cotizará por debajo de los 40 dólares. Creo que dada la magnitud de la crisis ha llegado el momento del petróleo; pero el momento de las “vacas flacas”. Con esta crisis, más que nunca se van a buscar alternativas al petróleo, tanto desde el lado de las energías alternativas, como del menor consumo. Además, creo que detrás de la búsqueda de inversiones alternativas por parte de ciertos fondos soberanos durante 2007 y 2008, hay algo de esto. Ya lo comenté en el post sobre los fondos soberanos.
  • El EURUSD cotizará por debajo de 1. Se va demostrando que ante una crisis, los flujos de dinero se van antes al dólar que al euro. En la crisis tecnológica que se inició en el 2000, el dólar se mantuvo fuerte frente al euro. Está crisis que vivimos hoy es mucho más dura que la tecnológica y pienso que la fortaleza del dólar se va a reflejar con mayor intensidad. Por lo tanto, a pesar de la fuerte revalorización del dólar en los últimos meses, creo que todavía al dólar le queda bastante recorrido a su favor. Además creo que tanto los datos macro, como la cotización del petróleo van a ayudar al dólar a seguir revalorizándose.
  • Algún banco muy “popular” y de cierta envergadura desaparecerá, tanto en España como en el resto del mundo.
  • Veremos algún día diferencias en los principales índices de más del 15%. Creo que se va a ver todavía algún día a la volatilidad por las “nubes” y con subidas o bajadas apenas vistas nunca. La volatilidad no suele ser muy buena compañera para los mercados y para quien invierta en ellos, así que la exposición que debemos tener, pienso que debe ser baja. Elegir valores en renta variable de compañías grandes, sólidas, con flujos de caja positivos y con la menor deuda financiera posible serían alternativas algo más seguras que otro tipo de compañías.

Alternativas de inversión (31 de octubre)

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Hace ya tiempo puse un post titulado: “Peligro!!! Renta Variable barata!!! ¿? Este post era del 2 de julio de 2008 y pensaba que debíamos tener mucho cuidado porque a pesar de las fuertes caídas, el mercado podía seguir cayendo y con fuerza. Por poner una cifra, puse que no estaría más del 10% en renta variable.

Pero, hay oportunidades de inversión en los mercados financieros hoy???

Para responder a esta pregunta, voy a rescatar otro dos posts del mes de junio:

Sigo creyendo que para invertir a corto plazo, tenemos varias alternativas bastante positivas en renta fija corporativa. Las rentabilidades que están dando son bastante atractivas. Además si las tensiones del mercado de crédito se suavizan, y los tipos de interés siguen a la baja, el precio del bono podría subir (debido a la relación inversa entre el precio del bono y la rentabilidad) por lo que podríamos vender antes del vencimiento con ganancias. Si no, se dejaría “vencer” el bono y cobraríamos el correspondiente “cupón” y el nominal de la compra. El riesgo que tenemos es un riesgo de suspensión de pagos de la compañía que emite el bono. Pero yo creo que empresas tipo Telefónica, Santander o BBVA no son compañías que vayan a dar una suspensión de pagos a corto plazo, aunque no se puede descartar nunca nada. A lo que voy es que veo menos riesgo en esta inversión, que en una inversión a corto plazo en renta variable.

En definitiva y como conclusión diría que la precaución hoy más que nunca debe ser máxima. La exposición a renta variable, además de entrar de manera muy selectiva, creo que debe seguir baja, entorno al 10% y diría que no más de un 15%. La inversión en renta variable hoy creo que debe venir por el lado de empresas grandes, sólidas, sin mucha deuda y con un dividendo atractivo y que pueda  mantenerlo la compañía con los flujos de caja que genere. Por el otro lado, la renta fija a corto plazo, depósitos, bonos gubernamentales y corporativos de muy buena calificación, creo que son alternativas buenas de inversión hoy en día.

 

P.D. En renta variable como sabéis estoy dentro de Telefónica, BBVA e Inditex. Confío mucho en sus cuentas y en su fortaleza para salir adelante. Además, y muy importante para mí, es que siguen confirmando sus dividendos, los cuales, sobre todo en Telefónica y BBVA, son bastante atractivos y nos van dando una rentabilidad, que va compensando algo las caídas que sufren las acciones a día de hoy. Por último, estoy a favor del dólar desde el 10 de junio.

Resultados BBVA 3T 2008

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Ayer le tocó el turno a BBVA. El banco presentó sus resultados correspondientes a los 9 primeros meses de 2008. Al igual que comenté con los resultados del Santander, creo que estos resultados también invitan al optimismo en esta compañía.

De los resultados destaco:

  • A pesar de que el beneficio neto (4.321 mill. de €) se reduce un 5,4% hasta septiembre, sin los extraordinarios sube un 9,1%. En este tercer trimestre, el cual parece que es uno de los peores que se recuerdan en el sector, el banco ganó 1.392 mill. de €.
  • La tasa de morosidad es “aceptable”, aunque casi se duplica, pasando del 0,88% en septiembre de 2007 a un 1,55%. No preven que el banco cierre el 2008 con una tasa superior al 2%.
  • Por último y lo más importante es que mantienen el dividendo. Al igual que el Santander, el BBVA muestra una “fortaleza” muy importante mantiendo la política de dividendos. Recordemos, que uno de los problemas que tiene el sistema, es el de la falta de liquidez. Por tanto, no recortar el dividendo, el cual supone una importante cantidad de efectivo con el que debe hacer frente el banco, creo que es muy positivo para el valor.

La verdad, es que los dividendos del BBVA como los del Santander, pienso que son un “lujo” que debemos tener muy en cuenta. Con dividendos que superan el 8% fácilmente a los precios a los que cotizan ambos bancos, y con la situación financiera que tienen, creo que la inversión en dichos valores es atractiva. No se si podrán mantener el dividendo, pero por ahora es muy importante que sigan con ellos.

“Olvidándonos” en cierta manera de la cotización de las acciones, las cuales insisto en que creo que están infravaloradas pero que entiendo que pueden estar meses incluso años así, invertir en un banco que te da un dividendo como el de BBVA y que si situación financiera es “relativamente” buena, sobre todo viendo el entorno en el que nos encontramos, creo que no nos debe quitar mucho el sueño. También es cierto que a corto plazo no se si invertiría, pero sÍ que la veo como una inversión atractiva a largo plazo.

Dejo algunas de las grandes cifras de estos resultados:

  • BDI: 4.321 millones de euros (-5,4%, sin extraordinarios +9,1%)
  • Margen de intermediación: 8.818 millones de € (+25,5%)
  • Morosidad: 1,55% (casi se duplica)

Resultados Santander 3T 2008

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Ayer conocimos los resultados del Santander de los nuevos primeros meses del año.

Destaco tres aspectos:

  • Resultados relativamente “buenos” para el entorno en el que nos encontramos y para mí sin apenas sorpresas negativas
  • La morosidad del Santander parece que no va a tocar el 2%, según las declaraciones de Alfredo Saenz, consejero delegado del banco. Si fuera cierto creo que sería un aspecto muy positivo para el banco.
  • Por último y lo más importante por ahora para mí, es que mantienen el dividendo. Me da mucha seguridad que un banco como el Santander y dada la época que vivimos mantenga el dividendo, el cual está hoy por encima del 9%!!! Mantener el dividendo creo que es una muestra de fortaleza ya que son muchos millones de euros en liquidez que tienen que pagar a sus accionistas y que se podían “ahorrar”. Para cancelarlo temporalmente, creo que tienen la mejor “excusa” y la mejor jutificación, es decir que con comentar que nos encontramos en un entorno económico muy difícil y que el mercado de crédito está “seco”, creo que podrían ser justificaciones para poder cancerlarlo como han hecho otras grandes entidades financieras. Pero no lo ha hecho y pienso que es porque el Santander se encuentra “cómodo” en la época que vivimos.

Por lo tanto, creo que Santander está bien posicionada y que sus resultados lo confirman. También pienso que sus acciones, como las de muchas compañías en Bolsa, están “infravaloradas” a pesar de la subida de hoy. El problema es que pueden seguir durante mucho tiempo “infravaloradas”. Pero que mantengan el dividendo me da seguridad y me hace ser positivo frente al valor.

Dejo las grandes cifras de estos resultados:

  • BDI: 6.935 millones de € (+5,5%, sin extraordinarios del 2007 +16%)
  • Margen de Intermediación: 12.925 mill. de € (+13,6%)
  • Provisiones: fuerte crecimiento (+67%)
  • Morosidad: 1,6% (se duplica)

Por último, va a ser muy importante la presentación que va a hacer este viernes el banco de la estrategia que va a elegir para Brasil. Lationamerica y en concreto Brasil, preocupa mucho al mercado. Esta preocupación ha sido uno de los motivos principales de los descensos de los últimos días. Esperamos espectantes ha dicha presentación.