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OPA sobre Metrovacesa

Estamos viviendo los últimos coletazos del sector inmobiliario o burbuja especulativa del sector de la construcción.

El penúltimo capítulo ha sido la noticia aparecida la semana pasada: OPA  a Metrovacesa. El precio que ofrecen es de 2,28€/acción en efectivo. Recordar que el miércoles pasado cerró a 0,83 €/acc y ya alguien sabia algo por que se apreció un +15,28% con un volumen de 2.177.866 títulos cuando el volumen medio de los últimos 6 meses es de 508.266 títulos. Llamativo, ¿no?

¿Quién lanza la OPA? Los principales accionistas (entidades financieras) de Metrovacesa se han comprometido a lanzar la operación OPA sobre el 4,406% del capital de la compañía (free float actual) con el objetivo de excluirla de cotización. La única entidad accionista que se mantendrá al margen de la OPA será BFA (19,1% del capital), que se compromete a mantener las acciones de la compañía. De esta forma, Santander tendrá que hacer frente al 45,56% de la OPA, BBVA 22,659%, Sabadell 16,141% y Popular al 15,65% (porcentaje proporcional a su participación directa en Metrovacesa).

¿Qué tal es el precio pagado? Desde un punto de vista contable: el oportuno para no tener problemas legales. El precio es igual al último NNAV publicado por la compañía a junio de 2012, lo que supone prácticamente triplicar el precio de mercado (0,83€/acción).

¿Qué debería pasar con el resto de inmobiliarias?

Consideramos que Colonial debería reaccionar muy positivamente ante la posibilidad de que ocurra lo mismo, sin embargo recomendamos ser prudentes ya que su situación no es la misma. En cuanto a Realia, damos muy poca probabilidad a que se lance una OPA con el accionariado actual. Tan sólo podría producirse si las entidades financieras toman una participación muy relevante vía capitalización de deuda, lo cual tendría un importante efecto dilutivo para el accionista actual.

¿Quién es el siguiente jugador más débil? La respuesta es fácil: Colonial. Esta compañía vive una situación similar a la de Metrovacesa, ya que el 90% de su capital está en manos de entidades financieras.

En este sentido, cabe recordar que el último NNAV publicado por la compañía es de 9,07€/acción. Sin embargo, su situación no es tan clara ya que: 1) el 79% del capital está en manos de entidades extranjeras (RBS, Eurohypo, Credit Agricole, Coral Partners y Goldman Sachs), 2) ninguna de las entidades españolas presentes en su capital (La Caixa y Banco Popular) tienen opción de traspasar activos al SAREB, y 3) todos los activos de promoción y suelo están en una filial 100% de la compañía (Asentia).

¿Y Realia? En el caso de Realia, la situación accionarial actual es muy diferente (FCC 30% y BFA 27,6% del capital). Como hemos visto en el caso de Metrovacesa, no es previsible que BFA pueda poner/disponer de dinero para lanzar una OPA.

Conclusión: si eres accionista de Metrovacesa, acuda a la misma.

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