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Vuelve la “guerra” para captar dinero por parte de los bancos.

mercado-de-creditoLlevo observando durante varios días un cambio muy importante en las estrategias de captación de dinero que están llevando a cabo muchos bancos y cajas de ahorro. En lo que se refiere a banca privada, a principios de año era muy difícil encontrar depósitos o IPFs s (Imposiciones a Plazo Fijo) a menos de un año (3 meses ó 6 meses) con rentabilidades superiores al 1% de grandes bancos y cajas de ahorro con buenas calificaciones de riesgo. Cajas o bancos con cierto riesgo y con grandes necesidades de liquidez sí que lo podían llegar a pagar pero a los “buenos” bancos y cajas era muy raro verles dando rentabilidades por encima del 1%.

Hoy en cambio, tengo sobre la mesa tres IPFs ó depósitos de grandes bancos como Santander, Banesto y Bankinter a 6 meses que dan rentabilidades por encima del 1% e incluso cercanas al 2%, una cuenta remunerada del Santander al 2,5% y dos IPFs o depósitos en Santander y La Caixa a un año con rentabilidades superiores del 3% o superior.

Sin duda que este cambio es muy significativo. Algo parece que está pasando en el sistema financiero y este cambio de estrategia creo que lo confirma.

En definitiva, veo que empieza de nuevo la “guerra” por el pasivo y por captar dinero. Además, yendo un poco más lejos,  creo que estas rentabilidades empiezan a descontar subidas de los tipos de interés.

EEUU va a subir tipos antes de lo previsto

Lo he comentado ya varias veces en el blog.

Creo que EEUU va a subir tipos de interés antes de lo que espera el mercado. A principios de año, las previsiones era que como pronto se subirían tipos a final del año y que incluso a lo mejor este año no se tocaban.

Yo pensaba que podía adelantarse la FED a estas previsiones del mercado principalmente porque los datos macro y particularmente el mercado de trabajo iban a dar sorpresas positivas.

El PIB del 4T en EEUU ya salió mucho mejor de lo esperado reflejando un incremento trimestral anualizado de un 5.7%.

El mercado de trabajo también creo que está dando buenas señales sobre todo en lo que se refiere a una elevada tasa de crecimiento del empleo temporal (primero sube esta partida y luego suben los empleos “fijos”) y al incremento de las ganancias por hora. Es cierto que todavía no hay creación de empleo pero también es cierto que la tasa de paro parece haberse estabilizado en torno al 10%.

Ahora sólo falta que se empiecen a crear puestos de trabajo en EEUU, lo cual creo que lo empezaremos a ver a finales de este primer trimestre del año o principios del segundo, para que la FED no tenga otra salida más que subir los tipos de interés debido al peligro que todo esto puede provocar en por ejemplo la inflación.

Por tanto, repito lo que comenté en el post de “mercados revueltos”:

“… particularmente en EEUU creo que el mercado laboral va a dar ciertas alegrías en la primera parte del año. Si añadimos la publicación de mejores datos macro en el país (como el ya conocido PIB mejor de lo esperado) durante el año, creo que todo esto hará que los mercados (de renta variable) de EEUU respondan mejor que los europeos. Por último, esta mejora de la economía estadounidense también creo que llevará a la FED a subir los tipos de interés antes de lo previsto.”

Por qué comento hoy esto?

Lo digo porque parece que Bernanke por primera vez hoy ha empezado a preparar al mercado para la subida de tipos en EEUU. Yo diría que para verano ya hemos tenido la primera.

Y el dólar? Pues más apoyo creo yo que va a tener con esta subida de tipos. Sobre todo porque en Europa los datos macro no creo que vayan a ser tan buenos y por tanto no creo que se vayan a subir tipos al mismo tiempo que en EEUU. En Europa llegará la subida de tipos unos cuantos meses más tarde. Además es que ya sabemos que la “agresividad” de la FED en el movimiento de tipos suele ser mayor que la del BCE. Es decir, que cuando bajan, los tipos caen de manera más rápida y abultada y cuando suben igual (suben más y más rapido). Así que con todo esto, creo el dólar seguirá apreciándose.

Importantes movimientos en los tipos de interés de los bonos Gobierno en EEUU y en Europa

Estamos viendo cómo la diferencia entre el bono a 10 años en EEUU (T-Note) y la referencia en la zona euro (BUND alemán) va incrementándose a favor del estadounidense. Hoy el bono de EEUU a 10 años da una rentabilidad del 3,76% mientras que la referencia europea da un 3,29%. Es decir, existe un diferencial de 47 puntos básicos a favor del “dólar”. Invertir hoy en bonos Gobierno de EEUU a 10 años es más rentable que hacerlo en los bonos europeos.

Es cierto que en los plazos cortos, el diferencial sigue a favor del “euro” aunque se va acortando.

Dejo una tabla con las cotizaciones de los bonos gubernamentales desde octubre. He tomado como referencia los días en los que hacía los análisis mensuales del Euro vs Dólar. Vemos cómo en líneas generales los bonos a 10 años en EEUU van aumentando su diferencial respecto a los bonos europeos y en los plazos cortos cómo la diferencia a favor de Europa se va reduciendo. Todo esto seguro que está apoyando al dólar (lleva apreciándose con fuerza en las últimas sesiones) y creo que lo va a seguir apoyando.

diferenciales bonos gobierno (dic 09)

Tipos oficiales vs Tipos hipotecarios (EEUU)

De la presentación de esta mañana, “Perspectivas macroeconómicas y de mercados” dada por José Carlos Díez (economista jefe del servicio de estudios de Intermoney), entre muchas cosas que me han parecido “interesantes”, voy a destacar este gráfico.

tipos-oficiales-vs-tipos-hipotecarios-2007-2009-eeuu

En él observamos cómo a pesar de estar los tipos de interés “oficiales” (o de intervención) en EEUU en el 0,25% (mejor dicho en una horquilla entre el 0% y el 0,25%) los tipos de interés “reales” en el mercado hipotecario están todavía cercanos al 5%.

Podemos decir que existen dos tipos de interés en el mercado. Este hecho lo comento bastante en los análisis que suelo hacer mensualmente sobre el par de divisas “euro vs dólar” (aquí os dejo el análisis de abril). Existe un tipo de interés “teórico”, el cual lo marcan los Bancos Centrales (FED, BCE); y otro tipo de interés “real” que lo marca el mercado (por ejemplo, el bono gubernamental a 10 años). Uno influye en el otro y viceversa. En ocasiones no se sabe bien cuál de los dos es el que manda, ya que muchas veces el Banco Central de turno baja los tipos de interés porque el mercado ya los ha bajado bastante en los bonos que cotizan en el mercado, y otras veces son los tipos de interés de los bonos que cotizan en el mercado los que bajan al haber bajado el Banco Central de referencia los tipos de interés oficiales.

En definitiva, lo que quiero mostrar con este gráfico es que en el caso de los tipos de interés sobre las hipotecas en EEUU, éstos distan mucho del 0,25% en el que están fijados los tipos oficiales en el país. Del 6,60% aprox. a los que cotizaban los tipos de interés hipotecarios a 30 años en EEUU a principios de agosto de 2007, han pasado a cotizar a casi el 5% en abril de 2009. En cambio, los tipos oficiales han pasado del 5,25% al 0,25%. Esto nos hace también ver, que a veces bajar los tipos oficiales no es una solución efectiva si esta bajada no se traduce, en la misma o parecida intensidad, en los tipos reales de mercado.

El BCE baja los tipos de interés al 1,25%

bce-sedeEl BCE bajó hoy los tipos de intervención en 25 puntos básicos hasta el 1,25%.

Además fija el tipo marginal para préstamos en el 2,25% (bajada también de 25pbs).

Por último, deja el tipo base para depósitos en el 0,25% (bajada también de 25 pbs).

Dejo lo más destacado de la comparecencia de Trichet:

  • Este nivel (1,25%) no tiene por qué ser el mínimo.
  • Preparan medidas “no convencionales” para la próxima reunión.
  • Los riesgos para el crecimiento económico están equilibrados. La fuerte bajada de los precios de las materias primas y los distintos planes de estímulos de los gobiernos europeos han ayudado a estabilizar de alguna manera al mercado aunque se espera un crecimiento débil para 2009.
  • Las expectativas de inflación siguen siendo bajas (0,6% para marzo).
  • Ha remarcado la necesidad de compromiso por parte de los países para volver a situaciones fiscales y presupuestarias más “ajustadas”. Recordó las recomendaciones del ECONFIN para volver al Pacto de Estabilidad y Desarrollo (60% deuda/PIB; inflación ligeramente por debajo del 2,0% y déficit presupuestario no superior al 3%).

Sinceramente creo que es positivo que los tipos de interés en Europa se mantengan por encima del 1%. A pesar de oír y leer comentarios sobre que sería mejor que los acercara cuanto antes al 0%, no creo que con esa medida se arreglen mejor los problemas financieros que tenemos.

En resumen, en cuanto a política monetaria creo que Europa está mejor situada con su postura que EEUU, pero en cuanto a medidas de rescate o de ayudas a entidades para salir de la crisis, EEUU pienso que va mucho mejor encaminada.

El BCE baja los tipos al 1,5%

Tal y como se esperaba, el BCE bajó los tipos de intervención hasta el 1,5% desde el 2,0% anterior. Desde el pasado mes de octubre los tipos han caído 275 pbs.

Del discurso de Trichet destaco:

  • Se espera que el PIB de la UEM siga débil en 2009 tras la bajada de -1,5% a/a registrada en el 4T’08. La tasa de crecimiento la sitúan entre un -2,2% a/a y un -3,2% a/a.
  • Trichet ha manifestado que se prevé que las tasas de crecimiento de la economía vayan de menos a más, ya que la caída en los precios de las materias primas tendrá un efecto positivo en la renta disponible, lo que debería llevar a unos mayores niveles de gasto en consumo personal.
  • Para 2010 el BCE espera que el PIB crezca en la zona entre un -0,7% y un +0,7% a/a.
  • Las expectativas de inflación se mantienen en el nivel objetivo de la autoridad monetaria (ligeramente por debajo del 2,0%). Las previsiones para la inflación en 2009 oscilan entre un +0,1% y +0,7% en la UEM, pudiendo llegar a estar en niveles negativos hacia mediados de año. El IPC se prevé que suba en el 2S’09, lo que aleja las perspectivas de entrar en una deflación a la japonesa. Para 2010, las previsiones de IPC se sitúan entre un 0,6% a/a y un 1,4% a/a.
  • Se observa un fuerte movimiento entre las partidas de la M3, con incrementos fuertes en la M1 (activos más líquidos) y caídas en la M2 (depósitos a plazo en su mayoría y financiación de corto). Este movimiento refleja la desconfianza por parte de los inversores/ahorradores en el sistema bancario. También muestra la caída en la financiación por parte de los bancos a empresas y familias.
  • Estas bajadas de los tipos de intervención por parte del BCE se están contagiando hacia los tipos del interbancario (euribor). Lo más beneficioso para el mercado es que se empieza a observar una moderada relajación en los estándares de crédito entre entidades frente a la situación de finales del 2008.
  • Trichet ha insistido en la necesidad de volver hacia los niveles de déficit presupuestario marcados por el Pacto de Estabilidad y manifiesta que ha iniciado trámites de castigo por exceso de déficit contra algunos países miembros (entre ellos está España). También ha advertido que es necesario respetar los criterios de la Cumbre de Doha, contra el proteccionismo.
  • No se da por finalizada la bajada de los tipos de intervención pero sí que parece que se intentará no llegar a niveles cercanos al 0%.

Conclusión:

Veo positiva esta bajada de tipos en Europa y creo que los mensajes que se han dado son muy claros o por lo menos mucho más claros que en otras ocasiones.

Que sufriremos durante un tiempo, el cual no va a ser corto, es cierto y es bueno situarnos en esa realidad, que es la que vivimos. Mensajes demasiado optimistas o poco realistas dejarían de tener validez y por lo tanto la entidad dejaría a su credibilidad muy dañana.

También creo que es positivo que los tipos de interés de intervención no se acerquen al 0%. La barrera del 1% la vería razonable. En los niveles en los que nos encontramos, creo que tipos al 0% ayudan poco, marcan una base poco sólida a futuro y hace muy difícil volver a ver niveles más “normales”. Existen otros mecanismos para influir en los tipos de interés “reales” del mercado que a través de los tipos de intervención. Por ejemplo, medidas que vayan encaminadas a subir o bajar el euribor (uno de los tipos de interés que más se usa en la economía real) diferentes a las que van a través de los tipos del BCE pueden ser mucho más efectivas para la economía.

Trichet no baja los tipos de interés

Pues al final no ha habido bajada de tipos de interés por parte del BCE.

Trichet de todas formas, parece que deja las puertas abiertas a posibles bajadas en las próximas reuniones.

Aun así sigue avisando de los peligros de la inflación. Si no bajara o no se moderara en las próximos meses, la posibilidad de bajadas de tipos sería casi nula a pesar del bajo crecimiento, o crecimiento negativo que se espera en la economía europea.

Creo que es una buena decisión a pesar de parecer lo contrario.

Repito lo escrito en el anterior post:

El problema que tenemos en la economía creo que no se soluciona bajando los tipos de interés. Además, en materia de tipos, el que manda es el Euribor (el tipo de interés interbancario) y éste está en máximos históricos (por el entorno del 5,50%). No para de subir ya que los bancos no se fían entre ellos, no se creen sus balances, y por lo tanto a parte de no disponer de mucha liquidez para prestarse, si lo hacen, lo hacen a tasas cada vez más altas. Esto repercute al final a todo el mundo de la calle, ya que la mayor parte de los préstamos están relacionados con el Euribor, y si este no para de subir, por mucho que el tipo oficial baje, nuestros préstamos, hipotecas, etc, seguirán subiendo.

Por lo tanto, aunque baje el BCE el tipo de interés “oficial”, el mercado dice otra cosa.

Así que casi que les pido un favor al BCE: qué no bajen los tipos de interés? Qué vayan al centro del problema. Que den “fortaleza” a los bancos, que intenten trabajar para que el interbancario, es decir el Euribor (tipo de interés al que se prestan los bancos y que no pare de subir) baje, que cuando mejoren las condiciones suban sus exigencias y los coeficientes de solvencia a los bancos y que en definitiva den confianza y tranquilidad, en la manera de sus posibilidades, al mercado. Pido “poco”, ya lo se. Pero alguna medida tipo la tomada por el gobierno de Irlanda al asegurar todos los depósitos de los principales bancos del país es una decisión acertadísima.

Pero bueno, lo dicho, que por favor no bajen los tipos, ya que no creo que solucione hoy por hoy nada.

Por favor, que el BCE no baje los tipos de interés.

Hoy se reúne el consejo de gobierno del BCE.

En esta reunión decidirán qué  hacer los tipos de interés, el cual se situa en el 4,25%.

Desde mi humilde opinión y sin el conocimiento de mucha información y muchos datos que posee el BCE, creo que sería un error bajar los tipos. El problema que tenemos en la economía creo que no se soluciona bajando los tipos de interés. Además, en materia de tipos, el que manda es el Euribor (el tipo de interés interbancario) y éste está en máximos históricos (por el entorno del 5,50%). No para de subir ya que los bancos no se fían entre ellos, no se creen sus balances, y por lo tanto a parte de no disponer de mucha liquidez para prestarse, si lo hacen, lo hacen a tasas cada vez más altas. Esto repercute al final a todo el mundo de la calle, ya que la mayor parte de los préstamos están relacionados con el Euribor, y si este no para de subir, por mucho que el tipo oficial baje, nuestros préstamos, hipotecas, etc, seguirán subiendo.

Por lo tanto, aunque baje el BCE el tipo de interés “oficial”, el mercado dice otra cosa.

Así que casi que les pido un favor al BCE: qué no bajen los tipos de interés? Qué vayan al centro del problema. Que den “fortaleza” a los bancos, que intenten trabajar para que el interbancario, es decir el Euribor (tipo de interés al que se prestan los bancos y que no pare de subir) baje, que cuando mejoren las condiciones suban sus exigencias y los coeficientes de solvencia a los bancos y que en definitiva den confianza y tranquilidad, en la manera de sus posibilidades, al mercado. Pido “poco”, ya lo se. Pero alguna medida tipo la tomada por el gobierno de Irlanda al asegurar todos los depósitos de los principales bancos del país es una decisión acertadísima.

Pero bueno, lo dicho, que por favor no bajen los tipos, ya que no creo que solucione hoy por hoy nada.

“Locura” en los mercados

Locura y mucho “miedo” es lo que hay en los mercados.

Vaya semanita!!! El bombardeo de noticias es espectacular y el contenido de ellas dejan en muchos casos la boca abierta.

Analizar las noticias de estos últimos días o intentar estar al día yo creo que es una “misión imposible”. Además parece como si ha pasado un mes desde que Lehman se acogiera a la “bancarrota” en EEUU.

Voy a intentar seleccionar algunos artículos que expliquen qué ha ocurrido desde este lunes. Esta es una selección:

  • Lehman se acoge a la “bancarrota” en EEUU:

Lehman Brothers, el cuarto banco de inversión de EEUU, se declara en quiebra (elmundo.es)

Lehman Brothers, la mayor quiebra de EEUU por activos (expansion.com)

  • Bank of America compra Merrill Lynch:

Bank of America compra Merrill Lynch por 31.000 millones de euros (el pais.com)

Bank of America compra Merrill Lynch por 44.000 millones de dólares (elmundo.es)

Terremoto en Wall Street: Lehman quiebra y Bank of America compra Merrill Lynch (cincodias.com)

  • La FED mantiene los tipos de interés en el 2%:

La Reserva Federal mantiene el precio del dinero en el 2% (cotizalia.com)

  • La FED “rescata” a AIG:

La FED acude al rescate de AIG: aportará 85.000 millones de dólares y se quedará con el 80% (cotizalia.com)

La FED toma el control del 80% de la aseguradora AIG para salvarla de la quiebra (elmundo.es)

  • Acción coordinada de los Bancos Centrales: “macroinyección” de capital:

Nueva acción coordinada de los Bancos Centrales: macroinyección de capital (cotizalia.com)

¿Por qué los Bancos Centrales se unen para hacer frente a la crisis? (elmundo.es)

  • El Gobierno de EEUU prepara un “macroplan” para salvar a las entidades financieras.

EEUU creará una agencia estatal que compre los activos fallidos de los bancos (cotizalia.com)

El Gobierno de EEUU prepara un macroplan para rescatar a las entidades financieras (expansion.com)

  • Opinión:

Quince razones por las que el 17 de septiembre de 2008 fue un día histórico (por S. McCoy – cotizalia.com)