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Telefónica presenta unos resultados débiles en el 1S12

Telefónica presenta unos resultados en el primer semestre (1S12sin crecimiento en ingresos, con caída del OIBDA y del beneficio neto debido a la caída de los márgenes y con un nivel de deuda financiera y costes financieros que empezaban a amenazar muy seriamente a la compañía.

Pero parece que lo más relevante no está en las cuentas del primer semestre. Lo más importante para el futuro a corto plazo de la compañía es el anuncio de suprimir el dividendo para el año 2012 y una fuerte reducción del mismo en 2013 hasta los 0,75 euros por acción. Esta medida era más que necesaria ya que el flujo de caja libre que tenía la compañía no daba para pagar los intereses de la deuda, para ir reduciendo el nivel de deuda financiera que tiene y para pagar el dividendo comprometido. Se daba la situación que para pagar el dividendo tenía que aumentar la deuda lo supone una situación insostenible para Telefónica.

Dejo a continuación un análisis algo más detallado de los resultados presentados por Telefónica en el primer semestre de este año:

Telefónica: punto y aparte (Resultados 1S12)

Telefónica, lo que no puede ser no puede ser y…

… además es imposible.

Telefónica si tenía un gran atractivo para los accionistas, éste era su alto dividendo. Ha superado durante los últimos años el 10% claramente y por lo tanto esta remuneración al accionista sin duda que se tenía muy en cuenta. ¿Cuál es el problema? Que realmente la acción no cotizaba a unos ratios atractivos dada la evolución de su negocio y lo que es peor, el pago de este dividendo estaba estrangulando a la propia compañía. De ahí que la acción lejos de mantenerse, cada vez marcaba un precio más bajo desde hace ya varios años.

El pago de dividendos suponía una salida de caja elevadísima (más de 7.000 millones de euros el año pasado). Pero lo malo es que no disponía de esa caja. Su flujo de caja libre no daba para tanto. La caja de la empresa no podía hacer frente a ese pago y para mantenerlo debía aumentar su deuda o hacer uso de ella. Una situación que evidentemente no se podía mantener. Ya en diciembre de 2011 anunció que recortaba el dividendo debido a esto mismo.

Ahora tenían que decidir si debían seguir manteniendo contentos “artificialmente” a los accionistas con el dividendo o apostar de verdad por la empresa, reducir su deuda, reinvertir durante un tiempo los beneficios en la propia compañía y no dar salida a tanta caja en concepto de dividendos para crear valor. La decisión parece que es la más coherente para Telefónica. Suprime para este 2012 el pago de dividendo y anuncia uno mucho menor para el año que viene (0,75 euros por acción).

En definitiva, los accionistas se quedan en 2012 sin un flujo de dinero que siempre viene bien, pero que no debe ser la principal razón por la que se invierte y se compran acciones de una compañía. Con una visión más a medio – largo plazo, parece que desahogar a la compañía de esa salida de caja es una decisión que debería ayudar a Telefónica a reducir la deuda financiera que tiene y a poder volver a la senda del crecimiento sin tener que hacer frente a la venta de ciertos activos que a día de hoy no se venderán a un precio atractivo. Como se suele decir, esto del dividendo al final dada la situación financiera de Telefónica era “pan para hoy y hambre para mañana”.

Esperemos que acierten a partir de ahora con la estrategia a seguir y que la acción, que ha sufrido una caída muy importante en los últimos años a pesar de este gran dividendo, vuelva a subir porque la compañía vuelve a crecer. Esto es lo que realmente les debería de importar a los accionistas de hoy de Telefónica.

Telefónica quiere tener menos deuda y saca a bolsa a Atento.

Telefónica sacará a Bolsa en el próximo mes de junio Atento, empresa de servicios de “call center”. 

Una de las razones que parece que tiene Telefónica para sacar a Bolsa dicha filial es reducir su deuda neta, lo cual creo que es muy positivo. El objetivo de la empresa presidida por Alierta es la de situar dicha deuda en el rango entre 2 y 2,5 veces el OIBDA (beneficio antes de amortizaciones y depreciaciones), un ratio aceptable. La deuda de Telefónica todavía no es muy elevada y  está por la parte alta del rango comentado. Por lo tanto, lo que buscan es irse a la parte baja (2 veces  OIBDA) y poder disponer de cierto margen de maniobra.

En una época en la que los niveles de endeudamiento han sido una de las razones que han llevado a la quiebra a muchas empresas y que han agravado las consecuencias de la crisis que vivimos, creo que es muy importante tomar decisiones dirigidas a reducir la deuda de las empresas. Por lo tanto, creo que Telefónica hace bien en tomarse muy en serio su nivel de deuda y en definitiva en buscar reducirla.

Antes, hace pocos años, casi se veía mal a la empresa que no tuviera deuda y que no se apalancara para poder aumentar su potencial, sus negocios y en definitiva sus beneficios futuros. Pero la verdad es que siempre la deuda te podrá dar problemas. Cuando vengan mal dadas, la deuda seguirá ahí y habrá que pagarla. Así que como no tengas margen de maniobra, en unos pocos meses, tu empresa de éxito se puede ir al garate. Ejemplos de estas situaciones hemos vivido ya bastantes en esta crisis que estamos sufriendo. El que no tenga deuda, tendrá un problema menos con el que enfrentarse en la época de “vacas flacas”. Si no necesitas deuda, ¿para que acelerar algo que puede ir en tu contra más tarde? Por ejemplo, un gigante que no tiene deuda, que crece de manera impresionante año tras año y que sus finanzas cada vez se muestran más fuertes es Inditex.

Otra de las razones que supongo que busca Telefónica con la salida a Bolsa de Atento es ganar dinero. Obvio. Soy siempre bastante escéptico con las salidas a Bolsa y casi siempre creo que los precios de salida o más bien los precios de compra para futuros inversores no son un “chollo”. Sobre todo cuando la mayor parte de la salida a Bolsa va dirigida a los pequeños inversores. Pero cuando una salida a Bolsa se dirige al 100% a inversores institucionales, el precio de dicha OPV creo (en líneas generales) que es un precio más adecuado, un precio más “justo” o un precio con cierto potencial de subida para los futuros inversores. En este caso Atento va dirigida “exclusivamente a inversores cualificados”, según ha comunicado la compañía a la CNMV. Con lo que en este caso, pienso que Telefónica prefiere colocar el 50% de Atento de una manera más segura que buscar “exprimir” el precio y elevarlo todo lo que pueda dirigiendo la OPV al pequeño inversor, como lo hizo hace años con Terra, TPI o Telefónica Móviles. Así que evidentemente quiere ganar dinero, pero lo que entiendo que prefiere es ganar algo menos pero asegurarse el hacer más fuerte sus finanzas.

La valoración de Atento todavía no la tenemos pero bueno parece que puede estar por el entorno de los 1.500 millones de euros. De todas formas todavía es pronto y habrá que esperar a junio para conocer cómo la valoran. Si fuera superior a 2.000 millones creo que dado el volumen de ventas que tienen, el beneficio operativo y dado el mercado cómo está, sería una valoración bastante alta. Por el entorno de los 1.000 millones creo que sería atractiva la valoración para los futuros inversores.

Dejo algunas cifras de Atento del 2010 y del 1T2011:

  • Ingresos 2010: 1.660 millones de euros
  • Ingresos 1T2011: 446 millones de euros (+23,4% vs 1T2010)
  • Crecimiento orgánico en el 1T2010 del 16,6%.
  • Resultado operativo 1T2011: 29 millones de euros (+13,1% vs 1T2010)
  • Empleados: 152.086 a finales de marzo.

Telefónica publica un 10 en sus beneficios gracias al “efecto Vivo”

Dejo el post que he realizado para Gurusblog.
En él comento un poco las cuentas del 2010 presentadas por Telefónica.
Mi conclusión es la siguiente:
En definitiva, vemos una compañía que le cuesta crecer de manera orgánica pero que mantiene una gran fortaleza en sus cuentas. España sigue siendo el “patito feo” de su negocio y Latinoamérica la cenicienta que pronto se convertirá en princesa (si no lo es ya).

Otro punto a destacar a mi juicio es que el dividendo para 2011 es muy atractivo (1,6 euros por acción, casi un 9% de rentabilidad sobre los precios a los que cotiza la acción de Telefónica -18,20 euros). Lo importante de este dividendo es la seguridad que tienen los accionistas de cobrarlo dada la solidez financiera de la compañía en lo que al nivel de endeudamiento se refiere y en cuanto a la generación de caja que consigue año tras año.

Telefónica aumenta la dosis de dividendo a sus accionistas

Teléfonica ha confirmado un gran dividendo para este 2011. Lo sube un 14% situándolo en 1,60 euros por acción (20 céntimos más que el del 2010).

La compañía suele fraccionar su dividendo en dos. El primero de ellos se suele pagar en noviembre del mismo año, y el segundo, en el mes de mayo del año siguiente.

Otro punto importante que ha confirmado la compañía es su intención de alcanzar un dividendo mínimo de 1,75 euros por acción para 2012 lo que significa, a precios de hoy de la acción, obtener una rentabilidad anual de casi el 10%.

Estas confirmaciones en principio no son ninguna novedad ya que se expusieron en el Investors Day de la compañía realizado en octubre de 2009. En él, se habló de las previsiones de la compañía para el periodo comprendido entre 2009 y 2012 y uno de los puntos que más se destacó fue la intención de Telefónica de llegar a un dividendo por acción en 2012 de 1,75 euros. Por lo tanto creo que es muy importante que se confirmen los objetivos marcados en este tipo de acontecimientos. Además de credibilidad del equipo directivo en sus predicciones, dan cierta tranquilidad al inversor.

El dividendo no lo es todo para un inversor ni debe ser lo único que mire a la hora de decidir dónde invertir. Pero creo que es una parte muy importante, siempre y cuando otros factores no ”cojeen” mucho. Si la compañía mantiene un buen flujo de caja, si sus negocios aunque les cueste crecer se mantienen y si además no tiene mucha deuda a la que hacer frente, pienso que el dividendo es un gran atractivo para invertir y que además puede darnos unos beneficios muy jugosos.

En definitiva, creo que la confirmación del dividendo de Telefónica es una buena noticia para los accionistas. Habrá gente que diga que es mejor que de menos dividendo y que utilice ese dinero para generar más negocio que de más rentabilidad al accionista vía aumento de la cotización de la acción. A mí personalmente me gusta tener asegurado un 10% de rentabilidad anual de mi inversión en la compañía (compré acciones en 2008 a 16,50 euros) durante dos años por lo menos, además de ya haber cobrado otros dos dividendos entorno al 8 y 9%, y además mantenerse la acción por encima del precio al que la compré.

A Telefónica le puede salir gratis Tuenti

O por lo menos el 55% de Tuenti…

Ya comenté el día que conocimos la noticia de la compra de Tuenti por parte de Telefónica, que una de las decisiones que podían tomar los nuevos dueños de la red social era la de sacar a Bolsa una participación de Tuenti. Además es que ya empezamos a ver que varias redes sociales están preparando sus aterrizajes en Bolsa.

Aunque no hay cifras “oficiales” parece ser que Telefónica compró alrededor de un 85% de Tuenti por unos 70 millones de euros. La valoración de la red social quedaría por tanto entre 75 y 80 millones de euros. Esta valoración de Tuenti (75 millones de euros aprox.) se puede quedar muy pequeña si Telefónica sabe “vender” un gran proyecto para Tuenti con por ejemplo Brasil como punta del iceberg de los planes de expansión de esta red social. Es decir, en unos meses la valoración de Tuenti podrán decir que es de 3 ó 4 veces lo que han pagado (entre 225 y 300 millones de euros).

Pongamos que para final de año, Telefónica y Tuenti mueven sus fichas, empiezan a crecer de manera clara fuera de España y proponen sacar a Bolsa una participación de Tuenti. Ahora tocaría decir cuanto creen que vale Tuenti y por tanto a cuanto “venderían” las acciones de Tuenti. Pongamos que sale Telefónica y dice que la compañía vale 250 millones de euros y que saca a Bolsa un 30% de la “nueva Tuenti” (75 millones). ¿Habría demanda para comprar acciones de Tuenti? Yo creo que sí (como comenté en este post) y casi independientemente del precio al que vendan las acciones.

Así, una de las maneras en que a Telefónica le pueda salir “gratis” Tuenti es sacando un participación de la compañía a Bolsa.

Con un buen proyecto, sabiéndolo “vender”, etc, la valoración de Tuenti puede multiplicarse como he comentado por 3 o por 4 “fácilmente” sobre la valoración que pagó Telefónica (la cual ya se empieza a decir que ha sido una compra “barata” para Telefónica).

Es decir, que los 70 millones de euros que aproximadamente ha pagado Telefónica por la mayor parte del capital de Tuenti (90%), los podrá conseguir con una OPV por la vendan un 30% de la “nueva Tuenti” (75 millones de euros), si “vende” Tuenti valorándola 3 ó 4 veces lo que pagó (lo cual no dudo en que lo pueda conseguir). Telefónica se quedaría con un 55% de la “nueva Tuenti” y habría ingresado los 70 millones que pagó por hacerse en un primer momento con el 85% de la “antigua Tuenti”.

Por tanto, sólo le bastaría a Telefónica saber vender Tuenti al mercado para haberse hecho “gratis” con una de las redes sociales más importantes de España y con un gran potencial en el extranjero (sobre todo Brasil y países latinoamericanos).

Comprarías acciones de Tuenti???

Una de las noticias más comentadas hoy miércoles 4 de agosto en internet ha sido la compra de Tuenti por parte de Telefónica. Telefónica se va a hacer con el 90% aprox. del capital de Tuenti por unos 70 millones de euros aproximadamente, lo que valora la compañía (la cual todavía no gana dinero) en unos 75 millones de euros.

Ahora, si mañana te dieran la posibilidad de comprar acciones de Tuenti, las comprarías???

Si. No. Depende.

Hombre, para mí dependerá del precio al que te vendan las acciones, pero seguro que mucha gente respondería que sí. Los que no las comprarían no interesan, dan igual, lo que interesa de esta pregunta es que si mañana se ponen a la venta acciones de Tuenti, estoy seguro que mucha gente estaría dispuesta a comprarlas sin pararse mucho a pensar en el precio que están pagando por ellas.

Digo esto, porque con que mañana diga Telefónica que saca a Bolsa una participación de Tuenti, el éxito de la colocación creo que estaría “casi” asegurado.

Si además argumenta que para Telefónica la compañía vale mucho más de lo que ha pagado (2 ó 3 veces lo pagado), como sería lógico que dijera, la justificación a vender acciones de Tuenti a un precio bastante más elevado del que ha pagado por ellas también la tendría. De esta forma, además recuperaría gran parte de lo ha tenido que desembolsar por hacerse con Tuenti y se quedaría controlando una de las redes sociales con mayor potencial en España.

Por tanto, podrá Telefónica estar pensando en sacar a Bolsa (por ejemplo al MAB) una parte de Tuenti???

Resultados Telefónica 1T10

Telefónica ha presentado unos resultados correspondientes al primer trimestre del año bastante justitos por no decir bastante flojos.

En líneas generales destaca:

  • Ventas: mantiene un leve crecimiento en sus ventas globales
  • EBITDA: cae un 4,1%
  • Beneficio Neto: sube un 2,1%
  • España:
    • No puede crecer en el mercado doméstico.
    • Siguen cayendo sus ingresos y su negocio en líneas generales
  • Latinoamérica:
    • Sigue siendo lo positivo de sus cuentas
    • De todas formas, ha crecido algo menos de lo esperado

Lo más importante de estos resultados es que la compañía ha mantenido sus objetivos para este año. Además ha reiterado su compromiso en materia de retribución al accionista confirmando un dividendo para 2012 de 1,75 euros por acción y un beneficio para ese mismo año de 2,1 euros por acción.

Conclusión:

Telefónica sigue teniendo muchos problemas para crecer. Creo de todas formas que la confirmación del dividendo justifica estar en el valor a los precios a los que cotiza hoy (por el entorno de los 15,60 euros). No sólo es positiva la intención de la compañía de mantener el dividendo sino que creo que lo más importante es intentar saber si lo podrá conseguir. Pienso que sí que lo conseguirá dada la relación que existe entre el dividendo que paga y el cash flow libre que genera (entorno al 65%).

Por tanto, sólo manteniendo el dividendo del 2010 (1,40 euros) durante los próximos años, y si compramos acciones de Telefónica por el entorno de los 15,60 euros, la rentabilidad que obtenemos es del 9%. Si consigue llegar a pagar 1,75 euros y lo mantiene, la rentabilidad a estos precios llegaría a ser del 11%.

Evidentemente que tendremos el riesgo de la cotización de la acción. Cuando vendamos las acciones la cotización podrá estar por debajo y perder parte del capital invertido por este lado. También podrá estar por encima y ganar algo más todavía. Pero lo que parece que es “seguro” (en Bolsa no ha nada totalmente seguro) es que ingresaremos en torno a un 9% anual en materia de dividendos. Sin duda que esto es para tenerlo muy en cuenta.

Alternativa atractiva en Telefónica: venta de “puts”

He hablado varias veces de Telefónica y casi siempre, por no decir siempre, para bien. Creo que tener acciones de Telefónica es tener acciones de una compañía con unos buenos fundamentales y que además paga un dividendo muy atractivo el cual podrá mantener dada la proporción entre lo que tiene que dar en concepto de dividendos y el cash flow que genera la compañía.

Los precios a los que cotiza hoy Telefónica, 16,70 euros aprox. creo que son muy atractivos. De todas formas, si todavía alguien quiere comprar más barato tiene otra vía para invertir en Telefónica: vender put (opciones de venta).

Vender put significa que alguien te compra el derecho a vender las acciones (en este caso una put son 100 acciones) de Telefónica, estando tú obligado a comprarlas. Pero esta obligación hace que si vendes hoy esa put, tú ingreses una prima (una determinada cantidad de dinero).

Para ello una put atractiva para vender creo que es la put 16 de “strike” de junio. Hoy, y supongo que durante estos días (si no cambia mucho la cotización), la puedes vender por aproximadamente un euro por acción (un 6% de rentabilidad).

Que quiere decir que vendes por un euro la put 16 de “strike” de junio?

Que tú ingresas un euro por acción hoy y si en junio la cotización de la acción de Telefónica está por debajo de 16 euros, tú estarás obligado a comprar acciones de Telefónica a 16 euros y si está por encima, no ocurrirá nada, salvo que ya has ingresado un euro por acción (un 6% de rentabilidad).

Es decir, que hoy si vendes una put ingresas un 6% con el riesgo de comprar acciones de Telefónica en junio a 16 euros siempre y cuando en el mercado coticen por debajo de esos 16 euros. Pero si piensas que a 16 euros sí que comprarías acciones de Telefónica creo que vender hoy puts a junio es una alternativa bastante atractiva, ya que si además restas el euro que ingresas a los 16 euros que pagarías por las acciones de Telefónica en junio, realmente estarías comprando acciones de Telefónica a 15 euros.

Aprovechar el recorte de Telefónica para entrar

Una de las noticias que han puesto algo de incertidumbre al futuro inmediato de las grandes empresas españolas que están en Venezuela ha sido la devaluación del Bolívar (moneda venezolana) por parte de Hugo Chavez la semana pasada.

He leído bastante sobre el impacto de esta medida en las grandes compañías españolas con interés en aquel país. Parece que no ha sido ninguna sorpresa dicha medida y que dicha devaluación está más que descontada en los precios de sus acciones.

Me gustaría volver a hacer hincapié en Telefónica y en la gran oportunidad que tenemos adquiriendo sus acciones.

Antes de nada decir que yo compré acciones de Telefónica hace ya tiempo, el 23 de julio a 16,50 euros. Mi visión evidentemente que no mueve el mercado pero bueno, para los mal pensados y para lo que crean que hablo de Telefónica por mi interés, ya se lo avanzo que sí que tengo acciones y que claro que quiero que TEF suba.

Hecha la apreciación…

Sigo pensando que las cuentas de la compañía están bastante bien para confiar en ella y por tanto para comprar acciones por el entorno al que están hoy (18,50 euros).

La deuda es razonable, genera bastante flujo de caja y sobre todo, viviendo los tiempos que vivimos, paga un dividendo muy atractivo el cual está prácticamente asegurado, aunque está claro que seguro no hay nada en este mundo de las finanzas.

Tras la devaluación del bolívar, la compañía además emitió un comunicado a la CNMV en el que reiteraba sus objetivos a corto y medio plazo, intentando quitarle “hierro” a la devaluación. Además también reiteró sus objetivos de dividendos hasta el 2012.

Así que para este año se mantiene el dividendo de 1,40 euros por acción lo que supone un 7,5% de rentabilidad. Para 2012 el dividendo esperado es de 1,75 euros por acción (9,4% de rentabilidad a los precios de hoy, entorno a 18,60 euros por acción).

En definitiva, con una rentabilidad por dividendo “casi” asegurada de un 7,5% más una potencial revalorización del precio de la acción, creo que invertir en Telefónica a estos precios a los que está cotizando (18,60 euros aprox.) es un acierto.