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MASMOVIL camina hacia la Bolsa

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MASMOVIL se acerca a la Bolsa. Hoy cotiza en el MAB pero no creo que le quede mucho para dar el salto a la Bolsa, al que conocemos como Mercado Continuo.

Primero porque está rozando los 500 millones de euros de capitalización, nivel que si lo supera el MAB le obligará a dejar este mercado alternativo para cotizar en la Bolsa. Evidentemente, la norma no dice que en cuanto la capitalización toque los 500 millones ya se tiene que ir. El plazo, si no me equivoco, es que si durante seis meses la capitalización supera de media los 500 millones de euros, la empresa tiene nueve meses para solicitar la baja del MAB para incorporarse a la Bolsa.

Por otro lado, el salto se dará porque la compañía lo quiere dar. Desde hace tiempo puede que el MAB se le esté quedando pequeño para el proyecto que tienen entre manos.

Ahora, con la autorización por parte de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) para tomar el control exclusivo de Xfera, matriz de Yoigo, mediante la compraventa del 100% de su capital social, los plazos supongo que se acelerarán para ver a MASMOVIL cotizando en Bolsa.

MASMOVIL tiene que pasar como si dijéramos a la Primera División de los mercados financieros. Su tamaño, su proyecto, su ambición y sus inversores harán que veamos relativamente pronto a la primera compañía del MAB que da el salto a la Bolsa. Es decir, MASMOVIL se convertirá en la primera empresa que sube en este “ascensor”.

Sin duda que el paso del MAB a la Bolsa por parte de MASMOVIL será otra noticia positiva para el Mercado Alternativo Bursátil.

Y MásMóvil se hizo grande… muy grande

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Hace tres años Ibercom cotizaba en el MAB, era un pequeño operador de telecomunicaciones y apenas lo seguía la gente. Hoy es el cuarto operador de España tras integrarse con otras compañías entre las que se encontraba la “antigua MásMóvil”. La capitalización de Ibercom hace tres años rondaba los 10 millones de euros. Hoy, ya la “nueva MásMóvil”, tiene una capitalización de 250 millones a falta de una gran ampliación de capital (se espera que capitalice con la emisión de las nuevas acciones por el entorno de los 500 millones de euros).

La cotización de Ibercom hace tres años estaba en 2,5€. Este 23 de junio, aunque no se llame Ibercom y su nombre sea MásMóvil, cerró en 21 euros por acción. Es decir, quién invirtiera en Ibercom en junio de 2013, compró acciones por el entorno de los 2,5 euros y hoy esas acciones tienen un precio en el MAB en 21 euros (+ de un 700% de revalorización).

cotizacion masmovil junio 2013 2016

El Mercado Alternativo Bursátil sin duda que ha sido un mercado en el que se ha apoyado la compañía y que le ha aportado una financiación alternativa fundamental, entre otras cosas, para poder crecer como lo han hecho en estos tres años.

Ahora le toca a MásMóvil integrar bien todas las operaciones corporativas que ha llevado a cabo en estos tres años y actuar como una gran empresa. El futuro nos dirá cómo avanza la compañía pero sin duda que la historia a día de hoy es una historia a analizar y tomarla como una referencia para saber qué aporta o qué puede aportar a las pymes cotizar en un mercado alternativo como el MAB.

Interesante operación corporativa que observa MásMóvil como espectador

Hemos conocido esta semana una operación corporativa que puede darse en el sector de las telecomunicación próximamente. ProA Capital parece que está ultimando la compra de Pepephone.

¿Por qué es interesante esta operación para MásMóvil? Principalmente porque es una operación corporativa de su sector, de una compañía como es Pepephone que podríamos decir que tiene cierta “similitud” a MásMóvil, aunque ya sabemos que las comparaciones son odiosas, y porque puede dejar unos ratios de valoración que nos dé una referencia sobre lo que puede valer MásMóvil.

La facturación esperada de Pepephone para 2015 es de 63,9 millones de euros y el EBITDA es de 16,57 millones de euros.

Ahora toca esperar un poco y ver si realmente se cierra esta operación o no.

¿Cuánto puede valer Pepephone?

Un ratio de 7 veces el EBITDA de 2015 podría situarnos un poco, dándonos un precio de referencia sobre los 115 millones de euros aproximadamente.

El EBITDA esperado por la compañía para 2019 es de 28,89 millones.

El ratio de 7 veces el EBITDA es un ratio relativamente bien aceptado en el sector para los operadores móviles virtuales y muy probablemente se mire la cifra conseguida en 2015 sin irse mucho más lejos en el tiempo para valorar a Pepephone. Por lo tanto, la referencia de 115 millones de euros creo que es buena para situarnos.

MásMóvil por su parte tiene una valoración de referencia y es la que pone en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB). A día de hoy, la capitalización de la compañía está por el entorno de los 235 millones de euros.

MásMóvil también es cierto que parece que quiere ir más allá y no ser sólo un operador móvil virtual. Quiere ir a la liga de los grandes y ser un operador integral de telecomunicaciones que presta servicios universales de telecomunicaciones (fijo / móvil / ADSL / fibra / datacenter / servicios de valor añadido) a múltiples segmentos (residencial / empresas / operadores). Las cifras de MásMóvil para 2015 son más elevadas en facturación que las de Pepephone pero el EBITDA es menor. En cambio para 2018, el EBITDA esperado de MásMóvil es de 70 millones de euros (según el último plan de negocio presentado en el MAB).

plan-negocio-masmovil-20015e-2018e (octubre 2015)

Es decir, comparar MásMóvil y Pepephone no es una comparación muy buena pero sí que creo que ver cómo se vende Pepephone y qué valoración sale de esta operación va a ser significativo para MásMóvil.

Por lo tanto, aunque ahora no se puedan sacar muchas conclusiones, creo que va a ser interesante cómo termina la hipotética compra de Pepephone por parte de ProA Capital y ver si MásMóvil tiene potencial al alza o por el contrario ya está descontado en el MAB una valoración objetiva razonable para la compañía.

MásMóvil obtiene 27 mill.€ en el MARF

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MásMóvil es una compañía que entiendo que hace ver las bondades de ser una empresa cotizada. Creo que refleja el éxito de combinar el salto a la bolsa, focalizarse en su negocio y hacer las cosas bien.

Este mes de febrero en el artículo “MásMóvil Ibercom: una historia que contar” ya comentaba cómo Ibercom, una pequeña compañía, pasa de ser un actor sin protagonismo nacional en el sector de las telecomunicaciones en 2012, año de su salida al MAB, a convertirse, tras su unión con MásMóvil en marzo de 2014, en un operador de referencia en el sector en España además de ser objeto incluso de interés para las grandes.

Pasamos por lo tanto de una pequeña compañía que capitalizaba en bolsa en aproximadamente 16 millones de euros, a un grupo que hoy capitaliza en unos 235 millones de euros. Quién comprara acciones de Ibercom en marzo de 2012 a 3,92 euros, hoy tiene una acción que cotiza por el entorno de los 22,85€. Es decir, en algo más de tres años, esa inversión sin la necesidad de tener que haber acudido a las ampliaciones de capital muy importantes que se han hecho, hoy tiene una revalorización del 482%. Espectacular.

Como acabo de comentar, esto no se ha conseguido sin tener que haber acometido varias ampliaciones de capital alguna de ellas muy importante. En ocasiones, muchas personas dicen estar en contra de la AKs pero para crear una gran empresa se necesita capital y para hacerla crecer rápido también. Evidentemente lo mejor es crecer rápido, de manera sólida, reinvirtiendo los beneficios y sin ampliar capital. Esto casi es magia. Por lo tanto, aunque se hagan ampliaciones de capital y llegue la “temida” por muchos dilución de tu participación, creo que es mucho mejor, sobre todo para el pequeño inversor, tener un % menor de una compañía mucho más grande, a mantener tu % de la empresa pero sin haberla dado la opción a la entrada de más inversores y más capital para tener algo mejor y más grande. Pero bueno, hablar en términos generales es complicado ya que cada empresa es un mundo y lo que es bueno para algunas no lo es para otras.

Con esto de fondo, vemos que MásMóvil, con su entrada en el MAB en marzo de 2014 cuando se une con Ibercom, pasa de ser un grupo con una facturación en 2013 de 8 millones de euros a unos ingresos en 2014 de 150 millones de euros. Evidentemente esto se ha conseguido con varias adquisiciones de empresas y con varias ampliaciones de capital para llevarlas a cabo. Pero la cotización sigue su camino alcista y no creo que lo inversores hoy estén descontentos con la evolución de su inversión en bolsa. ¿Es momento para salir, para entrar o para mantenerse en el valor? Eso ya lo tiene que responder cada uno en función de lo que crea que vale la compañía y en función de su aversión al riesgo.

Ahora lo que hemos conocido es que han conseguido 27 millones de euros vía emisión de bonos en el MARF (Mercado Alternativo de Renta Fija). Esta captación de fondos por lo tanto ya no es ampliación de capital y MásMóvil lo que hace ahora es incrementar su deuda.

Los datos de esta emisión que cotizará en el MARF previsiblemente el próximo 30 de junio, son los siguientes:

  • Importe total: 27 millones de euros
  • Nº de bonos emitidos: 270 bonos
  • Importe por bono: 100.000 euros de nominal
  • Nº de inversores institucionales: 16
  • Plazo: 5 años (vencimiento 30 de junio de 2020)
  • Tipo de interés del cupón anual: 5,50%

El objetivo de esta emisión de deuda es el de contribuir a la financiación de las nuevas oportunidades de crecimiento que se han identificado en los últimos meses y que se concretan en los siguientes ámbitos:

  • Lanzamiento de una oferta convergente muy competitiva (oportunidad conseguida gracias, entre otras cosas, al acceso a 4G/LTE en condiciones favorables por la adquisición de NEO) que permitirá a MásMóvil competir con los grandes operadores integrales del sector de telecomunicaciones.
  • Adquisiciones selectivas, tales como Operadores Móviles Virtuales.
  • Posible acuerdo de coinversión en desarrollos de redes de banda ancha.

MásMóvil además con el reciente acuerdo alcanzado con Orange para ofrecer 4G en internet móvil y el cierre con éxito de esta emisión de deuda, da un paso muy relevante en su Plan Estratégico de Crecimiento y se consolida como el cuarto operador integral y el primer grupo independiente del sector de telecomunicaciones en España.

¿Todo esto lo podían haber conseguido sin ser una empresa cotizada? Puede que sí, sin duda. Creo que lo hubieran tenido mucho más complicado y sobre todo no lo habrían conseguido en tan poco tiempo. El caso es que si hablas con los directivos de la compañía, te das cuenta y te confirman que gracias en gran parte a ser una empresa cotizada han conseguido ser lo que hoy son.

Por lo tanto, en MásMóvil creo que vemos un claro ejemplo de éxito en el MAB. El tiempo evidentemente podrá quitar o dar razones y confirmar o contrarrestar lo que hoy pensamos. Pero a día de hoy, creo que nadie duda del éxito conseguido por MásMóvil.

En el MAB hay casos de éxito

Llevamos 12 meses complicados en el MAB. Hubo un antes y un después tras el escándalo de Gowex y lo que ha predominado desde entonces es poner el foco en lo negativo. Es verdad que antes se ponía el foco en lo positivo y lo negativo o no se decía o no se le daba ninguna importancia. Es decir, que como ocurre muchas veces, pasamos de un extremo al otro muy rápidamente sin quedarnos en un término medio en el que siempre deberíamos estar o por lo menos intentarlo.

Mi visión con el MAB desde que se inició es que un mercado alternativo es necesario y va aportar muchísimas cosas a las empresas en España y en términos más amplios a la economía del país. Defiendo el MAB como concepto. Siempre digo que se han cometido errores y que hay que mejorar desde todas las partes y todos los integrantes de este mercado. Esto no quita para que defienda este mercado, defienda que hay que mejorar, que hay que apoyarlo, que hay que entenderlo y que hay que llevarlo bajo un modelo en el que nos sintamos a gusto.

En las últimas semanas estoy viendo a varias empresas que quieren salir al MAB, a inversores que se interesan por el mercado, a instituciones públicas y privadas, a medios de comunicación. Todas estas reuniones vienen entre otras cosas por el esfuerzo que se está haciendo desde la Asociación de Empresas del MAB (AEMAB) para apoyar e intentar mejorar este mercado alternativo. Una de los temas que suele salir cuando se habla del mercado en general, es que el MAB necesita casos de éxito. Yo responde que ya los tiene. ¿Pueden salir “rana”? Pues sí pero estar siempre a la defensiva y no confiar en nada ni en nadie no creo que sea lo más recomendable. Es decir, yo prefiero combinar la prudencia y la confianza a combinar la desconfianza y el miedo. Si no confío en nada ni en nadie, evidentemente no voy a invertir en ninguna empresa porque siempre pensaré que me la pueden estar “colando” o pensar que “vale, hoy va bien pero mañana puede quebrar”. Por lo tanto, mi postura intenta buscar un término medio que espero poder encontrar.

Con esto de fondo, y cuando me dicen que no hay casos de éxito en el MAB yo respondo con algunos. Voy a poner dos. Uno de ellos alguno de vosotros me diréis que no, además de poder ser en cierto modo un caso polémico, y el otro caso, los escépticos, me diréis que habrá que esperar a ver cómo termina la historia. Evidentemente cada uno tendrá su opinión más que respetable. Yo os dejo por qué creo que a día de hoy tenemos dos casos de éxito, entre otros.

Los dos casos son Carbures y MásMóvil.

  • Carbures: antes de llevarnos las manos a la cabeza, sólo quiero recordar un poco de dónde viene Carbures y dónde está. Evidentemente ha tenido un momento muy complicado y lo podemos denominar polémico con el tema de la auditoría del año pasado. Aquí hay que recordar que fue la propia compañía quien pidió a su auditor, una de las llamadas “Big Four”, que le diera el ok a lo ya auditado en 2012 y 2013 sin salvedades en su momento y que además le auditara el primer semestre de 2014 para con esos documentos empezar a gestionar el paso del MAB al Mercado Continuo. Recién conocido el escándalo de Gowex, entiendo que el auditor quiso con el mandato de la empresa ser mucho más conservador y recomendó que eligieran otros criterios contables muchísimo más conservadores a pesar de ya haber auditado las cuentas y haberlas dado el OK durante dos años. No quiero enredarme mucho en esto por no hacer una tesis en este artículo pero creo que la diferencia entre esta situación y otras es abismal. Errores seguro que se cometieron y todos los cometemos. Pero a lo que voy, y entendiendo que ha habido gente que compró acciones hace no mucho y las ha vendido perdiendo dinero (por ejemplo este es mi caso), la evolución de Carbures en los 3 años que lleva en el MAB es espectacular. Creo que las cosas hay que verlas con cierta perspectiva. Es decir, no poner la lupa y la atención en lo ocurrido jose maría tarragoen el último año y decir que tal acción ha caído un 50% por ejemplo. Si contando esa caída del 50% sube en 3 años un 500%, pues creo que la evolución es más que buena. Que unos meses antes subía un 1.000% y hoy está en un 500%, no creo que sea para decir que el balance es malo. Por lo tanto, creo que a Carbures si miramos qué es lo que era cuando salió a bolsa, dónde estaba la acción y ahora vemos qué es hoy y dónde está la acción, vemos que es una compañía que ha crecido muchísimo, que tiene un potencial excepcional y que la cotización lleva una revalorización espectacular. Carbures debutó el 23 de marzo de 2012 a un precio de 0,27€ por acción (el precio de colocación fue 1,08€ pero con el split realizado en 2014, el precio de referencia de la salida a bolsa queda en 0,27€). Hoy, sus ventas han crecido muchísimo si miramos las que tenían en 2011 (el año antes de salir al MAB) y espera tener para este 2015 un EBITDA de 12,7 millones de euros que ni de lejos podría haber esperado hace tres años. La cotización en estos días está por el entorno de los 1,50€ por lo que en 3 años la revalorización es del 450% y eso que se han hecho varias ampliaciones de capital alguna de ellas bastante importantes. Digo lo de las ampliaciones por el tema de la dilución que no suele gustar a la gente pero gracias a ellas hoy Carbures tiene el potencial que tiene, además el que invirtió en la salida al MAB ha multiplicado por más de 5 su inversión en tres años y además la capitalización total de la compañía se ha multiplicado por bastantes veces más. Con esto de fondo, cada uno podrá pensar que Carbures no es un caso de éxito y que han hecho cosas mal y han cometido errores graves. Cada uno está claro que ve las cosas desde su perspectiva. Entiendo que si alguien ha comprado hace un año y luego le ocurre lo de la suspensión de tres meses de la acción y vende sus acciones con pérdidas importantes diga que es lo contrario, que Carbures es un fracaso. Yo he comprado acciones antes de la suspensión y he vendido con pérdidas pero esto no me hace no ver con perspectiva a la empresa. Pienso que el balance en este tipo de empresas hay que sacarlo con un horizonte de dos o tres años. Lo que ocurre en el corto plazo y más en bolsa es algo de lo que debemos en cierto modo abstraernos o por lo menos no sacar conclusiones muy contundentes. Así que si nos vamos atrás 3 años y vemos lo que era Carbures y lo que es hoy y miramos que en bolsa lleva un 450% de subida, creo que podríamos decir que a día de hoy Carbures es un caso por lo menos a tener en cuenta y ver que ser una empresa cotizada le ha aportado muchas cosas positivas.
  • MásMóvil: Otro caso que creo que es claro de éxito es el de MásMóvil. Creo que debemos hacer un ejercicio parecido al que he hecho con Carbures. Es decir, irnos al debut de MásMóvil en el MAB, ver cuánto tiempo ha pasado y qué es a día de hoy la compañía. MásMóvil realmente llega hace poquito al MAB. El origen de la compañía como cotizada se ibercom masmovil foto1remonta al debut en bolsa de Ibercom. Ibercom debuta una semana después que Carbures, el 30 de marzo de 2012. Es un pequeño operador de telecomunicaciones y debuta en el MAB con un precio por acción de 3,92€. La capitalización inicial fue de 15,8 millones de euros. Tras un primer año renqueante, consiguen ser OMV (Operador Móvil Virtual) y empiezan a poner el pie en el acelerador del crecimiento inorgánico. Por el camino se une a MásMóvil (marzo de 2014) y continúan con una actividad importante de adquisiciones. Todas estas compras las financian con ampliaciones de capital en el MAB muy importantes. Aquí volvemos al tema de la dilución. Si no acudes a tanta ampliación de capital o son no dinerarias, te diluyes pero tu acción cada vez vale más por el valor creado. En MásMóvil es lo que ha ocurrido. Por lo tanto, si vemos las cuentas de Ibercom hace 3 años y vemos lo que hoy son con MásMóvil, vemos que gracias a muchos factores, entre otros a ser cotizada, y gracias a las ampliaciones de capital en el MAB, tienen un proyecto impresionante que incluso alguna de las grandes del mercado quiere hacerse con él. Fijándonos en la cotización, pasa lo mismo que con Carbures. Creo que hay que mirar la evolución de este tipo de compañías a dos o tres años vista. En Ibercom, vemos que el 30 de marzo de 2012 debutó a 3,92€ y hoy el grupo cotiza a por el entorno de los 20€. Es decir, que el que compró acciones en el debut de Ibercom, hoy, poco más de 3 años después, lleva una revalorización del 400%. La capitalización de Ibercom en su debut fue de 15,8 millones y hoy el grupo capitaliza por encima de los 200 millones de euros. Pues con esto de fondo creo que a día de hoy podemos decir que MásMóvil es un caso de éxito. La guinda a este caso sería su paso al Mercado Continuo. Espero que lo consigan pronto.

En definitiva, empezando si queremos por lo negativo, ya sabemos que en el MAB podemos perder el 100% y que lo que hoy son casos de éxito mañana a lo mejor no lo son. Pero partiendo de la base de no mirar al mercado siempre de manera escéptica o de una manera negativa en el sentido de no fiarnos de nada ni nadie, aunque no seamos inversores y aunque no queramos asumir el riesgo de financiar pymes, hoy el MAB tiene casos de éxito muy importantes. Yo he puesto dos, uno polémico podríamos decir y otro que creo que poca gente le pondrá pegas. Hoy en el mercado creo que hay más y veremos más. Así que aunque siempre habrá que contar lo bueno y lo malo, creo que es positivo pensar que hoy el MAB con todo lo que ha ocurrido y con todo lo que tiene que mejorar como mercado en su conjunto, ya tiene casos de éxito.

¿Por qué ha subido un 100% MásMóvil en 6 meses?

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MásMóvil es para mí a día de hoy un claro ejemplo de lo que te puede permitir estar cotizando en bolsa. A modo de resumen sin complicar mucho la historia os comento que el origen de MásMóvil en el MAB se inició con Ibercom, un pequeño operador de telecomunicaciones, el 30 de marzo de 2012. Tras un año con más pena que gloria por los mercados, la compañía siguió su camino y su estrategia para crecer. De pronto, los inversores se empezaron a dar cuenta del potencial y la acción recuperó lo perdido y empezó una escalada impresionante en bolsa. Por el camino se cruzó MásMóvil. Ambas compañías se fusionaron y comenzaron a potenciar el crecimiento inorgánico con más compras de empresas. Estas compras las financiaron gracias a ampliaciones de capital en el MAB. Ahora, de ser una pequeña compañía que capitalizaba hace un par de años por debajo de 10 millones de euros, hoy su capitalización es de 200 millones de euros. Y de cotizar por debajo de los 2,5 euros a cotizar hoy por el entorno de los 21 euros. Es decir, que la capitalización se ha multiplicado por 20 en menos de dos años y la cotización se ha multiplicado por más de 8 veces. Impresionante.

Los resultados además es que acompañan. Todo esto y la buena evolución que lleva evidentemente ha tenido que venir gracias a varias ampliaciones de capital realizadas por el camino, alguna de ellas muy importante en el que se emitieron muchísimas acciones. En ocasiones las ampliaciones de capital no se ven con buenos ojos por el tema de la dilución pero es que para conseguir grandes cosas, se necesita una gran cantidad de dinero. Estas cantidades difícilmente pueden venir en un principio por lo generado por la empresa. Por lo que las ampliaciones de capital son necesarias. Lo importante es que aporten valor y que si acudes tengas un activo mejor y si no acudes y te diluyes algo, tengas menos % de una compañía pero dicho % ahora con un valor superior gracias al proyecto que hay por delante. El caso es que el inversor que no haya acudido a ninguna ampliación de capital de Ibercom desde hace dos años, tendrá un porcentaje bastante más bajo de la compañía ya que se han hecho ampliaciones muy grandes, pero su acción ha pasado de 2,5 euros a tener un precio de 21 euros. No creo que le preocupe en absoluto la dilución que ha tenido que “sufrir” por el camino si ahora su acción vale más de 8 veces lo que valía hace un par de años. Concretamente, por ejemplo alguien que tuviera 2.000 euros en Ibercom en mayo de 2013, hoy tiene más de 16.000 euros.

¿Y que ha ocurrido en estos últimos 6 meses? Pues la verdad es que nada preocupante para ver que la acción en apenas un mes cayera de 18 euros a estar incluso cotizando por debajo de 10 euros. Tras el escándalo de Gowex el pasado mes de julio, MásMóvil aguantó creo bastante bien la tormenta vivida en todo el MAB. Cotizaba antes del escándalo por el entorno de los 20 euros y luego se mantuvo más o menos estable por el entorno de los 18 euros hasta la primera semana de octubre. Ahí vino la suspensión de Carbures y no se si por contagio o por alguna otra razón la cotización cayó a plomo y en menos de 10 días llegando a caer por debajo de los 10 euros. Fue el 16 de octubre cuando tocó un mínimo durante la sesión en 9,52€. Ese día cerró a 11,5€. Los siguientes días fueron también muy volátiles y complicados para MásMóvil. El 30 de octubre cerró en el mínimo de los últimos 12 meses a 10,70€. Al día siguiente, el 31 de octubre de 2014, tocó de nuevo los 10,00€ pero ya cerró a 11€, comenzando a partir de ahí un recuperación impresionante.

Ahora la vemos por el entorno de los 21 euros (cierre 17 de abril en 20,96€). Entonces qué ha pasado para ver que la compañía ha subido un 100% aproximadamente en estos últimos seis meses. Puede que nada. La pregunta más importante creo que tenía que haber sido hace 6 meses, en el mes de octubre. ¿Por qué ha caído de 18 euros a 10 euros la acción en unas cuantas sesiones? Si no ha cambiado nada, el inversor aunque viera su cotización cayendo debería pensar que si todo está como debería estar, la cotización recuperara y pronto la verá por encima de los 18 euros. Es difícil vivir esa situación sin preocuparse y sin el inevitable pensamiento de vender arriba para comprar más abajo, o de pensar que si hubiera esperado unas semanas podría haber comprado a un precio muy inferior, etc. Nadie sabe lo que va a ocurrir con las cotizaciones y martirizarnos con el precio de compra de una acción creo que no lleva a ningún lado. Si alguien compró a 18 euros y la compañía sigue por su camino, la cotización no debería atormentarle demasiado. Si cae a 12 ó 10 euros, una oportunidad que tiene para comprar mucho más barato. Si no puede, pienso que lo mejor es que se abstraiga de pensamientos que no aportan nada y que piense en que si la compañía presenta buenos resultados, los inversores y la bolsa igual que hace caer de manera rápida y contundente a las cotizaciones, ésta subirán también de manera espectacular en poco tiempo. La clave es si los 18 euros, por decir una cotización era un precio atractivo mirando el futuro de la compañía y el proyecto que hay entre manos. Si es así, y asumiendo los riesgos habituales de las pymes y de la bolsa, la preocupación por la cotización debe estar a nivel muy bajo.

En definitiva, ¿por qué ha subido un 100% MásMóvil en 6 meses? Es una gran pregunta que puede tener la respuesta en la caída. Es decir, sube porque cayó sin motivo o porque el miedo se ha esfumado o porque salió un inversor fuerte y tiró la acción o … El motivo de la caída pudieron ser muchos, pero en esa caída creo que está la justificación de la subida posterior. Si miramos el gráfico a un año, la cotización está por los mismos niveles que hace 12 meses. La compañía ha atravesado la “tormenta perfecta” del MAB y ni su negocio se ha visto afectado, ni la cotización ha caído, situándose en estos momentos al mismo nivel que el día anterior del famoso escándalo de Gowex que derivó en una falta de confianza en todas las empresas del MAB de manera más o menos generalizadas.

Así que enhorabuena a la compañía, a sus directivos, a sus inversores y accionistas.

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MásMóvil mira con interés estas dos operaciones

La historia de MásMóvil creo que es una historia muy bonita dentro de los mercados y que sin duda a día de hoy es un gran caso de éxito. Toca seguir avanzando y el futuro nos dirá qué ocurrirá con esta empresa. Lo importante es que el camino que está andando es un camino que creo que le lleva al éxito. ¿Qué éxito en concreto? Pues en principio pasar de ser un operador irrelevante hace unos años a ser un referente del sector de las telecomunicaciones, con una facturación importante, obteniendo unos beneficios relevantes y quien sabe si acabará por protagonizar una operación corporativa de especial relevancia dentro del sector en unos años.

MásMovil vs operadores España 2015

Ahora, tras el terremoto y las tormentas vividas en el MAB, MásMóvil parece que ha capeado el temporal bastante bien. Tras un susto que le hizo el pasado mes de octubre caer la cotización de 18 euros a estar por debajo de 11 euros en menos de un mes, este mes de abril vemos que ya ha recuperado lo perdido y que la acción mira para arriba sin complejos. El cierre del viernes 10 de abril dejó la cotización en los 18,45 euros.

Varias son las razones de esta recuperación. Una muy importante es que se espera que el negocio crezca en los próximos años de manera relevante. Otra es que parece que los inversores ven que si lo consigue, los ratios a los que hoy cotiza son atractivos. Y la clave es juntar las buenas previsiones que se tienen para el futuro, la alta probabilidad que se le empieza a dar a la consecución de su plan de negocio y los ratios atractivos a los que hoy cotiza. Esto hace por tanto que hayamos visto una subida de la acción de MásMóvil de un 70% en los últimos seis meses.

¿Y por qué podemos decir que los ratios son atractivos? A la hora de ver los ratios de una empresa, podemos tomar dos referencias. Por un lado está el ratio aislado, es decir, el número tal cual. Y por otro lado, podemos mirar los ratios de sus comparables. Un ejemplo. Una empresa que tenga un PER 30 (su capitalización engloba 30 veces el beneficio de un determinado año) podríamos decir que tiene un PER alto. Pero si sus comparables cotizan a un PER 60, podríamos decir que el ratio PER de esta empresa es atractivo en comparación con sus comparables.

Ahora, las dos operaciones que creo que MásMóvil mirará con especial atención son las dos próximas salidas a bolsa dentro de su sector: Euskatel y Cellnex.

En cuestión de comparables también tenemos que ir con cuidado porque una cosa es que varias empresas las consideremos del mismo sector y otra es que realmente sean comparables. Pueden dos empresas estar por ejemplo dentro del sector de las telecomunicaciones pero no ser muy comparables al tener dos negocios bastante diferenciados.

Pero bueno, creo que como referencia, va a ser importante para MásMóvil ver los ratios que paga el mercado por Euskaltel y por Cellnex.

En cuanto a Cellnex, en 2014 registró una cifra de negocio de 436 millones de euros y un beneficio neto de explotación (Ebitda) de 178 millones. La deuda neta se situó en 351 millones de euros. Si tomamos como referencia una valoración de 1.500 millones como es la que se comenta (rango entre 1.400 y 1.700 millones) el ratio Capitalización / Ventas 2014 estaría por el entorno de 3,4 veces. El ratio Valor Empresa / EBITDA 2014 se sitúa entorno a 10 tomando el Valor Empresa en 1.700 millones (Valor Empresa = Capitalización + Deuda Financiera Neta). Repito que hay que tener cuidado con sacar conclusiones con estos ratios ya que las dos empresas son distintas, con negocios distintos pero por otro lado creo que ayudan a situarnos un poco. Cellnex cuenta con una actividad diversificada en tres negocios distintos. Se trata del alquiler de torres de telecomunicaciones, que aporta el 24% de los ingresos, de la gestión de la distribución y transmisión de señales digitales de televisión y radio, que genera el 57%, y el de servicio de redes, que reporta el 19% restante. Con esto de fondo, el ratio de ventas de 2014 de Cellnex estaría muy por encima del ratio de MásMóvil (situado en 1,3x aprox.  con la acción en 18 euros), en cambio, el ratio VE / EBITDA de MásMóvil estaría muy por encima (30x aprox). Los crecimiento esperados a futuro en MásMóvil son bastante más elevados que los de Cellnex.

La compañía que creo que tiene más similitudes con MásMóvil es Euskaltel. Todavía no hay una valoración de referencia o por lo menos no la he visto con claridad. Pero los resultados de Euskatel de 2014 sí que lo tenemos. Los beneficios de Euskatel en 2014 estuvieron cerca de 50 millones, el EBITDA en 155 millones. La facturación no la he encontrado pero tenemos la de 2013 que fue de 329 millones. No parece que haya crecido la facturación en 2014 ya que ha sido un ejercicio marcado por una caída generalizada de resultados en el sector.

En definitiva, que creo que la referencia de la salida a bolsa de Euskaltel va a ser importante para MásMóvil y, aunque en menor medida, el debut en bolsa de Cellnex también lo será sobre todo para saber cómo ven los inversores este sector de manera global.

MasMovil Plan Negocio 2015-2017 (febrero 2015)

MásMóvil Ibercom: una historia que contar

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La historia de MásMóvil Ibercom es una historia que engloba muy bien lo que te puede aportar ser una empresa cotizada en el MAB.

La aventura en el MAB se inicia el 30 marzo de 2012 cuando la compañía era sólo Ibercom. Debutó a un precio por acción de 3,92 euros, captó 2,5 millones de euros y la capitalización inicial de la empresa fue de 15,8 millones de euros.

Las cifras de 2011 fueron de 6,1 millones como cifra de negocio y de 0,13 millones de euros de beneficio. Por aquel entonces, en marzo de 2012, esperaban para 2015 unos ingresos de 36,7 millones de euros y un beneficio de 7,9 millones de euros.

A partir de su debut en bolsa y tras un año con muchas dudas y con los inversores perdiendo en cierta manera la confianza depositada en la empresa unos meses antes, vino el cambio radical en Ibercom. Se convirtieron en operador móvil virtual (OMV) y vieron en el crecimiento inorgánico una manera clara para crecer. Necesitaban para crecer vía adquisición de empresas bastante dinero. Lo consiguieron gracias al MAB, a ser una empresa cotizada, al proyecto que presentaron a los inversores y comenzaron a crear lo que hoy es la compañía, queriendo disputar el quinto puesto en España como operador global de telecomunicaciones.

El salto claro de dimensión como empresa fue la adquisición o unión de fuerzas de Ibercom con MásMóvil creando el grupo MásMóvil Ibercom (en adelante Grupo MásMóvil). Pero vinieron más adquisiciones.

MasMovil Ibecom adquisiciones 2014

Tras estas adquisiciones el Grupo MásMóvil Ibercom queda de la siguiente manera organizado por áreas de negocio:

MasMovil áreas de negocio 2015

Con esto de fondo y sabiendo que el tiempo siempre puede poner las cosas en sitio, tenemos una empresa que en 2013 tuvo una cifra de negocio de unos 8 millones de euros a tener sólo un año después, en 2014, una cifra de negocio de 152 millones de euros. Repito, pasa en un año de 8 millones a 152 millones de euros en cifra de negocio. El EBITDA por su parte pasa de aproximadamente un millón de euros en 2013 a uno en 2014 de 6,4 millones de euros.

MasMovil Plan Negocio 2015-2017 (febrero 2015)

¿Pero se ha creado valor para el accionista?

Pues a la vista está que quien fuera accionista de Ibercom en el debut de la compañía, estará más que contento tres años después. Tras el debut a 3,92€, este viernes 6 de febrero de 2014, la cotización se sitúa en 17,35 euros (+343%). Y eso que por el camino se han hecho grandísimas ampliaciones de capital. En 2014 el importe captado por ampliaciones de capital fue de 60 millones de euros (entre dinerarias y no dinerarias). Esta gran emisión de nuevas acciones ha hecho que el grupo pase de una capitalización en marzo de 2012 de 15,8 millones a una de 180 millones en estos primeros días de febrero de 2015. Por lo tanto el tamaño en bolsa de la compañía se ha multiplicado por 11 veces. Muchas gente ve con malos ojos las ampliaciones de capital porque parece que o pones dinero o te diluyes. Pues todo depende. Es decir, podrás diluirte en un pequeño % de la compañía, pero si la AK crea valor y tienes un % algo menor de una compañía mucho más grande, el resultado será más que favorable. El caso de Ibercom es claro para verlo. Sin adquisiciones y sin ampliaciones de capital, la cotización difícilmente podría haber crecido un 343% vía crecimiento orgánico. Además es que el balance ha salido más que reforzado en toda esta carrera de crecimiento a través de operaciones corporativas. El ratio de Deuda Financiera Neta / EBITDA este 2015 estará por el entorno de 1,3 veces y en 2016 se espera que esté por 0,4 veces. Sin duda unos niveles bajos de endeudamiento.

Evidentemente todo se puede torcer por el camino y nadie sabe que será de MásMóvil dentro de 2 ó 3 años, pero tampoco de otras muchas empresas. La cuestión es que hoy por hoy, creo que el MAB ha ayudado a un pequeño e insignificante integrante de sector de las telecomunicaciones en España, a un protagonista del mismo, luchando por ser el quinto operador del país. Toca gestionar ahora este nuevo grupo y seguir haciendo las cosas bien.

El siguiente paso o hito que puede conseguir el Grupo MásMóvil es ser la primera empresa que pasa del MAB al Mercado Continuo.

Sinceramente les deseo todo lo mejor. Creo que si consiguen dar el salto al Continuo abrirán un camino muy importante para otras empresas del MAB y pondrán sobre la mesa que el MAB puede ser un gran mercado para las pymes en España e incluso un gran mercado para la economía española en su conjunto.

MásMovil vs operadores España 2015Por último, dejo el Plan de Negocio presentado por la compañía para 2015 – 2017:

Plan Negocio MásMóvil Ibercom 2015 – 2017

Ibercom y MásMóvil unen sus fuerzas

ibercom masmovil foto1

Este miércoles 19 de marzo nos hemos despertado con una sorpresa, Ibercom y MásMóvil se unen para crear el primer operador universal independiente.

El preacuerdo alcanzado por las dos empresas supone que Ibercom se quedará con el 100% de las acciones que componen el capital social de Másmóvil. Una vez que la transacción se haya ejecutado, y en el caso de que la totalidad de los accionistas del operador virtual acudan al canje de títulos, éstos tendrán una participación en la compañía resultante de la fusión del 44,8%. Los fundadores de Ibercom, José Poza y Luis Villar, controlarán conjuntamente el 32% de la empresa.

En cuanto a los fundadores de MásMóvil, Meinrad Spenger y Christian Nyborg, tendrían alrededor del 7%. Por último, fondos gestionados por la firma de capital riesgo Inveready, el 11%. La nueva compañía será presidida por Meinrad Spenger, actual consejero delegado de MásMóvil.

Por situarnos un poco mejor, Ibercom a día de hoy es un operador integral de telecomunicaciones dirigido al mundo empresarial. Cuentas con más de 15.000 clientes empresariales (pymes). MásMóvil es un operador de telefonía e internet móvil dirigido principalmente al sector residencial. Cuenta con unos 150.000 clientes.

El grupo resultante, que se llamará MásMóvil Ibercom, verá reforzada sus capacidades de competir en un espectro más amplio del mercado y desarrollar productos y servicios orientados al mercado residencial y al de empresas integrando en ambos los servicios fijos y móviles en voz y datos, proporcionando al mercado todas las soluciones que éste demanda. Con esta fusión además se generan singulares sinergias operativas y comerciales, beneficiándose mutuamente de sus complementarias capacidades de ingeniería y de comercialización de servicios y marketing.

Por lo tanto, parece que esta unión tiene mucho sentido para ambas compañías. Desde hace no mucho tiempo que sigo con cierto interés la evolución de Ibercom y la verdad es que me decidí pronto a invertir en ella dado el plan de negocio que tenía, por pensar que podrían conseguir bastantes de los objetivos marcados y por creer que la cotización ofrecía un atractivo bastante importante. También es cierto que no invertí mucho porcentaje de mi cartera en Ibercom pero como he comentado antes, no quise dejar pasar mucho tiempo y me decidí pronto a invertir aunque fuera una pequeña cantidad de dinero.

Ahora, toca ver el nuevo plan de negocio el cual superará y por mucho el “antiguo” (septiembre 2013).

Plan Negocio Ibercom 2013e-2015e

Por ejemplo, vemos que el plan de negocio que tenía Ibercom, para 2014 esperaban unos ingresos de 20 millones de euros aproximadamente. Pues sólo MásMóvil en 2013 ha tenido una facturación de 17 millones y un EBITDA de 2,2 millones de euros.

Por lo que he leído en algún medio, parece que ahora el EBITDA que esperan para 2014 se sitúe entre 6 y 8 millones de euros.

En definitiva, una vez analizado el nuevo plan de negocio y viendo la capitalización de Ibercom, habrá que ver si sigue siendo atractivo estar dentro de la compañía o si por el contrario es mejor ver la cotización desde la barrera dada la espectacular subida que lleva en este 2014 (+139% con la acción a 15,50€ cierre del 19 de marzo). Mi sensación, es que creo que vamos a seguir teniendo bastante recorrido al alza.

Por último señalar que desde que debutara Ibercom en el MAB el 30 de marzo de 2012 a 3,92€, la cotización ha subido un 295%, es decir, ha multiplicado casi por 4 su precio en bolsa en dos años.