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GIGAS Hosting – Emisión de Bonos Convertibles con INVEREADY (aprobada en JGEA)

Dejo un video en el que resumo lo más importante sobre la emisión de Bonos Convertibles acordada entre GIGAS e INVEREADY que se aprobó este 23 de abril de 2018 en la Junta General Extraordinaria de Accionistas.

Por otro lado dejo un documento con las características de esta emisión de Bonos Convertibles.

GIGAS HOSTING – BONOS CONVERTIBLES con INVEREADY

2018 emisión bonos convertibles gigas abril 2018

 

Bodaclick emitirá bonos convertibles y se valora entre 20 y 30 mill.€

Luis-Perez-Val-Ignacio-Vega-Seoane-fundadores-Bodaclick

Bodaclick va a emitir unos bonos convertibles en acciones por un importe máximo de 4 millones de euros. Pero esta emisión ya tiene nombre y apellidos. Es decir, que ya se sabe quiénes la van a suscribir y quiénes por tanto podrán formar parte de la compañía como accionistas si finalmente se convierten esos bonos en acciones. Se trata de dos compañías mexicanas, Comercializadora Creci (“Fondo”) y Estrategias Tirsa (“Tirsa”).

La historia de esta emisión empieza por la necesidad imperiosa de Bodaclick por encontrar financiación. Este mes de septiembre encuentran en México a dos empresas interesadas en la compañía y reciben un préstamos de 4 millones de euros que recibe la filial mexicana, Bodaclick México. La verdad es que creo que es una cifra muy buena para Bodaclick y que soluciona bastante los graves problemas financieros y de tesorería que lleva arrastrando desde hace tiempo. Por lo menos es un desahogo muy importante a corto plazo. Además si nos fijamos en el patrimonio neto de Bodaclick a 30 de junio de 2013, éste es negativo en 3,97 millones de euros con unos fondos propios negativos de 3,89 millones de euros. Por lo tanto parece que la cifra de 4 millones es una cifra muy “estudiada” .

Características de la emisión de obligaciones convertibles

  • Se quieren emitir unas obligaciones convertibles en acciones de Bodaclick por un importe de 4 millones de euros que se haría por aportación “no dineraria” del préstamo anteriormente mencionado de la misma cuantía.
  • Al ser una aportación “no dineraria”, aunque este punto se podría discutir mucho, supone que no existe el derecho de suscripción preferente para los accionistas de la sociedad (tanto para las obligaciones convertibles como para las acciones que se emitirán si se convierten dichas obligaciones).
  • La fecha de emisión no podrá ser posterior al 31 de marzo de 2014.
  • El tipo de interés de estas obligaciones será de un 8% anual bruto. De todas formas, en el caso de decidir los Obligacionistas renunciar a su derecho de conversión se aplicará un tipo de interés retroactivo desde el inicio de la emisión del 10% anual bruto.
  • Las obligaciones deberán ser amortizadas en el plazo máximo de 5 años desde la aportación inicial del préstamo, es decir, que la fecha de vencimiento sería el 25 de septiembre de 2018 salvo que hayan sido previamente rescatadas, canceladas o reembolsadas.

Estas son las principales características de la emisión de obligaciones convertibles.

Conversión en acciones y Valoración de Bodaclick

Para convertir las obligaciones en acciones se han fijado unas condiciones para a su vez establecer el precio de las nuevas acciones:

  • La valoración pre-ampliación de Bodaclick será la resultante de la aplicación de la siguiente fórmula: EBITDA (recurrente) anual proforma ajustado y auditado durante el ejercicio 2014 aplicando un multiplicador de 8 veces
  • De todas formas se establece un rango para la valoración pre-ampliación de Bodaclick que va de 20 a 30 millones de euros. Es decir, que el mínimo es de 20 millones de euros y el máximo de 30 millones de euros. Esto creo que es importante ya que si se emiten las acciones, este rango es un rango de referencia muy bueno para la valoración de Bodaclick. Si finalmente se emiten, esto quiere decir que los nuevos accionistas valoran a Bodaclick muy por encima de dicha valoración ya que si no fuera así, no entrarían a formar parte de la compañía como accionistas. Si Bodaclick no crees que vale bastante más de 25 millones, por poner un ejemplo, no entras valorando a la compañía en 25 millones de euros. Si entras con esta valoración es que para ti Bodaclick vale mucho más.
  • Las nuevas acciones serán las mismas que las que hoy tienen los accionistas de Bodaclick, es decir, que deberán ser de la misma clase y con los mismos derechos y obligaciones. Y como ya se ha comentado, las suscribirían las compañías mexicanas “Fondo” y “Tirsa” aunque puede darse la opción de que el “Fondo” convierta sus acciones y “Tirsa” no. “Tirsa” en cambio, si quisiera, sólo podrá convertir sus obligaciones siempre y cuando el “Fondo” haya decidido convertir las suyas.
  • El “Obligacionista” gozará de protección antidilución.

Ampliación de Capital

Si se decide ampliar capital al convertirse las obligaciones en acciones de Bodaclick, este aumento de capital social se hará por una cuantía máxima de 3.235.162 nuevas acciones ordinarias de la Sociedad, de 0,02 céntimos de euro de valor nominal.

¿Y la prima? La prima de emisión dependerá de la valoración que se haga de la compañía. Como hay fijado un rango para dicha valoración, las nuevas acciones que se emitan tendrán un valor nominal de 0,02 y una prima de emisión de 1,22 euros en el supuesto de que la valoración pre-ampliacion de la compañía sea de 20 millones de euros y una prima de emisión de 1,83 euros en el en el supuesto de que la valoración pre-ampliacion de la Sociedad sea de 30 millones de euros.

Por lo tanto, el rango de valoración que tenemos de la acción de Bodaclick está entre 1,24 euros y 1,85 euros.

Con lo anteriormente expuesto, creo que los futuros nuevos accionistas, si es que con finalmente convierten sus obligaciones, tendrían entre un 15% y un 20% de la “nueva” Bodaclick.

Conclusión

Que haya recibido Bodaclick un préstamo de 4 millones de euros creo que es una noticia muy positiva por varios motivos:

  • relaja la tensión financiera y de tesorería que lleva arrastrando desde hace tiempo
  • prestan el dinero dos compañías mexicanas que ven potencial en Bodaclick ya que si no lo vieran no le prestarían dicha cantidad.
  • se valora a la compañía en un rango entre 20-30 millones de euros lo cual hace ver que si a través de este préstamo, el cual se traducirá en obligaciones convertibles en acciones de la compañía, las dos empresas mexicanas pasan a ser accionistas de Bodaclick, el potencial y valoración que se haga de la compañía será aún bastante superior.

Ahora, con todo esto de fondo, tampoco creo que se pueda decir entonces de manera categórica que las acciones de Bodaclick valen como mínimo 20 millones de euros. Recuerdo que este martes 15 de octubre la acción de Bodaclick cerró a 0,43 euros, lo que supone un capitalización de 7 millones de euros. Por lo tanto, no creo que se pueda decir que la capitalización de Bodaclick se valora en como mínimo 20 millones de euros porque también existe la opción de que las empresas mexicanas no conviertan sus acciones porque la compañía no haya cumplido con su plan de negocio. Pero todo parece indicar que dicha valoración se ha hecho para que los nuevos obligacionistas entren en el capital de Bodaclick y si lo hacen es porque dicha valoración será muy atractiva para ellos. A nivel práctico, las obligaciones se convertirán en acciones casi con total seguridad si Bodaclick dentro de unos meses o dentro de un par de años si cotiza por encima de 2,5 euros. Entrarán los nuevos accionistas a un precio de 1,85 euros con la acción cotizando como mínimo un 35% por encima. Pero si la acción cotiza por el entorno de 1,5 euros, entiendo que también podrán entrar llegando a tener el 20% de la compañía con una simple conversión si confían en el negocio de Bodaclick y en el futuro de la compañía.

En definitiva, creo que Bodaclick ha conseguido algo muy importante a día de hoy como es captar 4 millones de euros y además creo que la cotización puede empezar a despegar dada la valoración realizada en esta operación de emisión de obligaciones convertibles.

Para terminar, decir que mi valoración de la compañía era de un mínimo de 30 millones de euros aproximadamente cuando compré acciones de Bodaclick en febrero y marzo del año pasado. Es cierto que valoraba a Bodaclick concretamente en 33 millones sólo con su negocio en España, país donde era líder y pensaba que podrían mantener sus cifras de negocio. Por lo tanto, para mí sólo se valoraba el éxito en un país y el resto no valía nada. Es decir, que tenían que demostrar su valía en otros países para que la acción lo recogiera. Me equivoqué con España y las cifras de negocio dieron un vuelco llegando a entrar en pérdidas importantes. Ahora creo que esta cifra de 30 millones y la entrada de nuevos inversores con 4 millones de euros es también significativa. El éxito de Bodaclick en un país como España se puede fijar en 30 millones de euros sin contar con nada más. Creo que las empresas mexicanas entrarían en Bodaclick valorando a la compañía en 30 millones de euros sólo con el negocio de Bodaclick México. Si España en su momento valía 30 millones siendo el líder y con un EBITDA de más 3 millones de euros, ¿México cuánto puede valer? Pues se entiende que los 3 millones de euros en términos de EBITDA se conseguirán pronto y por lo tanto, valorar a México en 30 millones de euros es una valoración que puede tener todo el sentido si además está creciendo el negocio de manera importante y se prevé que lo siga haciendo durante algún año más a tasas elevadas. De aquí, que sólo con que México tenga éxito, la inversión en Bodaclick estaría justificada. Pero si además entran en el grupo Bodaclick y por lo que sea otro país tiene éxito, como por ejemplo Brasil o Italia el atractivo de invertir en la compañía por parte de los nuevos inversores mexicanos sería muy elevado.

Lo dicho, habrá que ver cómo va evolucionando Bodaclick, pero creo que esta noticia de la emisión de bonos convertibles es muy positiva, principalmente a corto plazo por la difícil y grave situación financiera por la que estaba atravesando la compañía. Además pienso que ayudará a que la cotización empiece a remontar el vuelo dados los precios a los que está la acción en estos días.

PELIGRO: Bonos convertibles de Bankinter al 7%

En el post anterior, me preguntaron por mi opinión acerca de los bonos convertibles de Bankinter al 7%.

Dejo este post que también he colgado en Gurusblog.

Como suele pasar, nadie da “duros a pesetas” y nadie regala nada. Menos un banco. Y menos un banco en la época que vivimos.

Siempre que invertimos en algo y sobre todo cuando nos aseguran una rentabilidad alta, tenemos que investigar un poquito e intentar saber dónde nos estamos metiendo.

A mí de primeras me chirría invertir en unos bonos que como se dice son unos “bonos necesariamente convertibles en acciones con vencimiento a tres años”. O invertimos en bonos o invertimos en acciones, pero enmascarar el riesgo de una inversión dándole el nombre de otra que parece más segura, no es bueno para nadie.

Esta inversión se acerca más a la compra de acciones que a la compra de un bono. Tienes el riesgo de invertir en acciones pero parece que al comprar estos “bonos” ese riesgo se esfuma. Si fuera así, sería estupendo. Si tuviéramos una inversión que tuviera lo mejor de los dos mundos (bonos y acciones) estaríamos en el mundo ideal o en los mundos de Yupi. Pero no. Además es que entonces no existirían las acciones ni lo bonos puros y duros. Invertiríamos siempre en estos bonos convertibles ya que tienen lo mejor de las acciones y lo mejor de los bonos.

A mí me parece que esta inversión lejos de tener lo mejor de los dos mundos (bonos y acciones) tiene lo peor de los dos mundos. Lo malo es que como ya he comentado antes, dan a entender lo contrario. No es una inversión segura ni mucho menos, ni es una inversión ganga.

Cuando compras estos bonos, tienes que estar 3 años con la inversión (hay posibilidad de salir antes) y luego te dan acciones. Pero es que durante esos 3 años, esos bonos tienen un precio de mercado, es decir que cotizan e irán variando su cotización. Poco o mucho pero variará. Por tanto si quisieras vender antes de 3 años nadie te asegura el precio de venta. Además es que la liquidez será muy reducida y por tanto tu facilidad de venta dependerá de lo que quiera pagarte el comprador de estos bonos. El poder de negociación del precio lo tendrá por tanto el comprador y no tú.

El precio de conversión en acciones está fijado (hay dos series) y por tanto una vez comprados los bonos estás fijando tu precio al que vas a comprar las acciones (precios que no son ni mucho menos una ganga). Si las acciones suben, muy bien para ti. Pero si bajan??? Pues que perderás como si hubieras invertido comprando acciones de Bankinter. Por tanto, no estás comprando bonos, estas haciendo algo muy parecido a comprar acciones de Bankinter con un dividendo del 7% pero de una manera mucho peor ya que no podrás vender tus acciones en 3 años si éstas subieran mucho durante ese periodo (al precio que marca el mercado) o si por lo que sea necesitas ese dinero podrás vender pero con el riesgo de perder dinero. Además es que lo peor de todo es que pienses que tienes una inversión segura al 7% de rentabilidad anual.

Que puede salirte bien esta inversión, también es verdad. Pero lo que debemos tener claro es que te puede salir muy mal y perder bastante dinero con esta inversión.

También te dirán que una vez que tengas las acciones las podrás vender en cualquier momento. Eso es verdad pero es que casi nadie vende el día que le entregan las acciones, porque ya que estás metido en ellas (ganando o perdiendo), pues esperas un poco a ver cómo evolucionan y ganar algo más o intentar recuperar lo perdido. Entonces ya has picado y tienes unas acciones que en principio no querías. Además ya eres consciente de tener todo el riesgo de estar invertido en renta variable, por si no eras consciente antes.

En definitiva, creo que esta inversión es una inversión muy arriesgada. No me gusta. Creo que en Bankinter (lo hacen todos los bancos) buscan captar al inversor conservador, al inversor que no quiere riesgos, al inversor de renta fija que quiere una inversión muy segura con un cupón y una rentabilidad normal, con este tipo de inversiones que de conservadoras tienen muy poco y que enmascaran el riesgo de la compra de acciones llamando a estos activos “bonos” convertibles (pero en este caso es que son “necesariamente” convertibles).

Si quieres acciones con un dividendo alto, compra acciones con ese dividendo. Por ejemplo Teléfonica está pagando un dividendo superior al 7% que ofrece Bankinter. Si quieres comprar bonos seguros con una rentabilidad (la cual deberá ser algo menor por definición), compra bonos seguros con una moderada rentabilidad. Pero si quieres lo peor de los dos mundos (bonos y acciones), con un disfraz de superinversión y de inversión segura, compra estos bonos necesariamente convertibles en acciones de Bankinter al 7% durante 3 años.

 

Tríptico de la emisión

Post relacionado en Gurusblog: Diseccionando los Bonos Convertibles. Yo no soy tonto

Nueva emisión de Bonos Convertibles del BBVA. Cuidado!

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) autorizó hoy (17/09/09) la emisión de bonos del BBVA a cinco años por un importe inicial de 1.000 millones de euros, y que será ampliable hasta un máximo de 2.000 millones de euros.

Según consta en el folleto informativo remitido al supervisor bursátil, el importe mínimo de las órdenes de suscripción será de tres bonos equivalentes a 3.000 euros y el periodo de suscripción se extenderá desde el próximo lunes, 21 de septiembre, hasta el 29 de septiembre, salvo cierre anticipado por suscripción total de la emisión.

La emisión se caracteriza porque durante los cinco años la rentabilidad será del 5% nominal anual con pagos trimestrales. Vencimiento el 15 de octubre de 2014.

Cuidado!

Otro producto que puede “malinterpretarse”. El BBVA ha puesto ya toda su maquinaria en marcha para vender una nueva emisión de bonos convertibles.

En esto no hay nada malo. El problema puede surgir cuando alguien compra estos bonos sin saber bien lo que compra y los riesgos a los que se expone. Y lo peor, es cuando te venden en la sucursal el producto sin explicártelo muy bien.

Por tanto, si se explica bien y se entiende lo que se está comprando, no habrá ningún problema ni ninguna situación “inesperada” en el futuro.

Digo esto, porque a lo mejor alguien se piensa que compra un bono de renta fija puro y duro, en el que va a cobrar un 5% anual durante 5 años y que cuando llegue el vencimiento, va a recuperar su dinero o incluso a lo mejor obtiene más por el tema “ese” de que te darán unas acciones dentro de 5 años. Y en 5 años el BBVA estará seguro por encima de cómo está hoy, no? Pues no se sabe. Si “sabes” que esto no se sabe o que puede ocurrir cualquier cosa con la acción, no habrá malos entendidos.

Algunas advertencias más (recogidas también por la CNMV):

  • Los bonos son “obligatoriamente” convertibles en acciones de BBVA. No se hará en ningún caso pago en efectivo.
  • No se conocerá el número de acciones de BBVA que se otorgarán en el momento de la conversión, ni el precio que tendrán las mismas, ni la fecha en que finalmente recibirá dichas acciones.
  • Liquidez limitada. Banco Popular se compromete a dar liquidez por un máximo diario de dos millones de euros, y hasta un número máximo de bonos que representen el 10% del importe total vivo de la emisión en cada momento. Es decir, que en un momento de “dificultad”, no podrás vender los bonos aunque sea perdiendo dinero. 
  • BBVA no ha solicitado a ninguna entidad calificadora una evaluación del riesgo de la emisión.
  • Cualquier inversor puede ver amortizada la totalidad o parte de sus bonos si BBVA decide, a partir del primer año, y a su total discreción, la amortización de los mismos antes de que expire el periodo de amortización obligatoria.
  • La valoración de los bonos y la rentabilidad final, no está nada clara por el tema de la conversión en acción.
  • Emisión subordinada: estas emisiones podrán no pagar los cupones aunque el banco tenga beneficios si piensa que su balance está “débil”, si ve peligrada su solvencia, si no tienen beneficios suficientes, etc.
  • Dado el carácter subordinado de los bonos, se sitúan por detrás de todos los acreedores comunes y subordinados del banco, por detrás de las participaciones preferentes que el banco haya emitido, en el mismo orden que las demás emisiones de obligaciones, bonos u otros valores convertibles equiparables y por delante de las acciones ordinarias del banco.

Documentos:

BBVA bonos convertibles 2009 CNMV