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Santander absorbe Banesto: algunos datos y cifras de la fusión (por Mr. EV)

Me gustaría hacer algunos numeritos sobre la operación del Banco Santander tomando como referencia el informe de ACF.

Es un post un poco denso pero… entretenido. Antes de nada decir que no soy cliente del B. Santander y, no tengo previsto serlo. Su ética y moral no están alineadas con la mía.

Nos ponemos en marcha.

Los minoritarios de Banesto (10,26% del total de acciones) recibirán 0,633 acciones del B. Santander, de 0,5€ de valor nominal unitario por cada acción de Banesto, de 0,79€ de valor nominal unitario. Ello equivale a pagar 3,73€/acción, es decir una prima de c. 45% sobre el valor medio de cotización de Banesto en los últimos 6 meses y del 24,9% sobre el precio de cierre del pasado viernes.

Santander tiene previsto entregar como canje de las acciones de Banesto acciones propias en autocartera, cuyo valor en libros a 30 de septiembre de 2012 era de 179Mn€.

La oferta supone valorar Banesto a un P/TBV 12e de 0,51x, en línea con los niveles de cotización de sus principales referentes domésticos (Popular 0,51x y Sabadell 0,60x). El precio ofrecido se sitúa un +28% del precio objetivo fijado por el consenso.

Santander estima unas sinergias de costes de 420 Mn € y sinergias de ingresos de 100 Mn € a partir del tercer año. Se basan principalmente en el cierre de unas 700 oficinas de las 4.752 que tiene el Grupo en España, incluidas las 1.698 pertenecientes a Banesto.

Las sinergias de costes suponen una reducción del 10% de la base del Grupo en España, lo que parece plenamente superable teniendo en cuenta dos factores: 1) La eliminación total de la marca Banesto y el cierre del 15% de las oficinas del Grupo en España y 2) los ratios barajados por las entidades

que han llevado a cabo procesos de concentración en el último año y medio en España (POP+PAS: 8,6%; SAB+CAM: 16,9%; BBVA+Unnim: 4,16%; CABK+CIV: 12,5% y CABK+BVAL: 0,3%).

Sin embargo, cuesta ver cómo se alcanzarán los 100 Mn € de sinergias de ingresos que se propone la entidad para 2015. Se desconoce el solapamiento de clientes que pueda haber en la base de Pymes y particulares pero, teniendo en cuenta que Banesto ya contaba con elevados ratios de banca cruzada, no vemos demasiado creíble este impacto.

En cuanto a los costes de reestructuración, si tenemos en cuenta los ratios barajados en la industria (POP+PAS: 2,2x las sinergias de costes; SAB+CAM: 1,2x; BBVA+Unnim: 1,5x; CABK+CIV: 2,8x y CABK+BVAL: 2,7x) podríamos estimar unos 800 Mn € brutos, empleando un ratio de 2x, aunque Santander ha estimado en 400 Mn € (1x) dichos costes que irán por cuenta de resultados.

Si asumiésemos un ratio de 4 empleados por sucursal más la reestructuración en servicios centrales, estructuras intermedias y sistemas la cifra de despidos podría exceder los 3.500 trabajadores (11% de la plantilla en España).

Si bien el impacto en core capital del Santander (10,4% a 30 de septiembre de 2012) sería en un primer momento neutro (menos minoritarios, c. -511 Mn €, compensados con menos autocartera +273,1 Mn € y badwill +262 Mn €), recordamos que existen todavía 360 Mn € de fondo de comercio de Banesto de los que cabría llevar a cabo un ajuste extraordinario, según criterio del auditor.

No obstante, aunque tendría impacto en BPA, no tendría impacto en core capital.

Las dotaciones relacionadas con los RDL 02 y 18 en los resultados del 3T12 fueron muy limitadas (62 Mn €) en Banesto quedando todavía pendientes 1.300 Mn € para el 4T12. La estimación de BNA 2012e es de -367Mn€, por lo que la operación llega en un momento muy sensible de cara a la visibilidad de beneficios de Banesto para el grupo. Además, el esfuerzo de reestructuración doméstica en que estará inmersa la entidad, junto con la importante aportación a la Sareb por parte de Santander (840 Mn €), deberían dejar totalmente aparcado cualquier posible interés comprador en operaciones relacionadas con las entidades del G-1: NCG y Catalunya Caixa.

Destacamos que el CFO de Santander ha insistido en que esto no tendría por qué ser así y que seguirán valorando las distintas operaciones que puedan surgir.

En definitiva, se trata de una operación necesaria para el Grupo Santander de cara a poder competir en un mercado más estrecho y con menor número de competidores. La imposibilidad de crecer en ingresos durante al menos dos años, se compensará con una importante reducción de costes dentro de la política del grupo de recuperar lo que denominan “crecimiento de mandíbulas” algo que desde hace varios trimestres consecutivos no se venía logrando.

Los analistas hablan de unas estimaciones preliminares de dilución de BPA del –1,9% 13e y -0,5% 14e (vs.+2,2%, +3,4% y +3% 13e-14e-15e de Santander) y la operación se enmarca dentro de una carrera por reducir costes en un entorno de mercado todavía tremendamente adverso.

Conclusión para:

  • Banesto: descanse en paz y mucha suerte a los profesionales que trabajan en esta entidad. Son muy buenos y les espera un futuro, como poco, incierto.
  • B.Santander: sin comentarios. No me gusta.

Santander absorbe Banesto con 2 jugadas “maestras” en 20 años

Todo empezó el 28 de diciembre de 1993. Bueno podemos remontarnos a los orígenes de Banesto pero voy a partir desde esta fecha.

El 28 de diciembre de 1993 fue cuando el Banco de España intervino Banesto destituyendo a todo el Consejo de Administración presidido por Mario Conde.

En abril de 1994 El Santander se convierte en el principal accionista de Banesto tras ganar la subasta realizada por el Fondo de Garantía de Depósitos. Con esta operación, El Santander se adjudicó el 73,45% de Banesto.

El Santander pagó 762 pesetas (4,60 euros) por Banesto. Este precio iba dirigido a los 368,7 millones de acciones del denominado tramo A, que era el sometido a subasta sin mínimos ni máximos. El desembolso total por ellas ascendió, por tanto, a 280.927 millones de pesetas (1.688 millones de euros). “Primera jugada” maestra y primer gran movimiento estratégico del banco a nivel europeo. El Santander se convirtió en el líder del sector, el 22º de Europa y el 45º del mundo tras comprar a Banesto. Hubo más condiciones en esta compra pero por no complicar la historia, las dejo aparcadas.

Todo el mundo se dio cuenta que Santander había hecho una gran adquisición y el propio Emilio Botín ha asegurado que una de las mejores compras que ha podido hacer en toda carrera como banquero (si no es la mejor) ha sido la compra de Banesto.

Seguimos avanzando en el tiempo y en febrero de 1998 El Santander lanzó una OPA sobre el 100% del capital social de Banesto. Tras la OPA se hizo con el 97,5% de las acciones. Por lo tanto Banesto era del Santander casi en su totalidad pero seguiría actuando de manera independiente, es decir, la marca comercial se mantenía independiente a la del Santander. En la actualidad El Santander tiene un 89,74% del capital de Banesto debido a varias ampliaciones de capital que se han ido acometiendo y a varias operaciones corporativas realizadas durante estos años.

Banesto sin duda que en todos estos años le ha reportado muchísimo al Santander.

Siempre se ha especulado con el futuro de Banesto. ¿Venderían Banesto? ¿Lo absorberían? ¿O lo seguirían manteniendo con su marca independiente durante muchos más años? Mucho tiempo ha pasado desde que El Santander se convirtiera en el accionista principal de Banesto y se mantuvieran ambas bancos independientes en cuanto a su marca. Es decir, Banesto y Santander han sido dos bancos españoles hasta este lunes 17 de diciembre. Bueno, a Banesto le queda algo más de tiempo para seguir “vivo” como banco pero ya sabemos que su futuro es muy corto.

Este lunes hemos conocido que El Santander absorberá BanestoTambién hemos conocido que El Santander absorberá a Banif.

En el caso de Banesto, la operación se pagará con acciones del Santander. El canje será de 0,633 acciones de Santander por cada acción de Banesto, lo que equivale valorar las acciones de Banesto a 3,73€ la acción, una prima de casi el 25% sobre la cotización de Banesto del viernes, pero que equivale sólo al 50% del valor de los Fondos Propios de Banesto. Y aquí está la segunda “jugada maestra” de Emilio Botín con Banesto en estos casi 20 años que han pasado desde que consiguieran a una de sus presas más apetitosas. Además es que la digestión de esta presa ha sido más que satisfactoria para los intereses del banco presidido por Emilio Botín.

Digo jugada maestra porque compran e integran un banco como Banesto bastante por debajo de su valor contable (al 50% del valor de los Fondos Propios de Banesto). De esta manera, El Santander creará un fondo de comercio negativo, es decir, que esta operación tendrá un impacto positivo sobre sus fondos propios, lo cual es fundamental a día de hoy para las entidades financieras. Además de aprovechar esta fusión para realizar un ahorro de costes en el futuro de la entidad, el impacto positivo sobre los fondos propios, fortalecerá aún más si cabe al Santander.

Los plazos de esta fusión ya están fijados. La fusión del Santander y Banesto se completará en mayo del año que viene. La  integración operativa y de marca terminará en 2013 y generará unas sinergias de 520 millones de euros al tercer año. Los ahorros de costes procederán de la integración de los servicios centrales y del cierre de 700 sucursales (duros momentos para sus trabajadores).

Y hasta aquí ha llegado la historia de uno de los bancos que más protagonismo ha tenido en España en las últimas décadas.

Adiós Banesto, adiós.

Calendario Presentación Resultados Entidades Financieras 1T2011

Hoy ha presentado los resultados del primer trimestre del año Banesto.  No han sido buenos ya que “los beneficios cayeron entre enero y marzo un 19,9% hasta los 169,5 millones. Este recorte se explica, principalmente, por el mantenimiento de la política de acumular provisiones, apartado al que destinó 117 millones, y la caída de los márgenes, lastrada por la lenta recuperación del conjunto de la economía. Además, Banesto cerró los tres primeros meses con un nivel de capital básico (core capital) del 8,64% y ha adelantado el objetivo de llegar al 9% a finales de 2011″.

Además es que ha sido la primera de las entidades financieras en presentar los resultados correspondientes al primer trimestre de 2011.

Dejo en el link de abajo el Calendario de Presentación de Resultados de las Entidades Financieras correspondientes al 1T2011.

Calendario Presentación Resultados Entidades Financieras 1T2011