Jazztel tiene en los créditos fiscales otro “valor” muy importante

Jazztel cada día me gusta más. Todavía no compraría acciones de la compañía pero sin duda que la tengo en el punto de mira Ya lo comenté en el post en el que hablé de los resultados del 2009.

Hoy leo que la compañía ya se empiezan a plantear repartir dividendos dentro de unos pocos años (2013).

Ayer se celebró el Investors Day en el que explicaron su plan de negocio 2010-2012 a los analistas financieros.

El crecimiento esperado de ingresos y de clientes creo que es muy bueno y realista lo que provocará que probablemente este año entren en beneficios.

Un dato muy importante para la compañía son los beneficios fiscales que tiene de años anteriores (compensación de pérdidas). Esta cifra podría no ser muy relevante pero cuando se estima que el valor actual de los créditos fiscales se sitúa en 250 millones de euros, (cuando los ingresos por ejemplo del 2009 son de 454 millones de euros), la cosa cambia. Por tanto, Jazztel tiene otro dato de gran valor en estos créditos fiscales los cuales sin duda que ayudarán a mejorar sus cifras a futuro.

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Marzo 3rd, 2010 - Posted in General, Valoración Empresas y Rdos. | | | | 2 comentarios

Ojo a Jazztel

No sé por qué, pero empieza a interesarme Jazztel

Voy a seguirla durante un tiempo a ver cómo va evolucionando.

Jazztel ha presentado sus resultados de 2009 y parece que toman una dirección positiva.

Destaca la importante la subida de los ingresos en la compañía. Éstos aumentaron en un 33% en el cuarto trimestre de 2009 con respecto al mismo periodo del ejercicio anterior, al pasar de 98 a 129,9 millones de euros. La cifra de ingresos en el año completo alcanza 453,6 millones de euros, un 30% más que el año anterior. Estos ingresos llevaron a Jazztel a que el EBTIDA fuese 6 veces superior al del 2008. También es importante señalar la mejora de sus márgenes.
En cuanto a la cartera de cliente, vemos que también aumenta de manera notable. Han logrado un total de 211.543 altas netas en ADSL en 2009, lo que supone un 35% de los nuevos clientes del mercado. Su cuota de mercado por tanto se ve incrementada con todas estas altas desde el 4,2% en 2008 al 6,1% en 2009.
También me ha parecido muy positiva la reducción de la deuda. La deuda neta al cierre de 2009 se sitúa en 81,2 millones euros (excluyendo IRUs – contratos de derecho irrevocable de uso), 2 veces el EBITDA 2009 (un ratio creo que razonable). Otro dato interesante es la tesorería de Jazztel, la cual queda fijada a 31 de diciembre de 2009 en más 58 millones de euros con una variación de tesorería positiva. Por tanto parece que la situación financiera va fortaleciéndose con el paso del tiempo.

En definitiva, creo que es una compañía que está haciendo bien las cosas.

Que su principal competidor sea la gran Telefónica, en principio era un peso muy importante que salvar el cual creo que ya hoy lo ha salvado. La sensación de fiabilidad, garantías del servicio y precio están llevando a Jazztel a aumentar su cuota de mercado con “relativa” facilidad. Es decir, tiene los pros y contras de Telefónica, pero creo que empieza a darse un sentimiento en el mercado de que la relación calidad – precio es de Jazztel antes que de Telefónica. Por tanto, para un “pequeño jugador” (comparando Jazztel con Telefónica) esta buena visión es muy positiva.

Las fuertes inversiones en Capex hacen del negocio de Jazztel un negocio muy duro y muy difícil de mantener en el tiempo, pero si consiguen este crecimiento de clientes y sus accionistas siguen confiando en la compañía, yo creo que podrán mantenerse muy bien durante los próximos años (financieramente hablando).

El precio de la acción, todavía creo que no es atractivo y que deberíamos esperar a tener unos ratios mejores en los que comprar. La compañía sigue en pérdidas y también creo que deberíamos esperar a que este punto se torne en beneficios.

Por último destacar que será muy importante lo que diga la compañía en su Investors Day la próxima semana (2 de marzo en Madrid). Sus previsiones y su visión del mercado para este año van a ser claves.

Dejo los dos documentos sobre los resultados de Jazztel:

Post relacionado:

Jazztel resultados 2009, se empieza a ver la luz (gurusblog)

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Febrero 24th, 2010 - Posted in General, Valoración Empresas y Rdos. | | | | 1 Comments

BME ha presentado sus rdos de 2009 y quiere pagar un dividendo extraordinario

BME ha presentado sus resultados correspondientes a 2009. Ha obtenido un beneficio neto de 150 millones de euros (un 21% menor al del 2008).

La compañía destaca:

Los ingresos en 2009 han alcanzado 316,7 millones de euros (un 10% menos que en 2008)
El ejercicio se ha cerrado con un beneficio por acción de 1,80 euros, de los que 0,41 euros corresponden al cuarto trimestre
Favorable ratio de eficiencia que se sitúa en el 33,7% para 2009
La rentabilidad sobre recursos propios se mantiene como referente a nivel sectorial, con un 29,3% para el trimestre y 32,5% en el año
BME ha obtenido un beneficio neto de 33,8 millones de euros en el cuarto trimestre.
BME tiene la intención de someter a la Junta General de Accionistas la distribución de 31 millones de euros como dividendo extraordinario

Creo que el tema de los dividendos es importante destacarlo. BME busca por tanto maximizar la retribución al accionista a través de los dividendos.

Dividendos que venía pagando:

1er Dividendo a cuenta (septiembre) = 0,4 €/acción
2º Dividendo a cuenta (diciembre) = 0,6 €/acción

Propuestas de dividendos:

Dividendo complementario: 0,6 €/acción => Pay Out Ordinario: 89%
Dividendo extraordinario: 0,372 €/acción

Dividendo total

1,9725 €/acción

Rentabilidad elevada: superior al 9% con la acción en 20,40 euros.

Mi opinión:

Con BME me pasa un poco lo que me ocurre con las aerolíneas. Son empresas que no me gustan dada la alta volatilidad que dan ciertas noticias que afectan a su sector y dadas las grandes variaciones en los ingresos que pueden sufrir por determinados acontecimientos. Pero esto es un tema personal o de “manías”. De todas formas reconozco que BME, a pesar de que sus ingresos y su beneficio hayan caído en 2009, está presentando unos buenos resultados, sobre todo por tener ciertos ratios muy atractivos como el de eficiencia (BME 33% vs 51% del sector) o el ROE (BME 32,5% vs 6,2% sector). Además paga un dividendo también muy a tener en cuenta y no tiene deuda.

Dejo la nota de la compañía sobre estos resultados:

BME nota sobre resultados 2009

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Febrero 19th, 2010 - Posted in General, Valoración Empresas y Rdos. | | | | 5 comentarios

Los grandes de internet venden cada vez más

Si hablas de internet, de compañías 100% internet y de los líderes en internet y en comercio electrónico, seguro que está hablando, entre otros, de Google, de Ebay y de PayPal.

Estas compañías presentaron sus resultados la semana pasada correspondientes al 4º trimestre de 2009.

Hay una nota común en las tres compañías. Las tres cada vez venden más, poniendo por tanto de manifiesto la positiva evolución de los ingresos de las empresas que están en internet.

Las tres también aumentan sus beneficios, lo cual es importante, pero hoy más que en otras épocas, dada la crisis que vivimos, creo que es fundamental fijarse en la evolución de las ventas.

Por ejemplo, eBay ganó un 34% más que en 2008. Lo que ocurre es que este aumento ha venido influido por la venta de Skype, filial de eBay dedicada a la telefonía a través de internet, que ha provocado casi cuadruplicar sus beneficios en el cuarto trimestre.

Por tanto, para ver la “salud” del sector y de las cuentas en particular, creo que un indicador fundamental para ello, más que los beneficios, son las ventas.

En 2009, por ejemplo los ingresos de eBay, la mayor del mundo dedicada a las subastas en internet, aumentaron un moderado 2,17%, pero si nos fijamos en sus resultados trimestrales, los ingresos crecieron un 16% en el cuarto trimestre del año alcanzando la facturación los 2.036 millones de dólares. Este crecimiento lo ha conseguido sobre todo gracias al crecimiento de PayPal, su unidad de negocios de pago por internet y líder indiscutible del mercado.

En Google, también los ingresos crecieron en 2009 un 8,5% pero es en el 4º trimestre de 2009 donde el crecimiento es también bastante importante, al aumentar sus ingresos un 17% respecto al mismo periodo de 2008.

En definitiva, vemos que los resultados de los líderes de internet en el cuarto trimestre son bastante positivos, con crecimientos de sus ingresos superiores al 15% y con unas previsiones para los próximos trimestres también positivas.

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Enero 25th, 2010 - Posted in General, Valoración Empresas y Rdos. | | | | 3 comentarios

Indra sigue siendo una de mis preferidas para entrar

Llevo siguiendo muy de cerca la evolución de Indra y cada vez creo que estoy más cerca de comprar acciones de la compañía.

En primer lugar una breve descripción de la compañía:

Indra es la multinacional de Tecnologías de la Información número 1 en España y una de las principales de Europa y Latinoamérica. Es la segunda compañía europea por capitalización bursátil de su sector y es una de las tres empresas españolas que más invierte en I+D. En 2007 sus ventas superaron los 2.167 M euros, de los que un tercio procedió del mercado internacional. Cuenta con más de 24.000 profesionales y con clientes en más de 90 países.

Free float: 54%

Principales accionistas: Caja Madrid tiene un 20%, Corporación Financiera Alba tiene un 10% y Casa Grande Cartagena tiene un 6%.

Cómo lo está haciendo y cual es la evolución de sus cuentas?

Indra va a cerrar 2009 cumpliendo con sus objetivos para el año.

Sus ventas siguen creciendo y a falta de confirmación, een el 2009 subirán un 6%.

Me gustaría detenerme un poco en este punto, las ventas, ya que es la primera “línea” de las cuenta de PyG y sin duda una de las más importantes, por no decir la más importante. Destacar en las ventas de manera positiva los siguientes puntos:

Consolidación del negocio internacional basado en “Defensa” con previsiones de crecimiento a doble dígito.
Expansión internacional de grandes clientes.
Liderazgo en gestión del tráfico y del transporte.
Positiva la tendencia de externalización de procesos tecnológicos de negocio por parte de las empresas.
Buen posicionamiento doméstico.
Mantiene márgenes por encima de los de sus competidores.
Centrarse en las instituciones públicas es positivo siempre y cuando exista estabilidad institucional en los países en los que opera.
El control de costes seguirá siendo fundamental para mantener sus ventajas y sus buenas previsiones de ventas para 2010. La amplia visibilidad sobre los ingresos y los costes que tiene Indra, le permitirá mantener una planificación estratégica eficaz.

Como debilidades o amenazas para sus cuentas y para sus previsiones podríamos destacar las siguientes:

Desaceleración del negocio doméstico
Mayor “control” presupuestario de las empresas para 2010.
Fuerte presión en precios esperada para los próximos meses sobre todo en servicios y en AAPP.
Cierta necesidad de masa crítica internacional para acceder a ciertos mercados

Y para este año, que podemos esperar:

Creo que podrá llegar a mantener el crecimiento de 2009, entorno al 6%, o quedarse con uno similar.
Poca deuda. El ratio Deuda Neta/EBITDA para 2009 a falta de confirmación se espera que sea de 0,5. Para 2010 no se esperan novedades, por lo que parece que mantendrá un nivel de deuda bastante “cómodo”.
Margen de EBITDA y de EBIT se mantendrá por los niveles de 2009, entorno al 13% y al 11,4% respectivamente.
Dividendo por acción de 0,65 euros para 2009 (3,9% de rentabilidad con las acciones cotizando a 16,40 euros) y de 0,70 para 2010 (4,2% de rentabilidad con las acciones a 16,40 euros); con un pay-out (parte del beneficio que se reparte en dividendos) por el entorno del 55%.
ROE (rentabilidad sobre el “equity”) de 22,5 aprox. para 2010.
PER 13 para 2010 esperado.
Este año probablemente acabe con un cash flow positivo. Hasta este año con el pago de dividendos estaba terminando con un cash flow negativo pero parece que este año por fín va a poder darle la vuelta a esto y terminar el año generando caja. También es cierto que desde 2007 está generando un cash flow libre positivo y creciente, lo cual es muy bueno.

Por tanto, creo que estamos ante una gran empresa, que lo está haciendo bien año tras año, que va cumpliendo sus objetivos, que tiene unas cuentas sólidas, que tiene una política de dividendos positiva y posee un nivel de deuda bastante adecuado. Hoy cotiza por el entorno de 16,40 euros. Objetivos no me gusta dar. Leo en análisis de ciertas “casas” precios objetivos por el entorno de 19 euros por acción. Pero como digo, a mi no me suele gustar dar estos objetivos. Con saber que estoy comprando una buena empresa y con unos ratios adecuados me siento a gusto con mis inversiones. Está claro que cuanto más bajos y más buenos sean los ratios mejor será, pero tampoco busco “peres” 4, deuda neta negativa siempre, etc. En definitiva, me gusta estar en compañías que creo que son buenas, que me dan confianza y que en principio no me den grandes sustos. Una de ellas creo que es Indra y aunque todavía no he comprado acciones yo creo que lo haré dentro de poco.

Análisis anteriores:

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Enero 19th, 2010 - Posted in General, Valoración Empresas y Rdos. | | | | 0 Comments

Aprovechar el recorte de Telefónica para entrar

Una de las noticias que han puesto algo de incertidumbre al futuro inmediato de las grandes empresas españolas que están en Venezuela ha sido la devaluación del Bolívar (moneda venezolana) por parte de Hugo Chavez la semana pasada.

He leído bastante sobre el impacto de esta medida en las grandes compañías españolas con interés en aquel país. Parece que no ha sido ninguna sorpresa dicha medida y que dicha devaluación está más que descontada en los precios de sus acciones.

Me gustaría volver a hacer hincapié en Telefónica y en la gran oportunidad que tenemos adquiriendo sus acciones.

Antes de nada decir que yo compré acciones de Telefónica hace ya tiempo, el 23 de julio a 16,50 euros. Mi visión evidentemente que no mueve el mercado pero bueno, para los mal pensados y para lo que crean que hablo de Telefónica por mi interés, ya se lo avanzo que sí que tengo acciones y que claro que quiero que TEF suba.

Hecha la apreciación…

Sigo pensando que las cuentas de la compañía están bastante bien para confiar en ella y por tanto para comprar acciones por el entorno al que están hoy (18,50 euros).

La deuda es razonable, genera bastante flujo de caja y sobre todo, viviendo los tiempos que vivimos, paga un dividendo muy atractivo el cual está prácticamente asegurado, aunque está claro que seguro no hay nada en este mundo de las finanzas.

Tras la devaluación del bolívar, la compañía además emitió un comunicado a la CNMV en el que reiteraba sus objetivos a corto y medio plazo, intentando quitarle “hierro” a la devaluación. Además también reiteró sus objetivos de dividendos hasta el 2012.

Así que para este año se mantiene el dividendo de 1,40 euros por acción lo que supone un 7,5% de rentabilidad. Para 2012 el dividendo esperado es de 1,75 euros por acción (9,4% de rentabilidad a los precios de hoy, entorno a 18,60 euros por acción).

En definitiva, con una rentabilidad por dividendo “casi” asegurada de un 7,5% más una potencial revalorización del precio de la acción, creo que invertir en Telefónica a estos precios a los que está cotizando (18,60 euros aprox.) es un acierto.

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Enero 13th, 2010 - Posted in General, Valoración Empresas y Rdos. | | | | 2 comentarios

Digital River compra el 10% de Softonic

Hace unos días hablaba de la compra de una parte de Softonic por Digital River.

Finalmente, parece que Digital River compra el 10% de Softonic por 17,5 millones de euros. Por tanto, la valoración de la compañía se fija en 175 millones de euros cuando en mi post anterior hablaba que barajaba una valoración del capital entre 50 y 100 millones de euros.

Por tanto, si pensaba que estaba bien vendido un porcentaje valorando la compañía entre 50 y 100 millones, si la venta valora la compañía en 175 millones de euros, mucho mejor.

Con una facturación prevista de 2009 de 19 millones de euros, sale que se está pagando más de 9 veces la facturación de Softonic. Sin duda, una gran venta a día de hoy. Ahora para ver si ha sido una buena compra, tendrá que pasar algo de tiempo y ver cómo va creciendo la compañía. Tendremos que ver si el tener a un socio como Digital River, le ha abierto bien las puertas de EEUU a Softonic y esto se traduce en un aumento importante de la facturación.

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Enero 13th, 2010 - Posted in General, Valoración Empresas y Rdos. | | | | 0 Comments

Softonic incorpora a Digital River a su accionariado

Softonic, el líder español de descargas de software online, incorpora a un nuevo accionista, Digital River, con una amplia experiencia en el sector de Internet.

Digital River, fundada en 1994 y con sede en Minnesota (EEUU), está especializada en la comercialización de software en Internet, por lo que presenta claras sinergias con Softonic.

No se saben bien los porcentajes definitivos ni el importe de la operación de manera oficial pero fuentes del mercado afirman que Digital River podría llegar al 20% de Softonic llegando a pagar entre 10 y 20 millones de euros.

A lo mejor a mucha gente no le suena Softonic, pero si decimos que cuenta con una plantilla de 140 empleados y que es el portal español más visitado, cuyos usuarios únicos superan a los de las webs de El Mundo y de Marca juntos, podremos ver y darnos cuenta de la importancia de esta compañía española en internet.

Pero a qué se dedica Softonic? Presta servicios de publicidad online, demostraciones comerciales y software para diferentes soportes así como para ordenadores de bolsillo y teléfonos móviles. El pasado ejercicio registró una facturación estimada de 19 millones de euros. En el extranjero, está presente en Alemania, Francia, Italia, Brasil, Portugal y China.

Por lo tanto vemos que el mercado y las empresas de internet van moviendo sus fichas y que las operaciones corporativas también empiezan a fluir desde casi las campanadas de fin de año.

Si realmente se paga entre 10 y 20 millones de euros por el 20% de Softonic, la valoración de la compañía se fijaría aproximadamente entre 50 y 100 millones de euros, lo que supondría pagar entre 2,5 veces y 5 veces la facturación de 2009. Cifras que creo que a priori son bastante buenas para los que venden.

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Enero 7th, 2010 - Posted in General, Valoración Empresas y Rdos. | | | | 0 Comments

Otra manera de apostar al dólar: comprar acciones de EEUU

Para los que piensan que el dólar a 1,51 está “barato” y que a largo plazo se apreciará, pueden comprar dólares directamente o pueden también comprar acciones estadounidenses (en dólares) y por tanto beneficiarse de una apreciación del dólar en el futuro cuando vendan dichas acciones. Es decir, que si compran acciones de una determinada compañía a por ejemplo 20 dólares y las venden un año después también a 20 dólares, en teoría no han ganado nada pero con el dólar con un 10% de apreciación respecto a como estaba en el momento de la compra de las acciones, la rentabilidad de esta inversión será del 10% y vendrá dada sólo por el efecto divisa. Si por el contrario el dólar se depreciara, te ocurrirá lo contrario y es que a pesar de vender las acciones al mismo precio, perderás dinero por el efecto divisa.

Comprar acciones tiene un riesgo y es el riesgo del mercado, pero si queremos tener exposición a la renta variable creo que es momento de dar más peso a valores denominados en dólares. Buscaría como siempre, valores con crecimientos constantes en sus ventas, con una buena política de dividendos y con cierta visibilidad de mantenimiento de la misma. También miraría que estos valores sean de compañías que no estén muy endeudadas… En definitiva buscaría acciones de empresas con buenos fundamentales.

Entre ellas (acciones USA) ya he analizado alguna en estas semanas. Dejo estas elecciones que creo que pueden ser interesantes para tener en nuestra cartera. Repito, creo que son empresas con buenos fundamentales y con una buena política de dividendos, los cuales parecen que se van a poder mantener e incluso aumentar en los próximos años. Además están en dólares y pienso que tienen un cierto atractivo añadido al pensar que el dólar se apreciará en el futuro.

Son estas:

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Diciembre 3rd, 2009 - Posted in General, Valoración Empresas y Rdos. | | | | 4 comentarios

Wall Mart, un gigante difícil de tumbar

Voy a poner otra empresa que me gusta mucho: Wall Mart.

Creo que entrar en Wall Mart es entrar en otra de esas grandes empresas con crecimientos constantes de sus ventas, con una sólida política de dividendos y con unos buenos “fundamentales”.

En un entorno económico de “crisis” como el que vivimos, es importante señalar que las ventas no han parado de crecer en los últimos años y que en este 2009 el margen operativo y el beneficio neto por acción también mejorarán respecto a 2008.

Es también interesante ver cómo el líder del comercio minorista Wall Mart está cambiando en cierto modo su estrategia de venta y está empezando a centrarse de una manera más decidida en el sector de alimentación, a través de hipermercados (formatos con una mayor presencia de productos alimenticios).

Puntos a su favor:

El tamaño de Wall Mart le ayuda mucho a conseguir grandes descuentos de sus proveedores lo que hace situar a la compañía en una situación privilegiada para poder ofrecer los productos a precios muy competitivos. Dada la época que vivimos, en la cual cada vez se mira más el precio, este privilegio le puede hacer subir sus ventas al captar a más clientes.
Sigue abriendo más tiendas y sigue mejorando los ingresos por metro cuadrado.
Está haciendo una gran gestión de sus inventarios reduciendo éstos durante los últimos 8 trimestres.
Las ventas de sus marcas blancas todavía no representan un gran porcentaje (un 19% cuando competidores de Wall Mart están en el 27%). Tiene potencial para aumentar las ventas de estos productos, los cuales les dejan un alto margen.
Su dividendo lleva creciendo desde hace 35 años!
El dólar a 1,50 frente al euro pienso que está barato y que a largo plazo lo veremos apreciarse con fuerza. Este hecho hace más atractiva la compra de sus acciones.

Puntos en contra (riesgos):

Que el paro siga aumentando provocará menor consumo.
Que los créditos al consumo sigan sin “fluir” con normalidad o sean muy caros.
Que en líneas generales el ahorro aumente y por tanto el consumo siga cayendo de manera generalizada.

Las acciones de Wall Mart cerraron ayer martes (1 de diciembre) a 54,75 dólares. Están a un PER 15x. Este año apenas han variado, han caído un 2% con las Bolsas “eufóricas” y con subidas generalizadas entorno al 20% en los principales índices bursátiles.

El dividendo, como he comentado, lleva incrementándose durante 35 años, por tanto parece complicado que se reduzca o que desaparezca. Además es que el payout (parte del beneficio que se reparte) no es muy alto (entorno al 30%). No es un gran dividendo, hoy está al 2% pero bueno creo que sobre todo a día de hoy con los tipos tan bajos, tampoco es que haya que menospreciarlo.

En definitiva, pienso que la seguridad que da la compañía y un cierto potencial de revalorización a través del precio de la acción creo que puede hacer atractiva la inversión en Wall Mart a largo plazo. La gente que no le gusten los sustos y que quieran una acción que tenga detrás a una empresa sólida creo que tiene en Wall Mart a un buen candidato. De todas formas, está claro que nunca sabremos cómo sale una inversión hasta que no se vendan las acciones que compramos y que nadie asegura ni tranquilidad, ni ganancias. También está claro que otras inversiones te podrán dar una mayor rentabilidad, pero insisto que creo que la elección de esta compañía con un crecimiento constante de sus ventas, de sus dividendos y creo que con unos buenos fundamentales, es una buena opción.

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Diciembre 2nd, 2009 - Posted in General, Valoración Empresas y Rdos. | | | | 1 Comments

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