Archivo de la categoría: SAP16

¿Qué dos empresas se pueden fusionar en el MAB?

acuerdo-manos

Es muy normal que durante el año conozcamos operaciones corporativas entre compañías que cotizan, entre una compañía que cotiza y otra que no o entre compañías que no cotizan en ningún mercado financiero o de valores.

Hace unos meses escribí sobre las operaciones corporativas en el AIM, el que podríamos denominar el MAB inglés. Aunque hay muchas más compañías cotizando en este mercado, es muy normal ver todos los trimestres operaciones corporativas en este mercado. Cada trimestre una compañía que cotiza en el AIM compra otra, es comprada o se fusiona con otra compañía (cotice o no cotice en el AIM). Es decir, cada trimestre una compañía del AIM se ve envuelta en una operación corporativa (M&A).

En el MAB no tenemos muchos casos de relevancia de este tipo de operaciones aunque una de las protagonistas en este campo es la empresa que más ha utilizado las operaciones para crecer y hoy es la compañía de mayor capitalización, MásMóvil.

El MAB, en su segmento de Empresas en Expansión, es un mercado que debe ayudar a las empresas a crecer. Hay dos vías claras para que el negocio de una compañía crezca de manera relevante: de manera orgánica y de manera inorgánica. En la vía inorgánica es donde entran las operaciones corporativas de compra-venta de empresas o de fusiones entre compañías. Por lo tanto, una vía importante que ya están llevando a cabo compañías en el MAB es la de crecer a través de estas operaciones. Lo que ocurre es que todavía no hemos visto una fusión o compra de dos empresas cotizadas en el MAB. Es cierto que no hay un gran número de cotizadas a día de hoy pero sí que es verdad que hay varias de un mismo sector (tecnológicas, telecos, ingenierías o biotecnológicas) que podrían entrar en un proceso de fusión o compra-venta.

En definitiva, creo que ver operaciones corporativas en el MAB creo que es positivo, que hace madurar al mercado y que aporta cosas positivas a futuro además de una vía de crecimiento muy a tener en cuenta por las pymes en España. Y ver que dos cotizadas se unen, es otro acontecimiento que deberá llegar y que seguro que ayudará y animará a más compañías ver el MAB como un mercado que de verdad ayuda a crecer a las pymes en España.

Y la próxima en salir del MAB será…

ascensor-subir-bajar

Este 22 de febrero una compañía cotizada en el MAB ha dejado de hacerlo. Se trata de la antigua Lumar, hoy denominada SeaFood. Lumar lleva un tiempo con bastantes dificultades financieras y de negocio lo que le ha provocado tomar decisiones y cambios de rumbo muy importantes. Entre otras decisiones han pensado que era mejor dejar de cotizar en el Mercado Alternativo Bursátil e intentar sacar adelante la compañía como puedan pero sin ser una empresa cotizada.

Ahora, por otro motivo muy diferente, parece que la siguiente en “abandonar” el MAB será MásMóvil.

Hace ya tiempo que desde la compañía comentaron que el salto a la Bolsa era un paso natural dentro de su plan de negocio. El tamaño y los objetivos a alcanzar por MásMóvil hacen ver que el salto está cerca. Desde la empresa no lo ocultan y su deseo es poder realizar el salto del MAB a la Bolsa este mismo 2016.

El nuevo reglamento del MAB hace más sencillo este paso. Antes se obligaba a las empresas a excluir del mercado alternativo la compañía recomprando las acciones a los minoritarios y realizar su entrada en la Bolsa como cualquier otra nueva colocación de una compañía. Hoy parece que lo más lógico es que se pueda producir este “trasvase” de la compañía con un mero trámite administrativo sin tener que realizar compra-venta de acciones. Este trámite evidentemente tendrá que tener todas las garantías y las empresas deberán estar preparadas para dar el salto. Pero una vez que la compañía esté en situación de poder cotizar en la Bolsa, que lo pueda hacer sin excesivos problemas.

Por lo tanto, si MásMóvil consigue cotizar en la Bolsa será el primer caso de “subida” de una empresa del MAB a la Bolsa y un éxito para el MAB. Será todo un referente y se podrá ver cómo el MAB puede ayudar a las empresas (pymes) a crecer y prepararse para retos muy importantes.

Como siempre, las historias hay que seguirlas de cerca para sacar conclusiones. Lo que hoy parece claro es que MásMóvil ha sabido utilizar muy bien su condición de empresa cotizada en el MAB como un herramienta más que le ha permitido crecer de manera espectacular en poco tiempo y conseguir pasar de una pequeña empresa dentro del sector de las telecomunicaciones, casi insignificante hace unos años, a luchar hoy por ser el cuarto operador del país.

Iomart compra United Communications por 11 mill. £ (“comparables” de Gigas)

cloud-data-center-product-gigas

El sector que engloba los servicios de Infraestructuras como Servicio (IaaS – Infrastructure as a Service) o más concretamente el sector del Cloud Hosting es un sector que parece que tiene unas grandes expectativas de crecimiento en los próximos años por la dinámica que lleva.

Gigas está dentro de este sector y tiene por delante un proyecto importante.

He hablado en varias ocasiones de Gigas en el blog:

Ahora, fijándome en la evolución de una compañía que cotiza en el sector de Gigas y que cotiza en el AIM, Iomart, veo que recientemente ha comprado a otra compañía del sector, United Communications.

(Contenido restringido para usuarios con la SAP16)

[edd_restrict id=”47497″]

Entrando algo en el detalle de esta adquisición, creo que United Communications es una compañía que se podría asemejar a Gigas. United Communications es una pequeña compañía dentro del sector del Cloud Hosting, que facturaba al año unos 2,4 millones de libras (3 millones de euros aproximadamente, cierre anual a 30 de abril de 2015, con el tipo de cambio GBPEUR en 1,30). Tenía aproximadamente unos 6.500 clientes y la mayor parte de ellos eran pymes. Sus activos ascendían a 2 millones de libras (2,6 millones de euros).

Mirando las cifras de Gigas, vemos que la facturación esperada para 2015 es de 3,7 millones de euros (en los 9 primeros meses del año ya ha facturado 2,6 millones de euros), tiene unos 3.500 clientes (la mayor parte pymes) y sus activos ascienden a 4,7 millones de euros (junio 2015). Es cierto que United Communications tiene un EBIT positivo de 1,3 millones de libras (1,69 millones de euros aprox.) y que Gigas todavía no presenta un EBIT positivo aunque puede que en el cierre de 2015 lo consiga.

Iomart compra United Communications por un importe de 11 millones de libras (14,3 millones de euros aprox). De estos 11 millones de libras, 7,5 millones los paga en efectivo y 3,5 millones están condicionados a objetivos para 2016 y 2017.

Si sacamos un ratio del precio sobre ventas, ratio en el que se están fijando muchas compañías del sector para valorarlas, observamos que el ratio que ha pagado Iomart es de 4,5 veces la facturación conseguida por United Communications en el año precedente. Podemos irnos estrictamente a lo que ha pagado en “cash” Iomart ya que el resto está condicionado y el ratio que sale es de 3,1 veces la facturación del año terminado.

Iomart unos meses antes (junio de 2015) compró otra compañía, SystemsUp, por 9 millones de libras en “cash” más otra parte, entre 1 y 3,5 millones de libras, si consigue ciertos objetivos. La facturación anual de SystemsUp a 31 de marzo fue de 4 millones de libras. Por lo tanto, el pago en efectivo fue 2,25 veces lo ya facturado. También hay que señalar que la compañía tenía un beneficio de 1,5 millones de libras.

Por lo tanto, vemos que Iomart ha pagado entre 2 y 3 veces la facturación ya conseguida por las compañías que ha adquirido en 2015. Ha comprado compañías en beneficios. Si tomamos el importe de compra con los objetivos fijados para las compañías, el ratio sube entre 3 y 4 veces la facturación anual ya conseguida.

Ahora, si nos fijamos cómo están cotizando las compañías del sector en bolsa, vemos que el ratio es más elevado. El Valor Empresa (capitalización + deuda financiera neta) de estas compañías ronda de media 7 veces las ventas. Es decir, hay que fijarse también en el endeudamiento para comparar las compañías

Evidentemente cada compañía es un mundo y el ratio que pagan por una no lo tienen que pagar por otra ni mucho menos. Pero creo que es bueno tener una referencia y hacernos una idea de cuánto podría valer una compañía como Gigas si tomamos los ratios de otras comparables o de operaciones corporativas en el sector.

Con una facturación esperada para 2015 de 3,7 millones de euros, aunque habría que ver si consigue tener un EBIT positivo y que reduzca su deuda financiera, cada uno ya tendrá que ver si una valoración atractiva para invertir sería valorándola a 3 veces ventas ó 4 como las operaciones antes mencionadas. Al estar Gigas cotizando, podría tener algo de aliciente estas valoraciones ya que las compañías del sector cotizadas están valoradas con ratios más altos. Después, cada uno tendrá que valorar los riesgos que asume si invierte en una compañía como Gigas y si realmente los quiere asumir. Hoy la compañía capitaliza en 12 millones de euros (cierre 2 de febrero de 2016).

Como sabéis, yo compré acciones de Gigas hace unas semanas y por lo tanto creo que los precios a los que cotiza la compañía hoy son bastante atractivos. Esto no quita que me pueda equivocar y que mi inversión sea un desastre dentro de unos meses. A día de hoy creo que Gigas lo va a hacer bien y que existe una oportunidad de inversión atractiva, por eso soy accionista de la compañía. Pero insisto en que cada uno tendrá que ver si realmente es interesante invertir en Gigas o si por el contrario es mejor para la tranquilidad de su cartera no entrar en la empresa como accionista.

[/edd_restrict]

Noticias que animan

Cuando inviertes en una compañía MAB sabes que hay multitud de incógnitas y de incertidumbres que a medida que se vayan aclarando y resolviendo, harán que tu inversión pueda llegar a tener un resultado espectacular o desastroso.

Nadie puede asegurar nada y tampoco podemos invertir teniendo absoluta claridad de lo que va a ocurrir en el futuro. Así que una vez que analizas y tomas una decisión de inversión, lo que creo que hay que hacer es seguir de cerca la evolución de la compañía en la que has invertido.

Tendrás en ocasiones noticias positivas, otras veces negativas, otras veces leerás cosas que puedan meterte el miedo en el cuerpo, también escucharás a algunas personas diciendo lo bien que lo va a hacer en el futuro una determinada compañía. Escucharás y leerás de todo. Lo importante es tomar decisiones en cierto modo de una manera pausada y sin impulsos.

Ahora, fijándome en mi última incorporación a “Mi Cartera”, es decir, fijándome en Gigas, he leído dos noticias que me animan:

En la primera noticia se habla de un contrato que ha conseguido Gigas por el que ofrecerá sus servicios cloud a la Comisión Europea junto con otros cuatro adjudicatarias del concurso: BT, IBM, Accenture y Atos. Estas compañías serán las únicas que pueden vender servicios de cloud pública a la Comisión durante los próximos cuatro años. El importe del contrato es de 14 millones de euros, que se repartirán -no tiene por qué ser a parte iguales- entre los cuatro adjudicatarios en función de los servicios que presten durante los próximos cuatro años.

Así que aunque no podemos saber todavía la cifra de negocio que le corresponderá a Gigas de este contrato, creo que sería razonable esperar por lo menos que consiga entre 1 ó 2 millones de euros. Pienso que esperar 1 millón de euros de facturación es además bastante prudente. Es cierto que habrá que repartirlo en 4 años pero también hay que fijarse que estamos hablando de una compañía como Gigas que en 2014 tuvo unos ingresos de 2,48 millones de euros y que este 2015 espera facturar 3,7 millones de euros. Por lo tanto, este contrato podrá hacer crecer la cifra de negocio de Gigas de manera importante en los próximos años.

Por otro lado tenemos una noticia más cualitativa, el reconocimiento de Gigas como Mejor Proveedor Cloud Hosting mundial del año en los premios organizados por The Cloud Awards.

Esta noticia tampoco tiene por qué servir de mucho ni asegura nada. Pero entiendo que es buena y que por lo menos a los que no conocemos el sector desde dentro ni somos expertos en la materia nos gusta leer.

La clave siempre estará en los contratos, en la cifra de negocios, en los resultados y es saber si la compañía está haciendo las cosas bien para conseguir por lo menos lo previsto en el plan de negocio.

En lo que se refiere a Gigas a mi inversión en particular, la verdad es que estoy bastante contento con la evolución que lleva y creo que la cotización nos está dejando un potencial muy importante del que podremos beneficiarnos dentro de no mucho tiempo.

Termino, como siempre, diciendo que esta es mi visión, que puede cambiar en los próximos días, semanas o meses y que además puedo estar equivocado. Así que cada uno deberá analizar si realmente invertir en Gigas es una buena opción para su cartera o si mejor observar la cotización de la compañía desde la barrera y así evitar sustos o sorpresas inesperadas como las que de vez en cuando surgen en este tipo de compañías que cotizan en el MAB.

Cómo invertir en una empresa antes de que cotice en el MAB

Invertir en el MAB es invertir por norma general en empresas en expansión y con proyectos con crecimientos esperados muy importantes. También es cierto que por norma general invertir en el MAB significa asumir unos riesgos muy elevados.

A partir de ahí, para invertir en una compañía o en cualquier activo, lo que está claro es que tenemos qué saber dónde invertimos y a qué nos exponemos.

Es por lo tanto fundamental que antes de comprar acciones de una determinada empresa que cotice en el MAB conozcas su negocio, qué hace, qué resultados ha obtenido en el pasado, qué espera conseguir en el futuro, qué seguridad te dan las cifras previstas para los próximos años, etc. Luego tendrás que intentar tener una valoración de la compañía y ver si es atractivo para ti y según tu perfil de inversión invertir en dicha sociedad a un determinado precio.

En el MAB a día de hoy hay 34 cotizadas. Hay empresas de todo tipo. Pero seguro que entrarán más en los próximos meses.

Hay gente que entiende que puedes tener una ventaja si consigues invertir en una empresa unos meses antes de que debute en el Mercado Alternativo Bursátil. Y así puede ser aunque no necesariamente tiene por qué ser una ventaja. Es cierto que si una compañía debuta en el MAB sin realizar una ampliación de capital durante el proceso de colocación en el mercado porque ya la ha realizado antes, habrá poca presión vendedora al precio de colocación y que con poca demanda de acciones, la cotización pueda subir con fuerza en los primeros días. Pero esto no tiene por qué ser así. Además, invertir con el objeto de desinvertir a los pocos días del debut en el MAB sólo por el hecho de pensar y creer que va a subir la acción por una presión compradora, no creo que sea una buena estrategia ni lo más recomendable. Primero porque puede no ocurrir. Y segundo porque lo importante es el activo que compras, el precio al que lo compras y la valoración que crees que puede llegar a alcanzar en un tiempo más o menos razonable. Y por tiempo razonable no hablo de días. Hablo de uno o dos año por lo menos. Pero como nadie sabe lo que puede ocurrir en bolsa en unos días, meses o años, lo fundamental y la clave para evitar males mayores es invertir un dinero que no necesites para temas importantes en tu vida y que sepas a lo que te estás exponiendo con cada una de tus inversiones. Además, es que como he comentado al principio, invertir en el MAB es invertir en empresas de mucho riesgo lo que puede llegar a suponer una pérdida de todo el dinero puesto en una determinada compañía. Esto también hay que saberlo. Por muy bueno que parezca el proyecto o por muy buenos resultados que haya obtenido una determinada empresa en el pasado, de un año para otro todo puede cambiar radicalmente. Una sociedad por ejemplo tener que presentar preconcurso de acreedores por el motivo que sea, que se le suspenda la cotización y que unos meses o años después no haya podido salir de la delicada situación por la que en un momento pasó y tenga que liquidarse dicha compañía sin poder haber vendido tus acciones. Resultado: pierdes todo. Así que invierte el porcentaje de tu cartera en este tipo de inversiones con el que te sientas cómodo si las cosas van mal. A lo que voy es que tenemos que estar preparados a perder todo lo invertido en alguna de nuestras inversiones en el MAB. Por el lado contrario, tenemos que si sale bien una inversión y has comprado a un buen precio las acciones de una compañía, el resultado puede llegar a ser espectacular. Y no hablo de ganar en un par de años un 50% o un 90%. Hablo de cifras mucho más elevadas. Aquí hay algo bueno. Perder puedes perder el 100%, no más. Pero ganar, puedes ganar mucho más del 100%.

Con esto de fondo, hay gente que piensa que es muy interesante invertir en compañías antes de que debuten en el MAB y estar desde un inicio como accionistas. De esta manera, si el primer día sube mucho, tú ya está dentro. Mucha gente el primer día de cotización tiene que comprar con una fuerte subida sobre el precio de referencia que suele ser el de la ampliación de capital realizada unos meses antes (si es que la ha habido). Pero vuelvo a recordar que cuando compras acciones de una empresa que tiene la intención de cotizar en el MAB en los próximos meses, esto conlleva un riesgo añadido a cualquier inversión de una empresa que ya esté cotizando en el MAB. Y el riesgo es puede tener previsto ser una compañía cotizada del MAB pero por cualquier motivo algo se tuerce y finalmente no debuta. En esta situación estarás en una compañía sin cotizar y sin tener primero un precio de referencia como lo tienen las empresas que cotizan en el MAB con sus cotizaciones y segundo, para vender esas acciones puede costarte mucho más tiempo además de ser un proceso bastante más elaborado que la simple orden que tienes que poner en tu broker para vender las acciones de una empresa que esté cotizando en este mercado alternativo.

Pero si aun así quieres o te interesa invertir en empresas unos meses antes de su debut en el MAB lo que tienes que hacer informarte de cuáles están en proceso de colocación en el MAB. En la prensa, en medios digitales y en blogs especializados, muchas veces comentan las empresas que quieren o están pensando en cotizar en el MAB.

Por ejemplo, en esta noticia en la que hablan de la evolución del índice AEMAB-24 en este mes de enero, al final comentan que BestPrice o Protorapid han comunicado su intención de cotizar próximamente en el MAB.

Buscas en cualquier buscador noticias sobre estas compañías y encontrarás seguro varias en las que comentan algo al respecto:

Lo que toca ahora es intentar ponerte en contacto con la empresa. Si no conoces a nadie que pueda ponerte en contacto con ellos, directamente les escribes un email interesándote por la empresa y por invertir en ella. Espera y ve cómo te responden. Tendrás que informarte bien lo que hacen. Visitar por ejemplo su página web. Intentar ir a alguna presentación a inversores que hagan. Si no puedes ir, pídeles la información que puedan enviarte. Comenta tu idea de inversión con otros inversores que conozcan algo del sector o de la empresa. Etc.

En definitiva, nadie descubre nada diciendo que tienes que informarte bien antes de invertir en una compañía. Pero a lo que voy, es que parece que es muy complicado invertir en compañías antes de que debuten en el MAB y puede no serlo tanto. Sólo tienes que intentar ponerte en contacto con ellos. Y en estos casos, no estamos hablando de compañías tipo Telefónica, Inditex o Iberdrola. En estas empresas y sobre todo cuando han decidido dar el salto al MAB, está muy abiertas a todos los potenciales inversores. Quieren presentar la compañía a toda la gente que puedan y por norma general podrás hablar sin excesivo esfuerzo con los principales directivos de las mismas (CEOs o presidentes) en los diferentes desayunos o presentaciones a inversores que van realizando antes del debut en el MAB.

Por último, puedes escribirme a mí sin problema por si quieres que te ponga en contacto con alguna compañía en particular. Evidentemente no conozco todas y puede que a veces no te pueda servir de gran ayuda. Pero sí que en ocasiones voy a visitar compañías que me llaman para les cuente cómo veo el MAB, me piden ayuda para algo en concreto o simplemente quieren contarme sus planes de negocio y su intención de cotizar en el MAB. Otras veces nos vamos conociendo en los diferentes actos o foros sobre el MAB que se van celebrando.

El mensaje que en definitiva quiero transmitir es que no dudes en contactar directamente con las compañías que quieran cotizar en el MAB. No dudes tampoco en escribirme a ver si puedo ayudarte de alguna manera. Sí que es cierto que muchas veces ponen un mínimo de inversión al que a lo mejor no puedes llegar y por lo tanto tendrás que esperar a que dicha compañía cotice en el MAB si quieres invertir en ella. Pero también es cierto que hay fórmulas para poder invertir pequeñas cantidades o simplemente que no existan mínimos de inversión.

Lo que sí que es imprescindible es saber que aquí nadie puede asegúrate que se gana dinero porque inviertas en una empresa antes de que cotice en el MAB. Al revés, asumes un nuevo riesgo y es que finalmente no llegue a cotizar.

Perdonar si parezco muy repetitivo, pero es fundamental que sepas dónde inviertes, qué hace la compañía, qué precio estás pagando por ella, qué valoración crees que puede llegar a tener, etc. Una vez que te hayas informado bien y tienes dinero para poder invertir y poder perderlo, aunque obviamente invirtamos para ganar, adelante.

El MAB es un mercado en el que estoy convencido que podrás encontrar grandísimas oportunidades de inversión en el futuro.

Resultados 3T15 Gigas (análisis)

cloud-data-center-product-gigas

Hace ya tiempo que Gigas presentó el avance de resultados correspondientes al 3T15. La verdad es que se agradece que las compañías del MAB presenten resultados trimestrales cuando no están obligados a hacerlo. Por lo menos que publiquen un avance con las ventas o la cifra de negocio y el EBITDA en su cuenta de resultados ya es algo para orientar a sus accionistas y potenciales inversores. A día de hoy son pocas las que presentan algún tipo de información en materia de resultados en el primer y tercer trimestres del año. Gigas es una de ellas y además no se queda en el EBITDA y desglosa toda su cuenta de resultados.

Gigas: origen

Empiezo primero por comentar un poco el origen de Gigas y qué hace la compañía.

En enero de 2011, varios socios con larga experiencia en los sectores de telecomunicaciones e Internet en España y Europa fundaron Gigas con el reto de crear una nueva compañía, innovadora y especializada en cloud hosting que diera un servicio integral y en español.

Modelo de Negocio de Gigas

El Grupo Gigas es hoy un proveedor significativo en el ámbito de la Infraestructura como Servicio (IaaS, Infrastructure as a Service), y así lo destaca Gartner en las tres últimas ediciones de su “Magic Quadrant” sobre proveedores globales de estos servicios. El modelo IaaS es utilizado por las empresas para crear soluciones informáticas económicas y fáciles de escalar (“centros de datos virtuales”), en las cuales toda la complejidad y el coste asociados a la administración del hardware subyacente se externaliza al proveedor del servicio cloud. El servicio que ofrece Gigas busca por tanto para el cliente un ahorro de costes notable pues se paga sólo por el uso o consumo del servicio y no requiere de inversiones iniciales ni gastos de mantenimiento (ni reposición por obsolescencia). La infraestructura se maneja desde un panel de control gráfico muy sencillo e intuitivo para ofrecer todas las facilidades de uso a sus clientes.

Resultados 3T2015

A continuación podemos ver los resultados de Gigas del tercer trimestre de 2015:

3t15 resultados gigas

Si vemos la comparación de los resultados obtenidos en los 9 primeros meses del 2015 con los del mismo periodo en 2014 observamos que la cifra de negocio crece un 50% y que el EBITDA pasa de unas pérdidas de 387.722 euros a unos beneficios de 319.526 euros. Esto se consigue gracias a un buen control de los gastos. Por ejemplo la partida de gastos de personal, que es la más importante, sube con relevancia, un 31% (unos 300.000 euros), pero bastante menos que el incremento de la cifra de negocio, que lo hace en un 50% (casi 900.000 euros).

3t15 vs 3t14 resultados gigas

De esta manera, parece que la tendencia es buena, la compañía crece en ingresos de manera importante y además entra en EBITDA positivo en los 9 primeros meses del año cuando en 2014 registró perdidas. Es cierto que probablemente puede que la partida del EBITDA “sufra” algo en los meses siguientes debido al crecimiento de la empresa lo que va a provocar tener que contratar a nuevos empleados lo que provocará a su vez a corto plazo una subida mayor del gasto de personal que el incremento de la cifra de negocio.

Habrá que ver cómo termina 2015 para sacar una conclusión del año pero mis sensaciones son buenas y por este motivo compré acciones de la compañía este mes de enero.

Es cierto que su nivel de deuda financiera es elevado a día de hoy y que me gustaría ver que lo reducen de manera importante. Por otro lado, la salida al MAB ha inyectado a la compañía 4 millones de euros lo cual relaja mucho la situación en cuanto al endeudamiento financiero neto y ayudará a crecer a Gigas de una manera mucho más saludable.

Las vías de crecimiento en Gigas creo que vendrán tanto por el lado orgánico como por el inorgánico (operaciones corporativas).

Como he comentado, soy accionista de la compañía porque evidentemente creo que lo van a hacer bien y que mi inversión va a tener un resultado positivo. También está claro que me puedo equivocar. Y sobre todo, lo que tengo claro, es que es una inversión de muchísimo riesgo ya que si la compañía no consigue crecer y tiene un año malo, puede llegar incluso a tener que liquidarse quedando mi inversión a cero, es decir, que puedo perderlo todo. Aún sabiendo que esto puede ocurrir, invierto porque mi sensación es la contraria. Pienso que la compañía va a crecer y pronto valdrá bastante más de lo que hoy pone en el MAB. ¿Cuándo es pronto? Pues eso lo decidirá la bolsa y los inversores en el MAB pero mi horizonte temporal en principio no baja de un año y estará más o menos entre dos y tres. Todo puede cambiar porque si de repente la acción sube de manera estratosférica y muestra una valoración “galáctica”, esto probablemente provoque que venda todo o gran parte de mis acciones.

La cuestión ahora es que sigo de cerca a Gigas, creo que lo van a hacer muy bien y por este motivo soy accionista de la compañía.

Este análisis, como suele ser habitual en mis análisis, es más un análisis cuantitativo que cualitativo. Es decir, es un análisis de las cuentas, las cuales doy por supuesto que son verdades. Si pensaran que son falsas, evidentemente ni sería accionista de la empresa ni la seguiría. Otra cosa es el análisis de sus servicios. Yo entiendo que lo hacen bien y que por este motivo van a poder crecer. Otra cosa es que alguien del sector o que tenga más conocimientos que los que tengo yo en lo que hace y vende Gigas crea lo contrario con fundamento. Mi sensación como he comentado es que lo están haciendo bien y que la compañía va a crecer de manera importante a corto plazo.

2012-2014 resultados gigas

Ahora es muy importante ver cómo crecen las ventas. Está claro que los beneficios tienen que llegar y que los flujos de caja tendrán que ser positivo en un futuro cercano. Pero si nos fijamos en otras empresas del sector, vemos que muchas están en pérdidas pero que se han hecho operaciones corporativas o que cotizan en función de la facturación. Un ratio de capitalización sobre ventas del sector está entorno a 7 veces.

Tomando uno mucho menor, 4 veces la cifra de negocio, la capitalización de Gigas mirando lo esperado para 2015 estaría rondando los 15 millones de euros. Mirando lo esperado para 2016, la capitalización subiría a los 22,5 millones de euros (con una cifra de negocio esperada de 5,6 mill.€). La clave como siempre es que primero la compañía consiga sus previsiones y luego que el mercado asuma y valore con estas cifras a Gigas.

Hoy la capitalización de Gigas es de 12,2 millones de euros con la acción a 2,86 euros. Por lo tanto, mi impresión y mi valoración personal es que la compañía vale bastante más de lo que hoy dice el MAB que vale.

Nota: 

Es importante aclarar que todas las opiniones contenidas en estos artículos, informes o documentos se han realizado con carácter general, sin tener en cuenta los objetivos específicos de inversión, la situación financiera o las necesidades particulares de cada persona. Por lo tanto, no se podrán considerar como una recomendación para comprar o vender acciones de una determinada compañía. La información puede ser errónea e incompleta.

Las opiniones y estimaciones dadas son bajo el juicio y análisis de juanst.com en la fecha referida y pueden variar sin previo aviso.

Análisis de Altia: “cambio de planes” (20 ene 2016)

En el MAB la verdad es que no han predominado las compañías que han tenido que mejorar sus planes de negocio. Más bien al contrario. Las razones son varias:

  • Exceso de optimismo
  • Mala previsión en gastos
  • Efectos negativos inesperados
  • Etc

Lo que está claro es que hacer previsiones no es fácil. Además, las pymes son para lo bueno y lo malo muy volátiles. Pueden mejorar bastante en poco tiempo sus resultados o empeorarlos en función de multitud de variables.

Con esto de fondo, tenemos a una empresa que normalmente, por no decir siempre desde que cotiza en el MAB, cumple con sus previsiones y las tiene que mejorar. Esta empresa es Altia.

Lo primero de todo, quiero recordar que soy accionista de la compañía. A partir de aquí, evidentemente soy optimista con la compañía y por este motivo mantengo cierta inversión aunque también es verdad que a día de hoy son plusvalías. Tras dos ventas de acciones de Altia, mi inversión en Altia ya es positiva, con ganancias, lo cual, aunque no es la principal razón para mantener la inversión, da tranquilidad. Lo que tengo también claro es que si no veo que Altia tiene potencial, no mantendría mi inversión por pequeña que sea y porque sean plusvalías.

Ahora, mirando las previsiones de resultados esperados para 2015 de la compañía, creo que de nuevo los van a conseguir sin problemas y que los van a mejorar con creces.

Altia 20160120 1S15 y 2015e

En el cuadro superior, vemos los resultados conseguidos en el 1S15 y los esperados para el 2015.

En el cuadro inferior, vemos los resultados del 1S14 y los conseguidos en todo el año 2014.

Altia 20160120 1S14 y 2014

Fijándonos en 2015, vemos que además de crecer todas las partidas de manera muy importante en el primer semestre, los márgenes de beneficios se incrementan respecto a los conseguido en el 1S14 lo que quiere decir que el crecimiento de los beneficios es mayor al de las ventas y esto es una señal muy positiva.

Altia 20160120 1S14 y 1S15

Además, pasa de deuda financiera neta positiva a deuda financiera neta negativa lo que supone que la caja es mayor a la deuda financiera. Ésta es otra señal que para mí muestra la buena salud de las cuentas. Las oportunidades que se le abren a Altia con esta caja, son bastante interesantes.

Intentando hacer “pitoniso”, no es descabellado pensar que 2015 lo va a acabar la compañía con unos márgenes más altos que en 2014. De todas formas, tomando como referencia lo conseguido en 2014, vemos que si las ventas en los seis primeros meses fueron el 44,79% de las ventas de todo el año, las ventas en 2015 con esta proporción se tendrían que ir a los 72 millones de euros en vez de a los 56 esperados. Proyectando los márgenes de beneficios de 2014 a 2015, aunque creo que serán mejores pero tomo esta referencia, el EBITDA estaría por los 9,6 millones (vs 8,36 mill. esperados), el EBIT en 8 mill.€ (vs 7,38 esperado) y el Beneficio Neto en 6 mill.€ (vs 5 mill. esperado).

Altia 20160120 1S15-2015e-2015p

En el cuadro anterior, vemos que todas las partidas mejoran manteniendo la proporción de ventas del primer semestre de 2014 sobre el total del año y manteniendo los márgenes de beneficios de 2014. Insisto es que la tendencia es a mejorarlos pero para situarnos por dónde podrían ir los resultados de Altia en 2015 tomo estas referencias. La partida que menos mejora es la del EBIT sobre lo esperado (un 9%) y la que más sería la partido de ingresos con un +29%. Mirando las cifras de 2015 proyectadas sobre lo conseguido en 2014, vemos que éstas crecen el 33,56% por igual ya que tomo el mismo margen de beneficios.

Por lo tanto, creo que dentro de poco veremos un nuevo plan de negocio de Altia mejorando las cifras esperadas para 2015 y continuando con un crecimiento relevante para 2016 e incluso 2017. El suelo del crecimiento en las principales partidas de las cuenta de resultados de Altia lo sitúo en el 33,56%. Es decir, creo que todas las partidas crecerán más que ese 33,56%.

A corto plazo, el crecimiento inorgánico en Altia puede ser una vía de crecimiento muy importante. Con tanta caja como la que tiene la compañía hoy, no es nada descartable ver que se produzca otra adquisición del estilo a la realizada en 2013 con la compra de Exis este 2016. Además, la inercia para crecer de manera orgánica creo que la va a seguir manteniendo.

Ahora toca valorar a la compañía y ver si sigue estando atractiva para invertir. Aquí ya cada uno tendrá que valorar a la empresa según su perfil de inversor, según el riesgo que quiera asumir y según las variables que estime oportunas. Un ratio muy sencillo para orientarnos podría ser el PER. Pero qué beneficio tomamos y de qué año. Algunos tomarán el de 2015 y además escogerán el conservador para no asumir mucho riesgo. Otros tomaran el de 2016 esperado por la compañía o estimado por ellos mismos.

Si tomamos un beneficio de 5 millones de euros que espera la compañía para 2015, ahora hay que elegir el PER. ¿Un PER de 15x estaría bien para una compañía como Altia? Un PER de 15 veces el beneficio esperado por la compañía para 2015 sitúa la capitalización en los 75 millones. Un PER de 20x sitúa el valor de la compañía en los 100 millones de euros.

Podemos tomar el flujo de caja libre de varios años y descontarlos o tomar un ratio sobre el flujo de caja libre de un determinado año. El flujo de caja libre podría estar también por lo 6 millones de euros para 2015 siendo incluso conservadores.

En definitiva, cada uno que valore y asuma el riesgo acorde a las variables elegidas. Además éste es un análisis numérico y de las cuentas pero hay más análisis cualitativos, de gestión corporativa, de calidad de los trabajos, etc. Lo cualitativo a veces no se reflejan en las cuentas y puede llegar a tener más importancia para el futuro de una compañía a medio-largo plazo.

En mi caso particular, todo apunta a que Altia va a continuar creciendo bien, sus cuentas muestran una fortaleza importante y la valoración en bolsa sigue dejando potencial de subida relevante en la cotización.

Altia 20160120 Resultados 2009-2014

Nota: 

Es importante aclarar que todas las opiniones contenidas en estos artículos, informes o documentos se han realizado con carácter general, sin tener en cuenta los objetivos específicos de inversión, la situación financiera o las necesidades particulares de cada persona. Por lo tanto, no se podrán considerar como una recomendación para comprar o vender acciones de una determinada compañía. La información puede ser errónea e incompleta.

Las opiniones y estimaciones dadas son bajo el juicio y análisis de juanst.com en la fecha referida y pueden variar sin previo aviso.

Nueva adquisición en Mi Cartera (14 enero 2016)

mi cartera juanst

Este miércoles 14 de enero he incorporado una nueva compañía a Mi Cartera.

Llevo desde noviembre de 2014 sin realizar ninguna compra de acciones. Por lo tanto, más de un año después, he realizado una nueva operación de compra y ha entrado en Mi Cartera la compañía Gigas Hosting.

Dejo tres artículos en los que hablaba de Gigas:

A día de hoy todavía Gigas tiene mucho por demostrar para poder afirmar que es una gran inversión. Alguno podrá decir que sus fundamentales de hoy no dan la valoración que pago ni mucho menos. Pero, ¿qué “fundamentales” hay que ver? Yo miro a un par de años vista. El riesgo a asumir es muy elevado ya que hoy es una empresa que no tiene beneficios y que puede tener problemas en el futuro si no crece y si no entra en beneficios en un plazo razonable. Pero la rentabilidad que puedo obtener si consigue el éxito también será muy elevada. Aquí ya es cuestión de gustos o de riesgos a asumir.

De las cosas positivas que tiene la compañía destaco:

  • En 3 años han conseguido más de 3.500 clientes lo que le convierte en uno de los proveedores IaaS de referencia en España.
  • Presenta un modelo de negocio con ingresos recurrentes.
  • Modelo de negocio de elevados márgenes.
  • Sus ingresos se duplicaron en 2014.
  • Prevén crecer de manera notable en España y Latam.

De lo negativo destaco:

  • Intensivo en capital. No es mala esta situación para una empresa pero hay que tenerla en cuenta.
  • Todavía no genera beneficios. Tampoco es que sea mala la situación si hay un plan de negocio atractivo. Crecen en ingresos de manera notable pero sus cuentas anuales en términos de beneficios todavía están en negativo aunque van mejorando en materia por ejemplo del EBITDA.
  • Competidores potentes. Esta situación también es normal encontrarla en la mayor parte de las empresas. Tendrán que saber buscar su nicho o parte del mercado en el que ser competitivos y ganar negocio.

En definitiva, de Gigas me gusta la evolución que lleva, el sector en el que está, la vías de crecimiento inorgánico que tiene y su equipo directivo. Por otro lado, como ya he comentado, todavía tiene mucho por demostrar en materia de resultados y por lo tanto la inversión lleva consigo muchísimo riesgo ya que si las cosas no salen bien, podré llegar a perderlo todo. Evidentemente no invierto pensando que mi inversión se va a quedar a cero y lo que creo es que si las cosas van medianamente bien, el resultado en un par de año podrá ser espectacular. El tiempo nos dirá cómo va mi inversión en Gigas.

No quiero extenderme mucho más y este artículo sólo era para dejar el apunte de esta operación realizada en Mi Cartera.