Sigue todo igual en el EURUSD. El dólar tiene muchos más aliados que el euro para mantenerse fuerte e incluso seguir apreciándose.

La verdad es que tengo pocas novedades que contar respecto a los análisis mensuales previos del EURUSD que he ido colgando en el blog. En esto de las inversiones creo que es fundamental tener una estrategia de largo plazo, lo cual no quiere decir que por circunstancias excepcionales, por errores o por cambios radicales de las condiciones económicas se pueda cambiar en el corto plazo.

Cuando abro una posición en el EURUSD lo suelo hacer con visión de largo plazo. Esto no quiere decir que si por algún motivo mi compra de divisas se aprecia muchísimo en poco tiempo o veo que me he equivocado, la cierre a las pocas semanas o meses de haberla abierto.

Desde que empecé el blog (hace poco más de dos años) estaba a favor del dólar. Mi primera operación fue de compra de dólares (venta de euros) a 1,5640 el 10 de junio de 2008. Luego, el 12 de mayo de 2009 (casi un año después) cerré esta posición a favor del dólar comprando euros en 1,37 con una ganancia del 14% (casi 20 “figuras”). Yo seguía a favor del dólar pero el mercado estaba dándome señales de que podía estar equivocado y cerré mi posición. Cuando observé que de nuevo había una oportunidad de comprar dólares “baratos”, lo hice. Compré dólares en el nivel de 1,4780 el 23 de septiembre de 2009. Hoy está por la zona de 1,23 y sigo abierto. No me importa que se vaya a 1,30 o 1,35 y tener que cerrar con menores ganancias de las que tengo hoy. Lo importante es que, gane más o gane menos, he estado tranquilo durante toda mi inversión en este par de divisas y además es que con mucha seguridad acabe ganando (más o menos rentabilidad pero será positiva).

Por lo tanto, aunque no haya muchos cambios en los análisis del EURUSD que hago mensualmente, lo importante es lo que hay de fondo y es que todo sigue igual. Es decir, lo importante es que una estrategia de largo plazo no se cambie en el corto. Todo va como más o menos pensaba hace unos cuantos meses. Aunque siempre hay que estar expectante, si todo sigue tal y como habías previsto estarás es una posición muy cómoda y positiva.

Así que si me habéis seguido en estos meses atrás, no hace falta que leáis más este post si lo que queréis es ver alguna novedad (ya que no la hay). Los cinco puntos que suelo analizar no han variado apenas en los últimos cinco meses. Los datos macro, los tipos de interés, los flujos de dinero y el análisis técnico creo que siguen beneficiando al dólar en el medio y largo plazo. En lo que respecta a los precios de las materias primas creo que por ahora no van a sufrir cambios radicales. Por lo tanto, el dólar sigue en una posición fuerte frente al euro y entiendo que seguirá manteniéndose por la zona por la que cotiza hoy (1,23) e incluso que pueda llegar hasta niveles cercanos al 1,15 en pocos meses e incluso semanas.

Ahora voy a detenerme un poco en los cinco puntos que suelo analizar:

1. Datos Macroeconómicos
2. Tipos de interés
3. Materias Primas
4. Flujos de capitales
5. Análisis técnico

1. Datos macroeconómicos

El riesgo de una desaceleración económica en Europa derivada de las políticas de consolidación fiscal en la mayor parte de los países europeos es precisamente una de las razones por las que los inversores internacionales creo que mantienen un tono negativo hacia todo lo relacionado con el euro, sobre todo si se compara a la divisa europea con la estadounidense.

EEUU sigue creciendo con fuerza, su nivel de consumo está mucho mejor que el europeo, el mercado de trabajo también mantiene un tono más positivo, no tiene los focos de incertidumbre que tiene Europa (Grecia, Hungría, España) y las perspectivas de futuro son mucho mejores. En definitiva, por el lado macro creo que no hay comparación y que el dólar va a seguir beneficiándose.

2. Tipos de interés

Por el lado de los tipos de interés, aunque EEUU mantiene los tipos de referencia (de intervención de la FED) en el rango 0-0,25%, los bonos Gobierno (T-Note) con vencimientos superiores a 1 año, cotizan con una rentabilidad mayor que la de los europeos. Este realidad da mayor atractivo a los inversores por poner el dinero en los bonos estadounidenses que en los europeos, lo cual es beneficioso para el dólar.

Por poner un ejemplo, vemos que el % de demandantes extranjeros en la subasta del bono a 30 años se situó en el 36% frente al 32,5% medio de las últimas cinco subastas. Además es que el ratio de cobertura fue de 2,87 veces frente a las 2,60 veces de la última.

3. Materias primas (petróleo y oro)

Pocas variaciones respecto a las del mes pasado en la evolución de estas dos materias primas de referencia.

La situación en la cotización del precio del barril del petróleo sigue sin haber cambiado sobre lo que pensaba desde hace ya varios meses y continúa dentro del rango que comentado en otros análisis (70 – 85 dólares). Hoy cotiza por el entorno de los 78 dólares por barril.

En cuanto al oro, también sigue cotizando dentro del rango que comenté (1.000 – 1.250 dólares por onza). Por ahora no lo ha roto aunque sí que es cierto que lleva tiempo cotizando por la parte alta de este rango. Hoy está por 1.244 dólares por onza.

En definitiva, sigo pensando que a no ser que veamos rupturas importantes de estos rangos, los precios de las materias primas no creo que vayan a influir de manera relevante a la cotización del EURUSD.

4. Flujos de capitales

Este aparatado también creo que beneficia al dólar. La aversión al riego y sobre todo la aversión al riesgo “europeo” están patente desde hace ya varios meses en los mercados. Tanto los CDS como las rentabilidades de la deuda pública europea (países perifércos fundamentalmente) están marcando niveles altísimos y difíciles de mantener en el tiempo.

De todas formas, la demanda de activos en euro todavía no muestra una preocupante debilidad a nivel internacional pero lo cierto es que cada día cuesta más colocarlos.

Además es que estamos viendo que la cotización del EURSD cuando las cosas se ponen feas en los mercados financieros va a favor de dólar. Es decir, que el dólar sigue actuando como divisa refugio frente a la europea sin lugar a dudas.

Sinceramente creo que esto va a seguir ocurriendo en el mercado. Por lo tanto, la compra de dólares y la dirección de una gran mayoría de flujos de dinero van a ir en mayor medida hacia el dólar que hacia el euro.

5. Análisis técnico

La verdad es que es tan simple y tan sencillo lo que miro a nivel técnico en la cotización del EURUSD que llamar a esto que comento análisis técnico puede quedar algo pretencioso (sin quererlo).

Lo que quiero destacar es que a mí me gusta ser muy sencillo en análisis técnico y mirar pocos indicadores o gráficos pero que me ayuden y me den “otra” visión de la cotización de este determinado par de divisas.

Sigo viendo una tendencia a largo plazo a favor del dólar. También me fijo en la media de 200 sesiones la cual marca un techo o un suelo al par de divisas muy importante para mí. En este caso, el techo se lo está poniendo al euro por la zona del 1,39. Esto viene a decir que el euro tiene recorrido hasta este nivel pero que lo normal es que le cueste superarlo en el corto plazo. Vemos que el techo está muy lejos de la cotización de hoy (entorno del 1,23), pero un indicador de largo plazo es lo que tiene. Una estrategia que creo que pudiera ser positiva sería la de esperar a que la cotización del EURUSD se acercara hacia este nivel (1,39 o donde se sitúe la media de 200 sesiones) para luego vender euros.

Mi posición en el EURUSD

Yo, que estoy comprado de dólares a 1,4780, podría cerrar mi posición en los niveles a los que cotiza el EURUSD hoy (por el 1,23) y ganar más de 24 de “figuras” (+20% y sin apalancamiento). De todas formas, en principio voy a seguir abierto y cuando la cotización se acerca a la media de 200 sesiones o cuando la supere ya cerraré mi posición. Tengo el riesgo de que mi ganancia sea menor, pero será ganancia. Además, voy a intentar dar más recorrido a esta compra de dólares. Si llegara al rango 1,10 – 1,15 sí que creo que sería un buen momento para cerrar la posición que tengo abierta a favor del dólar.

Otro mes y sigo pensando que el euro no tiene apenas ningún aliado con el que asociarse para poder apreciarse frente al dólar.

Voy a dejar primero la conclusión que suelo dejar al final de mis análisis y luego me extenderé más en detalle.

Conclusión:

La conclusión no varía de la puesta hace ya bastantes meses. Sigo viendo que el dólar tiene muchos puntos a su favor y por tanto sigo pensando que el dólar continuará con su apreciación frente al euro (EURUSD). Tanto los datos macro, como los tipos de interés, como los flujos de capitales y por último el análisis técnico, dan un balance positivo para el dólar.

Por dar algún nivel de referencia, y cumplido la ruptura del 1,30 al que pensaba hace un mes que llegaría sin problemas, ahora el siguiente objetivo lo fijo en 1,15. De todas formas lo importante no son los movimientos en el corto plazo. Si no llega y a corto plazo el euro se aprecia, el techo para la cotización creo que lo debemos situar en la media de 200 sesiones, la cual se sitúa ya muy por encima de como cotiza hoy el euro. El euro cotiza hoy por la zona del 1,2350 y la media de 200 sesiones está por el entorno del 1,4150. Si la rompiera, lo cual tardará todavía bastante tiempo en ocurrir, habría que tener mucho cuidado y pensar que probablemente se haya acabado el “momento” del dólar. Hasta que no supere esta media y los datos macro cambien bastante, yo seguiré a favor del dólar y con mi posición abierta.

Análisis del EURUSD (mayo 2010)

Ahora voy a detenerme un poco en los cinco puntos que suelo analizar:

1. Datos Macroeconómicos
2. Tipos de interés
3. Materias Primas
4. Flujos de capitales
5. Análisis técnico

1. Datos Macroeconómicos

La verdad es que hace unos meses ya se veía que la evolución de la economía en EEUU era mucho mejor que la europea. Hoy creo que lo podemos confirmar sin lugar a dudas y de ahí que el dólar también lo demuestre con su apreciación frente al euro.

Muchos son los datos macro estadounidenses que a día de hoy son mejores que los de la Euro Zona. Por ejemplo:

• El crecimiento en EEUU es claro. Europa crece pero a un ritmo mucho menor.
• La evolución del mercado laboral también es mucho mejor. Los últimos datos de creación de empleo estadounidense dejan unas cifras alentadoras y muy positivas.
• El consumo también aumenta de una manera más clara en EEUU que en la Euro Zona.
• La confianza empresarial y del consumidor también son mejores en EEUU.

Si a todos estos datos unimos el aumento de los riesgos soberanos en Europa, con los países periféricos como la punta de este “iceberg”, la situación para el euro se pone muy complicada.

A pesar de haber conocido el nuevo y masivo plan acordado por el Ecofin el pasado domingo 9 de mayo y los consiguientes planes de austeridad de países como España, Portugal e Italia con unos compromisos firmes para reducir sus déficits públicos, el euro no parece que tenga un entorno favorable para su apreciación.

Por último, también hemos conocido que el BCE va a intervenir el mercado de deuda, comprando bonos del Estado en el mercado secundario para estabilizar de alguna manera este mercado y el euro. Aún así, parece que más que unas medidas para que el euro se aprecie, son medidas para que el euro no caiga a “plomo”.

De todas formas, todos estos planes y medidas dejan a la Zona Euro “desnuda”, en una situación delicada, reconociendo desde todos los organismos que existen a día de hoy problemas de una gran envergadura y que será muy duro y sacrificado salir de esta crisis y recuperarse. Además es que estos planes frenan cualquier proceso de recuperación fuerte de la economía europea al ir encaminados en la reducción de los salarios del sector público, congelación de pensiones, y otros puntos que no incentivan cualquier repunte importante del consumo.

Dada esta situación, sigo pensando que en materia macroeconómica el futuro más inmediato va a seguir siendo más favorable para EEUU que para Europa y por tanto más favorable para el dólar que para el euro.

Tipos de interés:

Los tipos de interés de intervención de los Bancos Centrales siguen invariables desde hace ya bastante tiempo. Parece que todavía no se van a “tocar” aunque sí que sigue siendo mucho más probable que en EEUU se empiecen a subir este año. En Europa, y dada la situación macro, no parece que hasta bien entrado el 2011 se vayan a producir subidas de tipos.

Ahora, si miramos a lo que están haciendo los tipos de los bonos Gobierno de EEUU y de la Euro Zona (con Alemania como referencia), vemos que en los plazos largos (10 años), el diferencial a favor de EEUU no aumenta (queda en 56 pb vs 70 del mes pasado), recortando este mes unos cuantos puntos básicos. Pero sí que vemos una recuperación en los plazos más cortos. Es decir, que en los plazos largos en los que los tipos son más altos en EEUU, el diferencial se acorta un poco, pero a plazos más cortos en los que los tipos en Europa llevan bastante tiempo más altos, el diferencial cada día es menor, dada la recuperación de los tipos de interés de los T- Note en estos plazos (desde 1 mes a 12 meses).

Por ejemplo:

• El diferencial a 3 meses está en 9 pb a favor de Europa (0,24% vs 0,15%) cuando el diferencial el mes pasado era de 13pb.
• El diferencial a 12 meses está en 6 pb a favor de Europa (0,39% vs 0,33%) cuando el diferencial el mes pasado era de 23pb.

La evolución creo que se mantendrá durante las próximas semanas. Es decir, en los plazos largos pienso que el diferencial se estabilizará a favor de los bonos de EEUU y en los plazos más cortos el diferencial a favor del euro cada vez será menor, pudiéndose observar un cambio no visto desde hace mucho tiempo, viendo cotizar los tipos a corto plazo en EEUU por encima de los de Europa (ref. Alemania).

En definitiva, que los tipos de interés estén más altos en un país que en otro, incentiva la compra de los bonos del país con mayores tipos (a igual riesgo). Por tanto sigo pensando que por este lado (el de los tipos de interés), el dólar se seguirá viendo más favorecido durante los próximos meses.

3. Materias primas (petróleo y oro).

Tras varios meses con el precio del petróleo que parecía que podía volver a cotizar por el entorno de los 100 dólares por barril, la situación parece haber cambiado y se vuelve a situar dentro del rango que comentaba en otros análisis (70 – 85 dólares).

En cuanto al oro, también desde hace varios meses dí un rango (1.000 – 1.250 dólares por onza) en el que creía que iba a estar cotizando. Por ahora no lo ha roto aunque en estos días está cotizando por la parte alta del rango (hoy está por 1.236 dólares).

Por tanto sigo pensando que a no ser que veamos rupturas importantes de estos rangos, los precios de las materias primas no creo que vayan a influir de manera relevante a la cotización del EURUSD.

4. Flujos de capitales

Los flujos de capitales creo que seguirán a favor del dólar. La concepción de divisa refugio sigue vigente en la divisa estadounidense y más en estos tiempos de dificultades económicas.

Cada vez que los miedos de riesgos soberanos y sistémicos aumentan en la economía global, la reacción del dólar es clara, apreciándose de manera importante frente al euro. Si además unimos que los activos en euro no tienen a día de hoy mucho atractivo, la apreciación del dólar parece que seguirá imponiéndose o cuanto menos una estabilidad de la cotización con un sesgo positivo hacia el dólar.

Un dato revelador. Las compras netas de bonos y acciones en EEUU por parte de no residentes en el mes de marzo superó todas las expectativas, con una entrada neta de 140 mil millones de dólares que se compara con los 47 mil millones de dólares del mes anterior.

5. Análisis técnico

La tendencia y el gráfico es más que claro a favor del dólar. Indudablemente que podremos observar a corto plazo una recuperación del euro ya que la depreciación en las últimas sesiones ha sido muy fuerte. De todas formas, la tendencia a largo plazo creo que seguirá a favor del dólar. Un nivel muy importante el cual cada vez está más lejos de la cotización es la media de 200 sesiones. Ésta se sitúa por el entorno de los 1,4150 dólares por euro. Por tanto, el euro podrá recuperar a corto plazo, pero hasta que no supere esta media, no creo que podamos decir que la tendencia de fondo es a favor del euro. El dilema es para los que tengan abiertas posiciones en dólares. Yo particularmente prefiero seguir abierto a favor del dólar a pesar de la fuerte apreciación de las últimas sesiones. Pero el querer realizar ganancias, reconozco que cada vez es más “tentador”.

Un mes más sigo pensando que el euro no tiene apenas ningún aliado con el que asociarse para poder apreciarse frente al dólar.

Ahora parece que la “tragedia griega” pesa mucho sobre Europa y sobre el euro. Pero es que para mí Grecia es la punta del iceberg de los muchísimos problemas que tiene Europa y más concretamente la Zona Euro.

Por el otro lado, tenemos a EEUU que sigue publicando datos macro esperanzadores (empieza a crear puesto de trabajo, más consumo sin presión en precios, crecimiento del PIB, etc) que muestran claramente al país por un buen camino.

Queda mucho para decir que la crisis ha terminado y que hemos salido de ella. Ambas zonas tienes nubes y claros, pero si un país o una zona económica está más cerca de conseguir dejar atrás a la crisis, sin duda que pienso que es la economía estadounidense la que está mucho más cerca.

La cotización del EURUSD de todas formas en el último mes no ha tomado una dirección clara. Desde que comenzó el año parece que se mueve dentro de un rango lateral cuyo eje central es la zona del 1,35 – 1,36. En estos días está cotizando por esta zona (1,35). Por tanto pienso que podemos estar en un periodo de consolidación de niveles para dentro de poco volver a ver apreciarse al dólar frente al euro. Si no fuera así, todavía creo que para pensar en un cambio de tendencia a favor a del euro, los datos macro deberían darse una vuelta casi radical a favor de la Zona Euro y la cotización del EURUSD debería superar la media de 200 sesiones, la cual se sitúa hoy por la zona del 1,4270.

Ahora voy a detenerme un poco en los cinco puntos que suelo analizar:

1. Datos Macroeconómicos
2. Tipos de interés
3. Materias Primas
4. Flujos de capitales
5. Análisis técnico

1. Datos Macroeconómicos

Los datos macro empiezan a mostrar una brecha importante entre la evolución económica de EEUU y la de Europa. Europa tiene en Grecia la punta del iceberg de sus graves problemas económicos. EEUU tiene en sus déficits (comercial y fiscal) y en la cantidad de dinero “creado” para salir de la crisis (quantitative easing) unos de los principales problemas que amenazan a su economía. De todas formas, si una zona está claramente más cerca de la salida de la crisis, ésta es la estadounidense. Entre otras cosas, ya en EEUU estamos viendo que el consumo crece, lo cual es vital. La tasa de paro no aumenta ni disminuye pero lo que también es muy importante es que ya se empiezan a crear puestos de trabajo. Además la capacidad productiva, aunque todavía es baja, sigue aumentando su tasa lo que lleva a pensar que si se continúa con este proceso, se podrá seguir con la creación de nuevos puestos de trabajo. Además el PIB muestra ya un crecimiento importante y la inflación por ahora no amenaza a la economía.

Todos estos buenos datos en EEUU por ahora no los estamos viendo en la Zona Euro. Por tanto sigo pensando que la evolución de la economía estadounidense seguirá siendo mejor a la europea, lo cual me lleva a pensar que los datos macro seguirán apoyando una apreciación del dólar.

2. Tipos de interés

Seguimos sin cambios en los tipos de interés de los Bancos Centrales (tipos de intervención) ni parece que se vayan a producir en el muy corto plazo. Siguen en EEUU en la banda del 0% – 0,25% y en Europa en el 1%.

También sigo pensando que el mercado laboral y el consumo van a ser el centro de atención para el movimiento de tipos. Si vemos en este segundo trimestre que la creación de puestos de trabajo en EEUU es una realidad, que el consumo estadounidense sigue creciendo y si encima vemos que la inflación también empieza a subir en EEUU, la subida de tipos por parte de la FED la podremos ver durante este verano (por muy pronto que pueda parecer). Subir los tipos creo que es compatible con los mensajes que se están dando de que los tipos se van a mantener todavía bajos durante tiempo. Una subida por ejemplo del 0,25 al 0,50% sigue mostrando unos tipos de intervención en EEUU excesivamente bajos, lo que no quita que se haya producido una subida de 25 puntos básicos. En Europa en cambio sí que veo que los tipos de interés de intervención no se van a tocar tan pronto. Probablemente este año no tengamos ningún cambio en Europa.

Pero cómo ve el mercado la evolución de los tipos a corto plazo, a largo plazo y por tanto cómo están cotizando éstos? La mejor manera de verlo creo que es mirando a los tipos de los bonos gubernamentales. Sigue el proceso explicado en mis últimos análisis sobre el “Euro vs Dólar”. Los tipos a corto plazo de los bonos Gobierno en Europa (referencia bonos alemanes) siguen por encima de los bonos gobierno de EEUU (T-Note). De todas formas, también seguimos viendo que el diferencial en estos bonos sigue reduciéndose a favor de los estadounidenses.

Por ejemplo los bonos gubernamentales a 3 meses el pasado 15 de octubre de 2009 (hace 6 meses) estaban 33 puntos básicos por encima en Europa (0,40% vs 0,07%). Este 16 de abril la diferencia se sitúa en los 13 puntos básicos (0,28% vs 0,15%). Si nos fijamos en los bonos a 12 meses, el diferencial en octubre era de 48 puntos básicos (0,79% vs 0,31%) situándose este 16 de abril en los 23 pb (0,63% vs 0,40%).

Ahora si nos fijamos en los bonos a largo plazo, los bonos Gobierno de EEUU a 10 años siguen más altos que los de Europa y continúan aumentando su diferencial. Hace 6 meses el diferencial a favor de EEUU estaba en los 16 pb (3,35% EEUU vs 3,19% en Europa) y este pasado 16 de abril, el diferencial se situó en los 70 pb (3,81% vs 3,11%).

Por tanto, la inversión en bonos Gobierno a largo plazo es más atractiva en EEUU que en Europa al dar más rentabilidad con un riesgo “parecido”. Este proceso hace que la compra de dólares aumente.

En definitiva, sigo pensando que la evolución en general de los tipos de interés en EEUU seguirá al alza, lo que hace más atractiva la inversión en sus bonos frente a los europeos de igual riesgo (referencia bonos Gobierno alemán) y por tanto hace que el dólar tenga otro motivo para apreciarse.

3. Materias primas

No parece que los precios de las dos principales materias primas en las que me estoy fijando (oro y petróleo) rompan claramente los rango laterales que creo que tienen.

El petróleo está en la parte alta del rango marcado (70 – 85 dólares) ya que está cotizando en 85 dólares. El oro en cambio sigue en la zona central del rango 1.000 – 1.250 dólares por onza, cotizando en los 1.152 dólares por onza.

Sigo pensando que el petróleo se mantendrá dentro del rango 70 – 85 dólares por barril y el oro entre los 1.000 y 1.250 dólares por onza en las próximas semanas.

Si no fuera así, el euro podría apreciarse para contrarrestar la subida en los precios en estas materias primas.

De todas formas, no creo que veamos una fuerte subida de estas cotizaciones (oro y petróleo) y por tanto creo que este apartado seguirá siendo neutral y no afectará de manera relevante a ninguna de las dos divisas.

4. Flujos de capitales

Los flujos de capitales pienso que seguirán a favor del dólar antes que del euro. Los problemas económicos en Europa, la situación de Grecia y los llamados países periféricos (España, Portugal, Italia, Irlanda) ponen al dólar como un refugio más seguro.

Además, cuando las “cosas” se ponen feas a nivel global y en los mercados de renta variable, el dólar ha seguido mostrándose como divisa refugio en este último mes. Independientemente de que la situación de Grecia mejore y que los tipos a corto plazo en Europa estén más altos, la elección de una divisa u otra por ahora sigo pensando que favorece al dólar.

La compra de activos denominados en dólares sigue siendo por tanto más atractiva por razones económicas y de seguridad frente a la compra de activos denominados en euro.

Esta tendencia entiendo que continuará en los próximos meses y por tanto creo que este apartado (flujos de capitales) seguirá siendo un apoyo para el dólar y para su apreciación frente al euro.

5. Análisis técnico

Pocas novedades en este apartado.

Tras la ruptura de la media de 200 sesiones el pasado 19 de enero, el análisis técnico creo que sigue a favor del dólar.

El nivel al que cotiza esta media (200 sesiones) creo pone el techo al euro. Podemos ver en el corto plazo que el euro se aprecie hasta la zona donde se sitúa esta media de 200 sesiones (1,4270). De todas formas, hasta que la cotización del EURUSD no rompa esta resistencia no creo que podamos decir que el análisis técnico a largo plazo va a favor del euro.

Por tanto, la tendencia a largo plazo como la media de 200 sesiones, indican que todavía tenemos por delante un periodo de apreciación de la divisa estadounidense.

Conclusión:

La conclusión no varía casi de la puesta hace un mes. Sigo viendo que el dólar tiene muchos puntos a su favor y por tanto sigo pensando que el dólar continuará con su apreciación frente al euro. Tanto los datos macro, como los tipos de interés, como los flujos de capitales y por último el análisis técnico, dan un balance positivo para el dólar.

Por dar algún nivel de referencia, creo que el dólar podrá llegar fácilmente a la zona de 1,30 en poco tiempo (un mes ó dos). De todas formas lo importante no son los movimientos en el corto plazo. Si no llega y a corto plazo el euro se aprecia, el techo para la cotización creo que lo debemos situar en la media de 200 sesiones, la cual se sitúa por la zona de 1,4270. Si la rompiera, habría que tener mucho cuidado y pensar que probablemente se haya acabado el “momento” del dólar. Hasta que no supere esta media y los datos macro cambien bastante, yo seguiré a favor del dólar y con mi posición abierta.

La semana pasada conocimos un dato de empleo en EEUU muy positivo. En marzo de 2010 se crearon 162.000 nuevos puestos de trabajo, el mayor incremento en 3 años.

El empleo es una parte fundamental de la columna vertebral de la economía de cualquier país. Si se crea empleo, se consume más, se invierte más, se recauda más, se gana más lo que permite seguir creando empleo, etc etc. La pescadilla que se muerde la cola pero para bien.

Ya se atisbaba cierto sesgo positivo en datos de empleo previos al del mes de marzo. También comentaba en otros posts que esperaba que en este primer trimestre se fuera a crear empleo en EEUU y que si el mercado laboral “tiraba” con fuerza, una subida de tipo de interés en el país podía estar más cercana de lo que se esperaba. No sé cuando subirá los tipos de interés la FED, lo que sí sé es que los bonos gubernamentales sí que están cotizando cada vez a tipos más altos.

Por ejemplo hoy tenemos el bono a 10 años casi en el 4% (frontera importantísima). El bono a dos años (1,15%) ya supera al bono a 2 años europeo (1,02) claramente. En plazo más cortos siguen los tipos bajos pero subiendo semana a semana. A 3 meses está en el 0,17% cuando hace no muchas semanas estaba por el entorno del 0,03%. Por tanto, vemos que la subida de tipos en los bonos gubernamentales en EEUU ya está siendo una realidad.

En definitiva, los datos macro dan cierta visibilidad a la recuperación económica en el país, lo cual ayuda a pensar que las empresas podrán tener un escenario más favorable en el futuro. Como consecuencia, el dólar también tiene un apoyo fuerte en el que basar su apreciación, sobre todo frente al euro. Las diferencias macro y la comparación de ambas economías (EEUU vs Europa) sigo pensando que está bastante más a favor de EEUU.

Llevamos ya muchos días leyendo y escuchando que el euro ha caído por los miedos y la incertidumbre que estaban generando las dificultades económicas por las que está pasando Grecia. Puede que a corto plazo la situación de Grecia pueda mover la cotización del EURUSD, pero es que creo que este tema es la punta del iceberg de todos los problemas que tiene el euro para intentar poder apreciarse frente al dólar.

Si Grecia no estuviera económicamente tan mal, pienso que el euro también se hubiera depreciado igual o casi igual que cómo lo ha hecho en las últimas semanas. Es decir, que toca decir que el euro cae por Grecia pero sinceramente no me creo que caiga por esto o que ésta sea la razón principal. Lo realmente importante para el euro no es Grecia, es Europa en su conjunto.

Los países que forman la Zona Euro, son un grupo de países heterogéneos que no se suelen poner casi nunca de acuerdo, en el que la toma de decisiones conjuntas es muy lenta, en el que cada miembro va por su lado y en el que no existe una “unión” de verdad entre ellos. En definitiva, es un grupo muy complejo y con unos problemas estructurales muy serios en muchos de los países integrantes.

Por tanto, pienso que aunque oigamos  en los próximos días que el tema griego va mejorando, el euro va a seguir sufriendo frente al dólar.

Pocas novedades desde mi último análisis sobre el Euro vs Dólar. Sigo a favor del dólar y sigo viendo que tiene “casi” todo a su favor. Como es lógico, hay puntos y cifras (déficit comercial, deuda, etc) que no benefician a la divisa estadounidense pero si la comparamos con la europea, veo que en líneas generales sale bastante más favorecido el dólar que el euro.

Desde que a mediados de enero el dólar empezó a apreciarse frente al euro, pasando la cotización del EURUSD en poco más de un mes de la zona del 1,45 hasta la zona del 1,35, ahora este par de divisas empieza a estabilizarse en una zona lateral que va desde el 1,35 al 1,3750. Hoy cotiza por el entorno del 1,37.

Entrando en materia, vamos a ver por encima los cinco puntos que suelo analizar:

1. Datos Macroeconómicos
2. Tipos de interés
3. Materias Primas
4. Flujos de capitales
5. Análisis técnico

1. Datos Macroeconómicos

Siguen saliendo mejores cifras “macro” en EEUU que en Europa. El crecimiento del PIB estadounidense, la tasa de paro, el nivel de consumo y la ausencia de focos “calientes” como tiene Europa con Grecia, hacen que el balance de los datos macro en el presente y a futuro sea más favorable para EEUU que para Europa.

Por tanto en líneas generales, creo que el dólar se verá afectado positivamente por este lado (datos macro) y que tendrá un motivo más en el que seguir apoyando su apreciación frente al euro iniciada a principios de diciembre de 2008 (1,51) y continuada a mediados de este enero (1,45).

2. Tipos de interés

En cuanto a los tipos de interés de los Bancos Centrales (tipos de intervención) no ha habido movimientos ni parece que los haya en el muy corto plazo. Siguen en EEUU en la banda del 0% – 0,25% y en Europa en el 1%.

De todas formas sí que creo que los tipos de interés en EEUU van a subir antes que en Europa e incluso creo que lo van a hacer antes de lo que estima el mercado. Los analistas se muestran algo más cautos y piensan que la subida en EEUU llegará en el último cuatrimestre del año. Yo en cambio creo que en verano ya tendremos una primera subida de tipos provocada principalmente por unos buenos datos de empleo en EEUU.

Lo que sí seguimos viendo es una reducción de los diferenciales a favor de Europa de los tipos de interés a corto plazo de los bonos gubernamentales que cotiza el mercado (BUND vs T- Note). Es decir, en los bonos Gobierno a 3 meses, Europa cotizaba el pasado diciembre con un diferencial a su favor de 34 pb (Europa: 0,38%; EEUU: 0,04%), pasando en enero este diferencial a los 26 pb. para ahora en marzo situarse en 13 pb a favor de Europa.

En los tipos de los bonos Gobierno a 12 meses, ocurre lo mismo. El diferencial de Europa ha pasado en diciembre de estar en 43 pb a favor de los bonos europeos (referencia el BUND) a estar este marzo en 23 pb.

En cambio, en los tipos a largo plazo, los tipos en EEUU siguen estando por encima que los de Europa. Además es que también en estos tipos los diferenciales corren a favor del dólar ya que mes a mes se va ampliando el diferencial. Por tanto, a largo plazo, el atractivo sigue siendo mayor para invertir en bonos Gobierno de EEUU (T- Note) que en bonos Gobierno de Europa (BUND).

En definitiva, creo que los tipos de interés seguirán influyendo positivamente y ayudarán a que la divisa estadounidense continúe con su apreciación. Tanto si miramos los tipos de intervención como si miramos los tipos que se cotiza en el mercado, la evolución de estos pienso que irá a favor del dólar.

Dejo a continuación un gráfico con los tipos gubernamentales a 10 años de EEUU y de Europa.

3. Materias Primas

En este apartado parece que se confirma la estabilidad de precios o cuanto menos los rangos laterales que comentaba hace unos meses en lo que se refiere a las cotizaciones del petróleo y del oro.

Pocas novedades ha habido en lo que se refiere a estas materias primas tan importantes para el mundo financiero (petróleo y oro).

Por tanto, sigo pensando que el petróleo se mantendrá dentro del rango 70 – 85 dólares por barril y el oro entre los 1.000 y 1.250 dólares por onza. Hoy el petróleo cotiza por la zona de los 80 dólares y el oro por la zona de los 1.100 dólares.

Así, este apartado creo que seguirá siendo neutral y no afectará positivamente ni de manera relevante a ninguna de las dos divisas.

4. Flujos de capitales

Los flujos de capitales sigo pensando que seguirán afectando de manera positiva al dólar. La concepción del dólar como de divisa refugio sigue vigente y sobre todo se confirma cuando las cosas en los mercados financieros se “tuercen”. De todas formas, es que creo que la cotización del EURUSD sigue poniendo muchos activos denominados en dólares a precios muy atractivos para invertir. Esto sin duda, genera un flujo de compra de dólares bastante elevado.

Otro punto a favor del dólar es que China ha confirmado que seguirá comprando de manera “responsable” bonos del Tesoro de EEUU.

En contraposición, creo que podemos empezar a ver una intensificación en la diversificación de divisas de muchos países en el mundo si el dólar se aprecia con fuerza. Hasta ahora la diversificación era una realidad y muchos países empezaban a vender muchos dólares para repartir un poco el riesgo de su cartera de divisas. Lo que  ocurre es que cuando el dólar se depreció tanto, yo creo que este proceso se paró en cierta medida. Ahora si el dólar llegara de nuevo a la zona de 1,35 o 1,30, volveremos a ver ventas de dólares derivadas de la diversificación de divisas de algunos países importantes. Por tanto, las fuerzas en los flujos de capitales se podrán nivelar un poco si el dólar sigue apreciándose.

En definitiva, creo que todavía el flujo de capitales va a ir a favor de dólar y de su apreciación.

5. Análisis técnico

Pocas novedades en este apartado.

Tras la ruptura de la media de 200 sesiones el pasado 19 de enero, el análisis técnico creo que sigue a favor del dólar.

El nivel al que cotiza esta media (200 sesiones) creo pone el techo al euro. Hoy tenemos la media en la zona del 1,43. Hasta que la cotización del EURUSD no rompa esta resistencia no creo que podamos decir que el análisis técnico a largo plazo va a favor del euro.

Por tanto, la tendencia a largo plazo como la media de 200 sesiones, indican que todavía tenemos por delante un periodo de apreciación de la divisa estadounidense.

Resumen:

Sigo viendo que el dólar tiene muchos puntos a su favor y por tanto sigo pensando que el dólar continuará con su apreciación frente al euro. Tanto los datos macro, como los tipos de interés, como los flujos de capitales y por último el análisis técnico, creo que dan un balance positivo para el dólar.

Por dar algún nivel de referencia, creo que el dólar podrá llegar fácilmente a la zona de 1,30 en un par de meses. Por arriba tiene el techo en la media de 200 sesiones, la cual se sitúa por la zona de 1,43. Si la rompiera, habría que tener mucho cuidado y pensar que probablemente se haya acabado el “momento” del dólar. Hasta que no supere esta media, yo seguiré a favor del dólar y con mi posición abierta.

Hace un año comente este indicador (Big Mac) que se suele utilizar para ver si los tipos de cambio de las monedas están bien valorados.

El enfoque teórico del índice Big-Mac se deriva de la teoría de la paridad del poder adquisitivo (PPA) que establece que productos similares, situados en diferentes países, deben tener igual precio (ley de un sólo precio). Es decir, el tipo de cambio debe igualar los precios de una cesta de bienes y servicios en dos países.

Este indicador por lo tanto es un indicador sencillo pero como todo indicador tiene sus debilidades.

Vamos a ver qué es lo que nos dice este índice en la última actualización que ha hecho la revista The economist.

Hace un año, este indicador nos mostraba que una hamburguesa en Europa costaba un 27% más que en EEUU (multiplicando los euros que costaba la hamburguesa en Europa por el cambio EURUSD).

Hoy este indicador nos dice que en Europa un Big Mac cuesta un 35% más que en EEUU.

Entonces, para que se igualen los precios, lo que tendría que ocurrir es que o bajan el precio de la hamburguesa en Europa o suben el precio de la hamburguesa en EEUU o que el tipo de cambio se mueva hasta que se ajuste este desequilibrio. En este último caso, para que los precios se ajusten, el dólar debería apreciarse o, lo que es lo mismo, el euro depreciarse (que nos den menos dólares por cada euro), ya que con el tipo de cambio actual sale que el euro estaría un 35% sobrevalorado.

Evidentemente, no creo que por este índice el dólar se tenga que apreciar un 35%, pero sí que es otro dato a tener en cuenta que nos dice que el euro está sobrevalorado.

En Actibva han estrenado un una nueva sección, panel de expertos, que está compuesto por distintos bloggers o periodistas dentro del ámbito económico y financiero, tanto en el mundo online como en el mundo offline, con presencia y aportaciones en prensa económica en papel o en la red.

Han iniciado esta nueva sección con esta pregunta:

¿Se especula con el euro o es un movimiento natural del mercado?

Esta ha sido mi respuesta:

“En los mercados financieros siempre se especula y se invierte. A veces con más o menos fuerza pero no creo que debamos cuestionarnos siempre los movimientos de un determinado activo, en este caso el del euro, cuando el mercado va en su contra. Si algo no tienen los mercados es compasión.

Y si algo tienen es miedo. Además huyen de la incertidumbre. Si ahora se va en contra del euro es porque lo ven débil, ven muchas incertidumbres y porque creen que existen otras divisas mejores. ¿Ha podido el mercado pasarse de frenada? Pues yo creo que al contrario, que todavía el euro tiene bastante camino para caer.”

Os dejo el link para que podáis ver lo que han respondido otros participantes en esta nueva sección:

¿Se especula con el euro o es un movimiento natural del mercado?

Si el mes pasado ya era optimista ante la evolución del dólar (pesimista con el euro), este mes todavía lo soy más ya que todo lo que tenía que pasar para no tener dudas y seguir a favor del dólar se ha cumplido.

• Los datos macro en EEUU siguen siendo más positivos que en la Euro Zona.
• Los tipos de interés en EEUU parece que subirán antes que en la Euro Zona. Bernanke ya ha empezado a preparar al mercado.
• Otro tema muy importante a nivel técnico ha sido la ruptura de la cotización del EURUSD de la media de 200 sesiones a favor del dólar.

Con todo esto confirmado y con varios problemas que se han agravado durante estas semanas y que han aumentado los miedos y las primas de riesgo en Europa de manera significativa con Grecia en la punta del icerberg y con los llamados países periféricos (PIGS) en el ojo de huracán, la cotización del euro ha pasado de los 1,43 aprox. a los que cotizaba a mediados de enero a los 1,36 a los que cotiza hoy, lo que supone el cambio más bajo frente al billete verde desde la primavera de 2009.

Sigo muy positivo con el dólar frente al euro básicamente porque creo que casi todos los factores van a seguir apoyando mucho más a la apreciación del dólar que a la del euro.

Como siempre voy a comentar un poco más extensamente los cinco puntos que suelo mirar:

1. Datos Macroeconómicos
2. Tipos de interés
3. Materias Primas
4. Flujos de capitales
5. Análisis técnico

1. Datos Macroeconómicos

EEUU sigue presentando unos mejores datos macroeconómicos en líneas generales.

Por ejemplo EEUU ya crece con relativa fuerza y la Euro Zona en cambio apenas crece en términos de PIB. También tenemos al mercado laboral que empieza a dar señales más positivas en EEUU que en la Euro Zona. El empleo temporal estadounidense sube con relativa fuerza, las ganancias por hora y las horas trabajadas por empleado también. Todo esto suele augurar una creación de empleo en EEUU.

De todas formas parece que EEUU sigue teniendo en sus déficits “gemelos” a sus peores enemigos.

Si miramos a Europa, la situación macro parece que no va a poder remontar en el corto plazo y por tanto que va a seguir a remolque y por detrás de la economía estadounidense en los próximos meses.

Europa tiene en Grecia y en la evolución macro de los países periféricos (PIGS) el principal foco de inestabilidad a día de hoy. Sólo hemos visto un pequeño apoyo “moral” por parte de los líderes europeos a la situación griega, apoyo que para los inversores se ha quedado algo corto.

No creo que vaya a cambiar mucho la situación en el corto plazo y por tanto creo que el euro en estas semanas no va a tener apenas apoyos con la evolución de estos países.

En definitiva, sigo pensando que EEUU seguirá publicando mejores datos macro en las próximas semanas, lo que hará que el dólar siga viéndose apoyado por éstos.

2. Tipos de interés.

Seguimos sin grandes novedades en este terreno. De todas formas, ya empezamos a ver en EEUU un “ligero” cambio en las declaraciones del Presidente de la FED, quien comentó ya la semana pasada que la subida de tipos se empezaba a “cocinar” dentro del Banco Central si la economía seguía dando señales positivas. En cambio en Europa, parece que la subida de los tipos de intervención está todavía lejana.

En cuanto a los tipos de interés del mercado, los que marcan los bonos gubernamentales, seguimos con la misma tendencia que venían marcando en las últimas semanas. En los plazos cortos los bonos europeos (cuya referencia es el BUND alemán) siguen cotizando con unos tipos de interés más altos que los estadounidenses. De todas formas, los diferenciales son cada vez más bajos, es decir, que los tipos de interés en EEUU van recortando la distancia a los europeos. En cambio en los tipos más largos, el de los bonos a 10 años, seguimos viendo al bono estadounidense (T-Note) cotizando a unos tipos más altos y además con el diferencial aumentando mes a mes. El diferencial a día de hoy se sitúa en los 49 puntos básicos (EEUU: 3,69%; Europa: 3,20%). Está claro que en Europa los tipos de los bonos de otros países (tipo Grecia) dan unas rentabilidades mucho más altas que las estadounidenses, pero si miramos y comparamos las referencias de cada zona (a similar riesgo), el diferencial en EEUU es cada vez mayor, lo que en principio haría más atractiva la inversión en sus bonos ya que dan más rentabilidad a un riesgo similar.

La situación creo que continuará en las próximas semanas. Sobre todo si vemos que los bonos gubernamentales a corto plazo de EEUU se acercan a los europeos o incluso los superan, el dólar tendría otro apoyo muy importante para seguir apreciándose.

3. Materias Primas

Tras una temporada de mucha volatilidad (en 2009) en las cotizaciones de las materias primas, llevamos ya unas cuantas semanas con los precios algo más estabilizados. Ya comentaba en el análisis del mes pasado que creía que las cotizaciones de los precios del petróleo y del oro iban a mantenerse dentro de un rango lateral y sigo pensando lo mismo. El petróleo creo que, a falta de noticias muy importantes, se mantendrá entre los 70 y los 85 dólares por barril y el por su parte el oro, cotizará entre los 1.000 y los 1.250 dólares por onza. Hoy el petróleo (Brent) cotiza por el entorno de los 72 dólares y el oro por el entorno de los 1.100 dólares.

Si viéramos un fuerte alza de los precios, lo cual no lo espero, el dólar se vería perjudicado. En cambio, si los precios cayeran con fuerza, el dólar tendría otro motivo para apreciarse. De todas formas, pienso que por este lado (materias primas) el EURUSD no va a verse muy influido en las próximas semanas.

4. Flujos de capitales

Sigo pensando que el flujo de capitales favorece al dólar. Las tensiones en Europa con Grecia en la punta del “iceberg” de incertidumbre que vive la Euro Zona, la concepción de divisa de refugio que mantiene la divisa estadounidense en los momentos difíciles y una temporada complicada en la renta variable, creo que van a ser determinantes para que haya un mayor interés por comprar activos denominados en dólares. Por tanto, creo que el dólar seguirá teniendo un “aliado” en la dirección que tomen la mayor parte de los flujos de capitales y por tanto se verá apoyado para continuar con su apreciación.

5. Análisis técnico

Un gran cambio hemos tenido en este punto respecto al análisis de enero. Ya sabéis que en el análisis técnico miro muy pocos indicadores y que lo utilizo desde una perspectiva muy sencilla, es decir, sin complicarme mucho. Un indicador muy importante que sigo es la media de 200 sesiones, la cual se rompió el pasado 19 de enero a favor del dólar.

Decía en el análisis de enero que el euro tenía un gran soporte en esta media al cotizar el EURUSD por encima de ella. Hoy quien tiene ese soporte es el dólar. La media de 200 sesiones se sitúa por el entorno del 1,4350 por lo que este nivel sería un techo importante para la cotización. Por debajo, el dólar tiene vía libre.

Por tanto, creo que el dólar tiene un nuevo “aliado” para su apreciación y además es un aliado que suele acompañarle durante varios meses o incluso años. Es decir, romper la media de 200 sesiones no suele ser fácil y cuando lo hace una divisa, esto suele anticipar un periodo largo de apreciación para la que lo consiga, en este caso el dólar frente al euro. Así que a no ser que veamos cotizar al EURUSD por encima de la media de 200 sesiones, hoy el análisis técnico que yo utilizo me da razones para pensar que estamos ante un nuevo periodo (medio-largo) de apreciación para el dólar.

Resumen:

Sigo muy positivo a favor del dólar. Desde mi punto de vista casi todo lo tiene de su lado: datos macro, evolución de los tipos, flujos de capitales y análisis técnico creo que ayudarán a que continúe la apreciación del dólar.

Por encima creo que existe un techo muy importante a vigilar y es el marcado por la media de 200 sesiones, la cual hoy se sitúa por el entorno del 1,4350. Por debajo, vía libre. El nivel del 1,35 ya lo tenemos muy cerca y yo creo que ya el siguiente suelo importante es el 1,25.

Esta es mi visión la cual puede estar equivocada. Nosotros podemos pensar y analizar algo pero el mercado hacer lo contrario de lo que pensamos y nos puede dar un susto económico importante. Así que siempre debemos “andar” e invertir con mucha precaución y tener mucho cuidado. De todas formas, si me preguntarais qué hacer o de qué lado me pondría en el EURUSD, yo diría que mejor estar a favor del dólar que del euro.

Por tanto, mi posición abierta de compra de dólares (venta de euros) en el 1,4780 la mantengo. 

El volumen de operaciones del mercado de divisas (Forex) se ha recuperado después de un descenso importante en el primer trimestre del año. Esta mañana, los Bancos Centrales de todo el mundo han publicado sus informes semestrales y muestran cómo el volumen medio diario entre abril y octubre de 2009 aumentó significativamente.

En Londres, la principal plaza en este mercado, el volumen total diario aumentó un 14% situándose en 1.549 millones de dólares. En Nueva York, segunda plaza de este mercado, el volumen aumentó un 28%, situándose en 675 millones de dólares. Aunque estos niveles están por debajo de los registrado en 2008, indican que la demanda de divisas, de operaciones en divisa y de cobertura de divisas, comienza a recuperarse.

Vemos también en estos informes de los Bancos Centrales que Londres sigue manteniéndose claramente como el mercado más activo de compra-venta de divisas con un volumen diario de más del doble que el del segundo mercado, Nueva York. Esto explica por tanto, por qué los grandes movimientos del mercado de divisas a menudo comienzan en Europa y por qué si Londres está “cerrado”, el movimiento en este mercado cae muy significativamente.

El EURUSD sigue también siendo el par de de divisas más negociado (33% del volumen total) a mucha diferencia del siguiente que es el GBPUSD (libra vs dólar con un 13% del volumen total) y del tercer par de divisas, el USDJPY (dólar vs yen con un 12% del volumen total).