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Felix Tena, fundador de IMAGINARIUM, dimite como presidente de la compañía

En el año 1992, Félix Tena Comadrán fundó, junto con una serie de accionistas minoritarios, la Sociedad con la denominación de Step Two, S.A. A pesar de que la Sociedad y el Grupo siempre han operado bajo el nombre comercial de IMAGINARIUM, no fue hasta el 10 de julio de 2007 que la junta general de accionistas de la Sociedad acordó el cambio de denominación por la actual de IMAGINARIUM, S.A.

IMAGINARIUM es una compañía retail (venta minorista) multicanal de valor añadido con diseño y marca propia, especializada en la venta de juguetes y productos para la infancia, con un modelo de negocio verticalmente integrado.

Tras muchos años siendo uno de los referentes de su sector en España, inició su expansión internacional. La crisis financiera y los fallos en la búsqueda de crecimiento internacional ha llevado a la compañía a estar muy cerca de la liquidación.

Se incorporó en el MAB el 1 de diciembre de 2009 a un precio de 4,31 euros y una capitalización de 75 millones de euros. Además, durante el periodo de incorporación al MAB captó 12,3 millones de euros.

Ahora parece que entran nuevos inversores, se ha conseguido captar capital para fortalecer el balance y los fondos propios de la compañía pero han dejado por el camino la dimisión de su fundador, Félix Tena.

Una compañía que ha llegado a factura 100 millones de euros parece que es una compañía a tener en cuenta. Me da la sensación que a IMAGINARIUM y en concreto a su fundador, Felix Tena, le ha ocurrido lo mismo que a ZINKIA y el fundador de la creadora de Pocoyo, José María Castillejo. Ambos consiguieron crear compañías de éxito que casi las liquidan por una mala gestión y por un incremento desmesurado de la deuda financiera. Crear una compañía de éxito es extremadamente difícil a pesar de contar con financiación. Pero liquidar y tirar a la basura el trabajo de muchos años se puede hacer muy rápido.

ZINKIA cambió de presidente y de Consejo de Administración en 2016. Ahora en IMAGINARIUM ocurre lo mismo. Entran nuevos inversores, reflotan la compañía pero cambian a su presidente y al Consejo de Administración. Esperemos ver cómo evoluciona la compañía durante los próximos. La verdad es que la historia de IMAGINARIUM es una historia que en cierto modo me atrae porque tiene muchos ‘ingredientes’ a analizar. Tiene muchos años de historia, consigue ser un referente en España, crece a nivel internacional, aguanta muchos con un crecimiento elevado pero una gran crisis financiera, junto con un cambio de modelo de compra-venta de los consumidores mucho más centrado en el mundo digital y su débil adaptación a esta situación casi se lleva por delante a la compañía. Ahora toca ver la entrada de nuevos inversores, un cambio de directivos y ver si se consigue el “turnaround” (dar la vuelta a la situación crítica).

Imaginarium muy cerca de refinanciar su deuda y salir del abismo financiero

Imaginarium ha presentado un Hecho Relevante en el que informa que ha llegado a un “principio de acuerdo que permitirá la reestructuración de la deuda de la sociedad y la aportación de nuevos recursos a la compañía de forma que, con ambas medidas, se pueda solventar la situación actual de la Sociedad y afrontar el futuro y los planes de negocio de la compañía.”

Por lo tanto aunque todavía queda ratificar el acuerdo, conseguir las cantidades necesarias y que además el negocio no se deteriore más en términos de rentabilidad, Imaginarium parece que está cerca de refinanciar su deuda y salir de la situación financiera tan delicada que vive la cual amenaza directamente la supervivencia de la compañía.

Dejo el Hecho Relevante en el que se aportan más detalles de esta posible refinanciación:

Imaginarium avisa: o refinancian la deuda o la empresa se liquida.

En el punto 3.1 del documento presentado por Imaginarium el pasado 31 de marzo “PROPUESTA DE ACUERDOS A LA JUNTA GENERAL EXTRAORDINARIA DE ACCIONISTAS DE LA SOCIEDAD IMAGINARIUM, S.A.” hablan de la posible disolución de la sociedad: “Habida cuenta de la no aprobación del acuerdo segundo anterior, se acuerda con efectos inmediatos, la disolución de la Sociedad por hallarse ésta en la causa prevista en el artículo 363.1. e) LSC quedando abierta la fase de liquidación.”

Es decir, si no consiguen solucionar sus problemas financieros y cerrar de manera exitosa la ampliación de capital propuesto (segundo punto de la propuesta de acuerdos para la Junta General Extraordinaria de Accionistas) la compañía se liquidará.

Además, ya han acordado quién será el “Liquidador Único de la Sociedad”. Han acordado nombrar a Publifax, S.L. para liquidar la sociedad. Es interesante ver que Publifax, S.L., es el propietario del 48,77% (según el último Hecho Relevante en cuanto a las participaciones significativas) y que su representante, Félix Tena, es el Presidente y Consejero Delegado de Imaginarium.

Por lo tanto, lo que entiendo, y puedo estar equivocado, es que el presidente hoy manda un mensaje claro a sus acreedores financieros. O refinanciamos primero y la compañía consigue financiación, o “Game Over”. No se plantean ni preconcurso ni concurso. Directamente la situación de la compañía lleva a la liquidación y encima el liquidador será el hoy presidente de la sociedad.

Ahora lo que toca creo que son duras y tensas negociaciones para ver qué hacer con los 31,8 millones de deuda financiera neta estimada para el cierre del ejercicio 2016.

La ‘bancarrota’ acecha a Imaginarium

La situación financiera que vive Imaginarium desde hace ya tiempo es bastante delicada. Van pasando los trimestres y los años pero las cuentas no mejoran, presentan pérdidas netas continuadas y los flujos de caja alertan el acecho de la bancarrota a la compañía.

Ya en el Hecho Relevante del pasado 9 de febrero, la compañía avisó que no podría hacer frente a los compromisos con los bancos y que buscan un acuerdo de refinanciación:

“Medidas financieras: iniciar conversaciones con las entidades financieras que conforman su pool bancario para abordar una modificación de su estructura financiera, mediante un Acuerdo de Refinanciación, con el objetivo de acomodar, en el plano temporal, la estructura financiera derivada de dicho endeudamiento al nuevo plan de negocio de la Compañía y a sus capacidades reales de generación de ingresos. En particular, con el fin de permitir dicha renegociación, se ha solicitado, entre otras: (i) el aplazamiento temporal durante un plazo de 90 días del pago de la cuota de amortización del Contrato de Financiación cuyo pago estaba previsto el 31 de enero, así como (ii) la suspensión temporal durante dicho plazo del reembolso de las cantidades que puedan devengarse derivadas de los contratos de financiación. La Compañía confía el llevar a buen término dichas negociaciones y la novación global de la estructura de deuda del grupo. La deuda financiera neta estimada a cierre del ejercicio 2016 se situará en niveles similares a los del ejercicio anterior (aproximadamente 31,8 millones de euros).”

Además del acuerdo de refinanciación, anunciaron que seguirán con el Plan de eficiencia y reducción de costes y con un Plan de re-estructuración de filiales.

Por el camino dos consejeros han renunciado a sus cargos.

Y ahora anuncian una ampliación de capital importante para salvar a la compañía tras confirmar su presidente en el Consejo de Administración celebrado el pasado 30 de marzo que “se estima que el patrimonio neto de la Sociedad, tras considerar el impacto contable de las recientes decisiones de reestructuración del grupo (que afectan a las filiales de Turquía y Argentina), se situaría a fecha de 31 de enero de 2017 en la cuantía de -2.288.435€ (ello sin considerar otros eventuales deterioros que puedan resultar de hechos posteriores al cierre y, en particular, del que pudiera derivarse del deterioro de la deuda comercial de la filial italiana así como de dicha participación, que podrían suponer un deterioro adicional de hasta 7,6

millones de euros). Se hace especial hincapié en la necesidad y trascendencia de las medidas acometidas por la Sociedad en relación con la reestructuración del grupo (necesarias para reducir la carga financiera y mejorar la rentabilidad futura de la Sociedad, de tal forma que afectarán positivamente en los resultados obtenibles en los próximos ejercicios), y que, de no haberse llevado a cabo, el patrimonio neto de la Sociedad se situaría en aproximadamente 5,9 millones de euros.”

Con esto de fondo, la compañía estaría en causa de disolución.

Ahora, con el plan de reestructuración financiera y junto con una ampliación de capital, Imaginarium quiere salvar este “match ball”. El preconcurso y concurso de acreedores como mínimo es donde podría terminar a corto plazo la compañía si no soluciona sus problemas financieros pronto. Aunque por lo leído en el documento presentado este viernes 31 de marzo, la liquidación de la sociedad sería la opción elegida.

La ampliación de capital que abrirá la compañía será por un importe máximo de 4,99 millones de euros. Esta ampliación podrá suscribirse parcialmente y podrá incluso no llevarse a cabo si las condiciones financieras de la compañía se solucionan antes como por ejemplo con la refinanciación de la deuda o la entrada de inversor importante.

Las acciones se emitirán a un tipo de emisión por acción de tres céntimos de euro (0,03€), que se corresponde con el valor nominal de la acción (el “Precio de Suscripción”). Durante el periodo de suscripción preferente, a cada acción existente le corresponderá un derecho de suscripción preferente. Serán necesarios 3 derechos de suscripción preferente para suscribir 23 acciones de nueva emisión.

Si no se consigue ampliar capital se acuerda con efectos inmediatos la disolución de la sociedad por hallarse ésta en la causa prevista en el artículo 363. 1. e) LSC quedando abierta la fase de liquidación.

En definitiva, el futuro de Imaginarium pinta muy mal ahora mismo. La compañía necesita urgentemente refinanciar su deuda y ampliar capital. Creo que la compañía tiene cosas muy buenas que me hacen ser algo optimista ante la posible liquidación de la sociedad. Facturar 99 millones en 2015 y parece que 85 millones de euros es una cifra importante siempre y cuando puede ser viable la compañía. La reducción de ingresos si viene por cierre de tiendas no rentables entiendo que es una buena media. Tener EBITDA positivo en 2016 es una buena señal aunque no suficiente. La enorme deuda financiera que tienen hacen muy difícil su viabilidad sin una quita importante. Los bancos y acreedores tendrán que valorar si quieren perder algo para recuperar otra parte o si se exponen a perderlo todo.

Lo que está claro es que las aguas en Imaginarium están y estarán muy revueltas durante los próximos días y semanas. La posible liquidación de la compañía es una posibilidad que está ahí y que no debemos descartar incluso a corto plazo. Por otro lado, si remontan y consiguen salir a flote, y dependiendo de dónde se sitúe la cotización, podríamos estar ante una oportunidad de inversión interesante sólo apta para inversores con grandes dosis de paciencia y conocedores del elevadísimo al que se exponen.

Imaginarium continúa con sus caras y su cruz (resultados 3T13)

Imaginarium logo

Imaginarium ha presentado un avance de los resultados del tercer trimestre (3T13). Aunque es un avance de las ventas y de la facturación, la verdad es que se agradece mucho que lo hagan ya que no están obligados a hacerlo. De hecho, si no me equivoco, es la única en el MAB que da avances de sus ventas en el primer y tercer trimestre. Recuerdo que las compañía en el MAB sólo están obligadas a presentar resultados semestrales.

Entrando en este avance, vemos que la compañía sigue con la tendencia de trimestres anteriores. Crecen en el extranjero pero España es una losa muy pesada a día de hoy. La caída de ventas en nuestro país continúa, lo que está provocando que el grupo a nivel ingresos crezca muy poco. De todas formas, las cifra neta de negocio a nivel global crece un 2% debido principalmente a que las ventas internacionales siguen incrementando sus cifras a un ritmo importante. El peso relativo de las ventas internacionales ya es de un 56% vs 50% del año pasado.

CNN Imaginarium 3T13

Otro dato negativo a tener en cuenta son las ventas comparables (“SSS”) que son las ventas de tiendas abiertas con un año de antigüedad. Estas ventas caen un 5% y de nuevo España es la que ha provocado este descenso con un retroceso importante del 11% de sus tiendas (“SSS”).

Por otro lado, el grupo sigue con sus planes de apertura de tiendas. Imaginarium ha abierto ya durante este periodo (del 1 de febrero al 31 de octubre) cinco tiendas en Rusia, dos en Holanda y una en México, Italia, Irlanda, Turquía y Grecia.

Con esto de fondo, lo que tiene que hacer la compañía es entrar en beneficios cuanto antes. Una cosa es vender más por apertura de tiendas y otra ser rentable. Imaginarium tuvo el año pasado un año muy difícil y complicado presentando el grupo unas pérdidas importantes cuando se esperaban beneficios.

Aún con estas dificultades por las que está pasando la compañía,  creo que Imagiarium es una empresa muy interesante y en la que no descarto entrar cuando consiga superar esta “travesía por le desierto”.

Aunque casi seguro que en 2013 no presente ni EBITDA ni Resultado Neto positivo, un dato que me parece importante a tener en cuenta es que la facturación de la compañía superará fácilmente los 100 millones de euros y su capitalización es de 23,5 millones de euros (con la acción a 1,35 euros). Un ratio Precio / Capitalización inferior a 0,23 creo que es una relación muy baja e interesante en la que fijarse.

Como ya he comentado, el grupo creo que necesita entrar cuanto antes en beneficios. Una vez conseguido, el crecimiento de los resultados y los beneficios creo que podrá llegar con fuerza.

Por mi parte, llevo ya varios años siguiendo a la empresa sin ser accionista pero lo seguiré haciendo porque no descarto entrar en la compañía si los números de 2013 mejoran con claridad y la acción sigue por los niveles a los que está cotizando en estos días.

Imaginarium sigue con sus luces y sombras pero…

Imaginarium logo

Imaginarium ha presentado unos resultados del primer semestre que siguen mostrando las fortalezas y debilidades que viene teniendo la compañía desde hace tiempo. Crece de manera leve en ingresos (+4% en cifra neta de negocio) pero por la apertura del número de tiendas en vez de por mayores ventas por tienda comparable (las que tiene cierta antigüedad). Por otro lado tenemos a España que sigue bastante débil a nivel de consumo y registra un descenso del 6% de la cifra neta de negocio.

La cifra neta de negocio consolidada se situó en 41,5 millones (+4% vs 1S12). Por su parte los mercados internacionales van tirando del grupo, creciendo con fuerza y ya suponen el 51% de la cifra neta del negocio de Imaginarium.

Bajando un poco en la cuenta de pérdidas y ganancias, vemos que el EBITDA en el primer semestre ha mejorado pero sigue con números rojos (pérdidas de 1,2 millones de euros vs 1,4 millones en el 1S12).

Por último el resultado del ejercicio también mejora un poco pero sigue presentando unas pérdidas abultadas (4,6 millones de euros vs 4,7 millones de euros en 1S12).

Resultados Imaginarium 1S13

Es importante señalar que el primer semestre de la compañía es un semestre bastante flojo comparado con las cifras que presenta en la segunda parte del año con el último trimestre (navidades) como el más importante del año.

De todas formas, parece que todavía tiene que mejorar mucho su negocio para mostrar unas cifras positivas. España está siendo un buen lastre para el grupo y el crecimiento internacional todavía no tira lo suficiente para compensar la caída de ventas en España ni para compensar la inversión realizada en dicha expansión internacional. De todas formas, Imaginarium me sigue gustando porque creo que a pesar de las dificultades pronto veremos cifras muy esperanzadoras. Además han conseguido refinanciarse, lo cual da bastante estabilidad a la compañía durante un periodo importante de tiempo.

No creo que este año podamos ver un beneficio neto positivo. Pero si consiguen acabar con un EBITDA positivo, lo cual también será complicado, y si consiguen reducir de manera importante las pérdidas netas, Imaginarium con la cifra de negocio que ya maneja anualmente (más de 100 millones de euros) y habiendo reestructurado a la compañía, creo que estará sentado una buenas bases para el crecimiento futuro. La sigo de cerca y creo que si la cotización no sube mucho durante los próximos meses, los resultados anuales de 2013 nos pueden señalar que es el momento de invertir en la compañía. Por otro lado, también tenemos que ver que la acción ha subido más de un 60% en un par de meses pasando de 0,99€ a 1,61€ (cierre 4 de noviembre). Si esperamos mucho, puede que una vez que conozcamos los resultados anuales la acción haya subido bastante más y nos deje poco recorrido. Pero bueno, la bolsa es así y con esto tenemos que “jugar”. Para el que confíe mucho en la recuperación de los números de Imaginarium, el momento de invertir puede ser ahora. Para el que quiera algo más de seguridad pero a base de perder recorrido en bolsa, que espere a los resultados anuales de 2013.

Imaginarium sufre en bolsa

Imaginarium logo

Imaginarium (IMG) está sufriendo mucho en bolsa. Cotiza en mínimos históricos.

La compañía debutó en bolsa, en el MAB, el 1 de diciembre de 2009. Fue la segunda en debutar en este mercado alternativo detrás de Zinkia. El precio de colocación fue de 4,31€ por acción con una capitalización inicial de 75 millones y captó 12,3 millones de euros siendo la compañía del MAB que más dinero ha captado en el proceso de colocación de la empresa en bolsa.

La compañía decepcionó bastante cuando publicó los resultados correspondientes a 2012 ya que se quedaron muy lejos de las previsiones y encima presentando pérdidas cuando se esperaban beneficios netos.

Esta situación parece que no está gustando nada a los inversores y la cotización lo refleja con un fuerte caída en este 2013. Este viernes ha cerrado la cotización en 0,99 euros lo que supone una caída este año de un 46% y del 77% desde su debut en bolsa.

La empresa está creciendo pero a base de sacrificar márgenes y perder dinero. Es decir, cada vez vende más, abre más tiendas, vende en más países pero no consigue rentabilizar por ahora este crecimiento. ¿Lo conseguirá? La pregunta del millón.

Mirando las cuentas de la compañía de hace varios años, vemos que por ejemplo en 2007 los ingresos fueron de 89,6 millones, tuvo un EBITDA de 10,21 millones y un Beneficio Neto de 1,93 millones de euros. En 2012, los ingresos fueron de 101,9 millones, presentó un EBITDA de 4,53 millones de euros y un Resultado Neto negativo en 2,93 millones de euros. Es decir, que pasa en 5 años a ingresar un 13,7% más pero obtiene un EBITDA por debajo de la mitad del obtenido en 2007 y el resultados neto está cerca de una pérdidas de 3 millones de euros comparado con un beneficio neto en 2007 de casi 2 millones euros.

Razones y justificaciones a estos malos resultados las hay, como es natural. La crisis, los ingresos creciendo menos de lo esperado, España haciendo mucho daño a las cuentas consolidadas del grupo, etc. La cuestión es cuándo va a poder dar la vuelta Imaginarium a esta tendencia. Es clave entrar cuanto antes en beneficios y empezar a mejorar los márgenes. Positivo tienen la renegociación de la deuda financiera con éxito. Ganan tiempo para enderezar las cuentas de la compañía.

Si pensamos que la compañía podrá remontar el vuelo y empezar a ganar dinero, podemos mirar las cuentas e intentar ver si la acción de Imaginarium está cotizando a unos precios atractivos o no. Si pensamos que no va a poder remontar y que el futuro de la compañía es más que incierto, no hará falta ver nada para saber que no debemos invertir.

Yo pienso que remontará y que pasados unos años muy difíciles en su sector, empezaremos a ver que crece en ingresos y beneficios de manera relevante. Por lo tanto voy a ver cómo cotiza y si puede estar atractiva o no la acción para invertir en Imaginarium.

Con la acción a 0,99 euros (cierre del 23 de agosto 2013), la capitalización es de 17 millones de euros. Estimando un EBITDA para 2015 de 5 millones de euros, el Valor Empresa / EBITDA es de 6x. Sería un ratio bueno si la compañía viniera de crecer a tasas altas y si encima se espera que lo seguirá haciendo. Como en Imaganarium , lejos de crecer, los beneficios (EBITDA) han caído con fuerza y el Resultado Neto ha pasado de positivo a negativo, el ratio ya no es tan atractivo.

¿Y qué podemos esperar para los próximos años? Toda una incógnita. Si consiguiera llegar de nuevo en un par de años a tener un EBITDA de 9 millones de euros un Beneficio Neto de 2 millones de euros, la cotización a día de hoy creo que sería muy atractiva. Los 0,99 euros por acción darían un VE / EBITDA de 3,8x y un PER de 10x. Además, la compañía habría demostrado que ha superado la crisis y su particular travesía por el desierto con éxito lo que provocaría que fuéramos bastante optimistas con el futuro del grupo.

Como todavía hay muchas dudas, la cotización lo está sufriendo en sus propias carnes.

A mí me gusta mucho la compañía pero creo que todavía hay que esperar un poco más para estar algo más seguros e invertir en ella de manera decidida. Lo malo, como siempre, es que cuando empiece a dar señales positivas y se vislumbre crecimientos importantes de los beneficios, la acción subirá con fuerza y será difícil haber entrado a los precios a los que hoy cotiza Imaginarium. Pero bueno, tampoco pasa nada por perdernos estos precios y por ejemplo comprar un 40% por encima si ya tenemos más seguridad de que la compañía va por buen camino y si además nos ofrece un potencial de subida en bolsa muy alto a pesar de lo que haya podido subir anteriormente.

En definitiva, sigo muy de cerca la compañía desde su debut en bolsa en 2009, con ganas de invertir en ella pero todavía sin tener clara la decisión de comprar acciones. Seguiremos esperando y estudiando las novedades que nos vaya ofreciendo.

Imaginarium: Análisis Resultados 2012

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Imaginarium ha presentado unos resultados anuales de 2012 que me han decepcionado bastante. Quedan muy lejos de las previsiones que tenían para el año pasado (EBITDA esperado 9,8 mill.€ vs 4,5 mill.€ conseguido) y además entran en pérdidas abultadas (-2,9 mill.€) cuando se espera terminar con un beneficio de 1,3 millones de euros.

Resultados 2012 vs 2012e

Por lo tanto, en términos consolidados, el grupo ha presentado unos resultados bastante malos en lo que a 2012 se refiere. Ahora toca ver si realmente hay puntos positivos que inviten al optimismo a medio plazo o si por el contrario, a día de hoy no parece que Imaginarium esté en una buena situación para remontar el vuelo.

Voy a dejar a continuación los puntos positivos y negativos que veo en la compañía.

Puntos positivos:

  • Crecimiento de los ingresos (CNN) en un 5% hasta los 102 millones de euros.
  • Crecimiento de las ventas internacionales del 20%.
  • Incrementa peso relativo de las ventas internacionales (46% vs 40% en 2011).
  • Incremento del número de tiendas (23 aperturas netas).
  • Crecimiento muy importante en Rusia (30 tiendas en 2012 vs 5 tiendas en 2011).
  • Cambio de Master franquiciado en Alemania. Se esperan abrir 10 tiendas nuevas en 2013.
  • Latinoamérica mercado con mucho potencial en el que está entrando.
  • Buen funcionamiento en Francia tras acuerdo con Vertbaudet (ventas online).
  • Se ha conseguido refinanciar la deuda financiera. Se ha firmado un nuevo contrato de financiación sindicada a largo plazo para cubrir las necesidades financieras del grupo por un importe de 29 millones de euros. También tiene permitidos 9 millones de euros adicionales fuera del sindicado.

Puntos negativos:

  • Dependencia todavía muy fuerte del mercado nacional el cual está sufriendo una caída del consumo muy importante. Caída de las ventas del 5% en España con un último trimestre muy negativo, siendo éste el más importante en ventas.
  • Las ventas PVP comparables (ventas de tiendas con más de un año de antigüedad) han caído un 5%.
  • Caída de los márgenes. El margen bruto pasa del 61,9% al 59% y el margen EBITDA sobre ventas pasa del 9,8% al 4,4%.
  • El EBITDA cae de manera abultada (-52%) hasta los 4,5 millones de euros.
  • El resultado neto presenta unas pérdidas importantes de 2,9 millones de euros cuando se esperaba un beneficio de 1,3 millones de euros. La dependencia de las ventas en mercados como el España, Portugal, Grecia e Irlanda ha pesado mucho en los resultados consolidados de la compañía.
  • La deuda financiera neta sube bastante. A pesar de haber conseguido refinanciar la deuda financiera que tenía la empresa, ésta se sitúa en niveles elevados sobre todo tras la caída del EBITDA. La deuda financiera neta a finales de 2012 es de 19,7 millones de euros, lo que supone un nivel de endeudamiento de 4,4 veces el EBITDA.
  • Fuerte incremento de las existencias (+17%) provocado en parte por las menores ventas registradas en la campaña navideña de los mercados en crisis comentados.
  • Crecimiento elevado de la necesidad de financiación del capital circulante. La subida de la partida de las existencias y de los deudores ha sido mucho mayor a la de los proveedores y acreedores. Se ha registrado por tanto una subida del capital circulante de 7,8 millones a 11,11 millones de euros (+42%). Esta situación ha provocado un consumo de “caja” muy importante.

Como vemos, estamos ante una compañía que crece pero que la digestión de este crecimiento y expansión por ahora la está haciendo bastante regular. Motivos y razones para explicar esta situación evidentemente que las hay. La fuerte crisis que sufre España a nivel de consumo, traduciéndose en la peor campaña navideña de la historia de la compañía, está detrás de gran parte de los malos resultados presentados. Además, el fuerte proceso de expansión en el que está inmersa Imaginarium, hace muy difícil que el grupo encuentre la rentabilidad a corto plazo en términos de resultado neto. Se necesita un fuerte incremento de las ventas y que los márgenes no caigan para que la empresa empiece a subir de manera importante el EBITDA, consiga un resultado neto positivo y por lo tanto, compense el elevado esfuerzo de inversión necesario para mantener el proceso de expansión en el que se encuentra.

Sigo a la compañía desde hace tiempo porque creo que puede llegar a ser una importante oportunidad de inversión sobre todo tras la abultada caída que lleva la acción en bolsa. Pensé que si lograba mantener los resultados de 2011 en términos de rentabilidad, es decir que el EBITDA y el Resultado Neto se mantuvieran y no cayeran, podía llegar el momento de apostar por Imaginarium a los precios a los que estaba cotizando (1,30 euros aprox.). Pero estos resultados la verdad es que han sido un jarro de agua fría. Supongo que 2013 será de nuevo un año de transición. Pienso que todavía la compañía necesita uno o dos años para demostrar que ha conseguido superar sus problemas y que a partir de ahí podamos prever un periodo importante de crecimiento en ventas y beneficios. La cotización de la acción por el camino podrá hacer muchas cosas. Yo por mi parte, seguiré de cerca a la compañía. Esperaré los resultados semestrales pero sobre todo los resultados anuales de 2013 para conocer mejor la situación de Imaginarium y cómo está evolucionando. En principio no creo que me anime a entrar en el valor en los próximos meses. Prefiero entrar un 50% por encima de cómo está cotizando por estas fechas (cierre 24 de julio en 1,11€) pero estar seguro de que entro en una compañía con garantías o por lo menos con más garantías de las que hoy me ofrece. 

Valoración

Hacer una valoración de una empresa cuando todavía no tengo claro su futuro es difícil. Creo que Imaginarium remontará y por lo tanto que ofrecerá un crecimiento importante dentro de unos años pero todavía tengo muchas dudas.

VE Imaginarium 2012 - 2013Con la cotización en 1,11€ (cierre 24 de julio) la capitalización de Imaginarium es de 19,33 millones de euros. Al tener una deuda financiera neta por el entorno de los 20 millones, el Valor Empresa se situaría en 39,33 millones de euros. Este Valor Empresa supone 8,7 veces el EBITDA de 2012. No es un ratio excesivamente alto pero hay muchas cosas que no acompañan para pensar que es un ratio atractivo. Por ejemplo el alto nivel de endeudamiento de la compañía, la caída fuerte del EBITDA en 2012, el paso de un resultado neto en beneficios a pérdidas abultadas en 2012 entre otras cosas, me hace ser todavía muy cauto con la compañía. Lo malo es que 2013 no podemos esperar que la compañía crezca mucho en términos de EBITDA, que vuelva a los 9 millones en los que estaba en los años 2009, 2010 y 2011 o que pueda conseguir un resultado neto positivo. Tendría que ir muy bien 2013 y seguir con unas estimaciones de crecimiento muy elevadas para 2014 y 2015 para ver atractiva la inversión en Imaginarium. Dado que todavía creo que tiene mucho que demostrar y que no podemos afirmar que ha conseguido ir por el camino del éxito en 2013 para poder conseguir unos grandes resultados que nos hagan ver el potencial que tiene la compañía, prefiero seguir al valor desde la barrera y entrar en él algo más tarde a pesar de poder perderme una fuerte subida la acción si va dando señales positivas en estos próximos meses. Como he comentado antes, prefiero entrar por ejemplo dentro de un año 1,65 euros, perderme un 50% de subida, pero estar mucho más seguro de mi inversión y del potencial de la compañía.

Por lo tanto, seguiré de cerca su evolución pero por ahora no me decido a comprar acciones ni a hacer una valoración más detallada ya que creo que hay muchas dudas y que tienen que demostrar todavía muchas cosas para que esa valoración que haga me sirva por lo menos de guía y de referencia.

Resultados 2012 vs 2011 Imaginarium

Resultados IMG 2008 - 2012

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Imaginarium presenta un avance de sus ventas (1T13)

Imaginarium logo

Imaginarium ha presentado este viernes 19 de julio un avance de sus ventas correspondientes al primer trimestre de 2013.

Ventas 1T13:

  • La Cifra Neta de Negocio consolidada del Grupo Imaginarium se ha incrementado un 3% en el 1T13.
  • Las ventas PVP de Imaginarium suben un 16% en el 1T13
  • Las ventas PVP “comparables” caen un 4%.

CNN Imaginarium 1T13

Vemos por tanto que la compañía sigue con su expansión internacional y con sus problemas en mercados como el de España y Portugal, problemas que están ralentizando el ritmo de crecimiento y la entrada en beneficios de la compañía.

Ventas PVP Imaginarium 1T13

Sigo de cerca la compañía desde hace ya varios años porque pienso que podrá llegar a ser una buena oportunidad de inversión. Necesita algo de tiempo pero en cuanto los mercados en crisis mencionados se estabilicen un poco y empiecen a remontar, el crecimiento de la compañía en ingresos y en beneficios creo que podrá empezar a despegar y mostrar cifras muy esperanzadoras.

Imaginarium decepciona con sus resultados de 2012

Imaginarium logo

Imaginarium, compañía especializada en la venta de juguetes y productos para la infancia, presentó a finales del mes de mayo sus resultados anuales de 2012. La verdad es que han sido bastante negativos. Sobre todo si los comparamos con las previsiones que teníamos de la compañía para este año. Imaginarium tras presentar en noviembre los resultados del primer semestre de 2012, tenía previsto para el año completo un EBITDA de 9,8 millones de euros y un Resultado Neto de 1,3 millones de euros en positivo. Finalmente el EBITDA conseguido ha sido de 4,5 millones de euros (un 54% menos sobre sus previsiones) y el resultados neto muestra unas pérdidas de 2,9 millones (vs 1,3 millones de euros de beneficios esperados). La justificación a estos malos resultados la encontramos principalmente en el parón del consumo en España en el último trimestre del año, el más importante para el grupo.

Estoy realizando un análisis en profundidad de estos resultados para el que le interese leerlo. También intentaré obtener una valoración razonable del grupo para ver si es o no es atractivo comprar acciones de Imaginarium tras la abultada caída que lleva desde que debutara en bolsa el 1 de diciembre de 2009 a un precio de 4,31 euros (capitalización de 75 millones de euros). Este 19 de junio la acción cerró en 1,17 euros lo que supone una caída del 73% en 3 años y medio de vida en el MAB.

La verdad es que Imaginarium es una empresa que llevo siguiendo mucho tiempo y que me gustaba mucho cómo ha ido evolucionando durante estos años de crisis. Estuve a punto de invertir pero he preferido esperar a ver estos resultados. Tras la decepción de ver estos resultados, creo que por ahora toca esperar un poco más de tiempo. De todas formas, seguiré de cerca a la compañía porque yo creo que va a poder remontar dada la evolución de su expansión internacional. Otro tema es intentar saber cuándo y a qué precio es interesante invertir en Imaginarium o si por el contrario es mejor no estar dentro de este valor.

Resultados 2012 Imaginarium