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Análisis de CÁTENON (por Juan ST – 20 octubre 2017)

Este lunes 23 de octubre enviaré vía Newsletter el análisis que he realizado sobre CÁTENON. Puedes suscribirte a la Newsletter indicando tu email en el siguiente enlace:

El índice del Análisis de CÁTENON es el siguiente:

  1. Descripción
  2. Visión
  3. Historia
  4. Consejo de Administración
  5. Comité de Auditoría y Nombramientos
  6. Clientes
  7. Sector
  8. Comparables y Compañías del Sector
  9. MAB
  10. Accionistas de Referencia
  11. Cuenta de Pérdidas y Ganancias 2009 – 2016
  12. Resultados Primer Semestre y Avance Tercer Trimestre 2017
  13. Valoración (en revisión)

Nota: Indicar que ni UDEKTA Capital ni yo personalmente tengo acciones de CÁTENON.

CÁTENON sigue su camino firme hacia la rentabilidad (3T17)

CÁTENON ha presentado un avance de los resultados correspondientes al tercer trimestre del 2017 (3T17). Las cifras publicadas de la cuenta de Pérdidas y Ganancias siguen mostrando a una compañía decidida por encontrar la rentabilidad. Menos facturación pero mucho más EBITDA.
Os dejo a continuación un video en el que comento rápidamente este avance de resultados.

Nota: Señalar que ni Udekta Capital ni yo personalmente tengo acciones de CÁTENON.

CÁTENON en su particular lucha por remontar el vuelo (1S17)

CÁTENON ha presentado unos resultados del primer semestre de 2107 (1S17) que hacen ver la luz al final del túnel en el que se había metido en 2016 cuando registró unas pérdidas abultadas.

Os dejo un video en el que comento los resultados a 30 de junio de 2017 de manera muy rápida. Espero que os resulte interesante.

Cátenon presenta un avance del 1T16

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Cátenon desde hace ya tiempo viene presentando sus resultados trimestrales. Cátenon cotiza en el MAB y lo que obliga el MAB es a presentar los resultados del primer semestre fiscal de las compañías (ahora con una revisión limitada por parte del auditor) y los resultados anuales auditados. Por lo tanto, las empresas que quieran presentar los resultados correspondientes al primer y al tercer trimestre del año lo podrán hacer y las que no los quieran presentar también podrán no hacerlo.

La voluntariedad de la presentación de los resultados trimestralmente, aunque sea un avance con algunas cifras destacadas como pueden ser la cifra de negocio y el EBITDA, deja un campo muy interesante para explorar por parte de las empresas. Evidentemente lo importante es que los resultados sean positivos y vayan cumpliendo cuanto menos las expectativas creadas. Pero en ocasiones, habrá inversores que preferirán invertir en una compañía que a lo mejor no tiene tanto potencial de crecimiento que otra por el hecho de saber que va a estar informado de manera periódica y que por lo menos van a conocer la evolución del negocio cada trimestre.

Podría llegar el MAB y obligar a las empresas a presentar cuentas trimestrales a las compañías. Es una opción que no veo sinceramente necesaria a día de hoy. Lo que sí que veo positivo es que voluntariamente las empresas lo hagan. Yo prefiero que lo hagan y probablemente sea un punto que tenga en cuenta a la hora de invertir. No será definitivo pero sí que valoro muy positivamente que si invierto en una empresa del MAB, ésta presente resultados trimestralmente.

A veces se habla de generalidades en temas relacionados con la actuación de los reguladores y de cómo se debe proteger al inversor. Por otro lado creo que el inversor muchas veces tiene que ser él el primero que se proteja y conozca muy bien dónde invierte. He tenido la oportunidad de hablar y cruzar emails con inversores que no sabían ni la cifra de negocio del año anterior de una empresa de la que habían comprado acciones unos días antes. Es decir, inviertes en una empresa y no sabes ni lo que ha facturado el año anterior cuando lo puedes ver en cualquier lugar (web de la empresa, web del MAB, etc) y de hecho es de las pocas cosas que miran muchos inversores. Si tu inversión sale mal porque la compañía no ha podido salir hacia delante o porque no sabías de su situación financiera o algo peor, pensabas que iba muy bien en el momento de comprar acciones cuando no era así, ¿vas a decir que los inversores no están protegidos o que no están informados o que están indefensos en los mercados financieros? Otra cosa es que engañen con las cifras. Y otra también distinta es que una compañía no cumpla sus previsiones. Engañar es un cuestión muy grave. No cumplir tus previsiones es algo que tendrán que explicar los directivos y el Consejo de Administración de las compañías además de volver a realizar previsiones para situar al inversor. Pero no cumplir es algo que debemos tener en cuenta. Sobre todo los inversores también deben ser conscientes por un lado que nadie puede asegurar que se vayan a cumplir unas previsiones y por otro lado ver si son coherentes o no esas previsiones. A partir de ahí, quien se vaya ganando la confianza por ir cumpliendo lo que dice tendrá más facilidad para encontrar inversores que el que incumpla de manera más o menos sistemática sus planes de negocio.

Sin enredarme más con este tema, toca por tanto destacar que Cátenon es una de las pocas compañías en el MAB que presenta sus resultados trimestrales. Es algo positivo que celebro y que muestra el interés del Consejo de Administración de la compañía por mantener informados a sus accionistas, inversores y al mercado en general.

Este 6 de abril presentó además de un avance de los resultados del primer trimestre de 2016, los resultados anuales auditados de 2015:

Dejo a continuación las cifras de 2015 (Pérdidas y Ganancias – Balance) y del 1T16 (Avance Resultados).

  • Pérdidas y Ganancias 2015

2015 PyG Cátenon

  • Balance 2015
    2015 Balance Cátenon
  • Avance Resultados 1T16

1T16 Avance Resultados Cátenon

Cátenon este 1 de febrero cotizará en “mercado abierto”

catenon

Hace ya tiempo que el deseo de Cátenon era pasar de la modalidad de contratación “fixing” (marcando dos precios por sesión -12:00 y 16:00) a la de “mercado abierto” o “mercado continuo”.

Por fin, este lunes 1 de febrero la compañía cambia su modalidad de contratación y podrá cruzar operaciones durante toda la sesión con los límites habituales en las compañías MAB que cotizan en esta modalidad (rangos estáticos y dinámicos).

Muchos inversores creen que el volumen de negociación aumenta y es mayor en las compañías que cotizan en “mercado abierto” frente a las que lo hacen en “fixing”. La verdad es que creo que tienen razón pero para mí personalmente no es algo que me influya de manera importante a la hora de invertir en una compañía. Hablando con inversores, algunos me dicen que no invierten en compañías que cotizan en fixing. Este filtro yo no lo tengo. Al revés, creo incluso que por este motivo y por la menor liquidez de algunas de estas empresas, podremos encontrar oportunidades interesantes y compañías que cotizan a unos precios muy atractivos. Asumes un riesgo mayor de iliquidez pero tienes acceso a empresas que la gran mayoría de los inversores dejan de lado.

No hay fórmulas secretas ni mágicas o conclusiones contundentes en este sentido. Y me refiero que hay muchas compañías en “mercado abierto” en la Bolsa española que negocian menos que varias de las compañías que cotizan en el MAB en fixing.

Para mí lo realmente importante es la compañía, sus resultados, sus previsiones, etc. Evidentemente prefiero que una compañía tenga un liquidez más o menos razonable a que no la tenga y que si una modalidad de contratación hace que su liquidez aumente, mucho mejor. De todas formas, vuelvo a comentar que no me preocupa invertir en una compañía que cotiza en la modalidad de “fixing”. De hecho, todas las empresas en las que estoy invertido en el MAB cotizan en “fixing”. Algunas personas me dicen que cuando ponen una orden a las 10:00 por ejemplo, quieren ver que se ejecuta a las 10:00. Si cotiza en fixing, hasta las 12:00 por lo menos no sabrán si se ha ejecutado su orden o no. Pues la verdad, que se haga una operación a las 10:00 o a las 12:00, no me causa ningún “trauma”. Otros inversores me comentan que se manipula más y mejor las compañías que cotizan en “fixing”. Con esto no estoy tan de acuerdo. Hay casos y casos.

Dejando de lado un poco esta “polémica” o discusión en lo que a modalidades de contratación se refiere, también pienso que al igual que todas las cotizadas en el Mercado Continuo lo hacen en “mercado abierto”, no estaría mal que esta situación se extendiera a todas las cotizadas en el MAB. Pero bueno, insisto en que a mí la modalidad de contratación no me preocupa en exceso.

En definitiva, y volviendo a Catenon, celebro por la empresa y por muchos de sus accionistas este cambio de modalidad ya que era una petición que llevaban tiempo pidiendo y que por fin este próximo lunes 1 de febrero habrán conseguido.

El secreto está en la Caja – Resultados Catenon 1S15

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En el Estado de Flujos de Efectivo es donde realmente vemos si una compañía lo está pasando bien o mal en términos de caja. Es decir, vemos si entra más dinero del que sale o si por el contrario la compañía está “quemando” caja. En este último caso y si no tiene tesorería suficiente para seguir “quemándola” porque todavía esté en un momento en el que no se prevé que vaya a entrar más caja que la necesaria para seguir con la actividad normal, la empresa probablemente se verá en la necesidad de endeudarse más o realizar alguna ampliación de capital.

Con esto de fondo, voy a analizar por encima las tres grandes partidas del Estado de Flujos de Efectivo de Cátenon a continuación.

  • Flujos de Efectivo procedentes de las Actividades de Explotación: en este apartado nos encontramos si el negocio de Catenon genera caja o por el contrario la “quema”. En el primer semestre 2015, el Grupo ha generado caja operativa por primera vez en un semestre desde el 2012 por importe de 171.225 euros. Sin duda que es una gran noticia para la compañía que su negocio ya genere caja positiva. Lo más importante es que parece que la tendencia va a seguir siendo positiva y que la caja vaya incrementándose en este apartado.
  • Flujos de Efectivo de las Actividades de Inversión: en este primer semestre 2015 Cátenon ha quemado caja en este sentido ha sido negativo por importe de 761.457 euros. Esta partida se desglosa de la siguiente manera:
    • 345.529 euros invertidos en inmovilizado intangible, es decir, en actividades de I+D+i. Esta cifra es la que vienen utilizando en los últimos semestres.
    • 506.898 euros invertidos en varios conceptos:
      • 11.025 euros en inmovilizado material
      • 495.873 euros invertidos en otros activos financieros cuyo principal inversión es un depósito remunerado a largo plazo de 340.000 euros utilizando el excedente de tesorería
    • 90.970 entrada de efectivo en concepto de “Otros activos financieros”.
  • Flujos de efectivo de las actividades de financiación: en este primer semestre 2015, han sido negativos por importe de 674.092 euros. Esta partida se desglosa en tres grupos:
    • Devolución y amortización de deudas: 753.331 euros
      • Con entidades de crédito por un importe de 720.615 euros
      • Otras deuda: 32.716 euros.
    • Por recompra de autocartera: saldo neto negativo entre adquisición y venta por un importe de 45.761 euros (es decir que la cantidad de dinero destinada a la compra de autocartera ha sido superior que el importe de venta de autocartera).
    • Entrada positiva de caja de 125.000 euros con deuda con entidades de crédito.

Vemos por tanto que con la generación de caja por actividad de explotación (171.225 euros) y fijándonos que se restan casi 500.000 euros invertidos en activos financieros, la compañía se acerca a los 700.000 euros de tesorería libre para poder cubrir sus necesidades de financiación, las cuales están en torno a esta cifra en este primer semestre.

Si además, como se espera, los flujos de efectivo procedentes de las actividades de explotación (lo que genera el negocio) van a ir incrementándose en los próximos semestres, parece que la compañía empieza a estar en una situación favorable en cuanto a tesorería lo que aleja la necesidad de tener que recurrir a una nueva ampliación de capital para dotar de caja a la empresa y que pueda seguir sin problemas con su actividad diaria. Además es muy positivo ver que además se están pagando las deuda y que éstas se están reduciendo.

En definitiva, en un contexto de crecimiento de ingresos, caja positiva y reducción del endeudamiento, Cátenon parece que tiene por delante un futuro prometedor o cuanto menos sin grandes turbulencias financieras esperadas.

Cátenon presenta un avance de sus resultados del 1T15

catenon

Mucha actividad a nivel de presentación de resultados estamos viviendo en estos días. Y lo que nos queda en abril ya que es el mes en el que todas las empresas del MAB tienen que presentar sus cuentas anuales auditadas.

Cátenon ya presentó sus cuentas de 2014 auditadas pero ha ido un poco más lejos y ha presentado también un avance de los resultados del primer trimestre de 2015. Los números hablan por si solos:

Resultados 1T15 Catenon

Destaca el incremento de la cifra de negocio en un 63% hasta los 3 millones de euros y el EBITDA con una subida del 59% hasta los 619.853 euros. Sin duda unos grandes resultados. Faltaría ver el balance y los flujos de caja pero este avance de resultados deja muy buen sabor de boca.

Por lo tanto, sigo confiando mucho en esta compañía. Creo que va a tener un año 2015 y un 2016 bastante buenos a nivel de resultados. Con el crecimiento esperado y con la acción a los ratios a los que cotiza, por mi parte, sólo me queda esperar a que suba pronto por encima de 2 euros que es a lo que creo que podría cotizar perfectamente en las próximas semanas o meses.

Os dejo mis dos últimos artículos sobre Cátenon:

¿Qué dice la auditoría de Cátenon?

Cátenon ha presentado sus cuentas auditadas del 2014. La auditoría no pone salvedades y dice que las cuentas anuales consolidadas expresan la imagen fiel del patrimonio consolidado y de la situación financiera consolidada de Cátenon y sus sociedades dependientes.

Añaden un párrafo haciendo énfasis sobre la nota 2.4 de las cuentas anuales consolidadas en las que se comenta que se ha procedido a adaptar la información comparativa consolidada correspondiente a 2013, debido a la corrección de un error por importe de 980.000 que afectaba a las cuentas anuales de dicho ejercicio. De esta manera, las cuentas de 2013 presentadas en su momento, difieren de las ahora presentadas respecto a dicho ejercicio.

Ahora lo importante creo que es ver que los números de la cuenta de Pérdidas y Ganancias de 2014 son muy buenos. Es cierto que el beneficio neto mejora mucho gracias a unos beneficios fiscales que tenía la empresa de pérdidas de otros años. Por su parte, la cifra neta de negocio crece de manera importante (+38%). Pero el EBITDA y el EBIT cambian su cara radicalmente y pasan de pérdidas importantes a presentar unos beneficios de consideración.

Resultados Catenon 2014

Por lo tanto, el negocio parece que ha arrancó con fuerza en 2014 y lo mejor es que se prevé que lo siga haciendo en 2015.

Os dejo mi último artículo sobre Cátenon en el que comento el avance de resultados de 2014 que este jueves 9 de abril han presentado con su auditoría:

Por otro lado, el nivel de endeudamiento cae al presentar ya unos beneficios importantes la compañía y tener una deuda financiera neta en niveles similares a 2013. Si consiguen hacer crecer sus beneficios (EBITDA, EBIT), el nivel de endeudamiento empezará a ser bastante bajo aún sin reducir su deuda financiera neta. En este sentido, la situación de Cátenon creo que es positiva.

Una de las sombras que podemos ver en sus cuentas, es que el flujo de caja libre es negativo. Es decir, queman todavía una caja importante en este proceso de expansión y crecimiento. Esta situación si cambiara en 2015, pondría a Cátenon en una situación privilegiada ya que estaría creciendo a buen ritmo y además estaría generando flujo de caja libre positivo.

En definitiva, Cátenon desde hace tiempo que me ha gustado mucho y por eso compré acciones en 2013. Además he acudido a las dos ampliaciones que ha tenido la compañía desde entonces. Ahora, ratificando sus previsiones de 2014 y previendo que las cosas van a seguir yendo bastante bien durante 2015 y 2016, sigo confiando mucho en mi inversión sobre todo a los precios a los que hoy está cotizando la compañía (1,38 euros cierre 9 abril 2015).

Auditorías 2014:

Cátenon da una grata sorpresa a sus accionistas

catenon

Cátenon ha comunicado que el beneficio neto de 2014 mejora de manera relevante sobre lo esperado. La mejora viene por la activación del crédito fiscal que tenían. Esta activación hace que aumente el beneficio neto de 2014 en 980.000 euros sobre la última cifra esperada, quedando éste en 1,58 millones de euros.

VE - PER Catenon 20150327Si ahora tomamos como referencia la cotización del cierre de este viernes 27 de marzo, 1,44 euros, vemos que la capitalización de Cátenon se sitúa en 27 millones de euros. A falta de conocer el balance, podemos estimar un Valor Empresa (VE) de 32 millones si la deuda neta se situara por el entorno de los 5 millones de euros. Esto hace que el VE / EBITDA en 2014 esté en 15x. Con el beneficio presentado, el PER 2014 estaría en 17x. La verdad es que para mí, ver una compañía que crece como está creciendo Cátenon, que además se espera que lo siga haciendo durante por lo menos los dos años que vienen y que cotice a estos ratios, es ver una oportunidad de inversión interesante.

La compañía ha confirmado que mantiene previsiones para 2015 y 2016. Si tomamos las previsiones que tenemos del mes de octubre de 2014, vemos ahora que a 1,44€ el PER de este año se sitúa en 9,4x y el de 2016 en 4x. Con estas cifras, vemos el margen que tenemos para que todavía a 1,44€ Cátenon siga siendo una oportunidad de inversión interesante. Aún consiguiendo la mitad de lo previsto para el año que viene en términos de beneficio neto, el PER16e se situaría por debajo de 8x.

VE - PER Catenon 2 euros - 20150327A continuación dejo los ratios que tendría Cátenon si cotizara a 2 euros con las previsiones que tenemos. Evidentemente, si la compañía no consigue las cifras previstas, los ratios serán otros y el atractivo podría desaparecer. Ahí ya cada uno que analice bien los riesgos a los que se somete y que decida si tiene o no margen de seguridad para invertir con un horizonte temporal adecuado y favorable que haga poder estimar unos resultados satisfactorios si invierte hoy en Cátenon.

Yo creo que la compañía a día de hoy sigue siendo una muy buena oportunidad de inversión a los precios a los que este 27 de marzo ha cerrado (1,44€). Por este motivo, sigo invertido en la compañía.

Cátenon: ¿cuándo se compraron las acciones emitidas en la última AK?

Logo Catenon

Algunos me habéis preguntado cuál es la fecha de adquisición de las acciones que ha emitido Cátenon en la última ampliación de capital. La duda viene porque el pago se realizó en 2014 y las acciones han empezado a cotizar en 2015. Si fuera en el 2014 y vives en Madrid, en la declaración de la renta que hagas en los próximos meses podrás favorecerte de la deducción que existe para los inversores que financien vía ampliación de capital a las empresas que estén en la Comunidad de Madrid (como es el caso de Cátenon). No es mucho pero algo es. Si la fecha de adquisición es en 2015, podrás deducirte la misma cantidad que en 2014, pero tendrás que esperar a cuando realices las declaración de la renta de 2015 (dentro de más de un año).

Pues la respuesta es que la fecha de adquisición es en 2014 que es cuando realmente se han pagado las acciones. Que luego se pongan a cotizar en 2015 no repercute en la fecha de adquisición de dichas acciones.