Imaginarium: Resultados y Valoración
Ayer comentaba que los resultados de Imaginarium tenían una cosa que creía que era muy positiva y era que no se desviaban de las previsiones que se dieron justo antes de salir a Bolsa (MAB). La razón de esta importancia es porque creo que es fundamental poder confiar en el equipo directivo cuando te presenta unas previsiones.
Ahora voy a detenerme un poco más en ellos e intentar ver si la valoración es atractiva o no para invertir.
Imaginarium es una compañía de retail multicanal de valor añadido con diseño y marca propia, especializada en la venta de juguetes y productos para la infancia, con un modelo de negocio verticalmente integrado, que se ha convertido en una de las mayores historias de éxito dentro del sector español de retail especializado.
Hoy cuenta con 348 tiendas en 28 países (57% en España – 11% Portugal – 9% Italia – 4% Alemania – 2% Mexico y 17% en otros países). De las 348 tiendas 161 son propias y 187 son franquicias.
Las principales cifras de los resultados consolidados del Grupo Imaginarium en 2009:
- Ventas (importe neto negocio): 87,408 millones de euros (+2%)
- Ventas LfL: cayeron un 3%
- EBITDA: 9,095 millones de euros (+5,3%) y margen sobre ventas del 10,4%
- EBIT: 4,151 millones de euros (+5%)
- Beneficio Neto Grupo: 1,206 millones de euros (+640%)
- Beneficio Neto Sociedad dominante: 1,334 mill. de euros (+172%)
- Reducción de la deuda neta hasta los 10,7 millones de euros cuando se esperaba que se quedara en 15,9 millones.
Valoración Imaginarium
Vamos a ver cuál es el Valor Empresa (VE) del Grupo Imaginarium en 2009.
Hoy Imaginarium ha cerrado a 2,93 euros/acción.
Con esta cotización, el Valor Empresa / EBITDA (2009) nos sale 6,93 veces. En principio creo que no es un múltiplo barato aunque tampoco lo veo caro.
Si estimamos unos resultados iguales (sin crecimiento) para 2010 y queremos intentar ver cuál sería un precio “bueno” de entrada yo creo que tendríamos que ver a Imaginarium cotizando a un múltiplo EV / EBITDA (2010) menor de 6 veces. Para llegar a cotizar por debajo de 6 veces EV / EBITDA la acción de Imaginarium debería estar por debajo de los 2,45 euros. Ahí sí que creo que tendríamos una oportunidad de compra.
Pero si estimamos una mejora los resultados en 2010, crecimiento del EBITDA del 5%, la oportunidad de compra se situaría por el entorno de los 2,60 euros por acción.
Cosas positivas de las cuentas de Imaginarium:
- Mantiene su nivel de ingresos.
- Sigue con su estrategia de aumentar el peso específico de las ventas en los mercados internacionales
- Buen control de costes y gastos operativos además de unas condiciones comerciales más favorables para los franquiciados prueban la flexibilidad de su modelo de negocio.
- Márgenes brutos por el entorno del 60%.
- Poco endeudada (Deuda Neta / EBITDA = 1,32 veces)
Cosas negativas de las cuentas de Imaginarium:
- Ventas comparables (LfL) han caído un 3%.
- Evolución económica en España poco favorable (el 62% de sus ingresos proviene de España).
- La liquidez en Bolsa es muy baja.
Resultados Consolidados 2009 Grupo Imaginarium
Comentarios
Juan, se te olvidan algunas cosas fundamentales, la primera es como se puede mirar a la cara a los inversores que compraron a 4,5 viendo el valor de hoy, 2,77!!!. Luego, si se analizan los datos más profundamente, internacionalmente pierde dinero en todos los países donde tiene filiales, se mantiene de los master franquicia, que a su vez pierden dinero. Conclusión, gigante con los pies de barro, a y su plan de expansión, ambicioso pero, nos lo creemos igual que 80 tiendas en Alemania??? tienen 12 y cerrando
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