Resumen semana (9) en los mercados financieros

Dejo algunos puntos que creo que han destacado esta semana en los mercados financieros.

A modo global, decir que ha sido una semana marcada por la publicación de resultados de muchísimas compañías y por la incertidumbre que se vuelve a desprender de Grecia.

Lunes

• Día muy tranquilo sin grandes cosas que destacar.

Martes

• Destacaron los débiles datos de confianza de los consumidores en EEUU y de los empresarios en Alemania (martes).

Miércoles

• Bernanke logró calmar los temores del mercado sobre próximas subidas en los tipos de interés insistiendo en que mantendrá una política monetaria laxa por un largo período frente aun mercado laboral que sigue bastante débil y una aún frágil economía (los mercados reaccionan con subidas)
• Huelga general en Grecia con un altísimo seguimiento (se habla del 80%).
• Expertos del FMI y de la CE señalaron que las medidas tomadas por el gobierno griego no van a conseguir recortar el déficit público este año en 4 p.p. del PIB como han anunciado las autoridades, sino que podría alcanzar sólo 0,75 p.p. del PIB.

Jueves

• Datos “macro” flojos en EEUU, especialmente las peticiones semanales de desempleo.

Viernes

• El euríbor cierra febrero en su tasa más baja de todos los tiempos: el 1,225%.
• Grecia sigue en el “punto de mira”. Vuelven a ser protagonistas las incertidumbres que genera el país sobre la evolución de su economía y sobre si podrá mejorar a corto plazo aunque sea “algo” esta situación.
• EEUU revisa al alza el PIB del 4T09: creció un 5,9% (superando las previsiones)

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Febrero 26th, 2010 - Posted in General | | | | 0 Comments

10.000.000.000 de canciones vendidas por Apple!

Leo a través de El blog salmón que Apple ha superado la cifra de 10.000 millones de canciones vendidas en iTunes desde que abrió su tienda online. “En sus primeros cinco años hasta 2008 había conseguido vender 5.000 millones de canciones y en plena crisis mundial, ha conseguido duplicar las ventas en dos años, alcanzando la cifra de 10.000 millones de canciones.”

La verdad es que da que pensar, y mucho, esta cifra.

Para los que creen que las descargas “piratas” (que de piratas nada) van a hacer que la música desaparezca, que miren las cifras de Apple y lo que vende.

Pero es que venden cuando en el 99% de los casos puedes conseguir esas mismas canciones “gratis” a través de multitud de webs.

Pero por qué consiguen vender? La respuesta es sencilla. Entienden internet, entienden al cliente, entienden lo que se demanda, saben a qué precio vender y qué es lo que tienen que vender, etc etc. En definitiva, se han sabido adaptar mejor que nadie para vender música por internet.

La gente está dispuesta a pagar por la música que consumen. Quieren seleccionar lo que compran y configurar sus propias preferencias. Lo que puede que esté “muerto” es la distribución del CD, como en su día fue el vinilo y más tarde la “cassette”, pero la música ni  mucho menos morirá. Nacen nuevos formatos como el “MP3” (ya casi un veterano), el fichero electrónico y se recupera o resurge con más fuerza la música en vivo.

Internet por tanto, supone un cambio radical y una revolución contra muchos modelos de negocio. Los que no se adapten y los que no se sepan posicionar en este nuevo entorno, desaparecerán. Los que si lo consigan, triunfarán.

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Febrero 26th, 2010 - Posted in General | | | | 2 comentarios

Charla de café. A vueltas con el maldito “efecto cliente”

Interesante este artículo de Cotizalia: “Charla de café”

En él se comenta la conversación de dos amigos (uno de ellos un analista de bancos españoles) sobre la evolución en Bolsa de los dos principales bancos españoles.

El analista es muy positivo en estos valores y cree que están sufriendo un castigo “no merecido” si nos fijamos en sus cuentas, en sus fundamentales y en su evolución durante la crisis que vivimos.

El amigo del analista le pregunta que entonces su recomendación es “comprar”. La respuesta fue: “De ninguna manera. Estos procesos se retroalimentan. Hoy por hoy, mis clientes de verdad – ninguno de ellos españoles – no quieren verse en el brete de tener que justificar la presencia de algo periférico en la cartera. No quieren saber nada de sus fundamentales y menos ahora que no va a haber novedades hasta resultados.” 

El amigo insistió y le comentó “Pero ¿no tienen vocación de largo plazo, comprar cuándo las cosas están baratas de verdad y aguantar?”.

El analista le contestó: “No seas pesado Quinto, que ya sabes de qué va la vaina.”

De nuevo vemos, de mano de un analista, lo difícil que se hace recomendar y por extensión gestionar una cartera debido al “maldito efecto cliente” (que ya comenté hace unos días). Independientemente de que su análisis sea correcto o no, el analista sabe que no se puede equivocar a corto plazo si invierte en determinados valores o sectores.

Pienso que deberíamos abstraernos de esto y gestionar según nuestra visión y según un análisis del negocio y de las cuentas de las empresas. Lo que ocurre es muy difícil ya que muchos clientes no te dejan llegar al medio plazo. Si fallas en el corto plazo y encima en algo que no está de moda, que todo el mundo dice que está fatal o que parece que son valores o sectores que es de locos entrar, tu penitencia y tu castigo serán en muchas ocasiones “extremos”. Por mucho que lo expliques, en muchísimas ocasiones no tendrán “piedad” ni entenderán tu error. De ahí que muchas veces se gestione con el “maldito efecto cliente” como un mal compañero. Hay clientes y clientes, pero como digo, para muchos de ellos da igual que intentes explicarles desde el principio tu apuesta, etc, etc… Mejor no te equivoques ya que no aceptarán un “me equivoqué en mi análisis” o “espera un tiempo que estas acciones valen mucho más” etc etc. Sus respuestas serán del tipo “estaba claro y no se cómo coñ… entraste en esos valores”, “es que ahora compraríamos un 30% más abajo de como compraste”… etc etc

Con esto del “efecto cliente” creo que todos deberíamos reflexionar y saber de los errores que cometemos al gestionar y de los errores que provocamos en los gestores y en los analistas debido a una extrema presión a la que creo que no se debería llegar. En este caso, este analista sabe que no puede recomendar comprar BBVA y SAN porque si siguen cayendo en el corto plazo, lo más seguro que pierda a varios de sus clientes, y no están las cosas para perder clientes. Pero si recomienda invertir en otros valores (mejor aceptados hoy en día) y éstos caen, el cliente a lo mejor espera un poco más de tiempo o entenderá que estamos en un ciclo y en un tiempos muy difíciles para las Bolsas.

Ah, pero es que si BBVA y SAN suben en 2 meses un 40%, esos mismos clientes que te “crucificarían” si compras hoy estos valores, te dirán algo del tipo “pero cómo no compraste Santander a 9 euros?? era una clara compra…”

Bueno, que es como la vida misma…

En definitiva, esto del “efecto cliente” es algo en lo que pienso que todos podemos aportar nuestro pequeño “granito de arena”.

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Febrero 25th, 2010 - Posted in General, Gestión de carteras | | | | 1 Comments

Ojo a Jazztel

No sé por qué, pero empieza a interesarme Jazztel

Voy a seguirla durante un tiempo a ver cómo va evolucionando.

Jazztel ha presentado sus resultados de 2009 y parece que toman una dirección positiva.

• Destaca la importante la subida de los ingresos en la compañía. Éstos aumentaron en un 33% en el cuarto trimestre de 2009 con respecto al mismo periodo del ejercicio anterior, al pasar de 98 a 129,9 millones de euros. La cifra de ingresos en el año completo alcanza 453,6 millones de euros, un 30% más que el año anterior. Estos ingresos llevaron a Jazztel a que el EBTIDA fuese 6 veces superior al del 2008. También es importante señalar la mejora de sus márgenes.
• En cuanto a la cartera de cliente, vemos que también aumenta de manera notable. Han logrado un total de 211.543 altas netas en ADSL en 2009, lo que supone un 35% de los nuevos clientes del mercado. Su cuota de mercado por tanto se ve incrementada con todas estas altas desde el 4,2% en 2008 al 6,1% en 2009.
• También me ha parecido muy positiva la reducción de la deuda. La deuda neta al cierre de 2009 se sitúa en 81,2 millones euros (excluyendo IRUs – contratos de derecho irrevocable de uso), 2 veces el EBITDA 2009 (un ratio creo que razonable). Otro dato interesante es la tesorería de Jazztel, la cual queda fijada a 31 de diciembre de 2009 en más 58 millones de euros con una variación de tesorería positiva. Por tanto parece que la situación financiera va fortaleciéndose con el paso del tiempo.

En definitiva, creo que es una compañía que está haciendo bien las cosas.

Que su principal competidor sea la gran Telefónica, en principio era un peso muy importante que salvar el cual creo que ya hoy lo ha salvado. La sensación de fiabilidad, garantías del servicio y precio están llevando a Jazztel a aumentar su cuota de mercado con “relativa” facilidad. Es decir, tiene los pros y contras de Telefónica, pero creo que empieza a darse un sentimiento en el mercado de que la relación calidad – precio es de Jazztel antes que de Telefónica. Por tanto, para un “pequeño jugador” (comparando Jazztel con Telefónica) esta buena visión es muy positiva.

Las fuertes inversiones en Capex hacen del negocio de Jazztel un negocio muy duro y muy difícil de mantener en el tiempo, pero si consiguen este crecimiento de clientes y sus accionistas siguen confiando en la compañía, yo creo que podrán mantenerse muy bien durante los próximos años (financieramente hablando).

El precio de la acción, todavía creo que no es atractivo y que deberíamos esperar a tener unos ratios mejores en los que comprar. La compañía sigue en pérdidas y también creo que deberíamos esperar a que este punto se torne en beneficios.

Por último destacar que será muy importante lo que diga la compañía en su Investors Day la próxima semana (2 de marzo en Madrid). Sus previsiones y su visión del mercado para este año van a ser claves.

Dejo los dos documentos sobre los resultados de Jazztel:

• Informe de los resultados de 2009.
• Presentación de los resultados de 2009.

Post relacionado:

Jazztel resultados 2009, se empieza a ver la luz (gurusblog)

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Febrero 24th, 2010 - Posted in General, Valoración Empresas y Rdos. | | | | 1 Comments

Santander vende BME

El banco Santander ha vendido un 2,5% de BME a un precio de 20 euros por acción, lo que representaba un descuento del 3,7% respecto al cierre de ayer.

Santander con esta venta, reduce su participación del 5% al 2,5%.

Esta reducción es muy importante porque Santander pierde las ventajas fiscales sobre los dividendos lo que hace pensar que probablemente termine vendiendo toda su participación en BME.

El dividendo extraordinario (situando el DPA en 1,97 euros) presentado la semana pasada por BME estaba actuando de catalizador y apoyaba al valor pero esta noticia no la va a ayudar nada. Que uno de sus principales accionista venda su participación y si este accionista además es el Banco Santander, pone un antecedente complicado para BME por lo menos en el corto plazo.

Además es que la posible pérdida del monopolio y la incertidumbre regulatoria que existe en torno al valor, es un arma de doble filo, ya que en ocasiones actúa a su favor (rumores de OPA, etc) y otras veces la perjudica (entrada de nuevos competidores, etc).

Sigo pensando lo mismo que hace unos días cuando comenté los resultados de BME. Me parece una buena compañía, con unos buenos fundamentales pero que no invertiría en ella por las incertidumbres que la rodean y a lo mejor por algo de “manía” a esas incertidumbres :-) (ingresos dependientes de las operaciones en los mercados financieros, situación regulatoria incierta, monopolio vs posible entrada de más competencia, etc).

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Febrero 23rd, 2010 - Posted in General | | | | 2 comentarios

Cuando inviertes, el pesimismo es el amigo, la euforia el enemigo

Otra gran frase de Buffett para tener en cuenta cuando invertimos: “cuando inviertes, el pesimismo es el amigo, la euforia el enemigo”.

En una nueva categoría que he abierto en el blog, “Gestión de carteras”, voy a ir dejando este tipo frases y de mensajes de gestores que creo que nos pueden ayudar mucho en la gestión de carteras.

Llegar a ser Warren Buffett es algo que a muchos se le ha podido pasar por la cabeza pero que también sabemos que va a ser que no vamos a poder llegar a ello.

Aún así, lo que nos dice y lo que muchas veces recomienda, creo que puede servirnos de mucho para invertir. De todas formas, Buffett no es infalible y también se equivoca.

Pero en definitiva creo que su filosofía y sus mensajes nos pueden ayudar a no cometer errores que nos pueden costar caro.

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Febrero 23rd, 2010 - Posted in General, Gestión de carteras | | | | 1 Comments

Más vale pájaro perdido, que ciento volando

Leyendo la revista física de Funds People de febrero, me ha parecido interesante la entrevista que le hacen a John Bennett, gestor de Gartmore.

De la entrevista, en la que deja pinceladas de su estilo de gestión, destaco una frase que creo que muchas veces debemos tener muy en cuenta cuando invertimos o compramos acciones de una compañía y que nos ahorraría más de un “disgusto” económico: “Si has comprado por una razón A, ten cuidado de no inventarte una razón B para mantenerla”

Es un error muy común en gestión no reconocer errores y buscar dentro de la inmensidad de posibles justificaciones que existen, una diferente a la original para mantener una inversión y no cerrarla con pérdidas, las cuales podrán seguir aumentando hasta niveles poco asumibles.

Esta frase de John Bennett no se refiere a que en un determinado momento, tu acción puede cotizar a un precio más bajo del nivel al que compraste. Tu acción puede caer y tú mantenerte en ella siempre y cuando tus razones no cambien y tu visión sobre la compañía y su negocio siga siendo la misma. Es decir, que creo que es mejor no centrarte en buscar el momento perfecto para entrar en un valor y sí buscar las razones por las que entrar. Pero si éstas cambian, el entorno cambia radicalmente en contra de dicha compañía o te das cuenta de que te has equivocado, pienso que lo mejor es cerrar tu posición y a otra cosa. Es decir, “más vale pájaro perdido, que ciento volando”.

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Febrero 22nd, 2010 - Posted in General, Gestión de carteras | | | | 1 Comments

Resumen semanal (8)

Dejo unos cuantos puntos que creo que han destacado esta semana en los mercados financieros.

Lunes:

• Mercados cerrados en EEUU
• La prima de riesgo país de Dubai sigue por las “nubes”
• Grecia sigue en el ojo del huracán de los mercados. Europa, el Ecofin, le da un mes para que de sus primeros resultados.

Martes:

• Los sólidos resultados corporativos (buenos rdos de la farmacéutica Merck) y el buen dato de producción manufacturera (el índice Empire State registró su lectura más alta desde octubre)  inyecto a los inversores la confianza necesaria para permitir al índice S&P registrar su mayor subida diaria en tres meses.
• La Comisión Europea ha decidido enviar a finales de esta semana una misión de expertos a Grecia , de la que formarán parte representantes del BCE y FMI para asegurarse de que el gobierno aplica las medidas de ajuste anunciadas y de que éstas tienen resultados en la reducción del déficit y la deuda.

Miércoles

• En España, el debate en el Congreso sobre la situación económica del país dejo patente la brecha que existe para que se alcancen acuerdos políticos para tomar medidas conjuntas contra la crisis.

Jueves

• Subida de los tipos de descuento en EEUU al 0,75%

Viernes

• Destaca el mantenimiento del riesgo país de España. El anuncio de Moody’s y Fitch de mantener el rating y la perspectiva estable de la deuda soberana española junto con el éxito de los últimos días en las colocaciones de deuda pública (aunque con unas primas algo altas) ayudaron sin duda a que el riesgo se mantuviera algo más estable.
• En cambio el “riesgo” de Grecia sí que subió algo esta semana.
• Las bolsas no han reaccionado mal a la subida de los tipos de descuento en EEUU.

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Febrero 19th, 2010 - Posted in General | | | | 0 Comments

BME ha presentado sus rdos de 2009 y quiere pagar un dividendo extraordinario

BME ha presentado sus resultados correspondientes a 2009. Ha obtenido un beneficio neto de 150 millones de euros (un 21% menor al del 2008).

La compañía destaca:

• Los ingresos en 2009 han alcanzado 316,7 millones de euros (un 10% menos que en 2008)
• El ejercicio se ha cerrado con un beneficio por acción de 1,80 euros, de los que 0,41 euros corresponden al cuarto trimestre
• Favorable ratio de eficiencia que se sitúa en el 33,7% para 2009
• La rentabilidad sobre recursos propios se mantiene como referente a nivel sectorial, con un 29,3% para el trimestre y 32,5% en el año
• BME ha obtenido un beneficio neto de 33,8 millones de euros en el cuarto trimestre.
• BME tiene la intención de someter a la Junta General de Accionistas la distribución de 31 millones de euros como dividendo extraordinario

Creo que el tema de los dividendos es importante destacarlo. BME busca por tanto maximizar la retribución al accionista a través de los dividendos.

Dividendos que venía pagando:

• 1er Dividendo a cuenta (septiembre) = 0,4 €/acción
• 2º Dividendo a cuenta (diciembre) = 0,6 €/acción

Propuestas de dividendos:

• Dividendo complementario: 0,6 €/acción => Pay Out Ordinario: 89%
• Dividendo extraordinario: 0,372 €/acción

Dividendo total

• 1,9725 €/acción

Rentabilidad elevada: superior al 9% con la acción en 20,40 euros.

Mi opinión:

Con BME me pasa un poco lo que me ocurre con las aerolíneas. Son empresas que no me gustan dada la alta volatilidad que dan ciertas noticias que afectan a su sector y dadas las grandes variaciones en los ingresos que pueden sufrir por determinados acontecimientos. Pero esto es un tema personal o de “manías”. De todas formas reconozco que BME, a pesar de que sus ingresos y su beneficio hayan caído en 2009, está presentando unos buenos resultados, sobre todo por tener ciertos ratios muy atractivos como el de eficiencia (BME 33% vs 51% del sector) o el ROE (BME 32,5% vs 6,2% sector). Además paga un dividendo también muy a tener en cuenta y no tiene deuda.

Dejo la nota de la compañía sobre estos resultados:

BME nota sobre resultados 2009

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Febrero 19th, 2010 - Posted in General, Valoración Empresas y Rdos. | | | | 5 comentarios

Subida de los tipos de descuento en EEUU al 0,75%

Este jueves la FED ha subido los tipos de descuentos del 0,5% al 0,75%. Importantísimo movimiento de la FED que augura una cercana subida de los tipos de interés en el país.

Los tipos de descuentos son los tipos de interés que utilizan los Bancos Centrales para descontar el “papel” de los bancos. La FED lo suele utilizar como tipo de interés que cobra a los bancos por préstamos de urgencia. Por tanto vemos que la FED ya ha iniciado su estrategia de salida de estímulos monetarios.

Cuál es la diferencia entre el tipo de descuento y el tipo de interés de intervención?

Tipo de descuento: tipo de interés que cobra la FED a los bancos por préstamos de urgencia.

Tipo de interés de intervención: tipo de interés que fija la FED y que utilizan los bancos como referencia para prestarse entre ellos.

Por tanto, lo que busca la FED subiendo los tipos de descuento es incentivar a que los bancos se presten dinero entre ellos y que no se lo pidan a la FED (encareciéndoles los préstamos que dan a los bancos).

Cual es la diferencia “teórica” entre la tasa de descuento y el tipo de interés?

El tipo de interés es el que se aplica a una cantidad original para obtener el incremento que sumado a ella da la cantidad final, mientras que la tasa de descuento hace referencia al descuento que se resta de una cantidad esperada (final) para obtener una cantidad en el presente. En el tipo de descuento el divisor en la fórmula del tipo de interés es la inversión original.

Ejemplo.

Tipo de interés

• Cantidad inicial = 1.000
• Tipo de interés = 2% (multiplicar 1.000 x 0,02 = 20)
• Cantidad final= 1.000 + 20 = 1020

Tipo de descuento

• Cantidad inicial = 980
• Tipo de interés = 2,04% (para llegar a 1.000 debemos dividir: 20 / 980 para saber el tipo de interés que obtenemos)
• Cantidad final = 980 + 20 = 1.000

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Febrero 18th, 2010 - Posted in General | | | | 0 Comments