Hasta el 1 de septiembre…

Ha llegado el momento de tomarse un descanso.

Estaré de vacaciones hasta el próximo 1 de septiembre. El blog no creo que lo actualice hasta entonces. Además cuando vuelva de las vacaciones costará algo ponerse al día pero bueno antes o después supongo que volveremos al ritmo normal de actualizaciones.

Lo importante ahora es que me voy de vacaciones!!!

Voy con muchas ganas de descansar y de desconectar lo más posible.

Sólo tendré el teléfono con conexión a internet. Actualizaré algo mi cuenta de twitter (http://twitter.com/juanst) pero tampoco creo que mucho. También podré leer los e-mails de mi correo personal.

Un saludo a todos,

Que disfruteis y lo paseis bien.

Os espero por aquí en septiembre.

Saludos,

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Agosto 14th, 2009 - Posted in General | | | | 0 Comments

Euro vs Dólar (agosto 2009)

Llevamos ya unas cuantas semanas con el EURUSD bailando por la zona del 1,40 – 1,43.

La verdad es que cada vez tengo más ganas de volver a abrir una posición en este par de divisas a favor del dólar. Creo que poco a poco la divisa estadounidense tiene más “apoyos” y menos factores negativos para volver a apreciarse con fuerza frente al euro.

Voy a “tocar” de nuevo los cinco factores que suelo mirar para intentar ver hacia dónde puede dirigirse esta cotización:

1. Datos macroeconómicos.
2. Evolución tipos interés (rentabilidad bono 10 años).
3. Precio de materias primas (petróleo).
4. Movimiento de capitales.
5. Análisis técnico

Mi conclusión es clara. Casi a falta de ver la cotización del EURUSD por debajo de la media de 200 sesiones (por el entorno del 1,3450) o al contrario, muy alejada de ella (por la zona 1,48 – 1,50) para entrar en este par divisas a favor de dólar, todos los demás factores como son los datos macro, los tipos de interés, las materias primas y los movimientos de capitales, creo que apoyarán en mayor o menos medida a la apreciación del dólar.

1. Datos Macroeconómicos

Si todos los momentos son claves para el futuro de la economía, sí que creo que existen unos momentos algo más claves que otros. Ahora estaríamos en uno de ellos.

Pienso que el momento que vivimos es clave ya que parece que todo empieza estabilizarse, lo que no quiere decir que no sigamos mal, y por tanto que ahora sí que podemos estar tocando fondo tanto en Europa como en EEUU. Tendremos que estar muy atentos y ver si las medidas tomadas en los últimos meses (rescates, inyecciones de liquidez, ayudas gubernamentales, etc) dan resultado y que la mejora de la economía a partir de ahora sea una constante.

Ahora lo importante es ver cuál de las dos economías sale antes y mejor de la crisis que vivimos. Ambas economías siguen muy débiles en lo que al mercado laboral se refiere, con tasas de paro altas, fuerte destrucción de empleos y sin visos de mejorar en el corto plazo de manera relevante. El consumo sigue sin tirar. La inflación en ambas zonas sigue “bajo mínimos”. El PIB parece mejorar en EEUU pero falta sin duda una consolidación y ver tasas de crecimiento consistentes en ambas economías.

En definitiva las dos economías aunque podamos ver que están tocando fondo, siguen mal y a ambas les falta mucho para poder afirmar que ya están “curadas”.

De todas formas lo que sigo pensando es que EEUU va mucho más rápida y mucho mejor posicionada para salir antes de la crisis. No tienen un problema muy importante que tiene Europa como es la falta de coordinación existente entre los países que forman la eurozona, lo cual hace que tanto la toma de decisiones como la puesta en marcha y los resultados de las mismas, lleguen con un retardo importante respecto a EEUU. También es cierto que EEUU sí que tiene un problema importante con sus déficit (fiscal y comercial).

De todas formas, lo importante es que en un futuro cercano sigo viendo a EEUU por encima en el aspecto macro y además a Europa la veo algo dependiente de EEUU. Es decir, creo que además de ir Europa más lenta, necesita de EEUU y de su fortaleza para poder apoyarse en dicha economía y poder salir de la crisis.

Por tanto, los datos macro creo que ayudarán al dólar a apreciarse.

2. Tipos de interés

En materia de tipos de interés de intervención, los que fijan los Bancos Centrales (FED y BCE) ya llevamos varios meses sin variaciones y sin expectativas de cambios inminentes.

El pasado 7 de agosto, el BCE mantuvo los tipos de interés en el 1% por tercer mes consecutivo y este 12 de agosto, la FED también mantuvo sus tipos de interés en la horquilla 0 – 0,25%.

Sigo pensando que es mucho más importante fijarse en los tipos de los bonos Gobierno que cotizan en el mercado para ver qué economía tiene unos tipos de interés más altos.

Me suelo fijar en el “10 años”. Desde el mes mayo vemos que se confirma que los tipos de los bonos gubernamentales en EEUU (T-Note) a 10 años cotizan a unos tipos más altos que los comparables en Europa (BUND alemán) a 10 años. En EEUU la rentabilidad de estos bonos está en el entorno del 3,60% y en Europa está en el entorno del 3,39%, es decir, que el diferencial sale positivo para el dólar en 21 puntos básicos.

Por tanto, la rentabilidad de los bonos a 10 años en EEUU es mayor que la de Europa. Lo más importante es que creo que esta situación se mantendrá durante un tiempo lo cual favorecerá al dólar al hacer más atractiva la inversión en estos bonos.

Dejo un gráfico en el que podemos ver cómo han ido evolucionando las cotizaciones de los bonos Gobierno a 10 años:

3. Precio materias primas (petróleo)

El precio de las materias primas (petróleo, oro, etc) de manera generalizada han experimentado un “rally” en los tres últimos meses. Esto “por definición” suele perjudicar al dólar, ya que al estar referenciados los precios con el dólar, si éstos suben la manera de “compensar” esta subida es con la depreciación de la divisa estadounidense.

Sin duda que la remontada del euro frente al dólar de los últimos meses se ha visto apoyada por este factor (el de la subida de los precios de las materias primas). Ahora, como siempre, tenemos que intentar adivinar hacia dónde van estos precios. Pero yo creo que en el caso de la cotización del petróleo (materia prima muy sensible y que influye bastante en la cotización del dólar), ésta ha tocado techo en la zona 72 – 75 dólares por barril. No se si caerá mucho o no, lo que sí que me parece que no ocurrirá, es ver al precio de petróleo subiendo mucho más de 75 dólares por barril. No lo creo principalmente porque las reservas siguen altas y porque una subida mucho mayor, podrá poner en peligro la esperada recuperación económica, lo cual no es beneficioso para nadie, o para casi nadie.

Por lo tanto, creo que el precio de la cotización del EURUSD no se verá muy influenciado por el precio de las materias primas ya que creo que no se moverán mucho en los próximos meses. Pero si se movieran mucho, creo que es más probable que lo hagan a la baja en vez de al alza, lo cual beneficiaría al dólar.

4. Movimiento de capitales.

Siempre lo digo, pero este apartado es casi (y sin casi) el más importante de todos pero puede que también el más difícil de “medir”, dentro de que todos son muy difíciles de medir.

Independientemente de que los datos macro apoyen o no a una divisa, que los tipos también influyan de una manera u otra a las divisas, que las materias primas vayan de la mano de una determinada divisa, etc, existen otros factores, como puede ser el concepto de divisa “refugio”, intereses comerciales de mantener la cotización de una determinada divisa en un nivel por parte de países importantes, etc, que sin duda pueden hacer que una determinada divisa reciba mucho “dinero” y se aprecie.

En este caso, creo que el dólar sigue manteniendo su “estatus” de divisa refugio y sobre todo si la comparamos con el euro.

Además, en estas últimas semanas se han producido unas reuniones muy importantes para la evolución del dólar. Las reuniones entre “EEUU y China” y el resultado de las mismas, creo que favorecerán al dólar.

Los inmensos intereses económicos de China en EEUU, a través de sus bonos gubernamentales, hacen tener a EEUU y más concretamente al dólar un aliado muy fuerte en China (al mayor acreedor de EEUU). Una depreciación de la divisa estadounidense perjudicaría enormemente a la cartera y a la valoración de los bonos de EEUU que tiene China. Por tanto, creo que si China tiene que apoyar al dólar en un momento determinado, hoy por hoy, lo hará. Y que China apoye al dólar no es ninguna tontería.

Por tanto, por este lado también veo que el movimiento de capitales podrá beneficiar al dólar, sobre todo si la cotización del EURUSD se acercará por el entorno del 1,50.

5. Análisis técnico

En este apartado hay pocas novedades respecto a lo comentado en anteriores análisis. La tendencia a medio – largo plazo creo que es a favor del dólar pero la media de 200 sesiones sigue por debajo de la cotización del EURUSD, lo cual es un “gran” apoyo para el euro.

Está media está hoy por el entorno del 1,3450. Por lo tanto, si nos fijamos en este indicador, el euro se verá beneficiado. 

Dejo el gráfico de la cotización del EURUSD del último año y medio:

Conclusión:

Si os digo la verdad, tengo muchas ganas de volver a compra dólares (vender euros). Casi todo está del lado del dólar pero como me puedo equivocar, esperaré lo más seguro a ver la cotización por debajo de la media de 200 sesiones (por el entorno del 1,3450) o por el contrario, esperaré a que la cotización se aleje bastante de ella y suba al nivel de 1,49 aproximadamente, lo cual ayudaría mucho más a la evolución de la divisa estadounidense.

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Agosto 14th, 2009 - Posted in General, Mercado de divisas | | | | 2 comentarios

Y ahora qué hacen los que tienen hipotecas en yenes?

Hace un par de años existía otra “burbuja” o se estaba extendiendo una nueva moda en el mercado hipotecario español. Era el hacerse la hipoteca de tu casa en divisas y sobre todo en yenes.

Las redes de los bancos empezaron a “engatusar” a sus clientes diciéndoles que les saldría mucho más baja la cuota mensual ya que se pagarían las cuotas con el tipo de interés de Japón, el cual estaba cercano a cero. En definitiva no se ligaba la hipoteca al euribor y por tanto en vez de pagar tipos de interés del 3 ó 4% e incluso 5% más un diferencial, se pagaban tipos del cercanos al cero más un diferencial.

Parecía un chollo y se empezaba a extender un pensamiento que el que no se hiciera hipotecas en yenes, más o menos es que era tonto al pagar mucho más por su hipoteca cuando se lo podía evitar fácilmente. Hace ya unos meses, el pasado 27 de octubre de 2008, escribí un post advirtiendo que pensaba que era mucho mejor olvidarse de este tipo de hipotecas, sobre todo si no se era un verdadero experto del tema y si tus ingresos eran en euros.

Cual era el riesgo fundamental de esta estrategia?

Pues el riesgo divisa. El tipo de interés parecía claro que se mantendría más alto en Japón que en España (Europa – BCE), lo cual, con la crisis que estamos viviendo, tampoco ha sido tan evidente ya que el euribor ha pasado de estar en máximos históricos (por el entorno del 5,40%) a estar en mínimos históricos (por debajo del 1,40%).  Sobre el riesgo divisa, que básicamente era que si el yen se apreciaba, al final tendríamos que pagar más euros por los yenes y podríamos por tanto perder la ventaja que teníamos con los tipos de interés de Japón (cercanos al cero), se decía que no pasaba nada, que lo podías cubrir cuando quisieras porque cuando la cosa se pusiera mal en el mercado de divisas el cliente podría cambiar su hipoteca de yenes a euros o a otra divisa. Y era cierto, pero cuando en menos de dos semanas el yen se aprecia un 5 ó un 6%, que haces??? Esperas a que se recupere el euro??? Cambias tu hipoteca a euros pagando ese 6% sobre el principal más los gastos que conllevaban el cambio de hipoteca??? La gente no está pendiente todos los días del cambio del “euro vs yen” ni está por cambiar sus condiciones de hipoteca cada mes. La realidad es que más del 90% de los que se hicieron las hipotecas en divisas siguen con ellas y ahora se están tirando de los pelos ya que ahora no es que no tenga esa ventaja de pagar menos cuota por su hipoteca, si no que con el euribor por debajo del 1,40% la diferencia por el lado del tipo de interés ya no es tan relevante y lo peor de todo es que con la apreciación del yen sobre el euro (ver gráfico de abajo) con apreciaciones en menos de 6 meses de más del 30%, el coste de la hipoteca en yenes no es que ahora sea más alto, es que puede llegar a duplicar la cuota que se tendría si la tuvieras referenciada el euribor.

Por ejemplo, los que hicieran su hipoteca en yenes hace dos años o incluso el año pasado (antes de julio), están “sufriendo” una apreciación del yen del 20%, lo que supone que tu principal te cuesta hoy un 20% más. Para el que lo tuviera cubierto, pues bien, este problema no lo tendrá. De todas formas si lo cubres perderías casi todo lo que “ganas” debido a los costes de la cobertura. Pero para la inmensa mayoría que este riesgo no lo tenía cubierto, hoy seguro que están pensando como mínimo “en la familia” de la persona que les metió en dicho “embolao”.

Conocéis a alguien con hipotecas en yenes? Tenías alguna experiencia particular o de alguien que haya sufrido algo parecido? O por el contrario, conocéis a alguien que se haya beneficiado de este tipo de hipotecas?

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Agosto 13th, 2009 - Posted in General | | | | 1 Comments

Algo está cambiando en internet (periodismo y noticias)

Algo parece que está cambiando en internet. El otro día leí en el blog de Enrique Dans que Rupert Murdoch ha confirmado que su empresa News Corp. (el mayor grupo de medios de comunicación del mundo) extenderá el modelo de pago por suscripción para todos sus sitios de noticias.

Unos creen que es un error de libro, un suicidio empresarial o una estrategia que sólo puede llevarte al fracaso. Otros son más cautos y piensan que si se hacen bien las cosas, esta opción puede ser muy rentable y muy buena para los intereses de una empresa y una web de noticias.

Como es lógico, el tiempo quitará o dará la razón a unos o a otros pero creo que estas declaraciones las tenemos que tener en cuenta.

En un mundo, el de internet, en el que parece que el “todo gratis” impera y manda, una decisión de este tipo como la que quiere tomar Murdoch, de primeras “choca”. Pero si le damos alguna vuelta a estas declaraciones vemos que las hace una persona con una fuerza muy importante a nivel empresarial, financiero y, por qué no decirlo, político a nivel internacional. Además es que este empresario ya está utilizando esta medida, y con cierto éxito, en el Wall Street Journal.

Lo que es evidente es que los consumidores y más en internet pagarán por pocas cosas hoy en día. Pero que existen negocios de pago en internet siendo éstos algunos negocios relacionados con las noticias y los periódicos también lo creo. Además, si lo cree Murdoch… por algo será.

Lo que veo es que si empiezan los “grandes” de la prensa a seguir la estrategia que ha confirmado Murdoch, en pocos meses podemos ver a casi todos los grandes periódicos online dejando casi todo su contenido o, mejor dicho, el contenido de calidad bajo “pago”. Además los buenos periodistas o los buenos analistas o los que tienen un reconocido prestigio en su campo de actuación y un buen número de seguidores, se verán incentivados y “llamados” por estos periódicos o estas webs para que escriban en ellas. Supongo que muchos de ellos lo aceptarán ya que cobrarán bastante más que si lo hacen en periódicos online gratis o en sus propios blogs. Que tendrán menos seguidores, seguro. Pero que su cuenta bancaria se incrementará, también lo creo. Lo que me pregunto es que por qué pagará la gente por leer los artículos de ciertas personas o ciertas noticias si antes o después de su publicación, seguro que se podrán leer gratis por internet. La inmediatez y la sensación de exclusividad podrán ser un par de razones que lleve a gente a pagar una suscripción de este tipo como ya lo están haciendo muchas personas con el Wall Street Journal. El acceso a una plataforma potente, a una base de datos con noticias e información buena, ordenada y de fácil acceso con información de mucho valor, podrán ser otras razones. Esa información o parte de ella a lo mejor la encuentras, eso sí dando muchas vueltas, por internet, pero si sabes que si entras en “tu” periódico en el que tienes una suscripción y te vas a encontrar rápidamente con mucha información toda ella de valor, sin duda que este será otro motivo a tener en cuenta a la hora de decidir pagar por una suscripción.

Como en todo, el precio de la suscripción puede ser clave, pero sin duda creo que a partir de ahora, a los periódicos online se les abre una puerta hasta ahora cerrada, la de las suscripciones. No pagarías 5 euros al mes, por poner un ejemplo, por leer el “marca.com” o “elmundo.es” o “elpais.es” si de repente, en unos meses, más de la mitad de la información que ponen online, pasa a ser accesible sólo por los lectores que hayan pagado dicha suscripción??? Si todos van de la mano, y te encuentras que con todos los grandes lo hacen, qué harías? Seguro que de primeras el número de lectores caerá de manera espectacular. Pero luego, poco a poco, creo que podría tener éxito esta estrategia. Si hace apenas 5 años todos comprábamos de vez en cuando un periódico, no lo harías en un futuro cercano si no tienes acceso online a ellos de manera gratuita??? No sé, el tiempo dirá, pero creo que algo está cambiando en internet y en la manera de utilizarlo.

Por tanto, Murdoch parece que ha sido el primero pero lo que también creo es que ya él habrá hablado con otros “grandes” del sector para que le sigan y de esta manera, al ir todos de “la mano”, todos se beneficiarán.

En definitiva, creo que la medida de ampliar el modelo de pago por suscripción que quiere poner en marcha Murdoch ni mucho menos es una medida “a lo loco”, ni un “error anunciado” y lo que es más importante, creo que no va a ser una medida aislada. Creo que le van a seguir muchos y que el concepto del “todo gratis” en internet va a empezar a cambiar “algo”.

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Agosto 12th, 2009 - Posted in General | | | | 2 comentarios

Bhavnani vende 23 millones de acciones del Popular

Bhavnani parece que quiere vender su participación en el Popular.

El inversor indio afincado en Las Islas Canarias va a vender parte de sus acciones del Popular con grandes pérdidas. Es el primer “error” que se le conoce a este inversor en el sector financiero. Su trayectoria ha sido espectacular, cosechando éxito tras éxito. Pero ahora no. Esta operación le va a suponer registrar fuertes pérdidas.

Por qué lo hace?

Dicen que por qué no le dan un asiento en el Consejo. No lo creo. Aunque le gustase sentarse en el Consejo, no creo que base su decisión de inversión en estar en el Consejo de la compañía en la que invierte y menos me creo que venda con pérdidas por este motivo (100 millones de euros en pérdidas!!!).

Entonces, qué puede haber detrás de esta decisión si además se conoce que a este inversor el tiempo de inversión no es otro de los principales factores en los que se fija. Es decir, que no le importa estar “sentado” en su oficina durante muchos años viendo cómo evolucionan las acciones que ha comprado. Este inversor suele ganar mucho dinero y tener una rentabilidad anual muy alta pero al final de su inversión. A lo mejor está unos primeros años sin tener una gran rentabilidad pero al final y pasados más años vendía sus acciones registrando una revalorización muy importante.

Mi opinión personal sobre la venta de esta participación de Bhavnani en el Popular son dos:

• No cree que el Popular vaya a llegar a los 10,60 euros (un 3% del capital a 10,40 euros y el resto en torno a 11 euros) a los que aproximadamente compró él las acciones. Vende ahora en torno a 6,20 euros por acción.
• Según Bloomberg el inversor ha declarado que ahora prefiere ir reduciendo su endeudamiento. Este inversor solía endeudarse cuando compraba acciones de una compañía. Como suele decirse, el endeudamiento o mejor dicho, apalancarse en Bolsa es un arma de doble filo, ya que cuando salen bien las cosas, el beneficio se multiplica, pero cuando salen mal las operaciones, las pérdidas de éstas también se multiplican.

Lo importante que veo detrás de todo esto, es que este inversor no ha dudado en reconocer que se ha equivocado. Suele ser un inversor a largo plazo, pero largo plazo no significa estar en un valor eternamente. Mucha gente confunde este término y piensan que cuando hablamos de largo plazo y de ser un inversor que basa su presencia en las compañías en el análisis “fundamental”, piensan que se está diciendo que debemos estar eternamente en un valor, o por lo menos 20 años o más y que así claro que se venderán las acciones más altas de cómo las hemos comprado.

Otro de lo tópicos es que este tipo de inversores, y sobre todo inversores de la magnitud de Bhavnani o Buffet, no se equivocan y que esperarán el tiempo que haga falta antes que vender con pérdidas.

Pues independientemente de las razones que haya detrás de la venta de acciones del Popular por parte de Bhavnani, lo que creo que queda claro es que este inversor “reconoce” que se ha equivocado y que si esto le supone vender con elevadas pérdidas, no le temblará el pulso y venderá.

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Agosto 10th, 2009 - Posted in General | | | | 0 Comments

¿Qué pasó que no me enteré?

Ayer hablando con un compañero de trabajo, Carlos Salas, acerca de las fuertes subidas que han registrado las Bolsas y que parece que éstas han pillado por sorpresa a muchos, me comentó que el veía que entre otras cosas la reducción del “miedo” en el mercado a través de la prima de riesgo y la estabilización del mercado interbancario podían estar detrás de este “rally”.

Escribió para el blog un artículo sobre esto que creo que es muy interesante.

Aquí lo dejo.

¿Qué pasó que no me enteré?

Parece que fue ayer cuando todos estábamos asustados por unos índices que no hacían más que marcar nuevos mínimos, unos datos que solo descontaban un cada vez mayor deterioro de la situación económica o unas compañías cuyos expectativas de beneficio no levantaban cabeza. Además todavía nos estábamos recuperando de la jugada de Madoff y  planeaba en el aire la sospecha de encontrarnos en 2009 con otro caso Lehman Brothers. Sin embargo, de la noche a la mañana, tocamos mínimos en marzo y en apenas 3 meses vivimos un rally del 40% en las bolsas acompañado por un notable estrechamiento de los diferenciales de crédito.

Si cogemos la maquina del tiempo y retrocedemos hasta inicios del mes de marzo nos encontraríamos con una situación diametralmente opuesta a la actual: diferenciales de crédito marcando máximos, datos macroeconómicos descontando tasas de crecimiento negativas para las economías OCDE y de profunda desaceleración en el caso de las economías emergentes, estimaciones de beneficios de las compañías a la baja, programas de estímulo fiscal todavía en pañales y unos índices bursátiles internacionales que no paraban de romper soportes. 

¿Qué razones se podrían alegar como principales causantes de la vorágine compradora vivida desde los mínimos de inicios de marzo?

La mayor parte de personas del sector a las que se les realiza esta pregunta nombran distintos factores que son completamente compatibles de cara a armar un argumento explicativo sólido y coherente: normalización del mercado interbancario, transmisión del riesgo privado al sector público y traspaso de flujos desde grandes posiciones en cash de las carteras. Aunque sólo podemos demostrar una relación circunstancial y no causal de estos factores en la gran recuperación del mercado observada durante los últimos meses, podríamos rechazar la hipótesis de que dicha presencia fuese meramente accidental. 

Si profundizamos en el papel de la relajación de las tensiones del mercado interbancario, podríamos insinuar que dicha normalización ayudó a cimentar las bases de la posterior recuperación experimentada por los mercados. Llegamos a esta hipótesis a través de la observación de la tendencia dibujada por ciertas variables representativas del riesgo sistémico como el diferencial Swap a 2 años, el TED spread (diferencia euribor 3 meses y Letra gobierno 3 meses) o el volumen de depósitos al día en el BCE:

1)      Diferencial Swap 2 años: es el diferencial que exigiría un tenedor de bonos de deuda pública para intercambiar los flujos de su bono tesoro por aquellos de un bono con riesgo interbancario. Por tanto cuanto más riesgo perciba el bonista de deuda pública, mayor compensación (mayor diferencial swap) exigirá. Dicho diferencial se expandió hasta máximos el pasado mes de octubre de 2008 (132 puntos básicos), para volver a finales de julio a niveles más acordes a su estado pre-crisis (46 puntos básicos frente 20 puntos básicos media pre-crisis).

2)      TED Spread: el saneamiento de los balances de las entidades financieras, el apoyo por parte de las autoridades monetarias y el traspaso del riesgo hacia emisores públicos ha logrado acabar con la desconfianza mutua que reinaba entre las entidades integrantes del mercado interbancario como bien refleja la disminución experimentada por el TED spread desde los máximos alcanzados en 2008 (350 puntos básicos) hasta cotizar entorno a 50 puntos básicos a finales de julio (media pre-crisis se situaba en 13 puntos básicos).

3)      Volumen de depósitos a día en el BCE: el temor a que algunos de los miembros del mercado interbancario pudiese quebrar, especialmente tras la debacle de Lehman Brothers en septiembre de 2008, provocó un fuerte incremento en el uso de la facilidad marginal de depósito a 1 día del BCE. A pesar de su baja remuneración (tipo intervención menos 1% en su momento y 0,75% en la actualidad), el volumen de depósitos que tradicionalmente había registrado cifras poco significativas (entorno a 300 millones de euros diarios) se convirtió en un montante que llegó a superar los 300.000 millones de euros durante el mes de enero. A pesar de que este volumen se redujo fuertemente hasta menos de 10.000 millones de euros en junio, la subasta extraordinaria a 1 año del BCE incrementó la liquidez de las entidades que acudieron a la misma en 442.000 millones de euros, de los cuales la mitad se ha seguido destinando a los depósitos a 1 día.

Esta normalización de los mercados interbancarios vino precedida al auge de los mercados de crédito y de renta variable. En el siguiente gráfico (series normalizadas), interpretamos el TED spread como indicador del riesgo de contrapartida, el índice V2X (benchmark indicador de la volatilidad implícita en el Eurostoxx 50) como reflejo de la prima de riesgo del mercado y al Eurostoxx 50 como índice representativo para medir el comportamiento del mercado de renta variable.

Vemos en el gráfico cómo desde el mes de diciembre de 2008 se pudo observar un descenso conjunto del riesgo de contrapartida y de prima de riesgo (descenso del TED spread y del V2X), que no fue descontado por el mercado de renta variable (Eurostoxx 50) hasta inicios de marzo. Por tanto, aunque no puede concluirse de una manera rotunda que la normalización del mercado interbancario haya sido la variable clave y causal de la temprana recuperación de los mercados financieros, si es posible afirmar que su papel en la misma ha sido tan importante como el de los otros 2 factores nombrados anteriormente (transmisión del riesgo privado al ente público y traspaso del exceso de liquidez en las carteras hacia activos de mayor riesgo).

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Agosto 7th, 2009 - Posted in General | | | | 0 Comments

Tienda virtual (negocio familiar)

En algún que otro post, he hablado sobre el pequeño negocio familiar que tenemos.

A modo de resumen, éste se compone de de dos tiendas de ropa infantil y complementos (una de ellas con 35 años de antigüedad y la otra con 6 años) y un taller que elabora ropa infantil con dos marcas (creado hace 5 años aproximadamente) el cual vende a varias tiendas por España.

Como veis es un pequeño negocio familiar dentro del sector textil-infantil. Hace aproximadamente un año tuvimos que tomar una decisión para adaptarnos a la situación financiera que vivían las tiendas. Los ingresos eran menores y las cuentas, sobre todo en una de las tiendas, empezaban a no salir. Lo último que se quería hacer era despedir a gente. Es decir, se haría cualquier cosa antes que prescindir a algún trabajador. Entre las 2 tiendas y el taller hay 10 personas trabajando. Por tanto, para un pequeño negocio como es el nuestro, prescindir de una de ellas haría que nuestra partida de sueldos cayera en aproximadamente un 10%. Algo que podría ayudar a desahogar algo nuestras cuentas. Pero no optamos por este camino. Optamos por otras opciones para reducir los costes y los gastos del negocio (ya comentado en otro post). Y la verdad es que parece que han dado frutos y hemos mejorado en eficiencia. Pero no todo es reducir costes, ya que en ocasiones puede ser peor el remedio que la enfermedad. Hay que moverse e ingeniárselas ahora para aumentar la otra gran partida, los ingresos.

Cuando analizo, o intento analizar, las cuentas de una empresa antes que mirar lo que ha ocurrido con el beneficio neto, suelo mirar lo que ha ocurrido con los ingresos. Es decir, ver cómo evolucionan las ventas. Con una cifra de ingresos en crecimiento todo es más fácil. Está claro que existen muchas más cosas, como que los gastos no crezcan más en porcentaje que los ingresos, etc, etc. En ocasiones también será positivo si las ventas caen pero los costes lo hacen en mayor proporción, siempre que se consiga que la caída de las ventas sea algo más coyuntural y la caída de los costes sea algo más estructural.

En definitiva, creo que las ventas y los ingresos de tu negocio son la base de la compañía, como es lógico.

Ahora nos toca a nosotros ver cómo ingresar más una vez hemos conseguido mejorar nuestra partida de costes. Además es que llega un momento que reducir más es casi imposible, por tanto o ingresas más o mejor olvídate y cierra.

Qué es lo que vamos a hacer ahora, además de intentar vender más en las tiendas como es lógico e intentar captar más clientes en el taller???

Pues hemos decidido abrir otra tienda… pero una tienda virtual.

Estoy, como puedo, intentando montar una tienda virtual para intentar vender a través de ella. Sé que va a ser muy complicado empezar a vender a través de internet y que será complicado “competir” en este campo. Pero dado lo que cuesta implementar una tienda virtual y dado el potencial que puede tener, creo que merece la pena el esfuerzo humano y el intento por tener una línea más de venta. Evidentemente, tendremos que trabajar casi diariamente o por lo menos semanalmente en la tienda virtual actualizándola. Tendremos que seleccionar bien los productos a incluir en la web ya que, dada las características de la ropa que vendemos, de calidad y que lo normal es que a la gente y a los padres les guste probárselas a sus hijos, existen productos “más vendibles” que otros en internet. Supongo que todo lo que sean regalos y complementos será lo que de primeras podamos vender mejor, pero bueno ya os contaré, o eso espero.

De todas formas aún sabiendo o creyendo que hoy por hoy en España no está muy extendida la filosofía de comprar ropa y complementos infantiles a través de internet, sí que creo que existe un mercado que poder explotar y sobre todo que será un mercado en crecimiento.

Bueno, espero anunciaros pronto la puesta en marcha de la tienda y lo más importante, espero anunciaros en un poco más de tiempo que empieza a “funcionar”, es decir, que empezamos a vender de manera relevante a través de internet.

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Agosto 6th, 2009 - Posted in General, Negocio familiar | | | | 2 comentarios

Y ahora qué???

Tras las fuertes subidas de las últimas semanas, una vez más muchos inversores se preguntaran: Y ahora qué hacemos?

Compramos más, vendemos parte de la cartera de renta variable, vendemos todo, no hacemos nada… Además muchos se van de vacaciones y tendrán la sensación como que dejan a su cartera sola ante el peligro de los mercados.

Parece que existe un pensamiento generalizado sobre que las Bolsas tienen que corregir. Pero una cosa es lo que te puede decir una encuesta y otra es lo que realmente ocurrirá en el mercado.

Yo particularmente creo que no va a haber una corrección fuerte en los mercados financieros. Creo que el mercado no se va a mover mucho. Además lejos de caer, creo que es más probable que terminemos agosto por encima de los niveles en los que nos encontramos hoy con el Ibex en 10.870 puntos, con el S&P 500 en 1000 puntos y con el Nasdaq en 2000. Pero bueno, como “pitoniso” no soy, mejor ir viendo lo que ocurre. El mercado es el que manda y es el que te dice cómo puedes comprar o vender tus acciones. Además, hacer predicciones a tan corto plazo en ocasiones es más complicado que hacerlas a largo plazo ya que si ocurre o tienes un pequeño “error”, el margen de maniobra es prácticamente nulo. Como en todo, aunque la guerra entre el corto plazo y el largo plazo está servida y existe, como la del análisis fundamental y técnico, creo que lo mejor es intentar combinar ambas visiones y técnicas de inversión de la mejor manera que sepamos.

Dejando de lado el por qué de lo que yo pienso, como nadie tiene la bola de cristal y todos nos podemos equivocar, una estrategia buena para este mes de agosto podría ser la compra de “puts” (opción que te da el derecho a vender una acción a un determinado nivel) de los valores que tengas en cartera. Es decir, gastarnos algo de dinero en un seguro a todo riesgo (con “franquicia”)  y de esta forma cubrir las posibles caídas del mercado. La volatilidad no está muy alta y por tanto las opciones no están muy caras pero indudablemente que costarán “algo”.

Habrá gente que prefiera pagar un 2 o un 3% de “prima” al compra puts y asegurarse por ejemplo que su cartera o sus acciones no caerán más de un 5% por mucho que en el mercado las vea dentro de un mes un 10% por debajo a como están hoy. Se sacrifica algo por evitar una catástrofe. Si suben las acciones, pues seguirás tan contento. Todo lo que sea subir más del porcentaje que hayas pagado por la prima de la compra de opciones put, serán más beneficios para tu cartera.

Aunque esta estrategia creo que es muy positiva y recomendable para los que no estén tranquilos con su cartera y piensen que los mercados pueden corregir con fuerza, yo no la voy a realizar. Confío mucho en las tres compañías que tengo (TEF, ITX y BBVA). Creo que, como he comentado antes, el mercado o no se va a mover mucho o si lo hace lo hará hacia arriba. Por tanto, prefiero no gastarme nada en ese “seguro” el cual es caro y con toda la lógica del mundo, ya que el que vende esas opciones sabe muy bien lo que hace y sabrá que si se equivoca te tendrá que comprar obligatoriamente las acciones al precio establecido, independientemente de cómo estén las acciones en el mercado. Si me equivoco pues nada, a asumir el error.

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Agosto 4th, 2009 - Posted in General | | | | 0 Comments

Volumen negociado en Bolsa (julio 2009)

Hemos conocido, a través de BME, los datos referentes al volumen de negociación de julio en España en la Bolsa.

Se han negociado más de 95.000 millones de euros en julio, lo que supone un 10,8% más que en el pasado mes de junio. Importante ver que el volumen va creciendo lo que sin duda es una señal de mayor actividad y si nos fijamos en las subidas registradas en los dos últimos meses, también creo que es una señal de menor miedo a operar en los mercados. Además es muy relevante que el volumen registrado en julio haya sido el mayor desde octubre de 2008.

De todas formas, si comparamos el volumen acumulado en los siete primeros meses de 2009, éste ha caído un 37% respecto al acumulado en el mismo periodo de 2008.

Otro dato que me resulta interesante del informe de BME, es que la negociación de fondos cotizados (los denominados ETF y que en muchas ocasiones se crean para replicar índices) en julio ha sido un 195% mayor a la registrada en julio de 2008. Y el acumulado de los 7 primeros meses de 2009 ha sido un 99,7% mayor a los negociado en el mismo periodo de 2008.

Por último, destacar también que la negociación de deuda corporativa registrada en AIAF en los siete primeros meses del año ha superado a lo negociado en todo el ejercicio pasado. Es decir, que la actividad en renta fija también se ha incrementado significativamente.

BME (Julio09)

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Agosto 3rd, 2009 - Posted in General | | | | 0 Comments