Lecciones de mi abuelo

Entender los mercados financieros y los movimientos de las Bolsas creo que puede llegar a ser tan fácil o tan difícil como queramos. Me explico.

Cuando hablo de “entender a las Bolsas”, no quiero decir que sepamos explicar por qué se ha movido un determinado índice en un determinado momento o por qué sube o baja una acción. Me refiero a que tenemos que saber que las Bolsas en ocasiones se mueven debido a factores que desconocemos o que se nos “escapan”, es decir, que se mueven por factores incontrolables para nosotros.

Muchas veces nos encontramos ante movimientos que son muy difíciles de explicar y casi mejor no hacerlo ya que seguro que la razón que se dé para explicarlos, no sea la razón verdadera y real. El hecho es que en multitud de ocasiones las Bolsas se mueven y no sabemos por qué aunque muchos sí que crean saberlo.

Por ejemplo, explicar el “rally” vivido en Bolsa durante el último mes puede ser tan fácil o tan difícil como queramos. Basta con decir que ha subido todo porque anteriormente las acciones habían caído demasiado, o decir que como el “miedo” ha caído y por tanto las primas de riesgos se han reducido, las valoraciones de las empresas sólo por este hecho han subido. También podemos hacer un análisis muy complejo y muy técnico dando explicaciones “coherentes” o “ininteligibles” pero dando una justificación a los movimientos de las acciones y una sensación de saber qué ha ocurrido. El tema es que todo esto lo decimos hoy y no hace un mes. Que a más de uno y de dos, seguro que esta subida les ha “pillado” por sorpresa.

A lo que voy, y lo que quería decir con este post, es que hace 3 meses aproximadamente, mi abuelo me dio una lección de cómo había que estar en los mercados y me demostró que no se necesita mucho para entender a la Bolsa. Pero todo sin ponerse medallas y sin querer demostrar nada a nadie.

Por situarnos, decir que mi abuelo tiene más de 90 años y también decir que tiene mucho dinero invertido en Bolsa.

Pues cuando su cartera, la cual está compuesta por acciones tipo TEF, BBVA, SAN, caía aproximadamente un 50% respecto a cómo la tenía un año antes, hablé con él y lejos de verle preocupado, le noté muy tranquilo. Llevará unos 70 años invirtiendo en Bolsa y ha visto mucho. Que esta crisis es de las peores que ha vivido, si no la peor, eso es seguro, pero que no le ha temblado el pulso y que no se ha preocupado porque su cartera cayera tanto, también.

Hablando con él sobre lo “duras” que estaban siendo las caídas de las acciones, me dijo: “Juan, no te preocupes. Esto pasará y las acciones recuperarán. Las buenas empresas saldrán adelante. Esto son ciclos.” Le respondí, que para eso se necesitará esperar algún que otro año. Y me contestó. “Claro. Podrán ser 2 ó 4 ó 7, pero no te preocupes”.

Me fui impactado. La cartera de mi abuelo había caído mucho, pero mucho, y el no estaba preocupado. En ningún momento me dijo lo de “si hubiera vendido hace un año, tendría casi el doble de lo que tengo hoy”. Es decir, sabe que no venderá en máximos. Además me hablaba de plazos de recuperación de las acciones de 2, 4 ó 7 años teniendo más de 90 años!!

En definitiva, mi abuelo no te dirá que Telefónica tiene tal ratio, tal PER, que el EBITDA ha caído y por eso las acciones han caído, etc, etc. Mi abuelo sabe qué es la Bolsa. Sabe que en muchas ocasiones sube “sin razón” o sin razones “lógicas” y lo mismo cuando cae. Sabe que los movimientos pueden ser más que espectaculares en el corto plazo y que pueden destrozarte una cartera. Y lo mejor, sabe que puede perder dinero.

Con esto saco alguna que otra conclusión sobre qué significa invertir en Bolsa y “entender” a los mercados financieros. Para conseguirlo:

• Invierte dinero que no te importe perder. Es difícil que no te importe perder, pero sé consciente que puedes perder dinero y que si te puede quitar el sueño, mejor que no inviertas en Bolsa. Cuando hablo de invertir en Bolsa, hablo de comprar acciones “puras y duras”. Mi abuelo, tiene la suerte de tener dinero y poder permitirse el “lujo” de perder parte de él. Pero lo mejor, es que no sufre por ello. No es cuestión de tener mucho o muchísimo dinero. Si tienes 6.000 euros y sufres si pierdes 2.000, mejor que no inviertas. Si tienes 6 millones de euros y sufres si pierdes dos millones, lo mismo. Pero si no tienes dinero, o lo necesitas, no hagas locuras e inviertas a corto plazo en Bolsa.
• Se consciente que habrá muchas cosas que no entiendas y que por tanto podrás ver subidas espectaculares y caídas terroríficas. No le des muchas vueltas. Esto pasa. Las buenas empresas en su mayoría aguantan las crisis y salen de ellas. Sufriendo como es lógico, pero salen y sus acciones se recuperarán.
• Se consciente que existen los ciclos pero que adivinarlos es muy difícil o mejor dicho, casi imposible. Para estar en Bolsa necesitas tiempo.
• Se prudente. No saques “pecho” cuando aciertes y veas que tu cartera ha subida un 20% ó un 30% en 6 meses, porque a lo mejor otros 6 meses después tu cartera es la mitad de lo que es hoy.
• Analizar las empresas y los movimientos de las acciones es importante, pero más importante es saber que la Bolsa es “especial”. En el fútbol cuando un equipo de segunda división gana a todo un Real Madrid o Barcelona se suele decir “El fútbol es así”; pues en Bolsa podríamos decir “La Bolsa es así” cuando analizas, haces bien tu trabajo, te asesoran bien, etc, etc, pero tus acciones caen y caen. A veces ocurren cosas poco probables, pero ocurren. Estate preparado para ver casi todo o todo lo que puedas imaginar… y lo que no puedas imaginar también.

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Julio 31st, 2009 - Posted in General | | | | 12 comentarios

Caída del volumen de negociación en Forex

Interesantes los datos que pone en su blog Kathy Lien acerca de la evolución del volumen en el mercado Forex.

Según la información proporcionada por los distintos Bancos Centrales en sus informes “semi-anuales”, el volumen de negociación en Forex ha caído significativamente entre abril de 2008 y abril de 2009. Por ejemplo en Londres la operativa en spot + forwards + swaps ha caído en conjunto un 19%. Por su parte, en Nueva York la operativa Forex ha caído un 26%, situándose en el menor nivel desde octubre de 2005. En Tokio la caída ha sido del 16%.

Londres sigue siendo la plaza más activa con un tercio de total mundial. Le siguen New York y Tokio.

Sólo por tener una idea de qué pares de divisas son los más activos y qué proporción, dejo este gráfico del BoE (Banco Central de Inglaterra) en el que se ve claramente que el EUR/USD es el “ganador” con un 32% de toda la operativa. Después están la GBP/USD y el USD/JPY con un 13% de la operativa.

Como vemos, para bien o para mal de sus intereses, el dólar sigue siendo la principal divisa en la que se opera. En los tres principales pares de divisas está involucrado el dólar, con más del 50% de toda la operativa en divisas.

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Julio 30th, 2009 - Posted in General, Mercado de divisas | | | | 0 Comments

Resultados 1S09 del Santander

Santander ha presentado unos resultados bastante positivos sobre el primer semestre de 2009. A pesar de estos resultados la acción cerró hoy miércoles (29/07/09) con un descenso del 1,15%. En ocasiones creo que es mejor abstraerse un poco de los movimientos de las acciones, si se puede, y quedarnos con lo importante. Además, los movimientos en el corto plazo pueden estar influidos por factores “ocultos” o por factores que no vemos sin ampliar un poco las vistas. Es decir, hoy ha caído la acción pero la subida de días y semanas anteriores también hay que tenerla en cuenta.

Centrándonos en los resultados, casi podría repetir el post de ayer sobre los resultados de BBVA.

Ambos bancos siguen fuertes en su negocio principal, siguen fortaleciendo sus ratios de solvencia, continúan con fuertes dotaciones de provisiones para insolvencias que les hace poner el freno en sus cuentas y reducen algo el ratio de cobertura sobre la morosidad. Todo esto les sitúa muy por encima de la media del sector.

Al igual que hice en BBVA, agrupo en dos partes los puntos más importantes de sus cuentas.

• Lo mejor:
  • Muy buen comportamiento del margen de intereses. Subió un 24,2% anual hasta los 12.656 millones de euros. Las razones están en la expansión de volúmenes (favorecida por las adquisiciones) y por una adecuada gestión de márgenes en todas las unidades.
  • El resultado operativo antes de provisiones alcanzó los 11.300 millones de euros, con un incremento del 19% respectos al 1S08 y mejoras del ratio de eficiencia hasta el 41,6% (43,9% en el 1S08). Muy importante estas cifras ya que dibujan a un banco fuerte en su negocio principal. Lejos de caer su actividad, crece y sin descuidar los costes, es decir, sin descuidar la eficiencia la cual la mejora.
  • El core capital se ha incrementado en 20pb situándose en el 7,5% en el 2T09 (vs 7,3% en el 1T09). Va mejorando así sus ratios de solvencia.
• Lo peor:
  • Fuerte incremento de las dotaciones de provisiones para insolvencias (4.600 millones de euros en el 1S09, +60,6% a/a). Esta cifra sin duda que es hoy el talón de Aquiles de las entidades financieras.
  • La tasa de morosidad del grupo se situó en el 2,82% (vs 1,43% hace un año). Se sitúa en una situación mucho mejor que la media del sector. No es preocupante aunque sí que hay que prestarla mucha atención.
  • El ratio de cobertura del grupo se sitúa en el 72% (vs 119,50% hace un año).
  • La entidad ha cambiado algo su política de retribución al accionista. El banco ofrece la posibilidad de optar por recibir el importe equivalente al segundo dividendo a cuenta del ejercicio en efectivo o en acciones (por defecto dan acciones). Los tres siguientes se pagarán en efectivo. Este pequeña variación es significativa ya que el que “por defecto” se quite uno de los dividendos y se repartan acciones creo que hace daño a la cotización del banco ya que por un lado aumentarán el nº de acciones y por otro, puedes cobrar menos dividendo si no das la orden expresa de cobrarlo.

En resumen, la última línea de la cuenta de resultados queda en:

Beneficio neto en el 1S09 de 4.519 millones, -4,5% a/a, mejor de lo esperado y el segundo más elevado de la historia del banco.

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Julio 29th, 2009 - Posted in General, Valoración Empresas y Rdos. | | | | 0 Comments

Resultados primer semestre 2009 del BBVA

BBVA ha presentado hoy sus cuentas del primer semestre de 2009 y al mercado parece que le han sentado bien. Sus acciones suben entorno al 4% en la mañana de hoy martes (28/07/09).

Parece que el banco está capeando el temporal y la crisis con nota, a pesar de ver que el beneficio neto ha caído. Lo importante es que su negocio “tira” y que lo peor de esta crisis para sus cuentas, como es todo lo relacionado con la morosidad, lo tiene bajo control.

Agrupo en dos partes los puntos más importantes de sus cuentas.

• Lo mejor:
  • Muy buen comportamiento del margen de intereses. Subió un 23,5% anual hasta los €6,9mm. Las razones están en la buena gestión de los márgenes y en las coberturas de tipos de interés.
  • El resultado operativo antes de provisiones alcanzó los €6,3mm, con un incremento del +15% a/a y mejoras del ratio de eficiencia hasta el 39,4% (42,3% en el 1T09). Muy importante estas cifras ya que dibujan a un banco fuerte en su negocio principal. Lejos de caer su actividad, crece y sin descuidar los costes, es decir, sin descuidar la eficiencia.
  • El core capital se ha incrementado en 50pb orgánicamente durante el 2T09 hasta el 6,9% (6,4% en el 1T09). Va mejorando así sus ratios de solvencia.
• Lo peor:
  • Fuerte incremento de las dotaciones de provisiones para insolvencias (€1,9mm en el 1S09, +67% a/a). Esta cifra sin duda que es hoy el talón de Aquiles de las entidades financieras.
  • La tasa de morosidad del grupo se situó en el 3,2% (2,8% en el 1T09). Se sitúa en una situación mejor que la media del sector. No es preocupante aunque sí que hay que prestarla mucha atención.
  • El ratio de cobertura del grupo se ha reducido al 68% (76% en el 1T09).
  • La entidad ha reducido en 2009 el payout en caja al 30%. Lo que se traduce en un menor dividendo a cobrar.

En resumen, la última línea de la cuenta de resultados queda en:

• Beneficio neto en el 1S09 de €2,8mm, -10% a/a (-4% a/a excluyendo los extraordinarios positivos del 1S08), mejor de lo esperado (€2,5mm)

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Julio 28th, 2009 - Posted in General, Valoración Empresas y Rdos. | | | | 1 Comments

Vaya semanitas de las Bolsas

Las subidas de las últimas semanas son espectaculares. Estas subidas sin duda que no se hubieran producido sin que anteriormente el mercado hubiera caído como lo hizo en las semanas y meses precedentes al inicio del rally que vivimos hoy. Es cuestión de un efecto de la “naturaleza” de las Bolsas.

Pero evidentemente y como siempre, no es todo oro lo que reluce.

Entre otras razones que explican que las Bolsas suban está que los resultados empresariales están “batiendo” las expectativas del mercado. Pero qué expectativas están batiendo??? Principalmente se baten expectativas sobre el beneficio neto de las empresas. Se “pensaba” que en general caerían aunque con mayor intensidad a lo que realmente han publicado las empresas. De todas formas la caída de los beneficios ha sido muy importante.

Ahora si vemos la proporción de empresas que han batido expectativas en ventas y no en beneficio, ésta se reduce bastante.

De esto se puede sacar una conclusión. Si los resultados de los beneficios han sido mejores que las ventas registradas por las empresas, esto quiere decir que la mejora ha venido más por la reducción de costes que por un incremento de la actividad. No descubro nada a nadie pero es bueno tener esto presente. Esta reducción de costes viene principalmente por la reducción de personal y por la reducción de los planes de expansión de las compañías.

En definitiva podemos afirmar, y sigo si descubrir nada a nadir, que el ajuste en costes se ha producido. Lo malo es que en las reducciones de costes también está el éxito futuro de las empresas. Pero no me refiero a que cuanto más se recorte mejor, si no que se debe recortar lo justo y necesario, o sobre todo, no pasarnos de “rosca” y reducir por reducir. Un exceso de recorte en el gasto de personal por ejemplo, nos puede llevar a tener una plantilla muy reducida que no pueda con el mayor trabajo que habrá cuando la economía y tu negocio remonten. Además te podrán situar en una situación de desventaja sobre tus competidores, provocando que pierdas cuota de mercado e incluso caída de tus ventas hasta poder provocar el cierre de tu empresa. Es decir, que a lo mejor sobrevives a la mayor crisis económica en años, pero te “mata” la recuperación de la misma. Un equilibrio es fundamental. Es cierto que el recorte en la mayoría de los casos era necesario y obligado, pero creo que hay que tener bastante cuidado con tanto recorte y tanta política de reducción de gastos.

Otro tema importante, es que el nivel de deuda de las compañías no ha caído como lo han hecho las ventas y/o los beneficios de las compañías. Esto debe mantenernos a todos alertas ya que muchas empresas verán su calidad crediticia de nuevo deteriorada. Por lo tanto si la recuperación económica tarda un tiempo en llegar muchas de ellas podrán ver sus ratings bajo presión y podrán por tanto verse obligadas a aumentar capital.

Llegados a este punto, pienso que es importante que las subidas en las cotizaciones de las acciones no pongan una especie de antifaz a la situación real y económica que vivimos. No podemos esperar grandes cosas en la economía pero en la Bolsa todo puede ocurrir y más en el corto plazo. Que la situación se estabilice es un paso importante. Creo que podemos estar en este punto.

Ahora para los que invertimos en Bolsa, lo importante es saber cómo se podrá traducir todo esto… Pues no lo sé. La bola de cristal últimamente la tengo un poco “oxidada”

Bueno voy a mojarme un poco. Yo personalmente sigo con mis tres acciones (TEF, ITX y BBVA) y ni mucho menos creo que hoy estén hoy a precios altos. Por lo tanto mantendré creo que bastante tiempo estas acciones en cartera. Tampoco es que me haya mojado mucho, la verdad

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Julio 27th, 2009 - Posted in General | | | | 0 Comments

Ecosistema y microblogging

Conceptos como los “ecosistemas”, “microblogging”, “lifestreaming”, etc, para alguien como yo que hace poco más de un año no sabía apenas nada sobre el mundo de los blogs, en un principio me daban bastante vértigo y no me interesaba apenas “entrar” dentro de ellos, pero luego me fueron atrayendo hasta el punto que hoy me interesa bastante conocerlos e incluso intento entrar en ellos y probarlos aunque siga sintiendo un cierto “vértigo”.

Leyendo el blog de Enrique Dans encontré este post sobre el “ecosistema microblogging” y cómo lo utiliza él.

Yo utilizo menos “redes” sociales que él y seguro que peor pero poco a poco voy familiarizándome con ellas y sobre todo, poco a poco las voy utilizando de una manera más eficiente.

Creo que es muy interesante estar “conectado” cuando quieras y desde donde quieras con la gente. Otro tema importante es que las distintas plataformas que tengas abiertas sean compatibles y se actualicen automáticamente entre ellas. Es decir, que si escribo un post en este blog, aparezca directamente en Twitter puede parecer una chorrada, pero es muy cómodo y me hace ahorrar tiempo.

Hasta hace dos días cuando escribía un post en el blog si quería que apareciera un “tweet” con el link del post en Twitter, tenía que entrar en Twitter escribir un mensaje, copiar el link y pegarlo en dicho mensaje. Esta “chorrada” te podía llevar un minuto, pero se agradece mucho el no tener que hacerlo cada día que publicas algo en el blog.

Esto lo he conseguido a través de “Friendfeed” conectando el blog y Twitter con Friendfeed.

Anteriormente también puse una ventanita de Twitter en el blog para que la gente pudiera ver desde el blog las actualizaciones que haga en Twitter. Lo hice, porque en ocasiones es mucho más cómodo y rápido mandar un mensaje a través de Twitter que no te lleva apenas ni un minuto con por ejemplo “Compro acciones de Telefónica a 17 euros” y luego más tarde o al día siguiente, ya escribiría un post con la explicación o el análisis de dicha decisión. De esta manera, el que entre en el blog tiene una ventana mucho más ágil y flexible en la que puede ver mis últimos comentarios sin la necesidad de mirar Twitter.

Así tengo todo interrelacionado. Es decir, cuando escribo un mensaje en Twitter, aparece automáticamente en el blog y en Friendfeed. Cuando escribo un post en el blog, ocurre lo mismo, aparece automáticamente en Twitter y en Frienfeed.

Repito, para alguien como yo que hace poco más de un año no tenía ni idea de todo esto, es todo un descubrimiento. Además creo que este “embolado” ofrece muchísimas posibilidades, opciones y maneras de comunicación de las que poder obtener beneficios, los cuales no tienen por qué ser monetarios.

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Julio 24th, 2009 - Posted in General | | | | 0 Comments

Flash de mi cartera (julio 2009)

Hoy ha hecho un año desde que publiqué mi primera compra de acciones de renta variable en el blog. El pasado 23 de julio compré acciones de Telefónica a 16,50 euros. Hoy han cerrado a 16,95 euros, con una subida de un 2,73% respecto a como las compré. No es que sea gran cosa pero si le sumamos el dividendo cobrado y si le añadimos que apenas me han dado sustos estas acciones durante todo este año, creo que el balance es positivo.

Además hice otras dos compras de renta variable durante estos últimos 12 meses. Anterior a estas tres operaciones de renta variable publiqué en el blog la primera operación en el mercado “forex”, la cual fue compra de dólares (venta de euros) en el nivel de 1,5640. Todo lo que fuera caer la cotización del EURUSD serían ganancias para mi posición.

Volviendo a la renta variable, compré BBVA a 11,23 euros y compré también acciones de Inditex a 28 euros. BBVA hoy jueves ha cerrado a 10 euros, lo que me supone tener una pérdida a día de hoy de un 11%. En cambio Inditex ha cerrado en 37,80 euros hoy jueves 23 de julio, lo que me supone ir ganando un 35% en esta posición. En ambos casos he cobrado dividendos lo que hace que la pérdida en BBVA sea algo menor y que la ganancia en Inditex sea algo mayor.

En forex realice una compra-venta de dólares, o lo que es lo mismo una venta primero de euros para luego recomprarlos. Pensé que el dólar a 1,5640 estaba muy castigado y que debía apreciarse. Por tanto compré dólares (o vendí euros) y acerté para beneficio de mi cartera. Estuve desde el 10 de junio de 2008 hasta el 12 de mayo de 2009 (11 meses después) con la posición abierta. Cerré mi posición a 1,37 dólares por euro lo que me supuso una ganancia del 14%.

En resumen, hoy por hoy mi cartera de renta variable se compone de 3 compañías:

-         Telefónica: compradas a 16,50 euros (ganancia latente de un 3%)

-         BBVA: compradas a 11,23 euros (pérdida latente de un 11%)

-         Inditex: compradas a 28 euros (ganancia latente de un 35%).

Además cerré una operación en forex de compra-venta de dólares en la que obtuve un 14% de ganancia.

Por lo tanto, y dado los últimos 12 meses que hemos vivido en los mercados financieros, yo personalmente estoy bastante contento de la evolución de mi cartera. Lo más importante es que salvo en BBVA, la posición que más ha sufrido, las otras 3 operaciones me tenían muy tranquilo. En el EURUSD pronto empecé a tener una posición “ganadora”. En Telefónica y en Inditex, confió muchísimo como empresas y a pesar de cotizar estas acciones en ciertas ocasiones por debajo de cómo las compré, pensaba que la fortaleza de dichas compañías y que los precios a los que había comprado, antes o después haría que obtuviera ganancias. Además las tres compañías pagan todos los años dividendos, lo que hace que por lo menos algo de dinero entre en mi cartera.

En definitiva, si compras acciones a precios razonables de compañías buenas, “fuertes”, con una estrategia de futuro bien definida, adecuadas a los tiempos que vivimos y con un margen de maniobra ante imprevistos, creo que tendrás una cartera que no debería quitarte el sueño y que antes o después te dará unos resultados bastante positivos.

Como es lógico, este análisis de mi cartera es de un año y puede que sea poco significativo. Aquí hasta que no venda, no sabré realmente cómo han resultado mis operaciones. Pero lo más importante para mí es que creo que estoy “dentro” de compañías en las que poder confiar en el medio y largo plazo.

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Julio 23rd, 2009 - Posted in General, Mi cartera | | | | 0 Comments

Invertir con el dividendo como protagonista

He hablado ya en varias ocasiones sobre los dividendos de las compañías y sobre qué pensaba de ellos. La política sobre el dividendo de una compañía creo que es muy importante y que no debería dejarse de lado en ningún momento. Un equilibrio entre los beneficios obtenidos y la retribución al accionista a través del dividendo (pay out: parte del beneficio que se reparte) es fundamental para la salud financiera de una compañía.

Cada compañía es un mundo y cada momento requiere de su política pero una estabilidad en el dividendo creo que es muy positiva para las compañías. Además, pienso que siempre es positivo “dar” algo al accionista todos los años (salvo excepciones) y mantener un cierto flujo de dinero que vaya de la compañía al accionista antes que reinvertir todos los beneficios en la propia compañía y no dar nada en concepto de dividendos.

En condiciones normales y en líneas generales, cuando se obtengan beneficios, creo que tener un pay out (parte del beneficio repartido a través del dividendo) en torno al 50% creo que es una buena política de retribución al accionista. El accionista ya decidirá lo que quiera hacer con él. Podrá gastárselo en lo que quiera, podrá utilizarlo para invertir en otras empresas, podrá reinvertirlos en la misma empresa si cree mucho en ella y en su negocio, etc. Por tanto, creo que debe tenerse en cuenta si una compañía ofrece esa “libertad” a sus accionistas.

En resumen, diría que veo al dividendo como una especie de vitaminas para nuestras inversiones y para los accionistas de una empresa.

A continuación de esta introducción, me gustaría detenerme un poco en cómo analizar a las empresas con el dividendo como protagonista.

Ante todo, decir que me puedo equivocar y que si alguien me tiene que corregir, lejos de molestarme, lo agradecería mucho. Si por algo mantengo el blog es, entre otros motivos, para dar mi punto de vista de las cosas, ayudar a quien lo siga a entender mejor ciertos aspectos financieros y económicos de las empresas o de la economía en general y para que yo mismo vaya aprendiendo más con la aportación de vuestros comentarios y/o correcciones.

Empiezo este pequeño estudio con una salvedad. Hablaré de manera general y dejando de lado un poco al sector financiero y al sector seguros, ya que aunque se puede aplicar lo que exponga a continuación a dichas compañías, éstas (financieras y aseguradoras) tienen sus “pequeñas” particularidades.

Los dividendos de las compañías nos pueden dar mucha información. Además de ser parte de la retribución al accionista, se pueden ver también como la rentabilidad qué exigen los accionistas por correr el riesgo de comprar acciones de una determinada compañía. Por tanto, dividendos bastante altos dan a entender que el mercado está asignando un elevado riesgo a dicha compañía en base a dos posibilidades:

• una referente a la incertidumbre sobre su evolución a futuro (mantenimiento de sus ventas, situación del sector, etc)
• otra referente a la incertidumbre que pueda existir en torno a la posibilidad de la compañía de poder seguir manteniendo dicho dividendo o por el contrario al pensamiento generalizado acerca de un futuro recorte del mismo.

Por tanto, no nos debemos quedar “sólo” como criterio de inversión con el dividendo que hoy ofrece una compañía ya que a lo mejor nos atrae comprar acciones de una empresa que hoy dicen que tienen un dividendo de un 10% pero que mañana a lo mejor se queda en un 2% o en nada. Además, si la compañía financieramente no anda bien y por ejemplo sus ventas a futuro caen con fuerza podemos perder ese 10% y más con la caída de la cotización de las acciones.

Existen muchos ratios que nos dan algo de “luz” sobre el futuro de los dividendos de una compañía. Sobre todo ratios que muestren si una compañía puede pagar el dividendo que paga, si una compañía estará “obligada” a recortarlo en los próximos años o si por el contrario, podrá pagar dicho dividendo sin problemas e incluso podrá mantener un incremento del mismo durante los próximos años.

De todos los que existen, destacaría cuatro:

• Dividendos / FCF
• Intereses Financieros / EBITDA
• Deuda Neta / EBITDA
• Dividendo / Beneficio Neto

Explicación de los ratios.

• Dividendo / Flujo de caja libre “FCF”: este ratio nos dice cuál es la proporción del dividendo respecto a la caja que realmente genera una compañía en el año. Cuanto más bajo sea el ratio, se entenderá que la compañía no tendrá apenas problemas para pagarlo. También podemos encontrarnos una curiosidad, y es que este ratio sea mayor que el 100%. Esto no indicaría que la empresa pagará más dinero a sus accionistas que la caja generada en el año, por lo que necesitaría de deuda para pagar dicho dividendo. Esta situación reflejaría a una empresa con problemas para mantener y pagar el dividendo que tiene. Viendo algún ejemplo, Telefónica e Inditex tienen este ratio entorno al 64%. Es decir, que dan en dividendos algo más de la mitad de lo que realmente generan en caja, proporción que creo que está bien.
• Intereses Financieros / EBITDA: este ratio nos indica la cobertura de intereses que tiene la compañía. En definitiva nos dice las veces que el negocio de la empresa puede financiar los costes financieros y por tanto mostrará la capacidad que tiene de continuar pagando dividendos una vez cubiertos los compromisos financieros de la deuda que tenga.
• Deuda Neta / EBITDA: este ratio muestra si la deuda neta de una empresa (deuda – caja) es adecuada respecto a lo que genera su negocio. Por ejemplo, este ratio en Telefónica está en 2 veces (la deuda neta es 2 veces el EBITDA), lo cual pienso que es una proporción buena y que no pone a Telefónica en una mala situación financiera. En Inditex es negativa -0,8 veces (no suele ser habitual), ya que Inditex no tiene deuda, o mejor dicho, tiene muy poca deuda y su caja es muy elevada (lo que hace que su deuda neta sea negativa). Por tanto, la situación de Inditex creo es muy cómoda en este aspecto.
• Dividendo / Beneficio Neto: este ratio es el “payout”, es decir, la parte del beneficio que se reparte a los accionistas. Hay muchas teoría sobre este ratio. Se piensa que si la compañía tiene buenos y muy atractivos proyectos en los que invertir, es bueno que no reparta apenas el beneficio obtenido ya que si lo reinvierte en ella misma obtendrá mucho con ello. Yo creo que es bueno siempre (salvo excepciones) repartir una proporción que en líneas generales no sea inferior al 50% del beneficio y que luego el accionista decida qué hacer con ese dinero. Por ejemplo, el payout de Inditex está en el entorno del 65% y el de Telefónica en el 76%.

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Julio 22nd, 2009 - Posted in General | | | | 1 Comments

Ya estoy de vuelta. “Vivir del trading”

Ya estoy de vuelta por aquí.

A ver si no me cuesta mucho ponerme al día. La cantidad de emails que puedo llegar a tener en el trabajo en 15 días más todo lo que ha podido ocurrir en estos días de “desconexión” casi total, me llevará un poco de tiempo, pero bueno, el arte de “filtrar” y de “selección” de cosas a leer lo llevaré casi a su máxima expresión.

Dando vueltas por algunas webs veo que uno de los artículos más leídos de Cotizalia es este: “¿Es posible vivir del Trading?”

En esto de vivir de “algo” que no tenga horarios, que te haga no tener jefes, que puedas ganar dinero en poco tiempo, el llamado en ocasiones dinero “fácil” creo que no descubro nada si digo que son “unos pocos” los que lo consiguen y que no es nada fácil. Es decir, que es un sueño que en muy pocas ocasiones se hace realidad.

Se puede vivir de lo que sea. Te puedes dedicar al póker, a ganarte la vida jugando en el casino, a jugar al golf y ganarte tu “sueldo” con ello o como comentan en el artículo, a hacer Trading en Bolsa, es decir, a comprar y vender acciones, derivados o lo que quieras en los mercados financieros.

Esto del “Trading” en mi opinión, como en todo, necesita de bastante tiempo pero en este caso en particular también de bastante dinero. Con unos “ahorros” no creo que fuera sensato plantearse vivir del Trading. Necesitas tiempo y dinero para aguantar las malas rachas. Por lo tanto, vivir del Trading, sin entrar en tecnicismos, ni en teorías bursátiles, ni en experiencias personales o de conocidos, creo que se puede pero para la gente que no necesita dinero para vivir. He aquí la cuestión. Es decir, creo que alguien se puede plantear vivir del Trading siempre y cuando pueda vivir sin ingresar ni un “duro” en por ejemplo dos años. Una racha de 6 meses buenos en Bolsa se los puede llevar por delante otra racha mala de 6 meses, por tanto en tu primer año puedes quedarte en “tablas” (ni pérdidas, ni ganancias) y hasta dando gracias.

Que exista gente que lo haga no debería animarnos mucho a plantearnos vivir del Trading. Al igual que en el póker, noticias tipo “Con 50 euros consiguió 1.000.000 de euros” puede llevarnos a malos entendidos. La noticia es cierta, pero aunque todos lo sabemos, es noticia porque sólo lo consigue una persona. Miles, o mejor dicho millones de personas juegan al póker y no pueden permitirse el lujo de no trabajar y ganarse la vida con el póker. Además que para dedicarse al póker o a lo que quieras entiendo que necesitas una dedicación muy amplia y extensa a ello ya sea con por ejemplo horas de lectura y estudio de técnicas y experiencias vividas de otras personas.

Pasa lo mismo con lo de invertir en Bolsa. Como hobby te lo puedes plantear, partiendo de la base que ese hobby te puede costar “caro”. Cuando tengas un colchón bueno para poder estar años en “blanco”, creo que ahí será cuando uno podrá plantearse dedicar su vida al Trading, pero si no, lo mejor sería tener los pies en el suelo y olvidarse de que podemos vivir del Trading aunque un porcentaje muy pequeño de la población lo pueda hacer. Por último diría que si alguien se plantea de verdad vivir del Trading creo que necesitaría otros dos ingredientes más aparte del tiempo y del dinero: mucha formación y un control casi total de sus emociones. Esto del control de las emociones creo que es lo más complicado.

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Julio 20th, 2009 - Posted in General | | | | 1 Comments

Inversión en valor. Filosofía de 4 de los “grandes” en este campo.

Dejo dos artículos que me han parecido interesantes de Gurusblog sobre la “inversión en valor” y sobre la filosofía de inversión de cuatro de los grandes en este campo.

Emulando a los grandes (I). Los Cuatro Jinetes.

Emulando a los grandes (y II). Snipers.

A mi me gusta más “invertir” y comprar o vender acciones bajo un análisis fundamental de la compañía, es decir, intentar ver que si las acciones de una compañía están caras o baratas según su negocio. Que es difícil saber si unas acciones están baratas o caras, sin duda que lo es. Que nadie nos puede asegurar que nuestro análisis sea correcto, también lo es. Que no solemos conocer mucha información relevante para un análisis fundamental, también lo es. Pero bueno, esto es como todo, cuestión de gustos.

La “guerra” existente entre el análisis técnico y el análisis fundamental creo que es sana y en ocasiones hasta “divertida”.

Aunque me guste basar mis decisiones de compra o venta de activos en un análisis fundamental, no dejo de lado el análisis técnico y no sólo eso, en ocasiones doy cierta importancia a algún que otro indicador como podría ser la media de 200 sesiones.

Un equilibrio, podría ser una “fórmula mágica”. De todas formas creo que es bueno pensar y ser consciente que una “fórmula mágica” en esto de la inversión, no existe.

En definitiva, para un inversor que utilice el análisis fundamental, los puntos en los que debe centrarse son:

• Ventas. Mirando la publicación de las cuentas auditadas de una empresa vemos lo que vende una empresa hasta hoy. Esta información es muy valiosa y no es de difícil acceso ya que la mayor parte de las empresas “serias” publican sus cuentas en sus páginas web. De todas formas, es todavía más importante saber o intentar adivinar lo que venderá dicha empresa en el futuro.
• Cash Flow (flujos de caja que genera la empresa)
• EBITDA
• Deuda (un indicador de referencia es Deuda Neta/EBITDA)
• Beneficio
• PER
• Dividendos
• Tamaño (activos y pasivos)
• Directiva
• Reputación externa (consumidor y competidores) e interna (trabajadores)

Además, de los artículos de Gurusblog, me gustaría destacar los principios más importantes de 4 de los “grandes” de la inversión en “valor”:

• “James” Graham: el concepto de margen de seguridad y de inversión desde el punto de vista empresarial.
• “Kirk” Lynch: existen “inversiones sencillas en empresas maravillosas” al alcance de observadores y críticos, es decir, de cualquiera.
• “Jason” Fischer: “el mejor momento para vender una empresa excelente es nunca”
• “Lars” Buffett: el concepto de “círculo de competencia”.

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Pasos para invertir en “valor” (jm díaz vallejo)

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Julio 8th, 2009 - Posted in General | | | | 3 comentarios